公司是我國定制家居頭部企業(yè)，近年來在行業(yè)需求面臨壓力的大背景下，公司積極求變，對主業(yè)積極調(diào)整的同時，加速AIGC技術(shù)的創(chuàng)新應(yīng)用、打造AI設(shè)計工廠等新業(yè)務(wù)亮點。24Q1-3公司營收同比-22.2%至27.32億元，歸母凈利-1.14億元(23年同期為0.04億元)，主要系行業(yè)需求有所承壓，以及收入下行下期間費用率有所提升所致。展望后續(xù)：1)家居主業(yè)積極調(diào)整，迭代“隨心選”模式開拓市場，疊加家居國補等消費品以舊換新政策推進，有望帶來25年經(jīng)營改善。2)公司在AI領(lǐng)域建設(shè)領(lǐng)先行業(yè)，通過構(gòu)建智能設(shè)計平臺賦能主業(yè)，有望帶來生產(chǎn)力提升。維持公司“增持”評級。

家居主業(yè)積極調(diào)整，家居國補政策帶來需求復(fù)蘇

為應(yīng)對行業(yè)變化，公司積極調(diào)整家居主業(yè)經(jīng)營策略：1)產(chǎn)品端，2024年以來公司持續(xù)深化和升級全屋定制隨心選商業(yè)模式，通過專業(yè)設(shè)計+個性定制+整體配套滿足消費者一站式購物需求；2)渠道端，公司大力發(fā)展自營加盟，推出“9城500店”青年創(chuàng)業(yè)筑夢計劃，同時大力開拓三四五線城市市場。此外，24Q4以來家居國補政策密集落地，公司率先把握補貼機遇，開通天貓/云閃付等多個線上支付渠道，有望帶來訂單恢復(fù)，期待2025年消費品補貼趨勢延續(xù)，公司有望受益行業(yè)需求復(fù)蘇。

積極發(fā)力AI領(lǐng)域探索，賦能主業(yè)生產(chǎn)力提升

公司將AI技術(shù)作為發(fā)展的核心動力，基于自研多模態(tài)模型，公司推出了AI繪家、AI點云、AI手繪柜體、以及AIGCVR等多個創(chuàng)新應(yīng)用，構(gòu)建了新一代的智能設(shè)計、運營、管理平臺，增強用戶體驗和運營效率。此外，公司還打造了AI設(shè)計工廠，該平臺以AI設(shè)計為主導(dǎo)，人工輔助進行方案審核和調(diào)整，從而高效、高質(zhì)量地完成全套可下單、可生產(chǎn)的設(shè)計方案，門店可利用該平臺快速為客戶制定方案，降低家居設(shè)計難度，提升服務(wù)效率。

盈利預(yù)測與估值

我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為-1.04/+0.87/+1.23億元，對應(yīng)EPS分別為-0.46/+0.39/+0.55元，考慮到公司2025年發(fā)力家居AI涉及等領(lǐng)域布局，業(yè)績尚處恢復(fù)中，我們以2026年盈利預(yù)測為估值依據(jù)，參照可比公司2026年Wind一致預(yù)期PE均值為16倍，考慮到公司積極發(fā)力AI領(lǐng)域探索，尤其在家居AI設(shè)計領(lǐng)域布局領(lǐng)先，2025年基本面有望迎來拐點，給予公司2026年28倍PE，目標(biāo)價15.40元，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，地產(chǎn)銷售超預(yù)期下行，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

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