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在央企市值管理新規(guī)的政策利好帶動(dòng)下，12月18日，A股三大指數(shù)小幅上漲，中字頭、國(guó)企改革概念股漲幅居前。中建環(huán)能“20CM”漲停，中材節(jié)能、中國(guó)海防等個(gè)股表現(xiàn)搶眼。

17日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見(jiàn)》（下稱《意見(jiàn)》），提出包括著力提高上市公司發(fā)展質(zhì)量、積極開(kāi)展有利于提高投資價(jià)值的并購(gòu)重組、加大市場(chǎng)化改革力度、全面提高信息披露質(zhì)量、主動(dòng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理、穩(wěn)定投資者回報(bào)預(yù)期、完善增強(qiáng)投資者信心的制度安排、健全市值管理工作制度機(jī)制、嚴(yán)守依法合規(guī)底線等九條措施。

陽(yáng)光時(shí)代律師事務(wù)所合伙人朱昌明認(rèn)為，《意見(jiàn)》明確了市值管理目標(biāo)和方向，與證監(jiān)會(huì)之前發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》一起，完整構(gòu)成了中央企業(yè)控股上市公司市值管理政策體系，將極大激發(fā)國(guó)資央企開(kāi)展市值管理、提高上市公司質(zhì)量的積極性和創(chuàng)造性。

作為《意見(jiàn)》提及的一個(gè)重要方面，回購(gòu)增持新一輪熱潮漸現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)超過(guò)2100家A股公司進(jìn)行了股份回購(gòu)，央國(guó)企是大手筆回購(gòu)的主力軍；自9月下旬股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款工具設(shè)立以來(lái)，央國(guó)企也成為首批“嘗鮮”者。

明確市值管理工具箱

中央企業(yè)控股上市公司是中央企業(yè)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主要載體，也是穩(wěn)定資本市場(chǎng)的重要力量。

市值管理，是指上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，為提升公司投資價(jià)值和股東回報(bào)能力而實(shí)施的戰(zhàn)略管理行為。早在2014年5月，國(guó)務(wù)院就發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，明確提出鼓勵(lì)上市公司建立并完善市值管理制度。

今年年初，國(guó)資委召開(kāi)的中央企業(yè)、地方國(guó)資委考核分配工作會(huì)議提出，各中央企業(yè)要更加突出精準(zhǔn)有效，推動(dòng)“一企一策”考核全面實(shí)施，全面推開(kāi)上市公司市值管理考核。

中國(guó)銀河證券研報(bào)分析稱，市值管理成為本輪改革的重要抓手，旨在實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值、提升央國(guó)企估值和股東回報(bào)、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)央國(guó)企做優(yōu)做強(qiáng)、服務(wù)資本市場(chǎng)改革和高質(zhì)量發(fā)展需要。

此次發(fā)布的《意見(jiàn)》提出，中央企業(yè)要從并購(gòu)重組、市場(chǎng)化改革、信息披露、投資者關(guān)系管理、投資者回報(bào)、股票回購(gòu)增持等六方面改進(jìn)和加強(qiáng)控股上市公司市值管理工作。

中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)研究員周麗莎對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，包括并購(gòu)重組等六方面措施的市值管理工具箱，既涵蓋了市值管理的傳統(tǒng)手段，也融入了創(chuàng)新元素。例如，支持控股上市公司圍繞提高主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)實(shí)施并購(gòu)重組，有助于優(yōu)化資源配置；指導(dǎo)控股上市公司加大市場(chǎng)化改革力度，可以激發(fā)企業(yè)活力；督促控股上市公司全面提高信息披露質(zhì)量，則有助于提升企業(yè)的透明度和信譽(yù)度。

中泰證券分析，相較于2012年～2015年的并購(gòu)重組周期，本輪市值管理呈現(xiàn)出兩個(gè)鮮明特點(diǎn)。一是更強(qiáng)調(diào)“真金白銀”的投入，二是更注重價(jià)值的持續(xù)提升。新政策鼓勵(lì)上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)開(kāi)展并購(gòu)重組，支持傳統(tǒng)行業(yè)通過(guò)重組提升產(chǎn)業(yè)集中度，引導(dǎo)上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。這體現(xiàn)了市值管理與國(guó)家戰(zhàn)略的深度融合。

建立常態(tài)化股票回購(gòu)增持機(jī)制

投資者回報(bào)、股票回購(gòu)增持是《意見(jiàn)》提及的兩大方面。對(duì)于回購(gòu)增持，《意見(jiàn)》提出，要推動(dòng)中央企業(yè)和控股上市公司建立常態(tài)化股票回購(gòu)增持機(jī)制，規(guī)范減持行為，積極解決控股上市公司長(zhǎng)期破凈問(wèn)題；對(duì)于分紅，要求引導(dǎo)控股上市公司牢固樹(shù)立投資者回報(bào)意識(shí)，增加現(xiàn)金分紅頻次、優(yōu)化現(xiàn)金分紅節(jié)奏、提高現(xiàn)金分紅比例。

在新“國(guó)九條”引導(dǎo)下，2024年成為A股市場(chǎng)的回購(gòu)增持和現(xiàn)金分紅“大年”。

第一財(cái)經(jīng)據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)超過(guò)2100家A股公司進(jìn)行了股份回購(gòu)。央國(guó)企是大手筆回購(gòu)的主力軍，統(tǒng)計(jì)期間，天山股份累計(jì)回購(gòu)數(shù)量15.53億股，中國(guó)建筑、寶鋼股份、遼港股份、中國(guó)石化等年內(nèi)股份回購(gòu)數(shù)量也均在1億股以上。回購(gòu)金額方面，海康威視達(dá)28.94億元，寶鋼股份10.18億元。

增持方面，今年以來(lái)，上市央企接力大手筆增持。就在近期，中國(guó)巨石公告稱，控股股東中國(guó)建材股份有限公司擬增持公司股份，增持總金額在5億元至10億元。

特別是自9月下旬股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款工具設(shè)立以來(lái)，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，兩市共披露了212份“回購(gòu)增持貸”相關(guān)公告，涉及超百家上市公司，央國(guó)企是首批獲回購(gòu)增持貸的主體。比如10月20日，首批23家參與回購(gòu)增持貸款的A股上市公司名單出爐，涉及中國(guó)石化、招商蛇口等，合計(jì)涉及資金總額超百億元。

招商證券數(shù)據(jù)也顯示，2024年以來(lái)，央企上市公司已累計(jì)回購(gòu)股份79.3億元，央企上市公司的控股股東及其一致行動(dòng)人累計(jì)增持96.1億元。從回購(gòu)計(jì)劃來(lái)看，2024年以來(lái)，22家A股央企上市公司擬回購(gòu)股份117億元，計(jì)劃回購(gòu)的企業(yè)數(shù)及金額分別較2023年同期增長(zhǎng)57.1%、19.0%。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，常態(tài)化股票回購(gòu)增持機(jī)制意味著上市公司將股票回購(gòu)和增持作為一項(xiàng)長(zhǎng)期性、基礎(chǔ)性的工作，而非一次性的應(yīng)對(duì)措施。這種機(jī)制有助于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，提升投資者信心，并有效維護(hù)上市公司市值。

他認(rèn)為，“回購(gòu)增持貸”工具起到了引導(dǎo)預(yù)期的作用，通過(guò)提供低成本資金（金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款利率原則上不超過(guò)2.25%）支持上市公司和主要股東回購(gòu)增持股票，有效提升了上市公司的投資價(jià)值，并助力市值管理。

分紅方面，Choice數(shù)據(jù)顯示，截至目前，A股共計(jì)828家公司分紅實(shí)施完畢，其中，實(shí)施中報(bào)分紅和三季報(bào)分紅的公司分別為675家、140家。

央國(guó)企是分紅大軍里的“領(lǐng)頭羊”。Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)，中國(guó)移動(dòng)分紅總額高達(dá)510億元，中國(guó)石油、中國(guó)海油緊隨其后，分別約402億元和321億元。年度現(xiàn)金分紅總額超百億元的還有中國(guó)石化、中國(guó)平安和中國(guó)電信等。

田利輝認(rèn)為，央企上市公司應(yīng)綜合考慮行業(yè)特征、盈利水平、資金流轉(zhuǎn)等因素，制定合理可持續(xù)的利潤(rùn)分配政策，增加現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性。

重視控股上市公司破凈問(wèn)題

《意見(jiàn)》還提到，要高度重視控股上市公司破凈問(wèn)題，將解決長(zhǎng)期破凈問(wèn)題納入年度重點(diǎn)工作，指導(dǎo)長(zhǎng)期破凈上市公司制定披露估值提升計(jì)劃并監(jiān)督執(zhí)行；對(duì)業(yè)務(wù)協(xié)同度弱、股票流動(dòng)性差、基本失去功能作用的破凈上市公司，鼓勵(lì)通過(guò)吸收合并、資產(chǎn)重組等方式加以處置。

中國(guó)建筑董事會(huì)秘書薛克慶日前表示，解決長(zhǎng)期破凈、使企業(yè)估值趨于內(nèi)在價(jià)值是市值管理考慮的重要因素之一，因此提升估值水平是公司開(kāi)展市值管理工作的重要目標(biāo)之一，將組織研究影響公司估值的內(nèi)外部原因，主要對(duì)策考慮包括夯實(shí)價(jià)值創(chuàng)造基礎(chǔ)、堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控、開(kāi)展資本運(yùn)作、加強(qiáng)“大投保”工作等舉措，促進(jìn)公司市場(chǎng)價(jià)值回歸內(nèi)在價(jià)值。

周麗莎分析，對(duì)于長(zhǎng)期破凈的央企控股上市公司，國(guó)資委要求其制定披露估值提升計(jì)劃并監(jiān)督其執(zhí)行，這一措施旨在促使上市公司主動(dòng)采取措施改善經(jīng)營(yíng)狀況，提升盈利能力，從而提高股價(jià)表現(xiàn)。對(duì)于業(yè)務(wù)協(xié)同度弱、股票流動(dòng)性差、基本失去功能作用的破凈央企控股上市公司，國(guó)資委鼓勵(lì)通過(guò)吸收合并、資產(chǎn)重組等方式加以處置，這有助于優(yōu)化資源配置，提升上市公司整體競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也為市場(chǎng)提供了新的投資機(jī)會(huì)。

國(guó)資委表示，《意見(jiàn)》要求中央企業(yè)將市值管理作為一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略管理行為，健全市值管理工作制度機(jī)制，提升市值管理工作成效。國(guó)資委將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核，強(qiáng)化正向激勵(lì)。中央企業(yè)和控股上市公司開(kāi)展市值管理要嚴(yán)守依法合規(guī)底線，嚴(yán)禁以市值管理為名操控信息披露、嚴(yán)禁操縱股價(jià)、嚴(yán)禁內(nèi)幕交易，對(duì)于違法違規(guī)行為嚴(yán)肅追責(zé)問(wèn)責(zé)。

中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)研究員吳剛梁稱，指導(dǎo)控股上市公司“一企一策”細(xì)化年度實(shí)施方案和具體舉措、將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核等措施，將進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，有助于中央企業(yè)控股上市公司規(guī)范開(kāi)展市值管理工作。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

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