近日，美年健康調(diào)整了其定增計劃，股票發(fā)行價格和總募集資金都縮水。過去幾年，該公司的頻繁并購使其商譽賬面價值暴增，幾次商譽減值導(dǎo)致該公司的業(yè)績持續(xù)低迷。

　　頻繁定增頻繁并購

　　6月2日，美年健康發(fā)布公告，該公司計劃將其在2021年9月10日發(fā)布的非公開發(fā)行股票預(yù)案進(jìn)行調(diào)整。

　　在調(diào)整前，美年健康向特定對象發(fā)行股票的發(fā)行價格為6.13元/股，不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票交易均價的80%。調(diào)整后，此次向特定對象發(fā)行股票的發(fā)行價格為4.01元/股。

　　在調(diào)整前，此次非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過25億元，扣除發(fā)行費用后擬用于補充流動資金。調(diào)整后，此次非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過16.35億元。

　　《電鰻財經(jīng)》注意到，自2015年以來，美年健康已進(jìn)行了五次定向增發(fā)，實際募集資金總額103.8億元。在頻繁募集資金的背后是該公司頻繁的并購。

　　從2016年至2019年，美年健康曾大手筆收購了多家公司。2016年，美年健康于以26.97億元的價格收購慈銘體檢72.22%股權(quán)，隨后，又以1.53億元收購了西昌美年等7家公司相應(yīng)股權(quán)。2018年，美年健康以1.17億元收購了德陽美年等5家公司相應(yīng)股權(quán)后，又以3.58億元收購了武漢美年等14家公司相應(yīng)股權(quán)。2019年，美年健康以3.47億元收購了西寧美年等19家公司相應(yīng)股權(quán)、又以1.28億元收購了安徽諾一51%股權(quán)等。

　　頻繁對外并購導(dǎo)致該公司的商譽暴增，從2015年至2018年，美年健康的商譽賬面價值分別為4.17億、35.87億、40.46億和47.39億。截至2022年第一季度末，該公司的商譽賬面價值為41.7億元。

　　2019年，美年健康之前頻繁收購的“后遺癥”顯露了出來，該公司一次性計提了約10.35億元商譽減值準(zhǔn)備，造成當(dāng)年業(yè)績暴跌。此后2020年該公司再次計提了3.27億元的商譽減值準(zhǔn)備。

　　業(yè)績低迷定增縮水

　　頻繁商譽減值與該公司近年來的低迷業(yè)績表現(xiàn)有直接關(guān)系。年報顯示，美年健康作為專業(yè)健康體檢和醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)，主要從事健康體檢。2021年，美年健康有99.83%的收入來自醫(yī)療行業(yè)，0.17%的收入來自其他行業(yè)。如果按產(chǎn)品劃分，該公司有96.74%的收入體檢服務(wù)，3.26%的收入來自其他服務(wù)。

　　資料顯示，美年健康始創(chuàng)于2004年，并于2015年借殼江蘇三友成功登陸A股市場。然而，近年來該公司業(yè)績增長乏力，從2015年至2021年，該公司的扣非后凈利潤分別為2.16億元、3.11億元、5.32億元、7.11億元、-8.69億元、-6億元和0.73億元;同期，該公司的扣非凈利潤增速分別為55.2%、39.23%、71.33%、33.55%、-222.24%、30.91%和112.11%。由此可見，該公司從2019年開始業(yè)績出現(xiàn)大幅下降。

　　2021年，美年健康實現(xiàn)營業(yè)收入91.6億元，同比增長了16.66%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為6414萬元和7272萬元，同期增速分別為-88.36%和112.11%。

　　2022年第一季度，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.5億元，同比增長了1.12%;同期歸屬上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為-4.3億元和-4.5億元。

　　業(yè)績持續(xù)低迷的同時，美年健康的應(yīng)收賬款余額也在持續(xù)上漲，截至2022年第一季度末，美年健康的應(yīng)收賬款賬面價值為22.6億元，同期該公司的貨幣資金為13.2億元，

　　然而，業(yè)績的持續(xù)低迷以及巨額商譽壓頂也沒能阻止美年健康增發(fā)和并購的步伐。

　　5月24日，美年健康在投資者互動平臺表示，健康體檢和商業(yè)健康險業(yè)務(wù)天然高度契合互補，該公司正在完成收購一家全國性保險經(jīng)紀(jì)公司，收購?fù)瓿珊髮⑦M(jìn)一步實現(xiàn)預(yù)防體檢與健康保險的結(jié)合，充分釋放2萬多名銷售骨干的業(yè)績潛能，探索出適合美年服務(wù)場景的“預(yù)防醫(yī)學(xué)+保險創(chuàng)新”的HMO新模式，為特定地區(qū)、主動參保的用戶提供全面的醫(yī)療服務(wù)體系，保險業(yè)務(wù)將會促進(jìn)美年營收規(guī)模的較大增長。

　　所謂的HMO服務(wù)模式指的是用戶購買健康保險，保險企業(yè)為特定地區(qū)、主動參保的用戶提供全面的醫(yī)療服務(wù)體系的一種形式。

　　盡管美年健康描述了一幅美好的畫面，但該公司現(xiàn)有的資金狀況能否撐起一次并購。截至2022年一季度，美年健康的資產(chǎn)負(fù)債率為53.54%，流動比率為0.69，速動比率為0.59。

　　另外，此次定向增發(fā)的調(diào)整也反映了市場對該公司的態(tài)度。此次定向增發(fā)的股票發(fā)行價格從6.13元/股下降至4.01元/股，計劃募集資金總額也從25億元縮水至16.35億元。

　　2020年和2021年，美年健康的研發(fā)費用為4652萬元和1.38億元，同期研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為0.59%和1.51%。

　　從今年年初至6月2日收盤，美年健康的股價下降了37.32%，同期所屬行業(yè)板塊下降了25.39%。

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