轉自：證券時報

　　九成貨基收益率進入“1時代” 低風險資金何處去？　　

　　證券時報記者 裴利瑞

　　在資金面持續寬松的背景下，今年以來，貨幣基金收益率“跌跌不休”，平均收益率一度低至1.49%，已經逼近2020年6月約1.44%的歷史低點，吸引力大幅減弱。截至9月2日，全市場一共有676只貨幣基金收益率進入“1時代”，占比超9成。

　　但與此同時，股債市場的雙雙震蕩使得資金避險需求大增。貨基收益率的持續走低，意味著投資者可能需要承受更大的波動，才能實現財富的保值增值。近來，同業存單基金、短債基金等多款“貨基進階品種”走紅，逐漸成為投資者閑錢理財的新選擇。

　　貨基收益率逼近歷史低位

　　今年以來，寬松的貨幣政策為市場注入了較為充裕的流動性，使得貨幣基金的收益率一直處于下行通道。

　　據Wind數據統計，全市場一共有約746只貨幣基金（按不同份額分開計算），截至9月2日的平均7日年化收益率為1.57%，而這一數值在8月26日時曾一度低至1.49%，已經逼近2020年6月約1.44%的歷史最低水平。

　　以規模最大的貨幣基金天弘余額寶為例，在8月26日時，該基金的近7日年化收益率曾跌至1.36%，創下年內新低，和2020年6月1.31%的7日年化收益率低點相比距離不遠。雖然9月以來有所回升，但最新的7日年化收益率僅有1.42%，仍然在1.5%以下。

　　整體來看，截至9月2日，全市場一共有676只貨幣基金進入“1時代”，占比超9成，其中274只貨幣基金的7日年化收益率已經跌破1.5%，47只貨幣基金的7日年化收益率低于1%。

　　對于貨幣基金收益率不斷下行的原因，博時合惠的基金經理在半年報中表示：“上半年，央行貨幣政策主要服務于穩增長的政策目標，保持流動性合理充裕。以國有銀行和股份制銀行3個月和1年期同業存單為例，最高利率出現在年初，分別為 2.46%、2.63%，雖然由于市場預期變化帶來短期波動，但整體而言，上半年流動性都處于2020年三季度以來最寬松的階段。”

　　兩類進階型產品走紅

　　在貨幣基金收益率下行的背景下，低風險偏好資金急需尋找投資新去處。近來，短債基金、同業存單基金等貨幣基金的進階型產品獲得大量資金涌入，規模增長迅猛。

　　例如，據廣發證券研報統計，今年以來，短債基金的規模繼續增長，一季度接近6000億元，二季度則突破8000億元，達到8244億元，環比增長38.7%。短債基金在純債基金中的占比也由2020年的6.3%連續提升至目前的13.5%。

　　某基金公司電商部人士也向證券時報記者透露，短債基金在近期凈申購資金較多，特別是在電商渠道，起量很快，“在市場震蕩環境下，久期短意味著收益確定性更高、波動性更低，短債基金的風險收益特征介于貨幣基金和長期純債基金之間，投資策略更傾向于是一個貨幣增強或者說貨幣+的策略，可以作為貨幣基金的補充”。

　　據Wind數據統計，從今年年初至9月2日，短債基金的年化收益率中位數為3.4%，高于貨幣基金的1.57%，略低于中長期型純債基金的3.9%。

　　與此同時，同業存單基金的規模也突破2000億元大關。今年以來，同業存單基金的發行一直十分火爆，據Wind數據統計，截至目前，全市場一共有32只已經成立的同業存單基金，如果按照存續產品的二季度末規模和新發產品的首募規模計算，32只同業存單基金的合計規模為2103.6億元，其中僅6月份就有15只同業存單基金成立，單月發行規模超千億。

　　相比貨幣基金，同業存單基金在久期、杠桿等投資限制上較為寬松，因此預期收益相對較高，但由于市值法運作而存在一定波動。據Wind數據統計，截至9月2日，成立于2022年之前的6只同業存單基金，平均年化收益率為2.67%，平均最大回撤0.05%，風險收益特征介于貨幣基金和短債基金之間。

　　此外，6月以來，多家基金公司還申報了采取混合估值法的債券基金。據了解，該類基金預計將使用混合估值方式，即對于嚴格持有至到期、以收取合同現金流量為目的的資產，采用攤余成本法進行估值，保證基金凈值相對平穩；其他資產采用市值法進行估值，可以不受債券持有期限的限制，通過資本利得增厚收益，攻守兼備。

　　如果這類產品能順利面世，將進一步完善中低風險的基金產品圖譜。國泰君安證券表示，混合估值法基金符合中低波動型產品開發創設的監管方向，且風險收益特征較為穩健，投資者體驗較好，能夠承接原本投資于貨幣基金的零售客戶需求，廣泛地吸納低風險穩健需求的個人資金。

　　貨幣市場流動性

　　將保持寬松格局

　　無論是貨幣基金還是短債基金、同業存單基金，這些產品均對貨幣政策和資金面高度敏感。

　　易方達現金增利基金經理石大懌、梁瑩認為，貨幣政策短期內出現方向上轉變的概率相對較小。在流動性寬松，經濟也沒有全面復蘇的階段，債券市場在低位震蕩的可能性較大。

　　同時，對于同業存單所處的短端貨幣市場而言，資金面也是影響其走勢的重要因素。石大懌、梁瑩指出，目前同業存單利率處于2020年疫情以來的歷史次低點，重要原因是銀行體系流動性寬松，短端的貨幣市場配置需求旺盛。未來隨著經濟基本面的修復，實體融資需求逐漸改善，貨幣市場的流動性供需結構會因此發生改變，這將影響貨幣市場投資品種的利率走勢。

　　天弘余額寶基金經理王登峰等也表達了類似觀點，展望下半年，短期經濟將延續疫后復蘇態勢，但考慮外圍經濟見頂，出口對經濟的支撐或將逐漸消退，地方修復在投資層面會較為平緩，庫存高企，經濟景氣度向上彈性偏弱，但鑒于經濟形勢短期好轉，未來增量政策出臺概率在減小，債券市場短期難以打破震蕩格局，貨幣市場流動性將較長時間保持寬松格局。

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責任編輯：張文