核心觀點

億緯鋰能（維權(quán)）公布2024半年報：報告期內(nèi)公司營收約216.6億元，同比約-6%，歸母凈利潤約21.4億元，同比約-1%，扣非歸母凈利潤約15.0億元，同比約+19%。

上半年儲能表現(xiàn)穩(wěn)健，消費表現(xiàn)亮眼。從收入拆分看，動力電池上半年收入約89.9億元，同比約-26%，儲能電池收入約77.7億元，同比約+10%，消費電池收入約48.5億元，同比約+30%。動力上半年毛利率約11%，同比約-3pct，儲能毛利率約14%，同比約-1pct，消費毛利率約28%，同比約+7pct。

動力出貨量提升，市場份額居前。雖然公司上半年動力收入下滑，但出貨量保持增長，2024上半年公司動力電池出貨量約13.5GWh，同比增長約7%。2024上半年，公司在新能源商用車裝車量排名第二，市場份額約13.6%，在中國電動重卡裝機量排名第二，市場份額16.4%。儲能出貨量高增，份額繼續(xù)提升。上半年儲能收入增長保持穩(wěn)健，主要得益于公司儲能出貨量高增，2024上半年公司儲能電池出貨量約21.0GWh，同比增長約133%。2024上半年，公司儲能電芯出貨量位列全球第二，相比2023年全年前進一名。

消費競爭力強，預(yù)計保持增長。公司在消費板塊居于市場領(lǐng)先地位，競爭優(yōu)勢明顯，鋰原電池保持良好態(tài)勢，小型鋰離子電池取得突破，圓柱電池滿產(chǎn)滿銷。2024上半年消費電池收入實現(xiàn)約30%增長，預(yù)計后續(xù)仍將保持增長的動力。

投資建議

公司動力儲能市場份額居前，出貨量保持增長，消費領(lǐng)域競爭力強，具備持續(xù)增長動力，我們看好公司未來持續(xù)發(fā)展。預(yù)計公司2024-2026年收入分別為551/643/753億元，歸母凈利潤分別為47/57/67億元，按照2024年9月20日收盤市值對應(yīng)PE分別為14/11/10倍，首次覆蓋給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示

上游原材料價格過快上漲風(fēng)險、下游需求受經(jīng)濟影響不及預(yù)期風(fēng)險、鋰電池相關(guān)支持政策調(diào)整風(fēng)險、地緣政治及貿(mào)易摩擦風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。

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