文|海山
來(lái)源|博望財(cái)經(jīng)
春興精工（002547）當(dāng)前面臨的風(fēng)險(xiǎn)化解任務(wù)依然艱巨。
作為曾經(jīng)的“5G龍頭股”，春興精工自2020年以來(lái)一直未能實(shí)現(xiàn)盈利，今年的三季報(bào)顯示，公司仍面臨營(yíng)收下滑與虧損加劇的兩大挑戰(zhàn)。令人擔(dān)憂的是，資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至98%以上。
而對(duì)于公司實(shí)際控制人孫潔曉，春興精工也是有苦難言。尤其2018年春興精工與孫潔曉控制的蘇州工業(yè)園區(qū)卡恩聯(lián)特科技有限公司（簡(jiǎn)稱“卡恩聯(lián)特”）之間的股權(quán)交易，成為了公司陷入財(cái)務(wù)困境的主要原因。該交易嚴(yán)重影響了春興精工的資金流動(dòng)性，導(dǎo)致其負(fù)債水平不斷攀升。并且，孫潔曉所持股份遭司法凍結(jié)，進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司控制權(quán)穩(wěn)定性的擔(dān)憂。
春興精工究竟是如何走到這一步的？其未來(lái)發(fā)展又將何去何從？
01
連續(xù)多年虧損 深陷業(yè)績(jī)困境
資料顯示，春興精工主要從事通訊系統(tǒng)設(shè)備、汽車(chē)、航空等精密鋁合金結(jié)構(gòu)件的研究、開(kāi)發(fā)、制造、銷售及服務(wù)。
在2019年，春興精工營(yíng)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到了高點(diǎn)72.62億元，當(dāng)年凈利潤(rùn)尚有2213.37萬(wàn)元。然而，此后公司的營(yíng)業(yè)收入開(kāi)始呈現(xiàn)出連年下滑的趨勢(shì)。2020年至2023年間，春興精工營(yíng)業(yè)收入分別為51.53億元、26.73億元、25.88億元和23.28億元，同比分別減少29.03%、48.12%、3.21%和10.03%。可見(jiàn)，公司經(jīng)營(yíng)確實(shí)出現(xiàn)了問(wèn)題。
數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFinD
利潤(rùn)方面，春興精工自2020年起便再未實(shí)現(xiàn)盈利。2020年和2021年，公司分別出現(xiàn)了10.58億元和10.33億元的巨額虧損。此后情況有所緩解，但2022年和2023年分別虧損了1.43億元、2.48億元。
數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFinD
春興精工明顯有些“傷了元?dú)狻保?年累計(jì)虧損超過(guò)25億元。這樣業(yè)績(jī)令投資者們感到擔(dān)憂。，擔(dān)心起出發(fā)退市條件。春興精工的“脖子夠硬”，多次明確回復(fù)其“不存在被ST或?qū)嵤┩耸酗L(fēng)險(xiǎn)警示的相關(guān)情形”。
來(lái)源：深交所互動(dòng)易
深交所曾就春興精工2023年年報(bào)數(shù)據(jù)向春興精工發(fā)出了問(wèn)詢，要求該公司結(jié)合財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及資產(chǎn)與負(fù)債配期情況等。意味著其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力已經(jīng)引起交易所的擔(dān)憂。
春興精工在回復(fù)函中表示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收到的現(xiàn)金可以覆蓋日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。
來(lái)源：公司公告
2024年春興精工的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍令人擔(dān)憂。財(cái)報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為15.98億元，同比下滑12.49%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到了-1.77億元，同比大降341.01%。虧損金額是2023年同期-4007.51萬(wàn)元的四倍還多。
來(lái)源：三季報(bào)
春興精工的現(xiàn)金流情況也令人擔(dān)憂不樂(lè)觀。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月末，春興精工經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6848.17萬(wàn)元，2023年同期該項(xiàng)金額為2.69億元。
來(lái)源：三季報(bào)
種種跡象表明，春興精工在2024年面臨著更為嚴(yán)峻的業(yè)績(jī)挑戰(zhàn)。同時(shí)，如何有效應(yīng)對(duì)當(dāng)前的財(cái)務(wù)困境，仍是春興精工亟待解決的關(guān)鍵問(wèn)題。
02
與實(shí)控人的股權(quán)交易致其“元?dú)獯髠?/font>
2018年12月，春興精工將其所持有的“惠州澤宏”100%股權(quán)以及間接持有的子公司“CALIENT”的25.5%股權(quán)，“打包”轉(zhuǎn)讓給實(shí)控人孫潔曉控制的公司蘇州工業(yè)園區(qū)卡恩聯(lián)特科技有限公司（簡(jiǎn)稱“卡恩聯(lián)特”）。交易作價(jià)4.50億元。
按照當(dāng)時(shí)的約定，此番股權(quán)轉(zhuǎn)讓款首期支付比例為10%,剩余的90%款項(xiàng)以及相應(yīng)產(chǎn)生的利息由卡恩聯(lián)特在交割日起36個(gè)月內(nèi)付清。孫潔曉提供連帶責(zé)任保證。并且，惠州澤宏還欠春興精工的往來(lái)款共計(jì)7031.95萬(wàn)元，由卡恩聯(lián)特促成在18個(gè)月之內(nèi)付清，卡恩聯(lián)特為該款項(xiàng)及逾期產(chǎn)生的利息提供擔(dān)連帶責(zé)任保證。
這樁生意看上去還不錯(cuò)，款項(xiàng)的問(wèn)題都說(shuō)清楚了。然而，誰(shuí)曾想，春興精工的“惡夢(mèng)”也由此開(kāi)始了。
到了支付款項(xiàng)的日期，孫潔曉先后在2021年12月和2022年12月兩度召開(kāi)股東大會(huì)，將支付期限延長(zhǎng)至2023年12月31日。
期間春興精工一直積極督促卡恩聯(lián)特及關(guān)聯(lián)方履行股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，也曾多次開(kāi)會(huì)商討股權(quán)轉(zhuǎn)讓欠款的可行解決方案，問(wèn)題始終未能得到解決。
根據(jù)2023年年報(bào)顯示，簽署款項(xiàng)合計(jì)尚余4.43億元未收回，累計(jì)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備3.91億元，賬面價(jià)值5208.50萬(wàn)元。
換而言之，六年時(shí)間內(nèi)孫潔曉僅支付了約7600萬(wàn)元。
2024年9月4日，孫曉潔及其關(guān)聯(lián)方卡恩聯(lián)特超期未能及時(shí)支付相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓款及往來(lái)款的行為，構(gòu)成超期未履行承諾的違規(guī)情形，被江蘇證監(jiān)局采取責(zé)令改正的監(jiān)管措施，并將相關(guān)情況記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。
來(lái)源：公司公告
作為一家上市公司的實(shí)控人，孫潔曉為何屢屢還不上支付款呢？其實(shí)，他也是“有心無(wú)力”。當(dāng)前孫潔曉處于緩刑期。
期間，孫潔曉曾嘗試用股權(quán)抵債。根據(jù)2022年12月公告，卡恩聯(lián)特、孫潔曉擬以部分現(xiàn)金、孫潔曉家族持有的威馬汽車(chē)部分股權(quán)，以及其名下房產(chǎn)等資產(chǎn)作為清償股權(quán)轉(zhuǎn)讓款本金部分約3.95億元部分保證。剩余部分通過(guò)過(guò)質(zhì)押相應(yīng)金額的威馬控股股權(quán)確保還清。
來(lái)源：公司公告
事情還是發(fā)生了變故，威馬汽車(chē)曾經(jīng)與“蔚小理”并稱為造車(chē)界的“F4”，后續(xù)公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了問(wèn)題。春興精工在去年4月發(fā)布公告稱，終止以資抵債方案。在當(dāng)年10月威馬汽車(chē)宣布破產(chǎn)重整。故事這樣的結(jié)局有些意外。
此外，孫潔曉還攤上了官司。在2016年春興精工收購(gòu)CALIENT公司的過(guò)程中，孫潔曉等利用內(nèi)幕消息，合計(jì)非法買(mǎi)入2.75億元春興精工股票，準(zhǔn)備大賺一筆。事情敗露后，孫潔曉因涉嫌內(nèi)幕交易，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)處以10年證券市場(chǎng)禁入措施，罰款25萬(wàn)元處罰。事后結(jié)果顯示，此次內(nèi)幕交易還讓孫潔曉等虧損了超過(guò)2500萬(wàn)元。
事情還沒(méi)完，2023年12月15日孫潔曉收到法院判決書(shū)。因犯內(nèi)幕交易罪，被判處有期徒刑三年，緩刑四年，并處罰金40萬(wàn)元。
目前，孫潔曉仍處于緩刑期，加之官司纏身，不僅還不上錢(qián)，更是難以自保。起手中的股權(quán)也遭到司法凍結(jié)。
2024年7月，孫潔曉及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有春興精工股份中90.73%被司法凍結(jié)（包括司法再凍結(jié)），占該公司總股本的26.91%。
來(lái)源：公司公告
2024年10月，孫潔曉所持的約3.03億股股份又遭到了輪候凍結(jié)，占其所持股份的99.85%，占公司總股本的26.87%。出現(xiàn)該情況的原因是，泛海投資、民信資本以及新天鼎地合伙企業(yè)等因合同糾紛、股權(quán)轉(zhuǎn)讓爭(zhēng)議等問(wèn)題將其起訴。
來(lái)源：公司公告
股權(quán)凍結(jié)事件可能會(huì)削弱投資者對(duì)公司管理層能力和公司未來(lái)前景的信心。另一個(gè)更為的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題在于，盡管當(dāng)前的司法凍結(jié)措施尚未改變春興精工的實(shí)際控制權(quán)歸屬，但若相關(guān)問(wèn)題長(zhǎng)期無(wú)法妥善解決。孫潔曉或面臨其股份被強(qiáng)制轉(zhuǎn)移或司法拍賣(mài)的風(fēng)險(xiǎn)，如此將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策穩(wěn)定性構(gòu)成直接的威脅。
03
多元化并購(gòu)策略帶來(lái)的后遺癥難化解
春興精工問(wèn)題的根源，或與其多年來(lái)采取的多元化并購(gòu)策略有關(guān)，出現(xiàn)了公司未曾預(yù)料到的后果。上述實(shí)控人孫潔曉的問(wèn)題也都可以在可以在并購(gòu)活動(dòng)的諸多方面找出關(guān)聯(lián)。
2011年春興精工上市時(shí)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)只是精密鋁合金結(jié)構(gòu)件，占營(yíng)收比例近90%。
2014年，春興精工開(kāi)始實(shí)施業(yè)務(wù)多元化戰(zhàn)略。在隨后的幾年里，特別是在2016年，公司實(shí)際控制人孫潔曉主導(dǎo)了一系列并購(gòu)活動(dòng)。據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，從2014年到2019年間，春興精工共進(jìn)行了10起投資并購(gòu)，涉及金額高達(dá)數(shù)十億元。然而，這些并購(gòu)活動(dòng)并未如預(yù)期般帶來(lái)顯著的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，反而成為了公司的累贅。
究其原因，大規(guī)模并購(gòu)導(dǎo)致公司旗下業(yè)務(wù)變得復(fù)雜且難以整合。各子公司在企業(yè)文化、管理模式和生產(chǎn)流程等方面存在差異，使得整合難度加大，協(xié)同效應(yīng)難以在短期內(nèi)發(fā)揮。這不僅影響了公司整體運(yùn)營(yíng)效率，還削弱了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，并購(gòu)過(guò)程中資源的分散也導(dǎo)致了對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的投入和關(guān)注減少，新進(jìn)入的領(lǐng)域又面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步加劇了公司的困境。
半年報(bào)顯示，春興精工曾寄予厚望的汽車(chē)件業(yè)務(wù)并未帶來(lái)預(yù)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)，反而拖垮了公司的毛利率。數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年春興精工的汽車(chē)件毛利率為-2.54%，同比下降了22.88%。
盡管精密鋁合金結(jié)構(gòu)件和移動(dòng)通信射頻器件的毛利率雖然未出現(xiàn)明顯變動(dòng)，但營(yíng)收同比分別下降了46.96%和37.03%。
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