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《證券期貨投資者適當性管理辦法》已于2017年7月1日起正式實施。通過新媒體形式制作的本訂閱號信息僅面向中原證券客戶中的金融機構專業投資者。若您非中原證券客戶中的金融機構專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險，請取消關注本訂閱號，請勿訂閱、接受或使用本訂閱號中的任何信息。因本訂閱號暫時無法設置訪問限制，若給您造成不便，煩請諒解！

核心觀點

2024年中報概況:國金證券2024年上半年實現營業收入26.76億元，同比-19.55%；實現歸母凈利潤4.55億元，同比-47.98%；基本每股收益0.123元，同比-47.66%；加權平均凈資產收益率1.39%，同比-1.38個百分點。2024年上半年公司以現金方式回購股份計入現金分紅的金額占歸屬于母公司所有者的凈利潤21.98%，不再另行派發現金紅利。

點評：1.2024H公司經紀、資管、利息凈收入占比出現提高，投行、投資收益（含公允價值變動）、其他收入占比出現下降。2.代理股基交易額及市場份額、代買凈收入均實現增長，合并口徑經紀業務手續費凈收入同比-5.05%。3.股權融資規模逆市實現顯著增長，債權融資規模保持穩定，合并口徑投行業務手續費凈收入同比-15.85%。4.券商資管及公募基金規模均穩中有升，合并口徑資管業務手續費凈收入同比-10.64%。5.固收自營取得較好投資收益，預計權益自營應有所承壓，合并口徑投資收益（含公允價值變動）同比-44.82%。6.兩融余額隨市小幅下滑、市場份額穩中有升，壓降股票質押規模，合并口徑利息凈收入同比-8.06%。

投資建議:報告期內公司基礎核心業務之一財富管理業務客戶數保持較快增長，代理股基交易額及市場份額、代買凈收入實現逆市增長，兩融余額市場份額穩中有升；股權融資規模逆市實現顯著增長，債權融資規模保持穩定，投行業務雖有小幅下滑但整體實力仍領跑中小券商并排名行業前列，體現出較強的韌性；固收自營取得較好投資收益，但預計權益自營應有承壓，同時對聯營和合營企業的投資收益出現虧損拖累了公司當期業績。預計公司2024、2025年EPS分別為0.35元、0.38元，BVPS分別為8.95元、9.34元，按10月9日收盤價9.71元計算，對應P/B分別為1.08倍、1.04倍，維持“增持”的投資評級。

風險提示：1.固收市場波動導致公司業績改善的程度不及預期；2.股價短期波動風險；3.資本市場改革的政策效果不及預期。

報告正文

國金證券2024年中報概況：

國金證券2024年上半年實現營業收入26.76億元，同比-19.55%；實現歸母凈利潤4.55億元，同比-47.98%；基本每股收益0.123元，同比-47.66%；加權平均凈資產收益率1.39%，同比-1.38個百分點。2024年上半年公司以現金方式回購股份計入現金分紅的金額約為1.00億元，占2024年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤21.98%，不再另行派發現金紅利。

點評：

1. 經紀、資管、利息凈收入占比出現提高

2024H公司經紀、投行、資管、利息、投資收益（含公允價值變動）和其他業務凈收入占比分別為28.8%、17.3%、1.6%、21.7%、20.3%、10.3%，2023年分別為24.5%、19.9%、1.4%、18.0%、25.1%、11.1%。

2024H公司經紀、資管、利息凈收入占比出現提高，投行、投資收益（含公允價值變動）、其他收入占比出現下降。其中，經紀業務凈收入占比提高的幅度較為明顯，投資收益（含公允價值變動）占比下降的幅度相對較大。

2. 代理股基交易額及市場份額、代買凈收入均實現增長

2024H公司實現合并口徑經紀業務手續費凈收入7.71億元，同比-5.05%。

截至報告期末，公司財富管理業務累計客戶數較2023年底+10.99%，客戶資產總額較2023年底-9.90%。報告期內公司代理股基交易額3.22萬億元，同比+4.54%。其中，代理股票交易額2.76萬億元，同比+0.32%；市場份額1.35%，較2023年底+0.10個百分點。報告期內公司代買、席位凈收入分別為4.92億元、1.52億元，同比分別+2.15%、-16.46%。

代銷金融產品業務方面，報告期內公司實現代銷金融產品業務凈收入0.66億元，同比-27.86%。

期貨經紀業務方面，報告期內公司全資子公司國金期貨客戶權益再創歷史新高，客戶權益行業排名均值同比+11位；營業收入、凈利潤行業排名均值同比分別+7位、+11位。報告期內公司實現期貨經紀業務凈收入0.61億元，同比+7.39%。

3. 股權融資規模逆市實現顯著增長，債權融資規模保持穩定

2024H公司實現合并口徑投行業務手續費凈收入4.62億元，同比-15.85%。

股權融資業務方面，報告期內公司股權融資主承銷金額為84.62億元，同比+136.90%；股權融資業務排名行業第4位，再融資業務（不含可轉債）排名行業第3位。根據Wind的統計，截至2024年10月10日，公司IPO項目儲備13個（不包括輔導備案登記項目），排名行業第10位。

債權融資業務方面，報告期內公司各類債券主承銷規模為441.22億元，同比-4.55%。

4. 券商資管及公募基金規模均穩中有升

2024H公司實現合并口徑資管業務手續費凈收入0.42億元，同比-10.64%。

券商資管業務方面，截至報告期末，國金資管資產管理總規模1318.24億元，較2023年底+6.74%。其中，集合、單一、專項資管規模分別為886億、198億、234億，同比分別+159億、-50億、-26億。報告期內國金資管實現營業收入1.11億元，同比+68.06%。

公募基金業務方面，截至報告期末，公司控股子公司國金基金（持股51%）管理總規模684.27億元，較2023年底+0.35%。其中，非貨公募基金管理規模428.33億元。報告期內國金基金實現營業收入1.82億元，同比+38.01%。

私募基金業務方面，截至報告期末，公司全資子公司國金鼎興存續實繳管理規模61.92億元，較2023年底+2.16%。報告期內國金鼎興實現營業收入-1.73億元，同比虧損幅度進一步擴大。

5. 固收自營取得較好投資收益，預計權益自營應有所承壓

2024H公司實現合并口徑投資收益（含公允價值變動）5.43億元，同比-44.82%。

權益類自營業務方面，報告期內公司秉持穩健的投資風格，實施指數投資與高價值個股投資相結合的策略，提高了持倉品種組合的穩定性。

固定收益類自營業務方面，報告期內公司繼續細化信用風險管理，加大低風險套利業務的資源投入，著力拓寬融資渠道，優化負債結構，取得了較好的投資收益。

另類投資業務方面，報告期內公司全資子公司國金創新存續投資項目總投資金額16.68億元，包括科創板跟投、股權投資、私募股權基金等。報告期內國金創新實現營業收入0.12億元，同比-91.18%。

6. 兩融余額隨市小幅下滑、市場份額穩中有升，壓降股票質押規模

2024H公司實現合并口徑利息凈收入5.82億元，同比-8.06%。

融資融券業務方面，截至報告期末，公司兩融余額為227.11億元，較2023年底-6.86%；市場份額1.53%，較2023年底+0.05個百分點。報告期內公司實現融資融券利息收入6.14億元，同比+3.43%。

股票質押業務方面，截至報告期末，公司表內股票質押待購回余額為75.70億元，較2023年底-17.08%。報告期內公司實現股票質押利息收入2.00億元，同比-10.67%。

投資建議

報告期內公司基礎核心業務之一財富管理業務客戶數保持較快增長，代理股基交易額及市場份額、代買凈收入實現逆市增長，兩融余額市場份額穩中有升；股權融資規模逆市實現顯著增長，債權融資規模保持穩定，投行業務雖有小幅下滑但整體實力仍領跑中小券商并排名行業前列，體現出較強的韌性；固收自營取得較好投資收益，但預計權益自營應有承壓，同時對聯營和合營企業的投資收益出現虧損拖累了公司當期業績。

預計公司2024、2025年EPS分別為0.35元、0.38元，BVPS分別為8.95元、9.34元，按10月9日收盤價9.71元計算，對應P/B分別為1.08倍、1.04倍，維持“增持”的投資評級。

風險提示：1.固收市場波動導致公司業績改善的程度不及預期；2.股價短期波動風險；3.資本市場改革的政策效果不及預期。

財務報表預測和估值數據匯總

免

責

聲

明

證券分析師承諾：

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券分析師執業資格，本人任職符合監管機構相關合規要求。本人基于認真審慎的職業態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯，獨立、客觀的制作本報告。本報告準確的反映了本人的研究觀點，本人對報告內容和觀點負責，保證報告信息來源合法合規。

重要聲明：

中原證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本報告由中原證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。

本報告中的信息均來源于已公開的資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，也不保證所含的信息不會發生任何變更。本報告中的推測、預測、評估、建議均為報告發布日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收益可能會波動，過往的業績表現也不應當作為未來證券或投資標的表現的依據和擔保。報告中的信息或所表達的意見并不構成所述證券買賣的出價或征價。本報告所含觀點和建議并未考慮投資者的具體投資目標、財務狀況以及特殊需求，任何時候不應視為對特定投資者關于特定證券或投資標的的推薦。

本報告具有專業性，僅供專業投資者和合格投資者參考。根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》相關規定，本報告作為資訊類服務屬于低風險（R1）等級，普通投資者應在投資顧問指導下謹慎使用。

本報告版權歸本公司所有，未經本公司書面授權，任何機構、個人不得刊載、轉發本報告或本報告任何部分，不得以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的刊載、轉發，本公司不承擔任何刊載、轉發責任。獲得本公司書面授權的刊載、轉發、引用，須在本公司允許的范圍內使用，并注明報告出處、發布人、發布日期，提示使用本報告的風險。

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