來源：天風食飲張瀟倩團隊

投資要點

24Q1-3 業績：收入 21.59 億元，同比+6.10%；歸母凈利 4.19 億元，同比-5.49%；扣非歸母凈利潤 4.18 億元，同比-5.13%。

24Q3 業績：收入 5.25 億元，同比-2.99%；歸母凈利 1.26 億元，同比2.30%；扣非歸母凈利 1.25 億元，同比-0.44%。

利潤端：Q3 凈利率同比+0.1pct，我們認為其中原因：1）毛利率同比+3.2pct，系：受益于良好氣候條件，野山杏仁得以豐產，公司采購成本下降。公司 50 萬噸新廠因土建工程延期交付、廠區外圍配套用電延遲到位原因而延期，目前正在進行調試生產、推進生產許可證手續辦理，計劃 2024年 11 月份投產，折舊攤銷影響推后。2）銷售/管理費率同比+4.4/1.2pct，系股權激勵費用確認影響；3）財務費率同比-1.1pct，利息收入增加。 Q1-3 毛利率同比-1.6pct、銷售/管理費率同比+2.0/+0.5pct，帶動凈利率同比-2.4pct。

近期公司發布回購公告（回購比例為 2.85-5.70%、用途為注銷），體現了對股東利益的重視。我們認為 Q4 及 25H1 有望持續受益于杏仁成本紅利，利潤彈性釋放可期。

盈利預測：預計 24-26 年公司收入增速分別為 7%/7%/6%（金額31.5/33.5/35.7 億元），歸母凈利潤增速分別為-2%/14%/10%（金額6.2/7.1/7.8 億元），對應 PE 分別為 15X/13X/12X，維持“買入”評級。 風險提示：原材料成本上漲過快；行業競爭加劇；需求及升級低于預期。

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往期報告

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【天風食飲】承德露露24H1業績點評：Q2收入超預期，靜待成本企穩改善

【天風食飲】承德露露23年&24Q1業績點評： 延續穩健增長，分紅率提升

（滑動查看歷史報告）

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團隊介紹

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注：文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《承德露露（000848）24Q3業績點評：杏仁降價助力盈利企穩，回購注銷提升股東回報 》

對外發布時間：2024年11月10日

報告發布機構：天風證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格)

本報告分析師：

張瀟倩SAC執業證書編號：S1110524060003

吳立 SAC 執業證書編號：S1110517010002

李本媛 SAC 執業證書編號：S1110524040004

何宇航 SAC 執業證書編號：S1110523090002

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