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作 者丨韓一

　　編 輯丨張玉潔

　　圖 源丨圖蟲

　　我國水果消費(fèi)市場規(guī)模近3萬億元，而A股至今沒有出現(xiàn)一家上市的水果品牌企業(yè)。

　　新零售概念風(fēng)口盛行時，市場傳言將百果園、鮮豐水果、洪九果品三家水果銷售商準(zhǔn)備登陸國內(nèi)資本市場，爭奪“水果銷售第一股”。

　　時至2022年，僅有洪九果品在2021年10月向香港聯(lián)交所遞交了招股申請，目前還在問詢階段。此前瘋傳的三家水果商家將齊聚A股傳言，至今沒有一家落地。

　　萬億元規(guī)模的水果零售市場中，素有“南百果、北鮮豐、西洪九”之稱，率先轉(zhuǎn)向港交所的洪九果品能否第一個叩開資本市場大門？

　　水果商上市計劃難產(chǎn)

　　回溯三家水果銷售商發(fā)展歷史，不難發(fā)現(xiàn)三家公司幾乎誕生于同一時期。

　　公開資料顯示，2002年，深圳百果園開始探索水果專賣生意，以連鎖零售的模式進(jìn)行擴(kuò)張；同一年，鄧洪九和妻子成立了重慶洪九果品公司（洪九果品前身）；2004年，韓樹人開創(chuàng)第一家水果超市“群豐大果園”（鮮豐水果的前身）。

　　20年的發(fā)展，三家公司走出了不同的行業(yè)路徑，百果園主導(dǎo)連鎖式零售市場，洪九果品主做水果批發(fā)分銷市場，鮮豐水果則探索加盟店模式經(jīng)營。按照連鎖店計算，截至2021年，百果園全國門店數(shù)突破5000家，是全國第一大的水果連鎖零售商， 鮮豐水果在連鎖店數(shù)量上僅次于百果園；洪九果品則是中國最大的自有品牌水果分銷商和中國最大的東南亞進(jìn)口水果分銷商。

圖說：中國鮮果零售市場規(guī)模，圖片來自洪九果品招股書

　　據(jù)估算，2021年三家水果銷售商的銷售額均在百億元規(guī)模，是鮮果市場的頭部商家。值得注意的是，三家公司近年來快速擴(kuò)張，引領(lǐng)市場，但是均沒能突破A股市場。

　　2015年9月，百果園完成4億元A輪融資，創(chuàng)下水果行業(yè)史上最大A輪融資，當(dāng)時百果園的資方迫不及待地提出推動百果園在3至5年內(nèi)上市的目標(biāo)，喊出要打造“水果連鎖第一股”的口號。此后，百果園多次計劃登陸資本市場，上市地點(diǎn)也在紐交所和港交所中變換，最后還是決定轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。

　　2020年4月，百果園股份制改造完成，2020年11月，百果園與民生證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，2021年2月，民生證券發(fā)布百果園上市輔導(dǎo)報告，敲定將于深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，但至今仍未“上岸”。

　　鮮豐水果的上市歷程同樣坎坷。鮮豐水果2015年前后拿到九鼎投資天使輪融資，2017年完成股份制改革，目標(biāo)也是成為“中國水果零售第一股”。2019年12月，中信證券與鮮豐水果簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，但經(jīng)過四期上市輔導(dǎo)后，2021年1月，雙方終止上市輔導(dǎo)，僅在10余天后，鮮豐水果就首次公開發(fā)行股票上市再次接受中信建投輔導(dǎo)，至今仍未有最新消息。

　　而洪九果品同樣曾在2019年與東興證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬赴A股市場上市，但在2021年9月，公司終止了A股上市輔導(dǎo)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

　　截至目前，僅有洪九果品正式公布了港交所的招股書，其余兩家公司上市計劃仍未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　資本化擴(kuò)張模式受到考驗(yàn)

　　爭搶水果第一股之戰(zhàn)，誰會勝出？至今三大水果銷售商家的上市計劃依然難產(chǎn)。市場分析人士稱，百果園和鮮豐水果IPO遲遲無法落地的背后，是資本對于水果零售市場的轉(zhuǎn)向，傳統(tǒng)的連鎖零售店的模式已經(jīng)不再受到歡迎。

　　縱觀三家水果銷售商的擴(kuò)張之路，其資本化擴(kuò)張均開始于新零售概念盛行的2015年至2016年前后，均先后經(jīng)歷了數(shù)輪融資，背后站滿了坐等收割的資本方。

　　2015年9月，百果園經(jīng)歷A輪融資，引入前海互興、廣發(fā)證券、天圖投資等4億元投資后，至2020年3月，公司先后進(jìn)行了多達(dá)8次戰(zhàn)略性融資，匯集了中金資本、乾亨投資、前海母基金、基石資本、京江資本、中金匯融、越秀產(chǎn)業(yè)基金、深創(chuàng)投、招商局資本等十余家資本，先后融資金融高到幾十億元，單是2018年1月百果園B輪融資，規(guī)模就高達(dá)15億元。

圖說：百果園數(shù)次融資

　　鮮豐水果從2015年獲得九鼎投資天使輪投資后，至2018年也先后經(jīng)歷多輪融資，匯集了紅杉基金、青銳創(chuàng)投、前海梧桐并購基金、麥星投資等多個資本的加持。

　　已經(jīng)遞交招股書的洪九果品，從2016年P(guān)re-A輪融資開始，先后經(jīng)歷了A輪至C輪融資，共計融資額大約超過14億元，匯集了招商局資本、陽光保險、深創(chuàng)投、豐會投資、中信建投資本、CMC資本等幾十家資本方。

　　眾多資本加持下，上述水果經(jīng)銷商開啟了全速擴(kuò)張時期，百果園從2012年全國門店300家，十年間快速擴(kuò)張至2021年的5000家門店。鮮豐水果目前全國門店數(shù)量也超過2000家，擁有19個共計10萬平方米的現(xiàn)代化冷鏈倉儲中心。主做水果分銷市場的洪九果品，在資本站臺后也不斷擴(kuò)張銷售和分銷網(wǎng)絡(luò)，截至2021年6月30日，洪九果品已擁有位于泰國和越南共計16水果加工廠，在中國各地布局了57個分揀中心，在中國還擁有18家銷售分公司。

　　值得注意的是，資本化的擴(kuò)張模式在傳統(tǒng)水果銷售市場正在轉(zhuǎn)向，2020年以來市場再無傳出頭部水果銷售商的融資消息。

　　多位業(yè)界專家接受媒體采訪時認(rèn)為，水果零售賽道目前已受到了多方玩家蜂擁入場后帶來的壓力，資本已開始轉(zhuǎn)向。拼多多等生鮮電商平臺崛起，種植戶可以通過產(chǎn)地直銷生鮮；盒馬生鮮、永輝超市等零售商超也開始使用前置倉模式進(jìn)行本地配送；社區(qū)團(tuán)購等新業(yè)態(tài)在市場崛起，受到資本青睞，正在帶來競爭。

　　尤其是2020年開始的社區(qū)團(tuán)購大戰(zhàn)，圍繞水果生鮮等零售市場展開，給傳統(tǒng)水果零售分銷商們造成了威脅。

　　多位電商人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，水果行業(yè)極度分散，市場環(huán)境無法培育絕對龍頭，門店數(shù)量排名第一的百果園目前全國市場份額也僅在3%上下，在零售新業(yè)態(tài)的沖擊下，資本化快速擴(kuò)展模式難以再有突破。

　　多項(xiàng)風(fēng)險如何迎合市場

　　事實(shí)上，目前正在準(zhǔn)備上市的百果園、鮮豐水果、洪九果品等公司雖然依靠銷售網(wǎng)絡(luò)布局實(shí)現(xiàn)利盈利，但其經(jīng)營早已埋下多重風(fēng)險。

　　以洪九果品為例，經(jīng)過快速擴(kuò)張，公司收入從2018年12.26億元，已擴(kuò)張到2020年的57.71億元，2021年上半年其收入超過54.17億元。2018年至2021年上半年，洪九果品經(jīng)調(diào)整后的利潤分別為1.27億元、2.28億元、6.62億元和6.04億元。

　　看似高增長的背后，洪九果品卻面臨著較大的經(jīng)營壓力。2018年至2021年上半年經(jīng)營報告期內(nèi)，洪九果品收入大幅攀升，但公司的經(jīng)歷活動所用現(xiàn)金流凈額僅分別為-4.67億元、-4.50億元、-8.04億元、-5.05億元和-7.43億元。

　　報告期內(nèi)，洪九果品的流動資產(chǎn)總值分別為10.60億元、18.93億元、35.67億元、50.90億元和51.54億元，而流動負(fù)債總額卻分別高達(dá)7.54億元、19.69億元、36.23億元、51.70億元和52.35億元，2019年至2021年上半年，洪九果品的流動負(fù)債凈額分別達(dá)7620萬元、5550萬元和7990萬元。

圖說：洪九果品銷售終端分布，圖片來自招股書

　　自2019年起，洪九果品的流動負(fù)債就持續(xù)大于流動資產(chǎn)，公司的現(xiàn)金流緊張可見一斑，截至2021年8月31日，洪九果品的流動資產(chǎn)總值為51.55億元，流動負(fù)債為52.36億元，其中，洪九果品銀行貸款及其他借款余額為7.49億元。此次招股上市計劃，公司就擬募資使用部分資金用于償還銀行貸款、補(bǔ)充流動資金需求及其他一般企業(yè)用途。

　　另一方面，報告經(jīng)營期內(nèi)，洪九果品扣除虧損撥備的貿(mào)易應(yīng)收款分別高達(dá)4.72億元、7.08億元、20.10億元和33.31億元。對此公司表示，虧損撥備和貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的增加，主要是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)擴(kuò)張增加所致。而根據(jù)公司規(guī)劃，未來發(fā)展洪九果品仍將繼續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù)，擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)和分銷網(wǎng)絡(luò)，加大投資提升品牌知名度。

　　事實(shí)上，據(jù)媒體報道，洪九果品因現(xiàn)金流緊張，曾試圖通過P2P借貸來籌集資金，并由此還引上了糾紛案，但是公司始終不改融資擴(kuò)張的路線。

　　同時，水果銷售龍頭公司目前采取的品牌化營銷戰(zhàn)略也已廣受市場質(zhì)疑。

　　對此，洪九果品表示，隨著公司不斷擴(kuò)大規(guī)模，保持產(chǎn)品品質(zhì)一致性會更加困難，因而無法保證維持消費(fèi)者對公司品牌的信心，倘若產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量下降，公司品牌價值可能會受損，對業(yè)績造成重大不利影響。

　　生鮮水果行業(yè)本來就是食品安全高危行業(yè)，一旦公司出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問題將直接造成銷量的下降，影響銷售商的經(jīng)營業(yè)績。目前這些水果銷售商急速擴(kuò)張，面臨著現(xiàn)金流壓力，一旦相關(guān)公司出現(xiàn)質(zhì)量問題，或?qū)⒅苯釉斐僧a(chǎn)品銷售困難，形成資金鏈斷裂崩盤。這或許是目前相關(guān)公司無法實(shí)現(xiàn)順利上市更為真實(shí)的內(nèi)涵。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183