炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　??【中金快評(píng)】地緣事件與供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵

　　周末兩會(huì)進(jìn)一步明確穩(wěn)增長(zhǎng)的細(xì)節(jié)，但俄烏局勢(shì)對(duì)供應(yīng)鏈的影響仍在進(jìn)一步發(fā)酵，原油等大宗商品價(jià)格大漲。全球股市繼續(xù)動(dòng)蕩，A股與港股市場(chǎng)下挫。綜合最新進(jìn)展，我們快評(píng)如下：

　　??1?? 俄烏局勢(shì)演繹推升商品價(jià)格，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵；疫情多地散發(fā)等，拖累中國(guó)市場(chǎng)。近期俄烏局勢(shì)進(jìn)一步演繹，并在金融市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)酵。受歐美禁運(yùn)預(yù)期的影響，以原油為代表的商品價(jià)格大漲，并創(chuàng)出近年的新高。考慮到俄羅斯、烏克蘭等是全球或地區(qū)某些商品的重要供應(yīng)方，在俄烏局勢(shì)稍有明朗前，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)有可能還有進(jìn)一步演繹。供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致較高的商品價(jià)格，可能最終會(huì)遏制需求、損傷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。歷史上，關(guān)鍵的商品價(jià)格持續(xù)高企之后，后續(xù)多數(shù)都伴有經(jīng)濟(jì)滑坡的風(fēng)險(xiǎn)。另外，從中國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，疫情最近在多地出現(xiàn)反復(fù)，也引發(fā)其對(duì)經(jīng)濟(jì)需求側(cè)的擔(dān)心。在這些因素的共同作用下，A股及港股市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯回調(diào)。板塊上看，偏實(shí)體消費(fèi)類別、相對(duì)高估值的版塊下跌領(lǐng)先，包括消費(fèi)者服務(wù)、食品飲料、家電、交運(yùn)、新能源電力設(shè)備等，而穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的低估值板塊，包括建筑、地產(chǎn)、煤炭等，跌幅相對(duì)小。從資金流向上看，滬深港通北向資金大幅凈流出近80億元人民幣，南向到目前為止凈流入約40億元。

　　??2??“穩(wěn)增長(zhǎng)”將面臨更為復(fù)雜的環(huán)境。我們?cè)谏现馨l(fā)布《“穩(wěn)增長(zhǎng)”復(fù)盤(pán)：新階段、新挑戰(zhàn)、新結(jié)構(gòu)》中強(qiáng)調(diào)，本輪穩(wěn)增長(zhǎng)與歷史上前幾輪穩(wěn)增長(zhǎng)面臨的不同地方在于：1）“后地產(chǎn)時(shí)代”中國(guó)要尋找增長(zhǎng)新動(dòng)力、尋求增速新均衡；2）百年一遇疫情疊加百年未有之變局，供應(yīng)鏈及地緣風(fēng)險(xiǎn)沖擊時(shí)有發(fā)生；3）中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)也在逐步進(jìn)入攻堅(jiān)階段，等等。在這樣的背景下，“穩(wěn)增長(zhǎng)”面臨較為綜合的局面，可能跟歷史上的穩(wěn)增長(zhǎng)有類似的地方，但更多是不同。近期俄烏局勢(shì)的演繹引發(fā)的商品供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，可能是自1970年代“滯脹”以來(lái)面臨的最重大的供給沖擊，給通脹和增長(zhǎng)均帶來(lái)了較高不確定性。同時(shí)，中國(guó)內(nèi)地多地疫情反復(fù)，Omicron新變種已經(jīng)表現(xiàn)出的強(qiáng)傳染性，也給疫情防控及后續(xù)中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)帶來(lái)挑戰(zhàn)。這些不確定性因素，都有待后續(xù)演繹進(jìn)一步的明朗。

　　??3??靜待“情緒底”，低估值“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線可能有相對(duì)收益。在外部供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部疫情風(fēng)險(xiǎn)的雙重壓力下，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策面臨更加綜合的環(huán)境，需要兼顧的因素較多。年初至今的市場(chǎng)回調(diào)，已經(jīng)在逐步反應(yīng)這樣的環(huán)境。綜合來(lái)看，外部的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)可能不會(huì)很快解除，短期中國(guó)市場(chǎng)可能也會(huì)繼續(xù)受到制約，后續(xù)根據(jù)地緣事件、疫情演繹等因素靜待“情緒底”。從中期來(lái)看，中國(guó)是全球重要的制造業(yè)大國(guó)，具有全球最大、相對(duì)較全的產(chǎn)業(yè)鏈，只要中國(guó)謀求科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)不變，在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)中中國(guó)可能會(huì)相對(duì)更有韌性，就如70年代滯脹沖擊中，日本制造業(yè)、匯率等所展現(xiàn)的韌性類似。同時(shí)，商品價(jià)格的短期大漲及潛在高位持續(xù)，可能也會(huì)明顯壓制未來(lái)全球總需求預(yù)期，海外主要經(jīng)濟(jì)下半年滑坡風(fēng)險(xiǎn)也明顯上升，這些可能都是市場(chǎng)要重新進(jìn)行定價(jià)的不確定性。綜合來(lái)看，中國(guó)政策仍有空間，估值相對(duì)低，中國(guó)市場(chǎng)可能會(huì)在全球的動(dòng)蕩中繼續(xù)展現(xiàn)相對(duì)韌性，低估值“穩(wěn)增長(zhǎng)”板塊可能會(huì)有相對(duì)收益。后續(xù)我們將繼續(xù)跟中地緣事件、海外政策及疫情、中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)落地及疫情情況來(lái)綜合評(píng)估市場(chǎng)的潛在路徑及結(jié)構(gòu)。

股民福利來(lái)了！送您十大金股！點(diǎn)擊查看>>

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：彭佳兵