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　　9月23日，由新浪財(cái)經(jīng)主辦，證券日?qǐng)?bào)作為戰(zhàn)略合作媒體，合力打造的2022新浪財(cái)經(jīng)海外投資峰會(huì)盛大開(kāi)幕，本次論壇有幸邀請(qǐng)到納斯達(dá)克、新交所、香港貿(mào)發(fā)局等機(jī)構(gòu)的代表致辭，并邀請(qǐng)了包括沈明高、肖耿、韓竹、陶冬、姚遠(yuǎn)、張憶東 、梁文濤、黃亮等海內(nèi)外知名學(xué)者、經(jīng)濟(jì)學(xué)家等共聚于此，眼觀全球局勢(shì)，緊扣市場(chǎng)脈搏，探討大灣區(qū)機(jī)遇，碰撞智慧火花，為投資者奉上了一場(chǎng)財(cái)富盛宴。

　　南方基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理黃亮分享《似曾相識(shí)燕歸來(lái)--在目前通脹背景下的海外資產(chǎn)以及港股投資機(jī)會(huì)的展望》。

　　黃亮表示，港股是一個(gè)典型的“離岸”市場(chǎng)，海外資金+中國(guó)基本面。從過(guò)往比較來(lái)看，目前的港股市場(chǎng)更像2018年，先于美股進(jìn)行調(diào)整，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)活力下行，美股下跌的階段，港股并沒(méi)有續(xù)創(chuàng)新低。之后隨著美國(guó)降息，港股也出現(xiàn)了很好的反彈機(jī)會(huì)。

　　港股的估值已經(jīng)處于“極低”的位置。恒生指數(shù)PE 7倍，尤其是被譽(yù)為“港股新方向”的新經(jīng)濟(jì)（消費(fèi)、醫(yī)療、科技）。從過(guò)往來(lái)看，港股已經(jīng)迎來(lái)了比較好的左側(cè)布局機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于港股市場(chǎng)推薦的策略是：戰(zhàn)略性關(guān)注、戰(zhàn)術(shù)性操作。

　　港股聚焦4條投資主線：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇（涉及到房地產(chǎn)、物業(yè)、消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)）、疫情演變（涉及到醫(yī)藥、線下消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)）、政策反轉(zhuǎn)（涉及互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療服務(wù)）、原材料成本下降（涉及必選消費(fèi)、制造業(yè)、新能源）。

　　附演講全文：

　　“似曾相識(shí)燕歸來(lái)”-通脹背景下的港股投資展望

　　南方基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理 黃亮

　　歐美通脹數(shù)字是最近市場(chǎng)較為關(guān)注的焦點(diǎn)，美國(guó)8月CPI公布數(shù)據(jù)的當(dāng)天，美股三大股指大幅下行，納指的跌幅超過(guò)了5%，美債十年期收益率上沖3.5%，而且倒掛形態(tài)更加嚴(yán)重。在目前市場(chǎng)情況下，投資者問(wèn)的比較多的問(wèn)題是：本輪全球股票市場(chǎng)的下跌是否已經(jīng)接近底部，未來(lái)要市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)在哪里？為了更好回答這個(gè)問(wèn)題，我們需要就市場(chǎng)判斷邏輯中重要的幾個(gè)點(diǎn)進(jìn)行逐一分析。

　　一、全球資產(chǎn)定價(jià)的錨（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率或者資金成本）是否發(fā)生了變化？

　　我們?cè)诜治龊蠼鹑谖C(jī)的股票市場(chǎng)表現(xiàn)時(shí)有兩個(gè)基本的邏輯：資本的價(jià)格和資本的數(shù)量。2008年到疫情前，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從不到1萬(wàn)億美元擴(kuò)張到4.5萬(wàn)億，2020年疫情爆發(fā)后更是大幅提升至接近9萬(wàn)億的水平。在本輪加息前美國(guó)基準(zhǔn)利率更是維持長(zhǎng)時(shí)間的零利率水平。資金的成本低和數(shù)量大是過(guò)去美股長(zhǎng)期牛市的最重要的支撐邏輯。接下來(lái)，我們認(rèn)為美元利率在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)很難回到“低利率”時(shí)代，重要的原因是通脹。利率的上行也封閉了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅擴(kuò)表的空間。

　　二、通脹的上行是低利率時(shí)代的結(jié)束重要原因

　　金融危機(jī)后，大家把市場(chǎng)形態(tài)總結(jié)為三低新常態(tài)（低利率、低增長(zhǎng)、低通脹），一個(gè)重要的問(wèn)題是：全球流動(dòng)性大放水為什么沒(méi)有帶來(lái)高通脹。有兩個(gè)重要的原因：全球化帶來(lái)效率提升和產(chǎn)品價(jià)格下行趨勢(shì)、通脹的潛在壓力一直在積累，只是沒(méi)有爆發(fā)而已。本輪通脹表觀原因：疫情影響了供給端和俄烏沖突。實(shí)際原因是：疫情之后，逆全球化趨勢(shì)的不斷加劇。

　　除非出現(xiàn)全球性的通縮，通脹水平很難再回到2%以下的水平。

　　美國(guó)本輪的加息與過(guò)往很大的區(qū)別是：要快速壓制通脹，而非防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱。本輪的加息會(huì)快，而且降息也會(huì)快。對(duì)于美國(guó)十年期國(guó)債收益的長(zhǎng)期中樞我們維持一個(gè)1.5-3%的區(qū)間判斷。

　　三、美國(guó)出現(xiàn)“滯脹”的概率有多大？

　　在美國(guó)大幅快速加息的情況下，市場(chǎng)上有一定的“滯脹”擔(dān)心。對(duì)于這個(gè)判斷重要的點(diǎn)在于通脹能不能在滯的前面被壓下去。美國(guó)CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，供給端造成的能源和材料的壓力降低，目前壓力轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，考慮到基數(shù)效應(yīng)，我們認(rèn)為四季度開(kāi)始，CPI或出現(xiàn)明顯的回落。一旦經(jīng)濟(jì)活力出現(xiàn)明顯下行，降息周期可能會(huì)馬上啟動(dòng)，因此我們并不太擔(dān)心滯脹的情況發(fā)生。

　　四、尋找投資機(jī)會(huì)

　　1、美元端短快速上行的投資機(jī)會(huì)：美元計(jì)價(jià)的中短債。目前美元的長(zhǎng)債也有較高的配置價(jià)值。

　　2、降低對(duì)于全球股票市場(chǎng)的收益預(yù)期，尋找估值洼地。海外中資股（港股）就是一個(gè)較大潛力的市場(chǎng)。

　　五、港股市場(chǎng)

　　1、港股是一個(gè)典型的“離岸”市場(chǎng)，海外資金+中國(guó)基本面。從過(guò)往比較來(lái)看，目前的港股市場(chǎng)更像18年，先于美股進(jìn)行調(diào)整，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)活力下行，美股下跌的階段，港股并沒(méi)有續(xù)創(chuàng)新低。之后隨著美國(guó)降息，港股也出現(xiàn)了很好的反彈機(jī)會(huì)。

　　2、港股的估值已經(jīng)處于“極低”的位置。恒生指數(shù)PE 7倍，尤其是被譽(yù)為“港股新方向”的新經(jīng)濟(jì)（消費(fèi)、醫(yī)療、科技）。從過(guò)往來(lái)看，港股已經(jīng)迎來(lái)了比較好的左側(cè)布局機(jī)會(huì)。

　　3、對(duì)于港股市場(chǎng)推薦的策略是：戰(zhàn)略性關(guān)注、戰(zhàn)術(shù)性操作。

　　4、接下來(lái)要聚焦4條投資主線：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇（涉及到房地產(chǎn)、物業(yè)、消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)）、疫情演變（涉及到醫(yī)藥、線下消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)）、政策反轉(zhuǎn)（涉及互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療服務(wù)）、原材料成本下降（涉及必選消費(fèi)、制造業(yè)、新能源）。

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責(zé)任編輯：馬婕