報告要點

中藥引領(lǐng)發(fā)展，一體兩翼戰(zhàn)略初現(xiàn)成效

盤龍藥業(yè)成立于1997 年，2017 年在深圳證券交易所上市，經(jīng)過20 多年的發(fā)展，公司逐步形成“打造中華風(fēng)濕骨傷藥物領(lǐng)導(dǎo)品牌、疼痛慢病管理專家”的戰(zhàn)略定位，努力做強(qiáng)現(xiàn)代中藥、創(chuàng)新制劑，進(jìn)軍生物、生化醫(yī)藥領(lǐng)域，擁抱“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)康養(yǎng)”賽道，加速推進(jìn)大健康及電商產(chǎn)業(yè)布局。公司2024Q1-3 營業(yè)收入為7.17 億元，歸母凈利潤為0.90 億元，已經(jīng)逐步成長為一家中藥為主的大型藥企。

盤龍七片穩(wěn)健增長，基層市場空間廣闊

盤龍七片是公司的核心產(chǎn)品，是用于骨骼肌肉系統(tǒng)風(fēng)濕性疾病的中成藥，2023 年在我國城市及縣級公立醫(yī)院骨骼肌肉系統(tǒng)風(fēng)濕性疾病領(lǐng)域中成藥市場中，盤龍七片市場份額為7.72%，排名第一。骨關(guān)節(jié)疾病是常見的慢性疾病，發(fā)病人群基數(shù)大，且需要長期用藥，龐大的患者基數(shù)為盤龍七片奠定廣闊的市場空間。目前盤龍七片的銷售主要集中在城市公立醫(yī)院，且已經(jīng)進(jìn)入了多個國家級臨床診療指南，發(fā)表多篇論文，未來有望進(jìn)入新一版基藥目錄，市場空間有望進(jìn)一步打開。

醫(yī)藥配送+大健康初具規(guī)模，增長點逐步增多公司持續(xù)推進(jìn)一體兩翼戰(zhàn)略，以工業(yè)為主體，以商業(yè)配送及建設(shè)秦嶺秦藥中醫(yī)館為左翼，以王家成非遺傳承和醫(yī)康養(yǎng)建設(shè)為右翼。目前公司的商業(yè)板塊已經(jīng)初具規(guī)模，中醫(yī)診所也已經(jīng)開業(yè)運(yùn)營，另外公司的大健康板塊產(chǎn)品線也在逐步豐富，中藥飲片業(yè)務(wù)收入規(guī)模也達(dá)到千萬級別，公司增長點逐步增多，對公司長期發(fā)展形成有力支撐。

盈利預(yù)測與投資建議

預(yù)計2024-2026 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為10.25 億元、11.72 億元和13.39 億元，歸母凈利潤分別為1.34 億元、1.67 億元和2.09 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.26 元/股、1.57 元/股和1.97 元/股，對應(yīng)PE 分別為25 倍、20 倍和16 倍。公司核心產(chǎn)品盤龍七片穩(wěn)健增長，未來有望進(jìn)入基藥目錄后實現(xiàn)進(jìn)一步放量。公司二線品種骨松寶片和小兒咽扁顆粒加速放量，有望成為過億大品種。公司在醫(yī)藥商業(yè)、大健康和中藥飲片等多個領(lǐng)域快速發(fā)展，新增長點不斷涌現(xiàn)，長期發(fā)展值得期待。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，產(chǎn)品降價風(fēng)險，醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險。

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