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　　8月以來，投資者情緒偏弱，成交有所下滑，市場震蕩趨弱。上周，A股市場再度回調，上證指數三周連陰，回撤至3200點下方。市場何時能企穩，調整壓力還要釋放多久，成為本周機構重點關注的問題。

　　本輪調整已至后期

　　上周兩市成交持續回落，9月2日A股市場單日成交額降至7468億元，接近今年4月底5月初時期的成交偏低位置（年初至今日成交額最低值為6716億元），情緒再現探底跡象。

　　海通證券分析認為，對比歷史，從指數回吐和成交量萎縮幅度看，本輪調整已至后期。海通證券表示，歷次市場見底后第一波上漲行情走完，市場往往會獲利回吐，在此過程中上證指數平均下跌46天，上證指數、滬深300、創業板指平均回撤13%左右，回吐前期上漲行情0.5至0.7左右的漲幅。

　　目前，7月5日以來市場的調整已持續59天，其間上證綜指最大跌幅為8%（回吐前期漲幅的0.48）、滬深300指數最大跌幅12%（回吐前期漲幅的0.68）、創業板指最大跌幅13%（回吐前期漲幅的0.50）。

　　此外，歷史上獲利回吐期間全A成交量平均萎縮幅度為62%，而截至9月2日，全A成交量相較前期高點縮小了44%。因此，綜合指數回吐和成交量萎縮幅度來看，本輪調整已至后期。

　　中金公司強調，上證50指數已經重新回到今年4月底的階段性底部附近；滬深300指數2022年預期市盈率降至10.4倍，股權風險溢價回升至歷史均值向上一倍標準差附近，重新接近歷史偏極端水平。當前位置處于A股市場歷史偏低位，因此對中期走勢不必過于悲觀。

　　中信證券則表示，預計市場在9月上半月依然處于尋找新平衡、延續高波動的過程中，隨著市場在波動中形成新平衡，預計9月下半月將逐步企穩。

　　賽道股何時止跌？

　　新能源車、風光電、半導體是在此前上漲中表現最為活躍的三大賽道，而過去兩周，它們也成為領跌板塊，其主要原因在于市場風險偏好下降，前期獲利的兌現壓力快速釋放。那么當下賽道股的調整是否已經到位？天風證券策略團隊指出，復盤歷史經驗，主要高景氣賽道階段性調整的時間大多是40至60個交易日，幅度在20%左右。從板塊成交占A股總成交額比重（擁擠度）的角度來看，目前汽車、光伏、新能源車等板塊還在調整“半山腰”，但是風電和軍工板塊已經逐步降到安全區域。

　　中信證券分析認為，未來一段時間，行業間“熱轉冷”的非典型切換仍將延續。一方面，三季度接近尾聲，不確定因素繼續擾動市場風險偏好，預計投資者會選擇主動減倉或調倉防御，例如逐漸考慮電力、養殖、資源品等估值偏低、持倉相對不擁擠、具備一定防御性價值的冷門行業。

　　另一方面，市場缺乏增量資金，存量資金倉位在高位，熱門行業的交投仍然偏熱，成交集中度有所緩解但是冷熱不均狀態仍然存在，導致很多冷門行業個股定價不充分。半年報的披露其實是一個展示這些細分行業景氣度的一個契機，二季度出現環比改善的冷門行業將重新獲得機構資金的關注。

　　因此中信證券認為，短期市場的主要機會依然將來自：賽道板塊內部估值和增長相對合理的個股（比如從純粹炒預期的小票轉向大盤成長白馬）；以及部分“冷門”行業里尋找市場在熱炒賽道股過程中被忽視和錯誤定價的個股。

　　三季報或成重要時間節點

　　在本周的機構觀點中，多家機構不約而同地提及“三季報”這一重要時間節點，認為“三季報”將成為檢驗其觀點的重要窗口期。

　　西部證券認為，從今年的市場環境來看，投資者對于確定性的要求會更高，三季報披露后展開估值切換的概率也會更高。

　　國金證券則相對樂觀，認為三季報前后市場或有望重演反轉級別的行情：首先，三季報是全年業績反轉的拐點，而且大概率是業績環比改善幅度最大的階段。因為近期大宗商品價格下跌幅度較大，對三季度中下游企業毛利率或形成明顯提振。其次，國內貨幣和信用政策將繼續維持相對寬松態勢。此外，如果下半年通脹逐步趨弱，美聯儲政策或逐步邊際放寬。因此9至10月三季報前后市場有望進入戴維斯雙擊階段。

　　興業證券表示，當前中證新能指數已接近30倍左右的估值下限；且新能源板塊擁擠度已降至中等偏低水位。若后續板塊繼續橫盤震蕩，擁擠度將逐步回到歷史低位。興業證券預測，新能源為代表的成長風格將在10月下旬開啟新一輪上行。

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責任編輯：石秀珍 SF183