意見領(lǐng)袖 | 俞燕

　　前幾年，手里有信托公司和/或保險(xiǎn)公司，幾乎是各種資本大佬們的“標(biāo)配”。如果手中既有信托公司又有保險(xiǎn)公司，那是再好不過了。

　　保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司在負(fù)債端可以獲得源源不斷的現(xiàn)金流，在資產(chǎn)端又有廣泛的投資渠道。有“金融百貨公司”之稱的信托公司，其投融資結(jié)構(gòu)更靈活，投資范圍更廣。

　　對(duì)于那些重資產(chǎn)模式的資本大佬們來說，信托公司和保險(xiǎn)公司堪稱融資界的倚天劍、屠龍刀，攜而快意江湖，何其風(fēng)光。

　　此一時(shí)，彼一時(shí)。自從去杠桿以來，這幾年大佬們的日子很不好過，尤其是“三條紅線”之下的房企雷聲不斷。

　　實(shí)業(yè)的炮灰，落到金融業(yè)，有的就變成了火山。在大股東意志的挾裹之下，那些公司治理結(jié)構(gòu)本就不健全、不完善的金融機(jī)構(gòu)，不同程度地經(jīng)歷了資金被挪用甚至被掏空、內(nèi)部管理混亂之痛。一些金融機(jī)構(gòu)，甚至形成了大量的不良資產(chǎn)或風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　去年10月以來，高層屢次指出，要正確認(rèn)識(shí)和把握防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，壓實(shí)各方責(zé)任，要為資本設(shè)置“紅綠燈”，依法加強(qiáng)對(duì)資本的有效監(jiān)管，防止資本野蠻生長(zhǎng)。

　　自從2020年7月以來，CBIRC會(huì)不定期地重大違法違規(guī)股東名單，將不合格的股東清理出金融業(yè)。截至目前，已發(fā)布了五批。

　　5月31日，上榜第五批銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)重大違法違規(guī)股東的共計(jì)43個(gè)，其中包括15名自然人和28家法人機(jī)構(gòu)，涉及的金融機(jī)構(gòu)共有26家。

　　這是五批里涉及自然人股東最多的一次，也是涉及農(nóng)商行、村鎮(zhèn)銀行和農(nóng)村信用聯(lián)社最多的一次（共18家）。

　　在這42個(gè)不合格股東所涉及的金融機(jī)構(gòu)之中，比較引人注意的便是民生信托、亞太財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、國(guó)民信托了。前兩家金融機(jī)構(gòu)對(duì)應(yīng)的股東是武漢中央商務(wù)區(qū)股份有限公司（下稱“武漢商務(wù)區(qū)”），后者對(duì)應(yīng)的則是上海豐益股權(quán)投資基金有限公司（下稱“上海豐益”）。

　　而這兩家股東背后的boss，則分別是泛海系的盧老板和富德系的張峻。

　　不屬于自己的，終歸不屬于自己。

　　曾經(jīng)的狂飆歲月

　　和其他資本大佬不同，盧老板擁有民生控股（000416.SZ）和泛海控股（000046.SZ））兩大平臺(tái)。通過這兩大平臺(tái)以及泛海集團(tuán)，“資本獵手”盧老板早年廣泛布局金融領(lǐng)域，旗下的銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金、期貨、資管、典當(dāng)、保險(xiǎn)中介等金融牌照一應(yīng)俱全，全方位地搭建了一個(gè)金融王國(guó)。

　　民生控股旗下的金融機(jī)構(gòu)主要有民生典當(dāng)和民生保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等，泛海控股旗下控股了民生證券、民生期貨、民生基金、民生信托、亞太財(cái)險(xiǎn)四家金融機(jī)構(gòu)。而泛海集團(tuán)則參股了民生銀行，巔峰時(shí)期一度坐上第二大股東的位置。

　　本次被清退的武漢商務(wù)區(qū)公司是泛海控股的控股子公司，是泛海在2001年聯(lián)合北京中關(guān)村開發(fā)建設(shè)股份公司、北京四通開元房地產(chǎn)開發(fā)公司成立的武漢CBD項(xiàng)目的開發(fā)公司。

　　2002年，泛海投資開發(fā)了武漢王家墩機(jī)場(chǎng)，開創(chuàng)了泛海商業(yè)化開發(fā)建設(shè)大城市CBD的先河，實(shí)現(xiàn)了泛海從地產(chǎn)單一功能項(xiàng)目向綜合功能的區(qū)域性開發(fā)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。

　　2009年9月，華中第一高樓——“武漢中心”開業(yè)。2010年10月12日，武漢CBD核心區(qū)地下空間配套軌道交通王家墩中心站暨泛海國(guó)際SOHO城項(xiàng)目盛大開工，標(biāo)志著泛海在武漢CBD進(jìn)入全面開發(fā)階段。

　　2013年12月，武漢世界貿(mào)易中心正式開工建設(shè)。按照泛海的規(guī)劃，要將其建成亞太地區(qū)規(guī)模最大、建筑最高的世貿(mào)中心項(xiàng)目。

　　2013年4月28日，泛海發(fā)起成立的民生信托開業(yè)，注冊(cè)資本10億元，成為國(guó)內(nèi)第68家持牌信托公司和第9家會(huì)管信托公司。

　　自2014年起，泛海的戰(zhàn)略開始從單一的房地產(chǎn)公司轉(zhuǎn)向“金融+房地產(chǎn)”兩條腿走路的模式。為了配合這種轉(zhuǎn)型，原來的泛海建設(shè)集團(tuán)之名也改叫泛海控股。

　　彼時(shí)，各路資本大佬正開啟狂飆模式，體驗(yàn)到金融杠桿的妙處。

　　此時(shí)泛海系手里已有了多張金融牌照，但仍未滿足于此。2014年，泛海控股通過旗下的浙江泛海建設(shè)投資公司增資民生信托，共擁有了25%股權(quán)。增資被泛海視為構(gòu)建“地產(chǎn)+金融+戰(zhàn)略投資”的新業(yè)務(wù)發(fā)展模式之舉。

　　2015年，泛海控股通過武漢商務(wù)區(qū)公司，斥資17.85億元從海航系手里接手民安保險(xiǎn)的股權(quán)。彼時(shí)，泛海原本想把民安保險(xiǎn)的股權(quán)全部吃下，但彼時(shí)受政策之限，最終獲得51%的股權(quán)。盧老板在泰山會(huì)的伙伴、后來成為泛海控股的股東的傅軍，通過新華聯(lián)持股20%。另一個(gè)大佬匯源飲料的老板朱新禮，通過重慶三峽果業(yè)集團(tuán)拿到了亞太財(cái)險(xiǎn)14%的股份。

　　2016年，泛海控股和泛海集團(tuán)退出民生信托的股東之列后，武漢商務(wù)區(qū)公司成為其控股股東。

　　至此，武漢商務(wù)區(qū)公司這么一家房地產(chǎn)項(xiàng)目公司，成為了民生信托和亞太財(cái)險(xiǎn)的控股股東，截至2021年的股比分別為76.76%和51%。

　　彼時(shí)以數(shù)百億元拿下一系列金融牌照，左手金融，右手地產(chǎn)，左手還同時(shí)握了右手，盧老板的泛海帝國(guó)一時(shí)風(fēng)頭無兩。

　　危機(jī)四伏

　　當(dāng)盧老板的老伙伴們紛紛以不同的原因、形式暴雷之時(shí)，看似風(fēng)平浪靜的泛海，其實(shí)亦已暗波洶涌。

　　從2017年開始，泛海控股的營(yíng)收和凈利潤(rùn)已接連下滑，到2020年，其營(yíng)收已降至140.56億元，凈利潤(rùn)亦由正轉(zhuǎn)負(fù)。

　　另一方面，2019年上半年，其有300億元債務(wù)到期。這一年，盧老板把與董老板一起拿下的屬于自己的那部分董家渡地塊，加上北京泛海國(guó)際項(xiàng)目1號(hào)地塊，以140多億元賣給了融創(chuàng)的孫老板（今年孫老板也加入違約大軍）。

　　除了賣地，泛海這一年也發(fā)行了兩筆公司債，原來計(jì)劃發(fā)行的13億元和22億元，分別只發(fā)行了5億元。到了2020年，依然是未足額發(fā)行的狀態(tài)。

　　在投資圈，不能足額發(fā)行其實(shí)是一個(gè)信號(hào)，說明發(fā)債主體的的信用和償債能力，已難以獲得投資人的認(rèn)可。

　　民生信托于是成為融資擔(dān)當(dāng)。名為“至信”的一系列信托計(jì)劃呼呼地成立了，其中有很大一部分后來踩雷金凰假黃金案。

　　2020年3月，泛海控股被標(biāo)普下調(diào)信用等級(jí)至CCC，并列入負(fù)面評(píng)級(jí)觀察名單。

　　兩個(gè)月后，著名的金凰假黃金案發(fā)，其中涉及民生信托提供的40.74億元融資。不管是各方施壓的結(jié)果也好，出于盧老板講信用的為人也罷，其他幾家同樣身陷假黃金案的金融機(jī)構(gòu)還在忙于扯皮，民生信托先行向投資者兌付了踩雷的信托計(jì)劃。

　　假黃金案如同濺入熱油鍋里的那一杯水，把泛海原來暗波涌動(dòng)的流動(dòng)性危機(jī)徹底曝于市場(chǎng)面前。屋漏偏逢連夜雨，除了假黃金案，民生信托還踩到中建五局“蘿卜章”、漢能集團(tuán)、凱迪生態(tài)、新華聯(lián)等雷坑。

　　如果要論2020年的信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)之王，民生信托算得上一個(gè)。

　　兵敗如山倒。因?yàn)樯婕盃I(yíng)業(yè)信托糾紛，民生信托2021年的涉訴規(guī)模高達(dá)277.19億元。

　　金融板塊坍塌

　　已邁入古稀之年的盧老板，大概不曾想到，作為“大佬背后的大佬”叱咤半生，卻在晚年身陷債務(wù)危機(jī)。 

　　除了處置地產(chǎn)項(xiàng)目，泛海這兩年還在忙于轉(zhuǎn)賣當(dāng)年豪擲巨資攬得的金融牌照。

　　2020年8月31日，泛海控公告稱，將以1.361元/股向張江集團(tuán)、張江高科等22家投資者轉(zhuǎn)讓民生證券共31億股股份，約占民生證券目前總股本的27.12%，總對(duì)價(jià)為42.29億元。

　　轉(zhuǎn)讓后，泛海在民生證券中的股比將從71.64%降至44.52%，不過仍居單一第一大股東之列。自2021年8月起，泛海控股股已不再對(duì)民生證券并表。

　　2021年，泛海控股將民生證券的13.49%股權(quán)賣給了上海灃泉峪企業(yè)管理有限公司，收回23.644億元。

　　此外，民生信托和亞太財(cái)險(xiǎn)的股權(quán)處置，亦擺上泛海控股的日程。

　　截至2021年，泛海控股已將民生信托約 5.95%股權(quán)，以6.5億元賣給江蘇洋河酒廠股份有限公司。

　　不過，從此次CBIRC發(fā)布的擬清退股東“黑榜”來看，泛海退出這兩家金融機(jī)構(gòu)，也不完全是主動(dòng)行為。

　　泛海控股的2021年年報(bào)顯示，武漢商務(wù)區(qū)公司所持民生信托和亞太財(cái)險(xiǎn)的股比分別為76.76%和51%。此番其被清退，則意味著泛海在這兩家公司將失去控股地位。這也同時(shí)意味著，泛海控股的三大金融核心平臺(tái)將陷入坍塌。

　　泛海的金融核心平臺(tái)坍塌，不僅僅關(guān)乎面子，更關(guān)乎利益。泛海控股2021年報(bào)顯示，截至2021年，其金融板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 64.83 億元，占其營(yíng)收的43.44%。 

　　不過，由于泛海系所持民生信托和亞太財(cái)險(xiǎn)的股權(quán)，要轉(zhuǎn)讓也沒那么容易，要么正處在訴訟之中，要么被凍結(jié)。

　　2022年，對(duì)于盧老板來說，又是日子難過的一年。

　　(本文作者介紹：“喻觀財(cái)經(jīng)”創(chuàng)始人、資深財(cái)經(jīng)媒體人。長(zhǎng)期觀察和研究金融領(lǐng)域。)