接近年關，面對盈利壓力，不少上市公司通過關聯交易改善業績，特變電工（600089）也以這種方式幫助準備在上交所IPO且已過會的控股子公司新特能源（01799）。
12月7日，特變電工公告稱，公司控股子公司新特能源擬受讓公司另一家控股子公司天池能源持有的全資子公司準東能源49%股權，股權轉讓款為15.08億元。本次交易不構成關聯交易，在經過新特能源股東大會審議通過后實施。
同一天，新特能源也確認了這筆交易，因為特變電工直接或者間接持有新特能源64.52%的股權，因此天池能源為新特能源的關聯人士，本次交易構成關聯交易。
在交易完成后，新特能源將能按照持股比例確認對準東能源的投資收益，這對于前三季度已經陷入虧損的新特能源將是重大利好。目前，新特能源正在推進上交所主板上市，已于2023年9月獲得上交所上市委審議通過，不過，由于此后業績變臉，甚至在2024年上半年乃至前三季度出現虧損，這讓其IPO之路變得黯淡，而買入盈利穩定的準東能源，或將有助于其后續年份保持盈利，從而為IPO保留一線生機。
低價轉讓優質火電資產
與新特能源以新能源業務為主不同的是，準東能源是一家火電公司，且保持了很高的盈利水平，堪稱優質火電資產。
準東能源成立于2013年，是由天池能源全資持股，而天池能源是由特變電工和另一家上市公司新疆眾和（600888）分別持股85.78%和14.22%，兩家上市公司實控人均為張新。
準東能源運營的火電項目為北一電廠，是一座2×660MW火電發電廠，是準東至華東（皖南）±1100千伏特高壓直流電輸電工程（準皖直流工程）配套電源項目，準皖直流工程自2019年投產運營，2021-2023年外送電量分別為550億千瓦時、632億千瓦時及620億千瓦時，連續三年是中國特高壓外送電量的首位。
由于準東地區豐富的低成本煤炭及上網電量的保證，北一電廠項目2023年毛利率為54%，收益水平較好。據新特能源公告，準東能源2022年及2023年的扣除非經常性損益后的凈利潤分別為6.38億元和8.03億元。
特變電工公告顯示，準東能源2023年及2024年前8個月的營收分別為19.82億元和13.14億元，凈利潤分別為7.79億元和5.79億元，其凈利率率均超過40%，具有較高的盈利能力；截至2023年底及2024年8月底，準東能源凈資產分別為32.54億元及16.89億元。據公告，自成立以來，準東能源累計分紅25.6億元。由此推算，其2024年后的凈資產大幅下降大概率是大筆分紅所致。
據評估報告，截至2024年8月底，準東能源評估值為30.77億元，較凈資產增值率為82.13%。最終新特能源耗資15.08億元買走49%的股份。
這么一個盈利穩定、具有良好分紅能力的公司，卻以相對較低的價格轉讓給了新特能源。《財中社》發現，從市盈率角度看，以2023年的凈利潤為基準，準東能源估值對應的市盈率僅4倍。
無論是從市凈率還是市盈率角度看，其估值都比A股火電公司低廉不少。同樣以2023年底的數據為基準，申銀萬國火電發電板塊的市盈率（中值）為14.37倍。對于兩家上市公司新疆眾和和特變電工而言，以如此低的估值交易難逃損害中小股東利益的嫌疑。
能挽救新特能源IPO？
而作為此次股權轉讓的受讓方，新特能源正陷入經營的麻煩之中。
據特變電工提供的數據，2023年及2024年前三季度，新特能源營收分別為307.52億元和164.62億元，凈利潤分別為43.45億元和-14.04億元。
新特能源是一家以多晶硅生產、光伏和風力發電為主業的公司，于2015年在港交所上市，由于2021年開始的多晶硅價格暴漲，新特能源2021年及2022年應占股東盈利分別為49.55億元和133.95億元，在盈利大幅飆升之時，新特能源也于2022年7月提交了在上交所主板上市的申請。
2023年9月，上交所上市委同意了新特能源的IPO申請。不過，此時，光伏行業已經風云突變，由于產能過剩，多晶硅價格持續大跌，最終導致新特能源在2023年盈利大幅下滑，并于2024年上半年開始陷入虧損之中。
隨著業績的波動，新特能源IPO之路也變得前景黯淡。由于上交所主板對擬上市企業最近一年營收和凈利潤具有一定的要求，新特能源自2023年以來的盈利大幅下降乃至2024年前三季度的虧損，在一定程度上導致了其自2023年9月獲得交易所上市委同意上市后，遲遲不向中國證監會提交注冊申請。上交所官網顯示，新特能源上市審核狀態為中止，其原因是財報更新。
新特能源表示，持有準東能源49%的股份之后，并按權益法核算確認投資收益，公司享有穩定的現金分紅，從而能在一定程度上對沖多晶硅低迷對盈利水平產生的負面影響。
當然，這一低價轉讓，對新特能源股東而言無疑是較大利好，但對特變電動和新疆眾和中小股東而言并不友好。
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