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　　桂浩明

　　有人說，今年1月份A股市場的表現(xiàn)，是2016年以來最差的。這話有點(diǎn)刻薄，但對一個(gè)近兩年來波動(dòng)有限，且指數(shù)小幅上漲的市場來說，1月份以來出現(xiàn)的連續(xù)殺跌行情，投資者還是感到有點(diǎn)驚詫的，由此引發(fā)一些擔(dān)憂甚至恐慌，也很難避免。

　　初步分析一下，可以看出此次大盤的下跌，主要與這樣一些因素有關(guān)：首先是不少投資者對實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏穩(wěn)定的預(yù)期，去年國民經(jīng)濟(jì)增長很快，但在趨勢上卻是前高后低，在一季度還是兩位數(shù)增長，到四季度增速只有4%了。由此，也就有人開始擔(dān)心進(jìn)入到2022年，經(jīng)濟(jì)下行的壓力還會進(jìn)一步增大。特別是考慮到內(nèi)需仍然比較弱，新冠肺炎疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊仍時(shí)有發(fā)生，這就影響到了股市上的操作。特別是一些賽道上的股票，以前因?yàn)閷ζ錁I(yè)績增長抱有很高預(yù)期，因此也就獲得了很高的估值，但現(xiàn)在可能面臨增長不達(dá)預(yù)期的問題，這樣高估值就不得不向下調(diào)整。事實(shí)上，去年下半年以來，這種狀況已經(jīng)出現(xiàn)，而如今只不過進(jìn)一步強(qiáng)化而已。

　　其次，在前幾年，每到歲末年初的時(shí)候，基金發(fā)行會比較活躍，特別是一些之前業(yè)績較為優(yōu)異的基金，受到投資者廣泛追捧，銷售火爆，而這就直接給股市帶來了增量資金，尤其是那些基金重倉股，往往股價(jià)就此順勢上了一個(gè)臺階，進(jìn)一步營造了行情向好的氛圍。

　　但去年下半年以來，基金業(yè)績分化嚴(yán)重，且多數(shù)基金表現(xiàn)不佳，這不但導(dǎo)致了在去年底、今年初這個(gè)傳統(tǒng)的基金銷售旺季，基金銷售很冷清，而且也影響到了新的資金入市。近期股市下跌，有人批評機(jī)構(gòu)投資者在這過程中沒有發(fā)揮積極作用。其實(shí)作為機(jī)構(gòu)投資者中最重要的公募基金，其現(xiàn)在的倉位普遍不低，在沒有出現(xiàn)基金份額被凈申購的情況下，也確實(shí)拿不出多少錢來買股票。資金供應(yīng)的不足，使得大盤易跌難漲，高價(jià)股面臨的壓力就更大了。

　　此外，美聯(lián)儲最近鷹派言論頻出，實(shí)行相對緊縮的貨幣政策已經(jīng)箭在弦上，此舉對美股產(chǎn)生了很大的壓力，而對于A股來說，雖然所處的宏觀面與之不同，但在心理上還是會受些影響的。尤其是中美兩國十年期國債利差縮小，貨幣政策取向又完全背道而馳，這種局面以前幾乎就沒有出現(xiàn)過，人們對由此產(chǎn)生的影響持謹(jǐn)慎態(tài)度，也是有理由的。

　　不過，雖然現(xiàn)在人們確實(shí)感覺到不少利空因素的存在，但同時(shí)也應(yīng)該看到，其實(shí)很多利空因素正在消散。舉例來說，去年四季度以來，基礎(chǔ)建設(shè)投資開始加快，今年以來房地產(chǎn)也有企穩(wěn)的信號發(fā)出。在國家采取各種穩(wěn)增長的措施后，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有望逐漸升溫，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升是可以預(yù)期的，對2022年經(jīng)濟(jì)增長，人們還是能夠看到一個(gè)較為理想的結(jié)果。

　　而就市場資金層面來說，總的供應(yīng)并不緊張，只是投資者缺乏信心而已。但隨著股市的大幅度調(diào)整，不少績優(yōu)股已經(jīng)出現(xiàn)了比較合適的買點(diǎn)，再加上市場利率下行，這些都驅(qū)使資金在投向上作出新的選擇，而只要沒有超預(yù)期的利空出現(xiàn)，資金向股市回流就是大趨勢。雖然這個(gè)過程會比較緩慢，但會有很強(qiáng)的后勁。

　　至于海外市場，這里當(dāng)然存在較大的不確定性，但畢竟它們已經(jīng)漲了很多，估值泡沫不小，由此出現(xiàn)的下跌，對A股市場的影響是有限的。而且，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢也有所顯現(xiàn)，這從長遠(yuǎn)來看，有利于整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)擺脫由于疫情帶來的疲弱格局。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國，在這過程中即是作出了自己的貢獻(xiàn)，同時(shí)也獲得了一個(gè)較為有利的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。

　　現(xiàn)在，投資者都在期盼春節(jié)長假后的股市，能夠隨著利空因素的不斷消散，走出這段最艱難的時(shí)刻，開啟筑底反彈之旅，投資者選擇估值上有空間的績優(yōu)股、成長股分階段介入，并且中長期持有，一定能夠獲得滿意的投資回報(bào)。

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責(zé)任編輯：凌辰 SF179