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　　文 王璐璐

　　中信證券：政策發力更加明確，外部沖擊漸趨明朗

　　“兩會”政策積極目標清晰，穩增長進一步加碼趨勢明確；俄烏事件加速通脹預期沖頂，預計3月內就會看到轉機，A股市場“三底”已依次確認，外部沖擊明朗后將迎來價值和成長共振上行。

　　一方面，從國內經濟和政策來看，我們預計前兩月經濟數據整體平穩，穩增長效果初步顯現，“兩會”對全年經濟增長目標清晰明確，預計后續政策力度還將持續加大，年內穩增長達到預期效果。另一方面，從外部沖擊來看，俄烏沖突影響了一系列工業品供應前景和價格預期，加速了商品價格上漲，也制約了海外央行控制通脹的手段，進一步推升通脹預期，不過俄烏事件最終走向的明朗以及全球需求的快速轉弱都可能逆轉當前的商品價格趨勢，我們預計俄烏沖突在3月內就會迎來初步的結果。

　　對于A股本身，近期市場流動性相對穩定，壓力顯著弱于春節前后，建議堅守穩增長主線積極加倉，圍繞“兩個低位”繼續布局。

　　海通證券：市場有望逐步轉強，成長風格更優

　　政府工作報告提出5.5%左右的增長目標，意味著穩增長政策將繼續推進，效果已有所顯現。報告中兼顧了調結構、保民生，科技創新是調結構關鍵，扶老育幼是保民生著力點。市場有望逐步轉強，成長風格更優，如低碳經濟中的光伏風電、數字經濟中的云計算數據中心。

　　國泰君安證券：驚蟄后，仍需春捂

　　驚蟄一聲雷，萬物復蘇生，本次政府工作報告密集釋放積極信號，分子端將加速發力，市場暖意漸濃。但分母端負面擾動仍是市場中期約束，限制了回升幅度，勿忘春捂。

　　從本次政府工作報告來看，積極信號釋放密集，一方面抬升分子端預期信心，另一方面分母端亦緩解前期市場隱憂。1）穩增長政策利劍出鞘，抬升分子端預期信心。當前短期經濟壓力之下，實現5.5%的增長目標必須“爬坡過坎”，需要基建、地產、消費的多方配合。因此此次政策穩增長態度更加鮮明，報告提出“面對新的下行壓力，要把穩增長放在更加突出的位置”以及“及時動用儲備政策工具，確保經濟平穩運行”。此外，本次報告提出“發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，為實體經濟提供更有力支持”，往后看跨周期和逆周期宏觀調控政策將進一步強化，為經濟穩增長提供有力支撐。2）防范化解重大風險，緩解前期市場隱憂。本次報告關于房地產表述延續了此前中央經濟工作會議的基調，同時亦未提及房產稅相關問題，避免對居民需求端產生擾動，地產悲觀預期修復。此外報告還提出“設立金融穩定保障基金，運用市場化、法治化方式化解風險隱患”，進一步緩解前期市場對地產信用風險的隱憂。

　　基建之外，還有消費。關于基建，本次政府工作報告中財政發力意圖明顯，基建投資預計將持續發力。基建之外還應加大對消費投資機會的重視，本次報告提出“多渠道促進居民增收，完善收入分配制度，提升消費能力”，同時亦提及綠色智能家電下鄉和以舊換新等。行業配置：1）消費：農林牧漁（生豬）/家電/社服；2）基建：煤炭/鋼鐵/交運/建筑/化工/機械；3）金融：券商/銀行；4）消費電子。

　　華泰證券：關注十個增量表述行業

　　今年政府工作報告與去年底中央經濟工作會議高度一致，面對“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”三重壓力，高基數上的中高速增長體現主動作為，提升財政政策效能、發揮貨幣政策工具“總量和結構雙重功能”。延續“穩增長”和“政策糾偏”的基調不變，重視基建和消費兩大抓手，統籌能耗強度目標，切實把投資關鍵作用發揮出來。產業政策圍繞制造業、數字經濟和安全發展部署。

　　僅考慮這次政府工作報告的增量信息，建議關注：原材料、關鍵零部件（機床、汽車等）、5G、智慧城市、集成電路、人工智能、大型風光電基地、電網、水治理及地下管廊、綠色智能家電等行業的政策驅動機會。

　　中金公司：“兩會”部署穩增長方向

　　展望后市，我們認為仍需密切關注俄烏局勢等外圍環境對國內市場影響，區域風險升溫可能使得中國“穩增長”面臨更加復雜的局面，可能使得中國穩增長更為緊迫，但如果地緣風險不顯著超出預期，對A股后市表現不必過于擔憂。我們近期強調今年上半年市場將依次經歷“政策底、情緒底、增長底”，當前政策底已經相對明確，周末“兩會”期間的政府工作報告在相關政策的具體方向和力度上做進一步明確，包括新一輪的減稅降費、擴大有效投資、落實企業紓困、穩就業保民生促消費等等；“情緒底”也有望逐步確認，后續需要綜合考量國內穩增長政策逐步落地以及外圍風險因素影響；“增長底”在穩增長政策的作用下，也可能在一季度到二季度左右逐步出現。從結構上看，我們認為成長股在前期的大幅回調中風險已經有所釋放，逐步在進入“逢低吸納”的階段；“穩增長”板塊波動加大，但后續可能仍有表現空間。整體來說，市場風格相比前期“穩增長”跑贏，有可能逐步向相對均衡的階段過渡。

　　當前關注三個方向：1）政策發力潛在有支持的領域，包括基建、地產穩需求相關產業鏈（建材、建筑、家電、家居等）、券商金融等；2）2021年已經有所調整、估值已經不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯網、農林牧漁、醫藥等；3）制造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等，風險已經有所釋放，后續可能進入逢低吸納階段。

　　興業證券：維持“穩增長”+“小高新”，“啞鈴型”配置

　　維持“穩增長”+“小高新”，“啞鈴型”配置。“兩會”釋放明確的“穩增長”信號，將穩固市場風險偏好。3月仍處于震蕩整固期，觀察三個重要變量。1、3月16日美聯儲議息會議召開在即。短期通脹、地緣政治壓力下3月美聯儲加息已是大概率事件，鮑威爾更表示將在會議上確定縮表進度。2、3月中下旬，一方面，熱門賽道景氣度指標，如新能源車銷量、一季報前瞻等數據將陸續發布，將成為景氣確認的重要信號。另一方面，國內1-2月經濟、金融數據也將公布，并成為市場判斷前期“穩增長”效果以及預判后續政策節奏和力度的重要依據。3、俄烏沖突進展以及油價等大宗商品價格走勢也將擾動。結構上，“穩增長”是階段性亮點。科技成長跌深反彈后，需要等待更多景氣和盈利信號的驗證，二季度或迎來主線回歸。“兩會”進一步釋放“穩增長”信號下，地產、基建、銀行等“穩增長”板塊估值有望繼續修復。俄烏沖突下，石油石化、煤炭等大宗品漲價預期進一步強化。

　　穩增長”+“小高新”，“啞鈴型”配置：一方面，受益于“穩增長”和漲價預期的金融地產、石油石化、煤炭等板塊；另一方面，繼續在調整較多的醫藥、計算機、“新半軍”中自下而上尋找符合“小高新”特征的標的。長期，繼續聚焦科技創新的五大方向。1）新能源（新能源汽車、光伏、風電、特高壓等），2）新一代信息通信技術（人工智能、大數據、云計算、5G等），3）高端制造（智能數控機床、機器人（10.140， -0.06， -0.59%）、先進軌交裝備等），4）生物醫藥（創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等），5）軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等）。

　　招商證券：關注地產基建穩增長產業鏈，光伏風電等板塊投資機會

　　整體來看，本次政府工作報告符合預期，和去年年底召開的中央經濟工作會議基調基本一致，相比2020年和2021年工作重心有所變化。整體經濟增速目標5.5%，位于市場預期上限，工作報告里面提到“各地區各部門要切實擔負起穩定經濟的責任，積極推出有利于經濟穩定的政策”，傳遞出較大的穩增長決心，從三駕馬車來看，擴投資是穩增長的主要發力點綜合政府工作報告中透露出的信號。

　　推薦關注地產基建穩增長產業鏈，數字經濟、工業互聯網等新基建領域以及高端設備、原材料、新型儲能、光伏、風電等板塊的投資機會。

　　廣發證券：A股仍需“慎思篤行”，“穩增長進化論”是不確定中確定性

　　“兩會”報告釋放了更清晰的信號，高質量穩增長得到進一步明確。《政府工作報告》來看：1．設GDP增速5.5%左右目標，“穩增長”總基調放在突出位置；2．著重強調“安全”防風險訴求（糧食安全/能源安全/金融安全）；3．創新驅動戰略強調壯大根基（原材料、關鍵零部件等供應鏈穩定/數字基建）；4．擴內需戰略于消費端強調新能源汽車/綠色智能家電，傳統基建端為燃氣管網/地下管廊；5．雙碳”政策優先強調能源保供（煤炭清潔化轉型/大型風光基地/新能源消納電網體系）；7．地產基調為房住不炒、因城施策，增量點在“商品房市場”。

　　A股仍需“慎思篤行”，“穩增長進化論”是不確定中的確定性。全球滯脹+收緊的組合遭遇俄烏地緣風險，在“慎思篤行”—外部不確定“海外滯脹”與內部新格局“中國高質量穩增長”的環境下，建議圍繞“穩增長進化論”運用低PEG策略，繼續重視地緣風險加持通脹線索：1．“供需缺口”通脹邏輯受益的資源/材料（煤炭/鋁/鉀肥）；2．“舊式”穩增長仍會承載“穩定器”作用（地產/建材/煤化工）；3． “新式”穩增長關注“兩會”著墨增加及PEG合意方向（數字經濟/光伏）。

　　財通證券：大金融的新一輪上攻

　　2022政府工作報告出臺，“大金融”有望開啟新一輪上攻。政府工作報告對于整個全年經濟指導意義較為明確的是GDP增速定在了5.5%，這個數字基本上是投資者普遍預期的上限。我們認為后續將會有更大的政策力度支持，3月、4月，甚至5月，有望成為繼去年12月份經濟工作會議后，又一次政策密集出臺期。只有更大的力度，更大的支持，更大的維穩，我們將有望看到5.5%目標實現的更大可能性。

　　“大金融”行情演繹將從兩個角度入手。3月份，處在經濟數據、金融數據、政策出臺的交叉期，在這過程中，數據的好壞，將拆開盲盒，展現出當前經濟情況較為真實的一面。當然對于數據投資者會有不同的解讀和理解，整體來看，如果數據好，那么“大金融”將從預期轉向數據驗證的行情階段演繹，具備基本面支撐的上漲，將更加順暢。如果數據不好，那么面對5.5%左右的GDP目標，市場將預期和期待更多的“穩增長”政策措施，對于“大金融”行情的演繹將重復經濟工作會議后的預期發酵階段。在此過程中，度過了經濟數據的盲盒階段，市場將進入宏觀層面高頻經濟數據、微觀層面上市公司的一季報交叉驗證期，大金融行情在預期和基本面雙向推動下，演繹有望超出市場預期。

　　投資建議：增配“大金融”（地產鏈、銀行）的主線，成長可關注數字經濟之云相關、光伏和風電的機會。

　　東興證券：“兩會”后滬指有70%概率上漲，珍惜短期回暖窗口

　　歷史經驗來看，“兩會”對市場的短期提振效應明顯。統計2002年以來“兩會”以后A股的表現，上證綜指在“兩會”1個月后上漲概率為70%；創業板指影響更短期，次周、次兩周后上漲概率分別72%、82%。如果是在重要經濟數據全面下行期間，“兩會”之后的上證綜指、創業板指會出現全面上漲（2008年、2014年、2015年、2018年）。而如果剔除掉這些期間之后，其余樣本中市場上漲概率基本低于50%。可見在經濟基本面更差的時期，市場對政策預期更加敏感，“兩會”對市場情緒的提振作用也更加明顯。2021年下半年開始主要經濟數據全面下行，即便最新的PMI數據也只是喜憂參半，當下仍處在基本面尚未企穩、股市微觀流動性環境較差、俄烏沖擊的多重陰霾之下，珍惜短期內“兩會”驅動市場情緒回暖的窗口期。

　　短期主題關注2022年“兩會”的重點產業方向。通過對比2022年和2021年的政府工作報告，發現：新提法產業包括：消費者服務（餐飲、住宿、零售、旅游）、專精特新及家政服務行業，邊際力度變大的產業包括供應鏈、數字經濟、家電、水利工程、能源基礎設施、一帶一路、碳中和（清潔能源基地）。

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責任編輯：王涵