近兩日券商股整體表現強勁，方正證券兩連板，整個證券板塊在大盤低迷的背景下，仍然上漲了近1%，一些投資者不禁想象，“牛市旗手”又回來了？

“本輪券商板塊上漲是政策面、基本面和市場情緒共振的結果，但是‘牛市旗手’只是大家習慣的一個說法，隨著A股市場的擴容，券商板塊已經很難帶動市場整體情緒了。”上海一家資管機構的投研人士對券商中國記者表示。

對于券商板塊的持續性，一些機構人士則認為，隨著上市券商數量的增加，券商板塊內部的分化也會更加明顯，投資者更多需要關注個股的基本面，如果是投資相關指數，則是在周期低谷布局更為合理。

　　政策暖風吹拂“牛市旗手”

近日，中央金融工作會議召開，會議提及金融機構差異化定位、培育一流投資銀行等內容。證監會也隨之發聲，將支持頭部券商通過業務創新、集團化經營、并購重組等方式做優做強，打造一流的投資銀行，發揮服務實體經濟主力軍和維護金融穩定壓艙石的重要作用。不少機構人士認為，這是近期券商板塊異動的核心原因。

方正證券金融行業首席分析師許旖珊在接受券商中國記者采訪時表示，證監會時隔四年再度明確表態支持并購重組，當前供需兩端催化下，券業并購案例有望在未來1-2年內集中兌現。供給端，降費讓利背景下，通道牌照價值弱化，提升股東股權出讓意愿，比如昆明產投減持紅塔證券、錦龍股份轉讓東莞證券。需求端，券商股權融資收緊、資本補充難度加大，外延并購成為具有做大做強訴求券商的最優成長路徑之一。

“明年是供給側改革大年、買入集中度提升的確定性。券業供給側改革、集中度階梯式提升有三大路徑，包括并購重組加速、降費帶來中小機構加速出清，以及扶優限劣的再強化，如放寬頭部券商資本約束，目前均在逐步兌現。務必重視券業集中度提升的確定性。”許旖珊說。

在支持并購重組的同時，監管優化券商風控指標體系也令市場關注。11月3日，證監會修訂《證券公司風險控制指標計算標準規定》(以下簡稱《計算標準》)，并向社會公開征求意見。

《計算標準》對于券商多項指標松綁，比如，資本杠桿率連續三年AA級以上券商表內外資產總額計算系數為0.7，連續三年A類為0.9，其余為1。

許旖珊分析，監管優化券商風控指標體系、利好高評級且風控指標緊的券商。“以中國銀河為例，該指標2023年6月末值靜態從10.8%提升至15.5%，將遠高于預警線9.6%。連續3年AA評級券商的經營杠桿理論上限可提升四成，如從5.0倍提升至7.0倍，按ROA 2.0%測算則可提升ROE 4個百分點。”

“風控體系再優化，促進行業高質量發展。目前證券行業風險控制指標體系以凈資本和流動性為核心，主要包括風險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率、凈穩定資金率四個風控指標。時隔3年后風控指標計算再優化，有助于進一步引導證券公司充分發揮長期價值投資、服務實體經濟融資、服務居民財富管理、活躍資本市場等作用。”西部證券分析師雒雅梅表示，本次修訂并未對凈資本計算方式進行調整，但四項風控指標均有優化，并進一步體現扶優限劣導向。

　　市場人士提醒淡定對待

券商板塊近期情緒亢奮，11月6日，太平洋、方正證券、錦龍股份漲停。中金公司、第一創業、中國銀河漲超6%。11月7日，方正證券再度漲停，券商板塊也逆勢飄紅。

前述投研人士表示，在過往A股的幾輪牛市中，券商一直因為股性好，彈性足被市場普遍關注，“牛市旗手”的說法也流傳已久，但是由于今年市場投資風格的演變，很多機構投資者已經不太關注券商板塊。

“我們可以看到，即便在2020年前后機構重倉股的牛市中，只有一些有特色的券商股價得以表現，大部分券商并沒有隨著市場活躍而股價提升。”該人士表示，一方面，券商周期性的業務缺陷使得一些機構投資者對其興趣寥寥，另一方面則是因為券商本身在成長性等方面分化較大，很多券商已經喪失了被長期持有的價值。

另一家私募人士也對此持有類似的觀點。他坦言，近年幾次券商行情來看，“來去匆匆”的特征明顯，更多是散戶資金和游資進出其間，缺少機構的長期資金兜底。

“我建議大家在市場情緒亢奮的時候保持淡定，如果一直關注券商板塊，可以選擇競爭力強，具有長期成長能力的券商進行投資，如果是看重板塊整體機會，則更合適在左側低谷通過定投等方式收集籌碼。”該私募人士表示。

（文章來源：券商中國）

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