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　　時代選中了老八股，讓它們得以享受追捧、掌聲和財(cái)富。這是一段周期的開始。

　　但是，命運(yùn)即使對它最喜愛的寵兒也不是永遠(yuǎn)慷慨無度。A股現(xiàn)在正加速新陳代謝，淘汰跟不上時代的上市企業(yè)，曾作為中國資本市場先行者的老八股自然也不能豁免。這是一段周期的結(jié)束。

　　作者：巴九靈

　　來源：吳曉波頻道

　　原標(biāo)題：年輕股民需要補(bǔ)課的“老八股”故事

　　上周，上交所一口氣決定終止六家公司的股票上市。 

　　退市，不是什么新鮮事，隨著退市制度改革的大力推行，最近一段時間退市公司數(shù)量顯著增加，經(jīng)營不善的公司將資本市場的位置讓給更好的企業(yè)，理所應(yīng)當(dāng)。

　　但在退市公告發(fā)出后，幾乎所有的相關(guān)新聞都會單獨(dú)把*ST游久拎出來說一句。原因無他，只因這只股票有一個顯赫的前身——上交所“老八股”之一，愛使電子。

　　退市本不是新聞，但曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的股票退市就是新聞了，這就好比曾經(jīng)的武狀元淪落成了蘇乞兒——反差，總是惹人唏噓。

　　1、老八股的威風(fēng)歲月

　　所謂老八股，指的是1990年上海證券交易所成立時率先掛牌上市的8家公司。除了愛使電子外，還有申華電工、飛樂股份、飛樂音響（維權(quán)）、豫園商城、真空電子、延中實(shí)業(yè)和浙江鳳凰。

　　在今天，已經(jīng)沒多少人聽過這八個名字，但在30年前，這八只股票可都是萬眾矚目的大明星。

　　1992年1月10日，飛樂股份股價達(dá)到1007.4元，成為A股史上首只千元股，而當(dāng)年全國國有單位職工的平均月薪才240元。

　　在飛樂成為千元股之后3個月，真空電子的股價也突破了千元。又過了一個月，真空電子漲至2587.5元，飛樂股份則漲至3550元，這兩個價格即使放到今天，連貴州茅臺都要往后稍稍，但這仍然不是當(dāng)年老八股的股價天花板。

　　1992年5月，老八股之一的豫園商城股價突破萬元，以至于上交所當(dāng)時只有四位數(shù)的顯示屏無法正確顯示。很顯然，這個價格才是中國股市至今無法突破的紀(jì)錄。

　　當(dāng)年，隨著老八股的股價不斷創(chuàng)新高，第一批搶先進(jìn)入股市的股民獲得了巨大的財(cái)富，比如在老股民中頗有名氣的“楊百萬”，就是從投資“老八股”開始打響的名氣。

　　在剛開始的那幾年里，老八股幾乎就等于搖錢樹。每當(dāng)有其他公司對老八股進(jìn)行舉牌收購時，股價就會狂飆突進(jìn)；每逢公司發(fā)股或者配股，都會引發(fā)廣大股民通宵達(dá)旦地排隊(duì)，連公安局都不得不派出人手維持秩序……

　　1994年上映的電影《股瘋》，生動展示了當(dāng)時上海人民炒股的熱情：連公交車售票員都會跟乘客聊起自己是“電真空的股東，買了他們好多股票”。

　　《股瘋》公映時，滬語版場次一票難求，而劇情里提到的“電真空公司”，便是老八股之一的真空電子。

　　2、老八股的混亂年代

　　都說早起的鳥兒有蟲吃，這八家公司最先吃到了中國金融改革的紅利，照常理推斷，后續(xù)發(fā)展應(yīng)該不會差吧？八家企業(yè)中有幾家成為后來A股的中流砥柱了呢？

　　答案是0。

　　老八股中，目前有兩只已經(jīng)退市——浙江鳳凰（退市博元）、愛使電子（退市游久），兩只在退市邊緣掙扎——飛樂股份（*ST中安（維權(quán)））、延中實(shí)業(yè)（*ST方科），其余的幾只，市值和業(yè)績也大多表現(xiàn)平平，只有豫園商城（豫園股份）稍強(qiáng)一點(diǎn)。

　　如果繼續(xù)細(xì)究其30年來的業(yè)務(wù)變遷，老八股更可稱得上是面目全非。

　　◎ 生產(chǎn)復(fù)印機(jī)起家的延中實(shí)業(yè)，在1998年被方正集團(tuán)控股，變成了“方正科技”；

　　◎ 生產(chǎn)漆包線為主的申華電工，在2003年被華晨汽車集團(tuán)收購，簡稱變?yōu)椤?span id=stock_sh600653>申華控股（維權(quán)）”；

　　◎ 生產(chǎn)電子元件的飛樂股份，在2014年正式重組，變成了從事安防產(chǎn)品制造的“中安消”；

　　◎ 生產(chǎn)音響的飛樂音響倒是沒改名，但多次轉(zhuǎn)型，先從生產(chǎn)音響轉(zhuǎn)為銷售IC卡，后來又輾轉(zhuǎn)進(jìn)入了照明行業(yè)。

　　至于兩位“電子”，經(jīng)歷更是坎坷：

　　◎ 真空電子，歷史上經(jīng)過多次重組，先后變更為“廣電電子”“儀電電子”“云賽智聯(lián)”；

　　◎ 愛使電子，則先后從事過電器元件生產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、煤炭開采、游戲研發(fā)等，最終退市。

　　老八股中唯一不在上海的浙江鳳凰，則堪稱老八股各類癥結(jié)的集大成者，經(jīng)營不善、股權(quán)分散、地方籌劃混亂等問題在它身上一覽無遺，名字先后換了七八個，但是大多數(shù)時候總繞不開ST這兩個字母。

　　老八股中，唯一稱得上穩(wěn)定的只有豫園商城。在1992年短暫退市后，豫園商城的股票代碼由其母公司豫園股份承襲，并一直經(jīng)營下來。在2017年和復(fù)星集團(tuán)重組后，實(shí)力更獲得提升，從而成為老八股中業(yè)績和股價表現(xiàn)最好的一個。

　　3、跌宕的30年，背后還是周期

　　平心而論，企業(yè)經(jīng)營并非易事，能屹立30年的企業(yè)本就少之又少，老八股沒能基業(yè)長青也不足為奇。

　　不過，如果仔細(xì)推敲，就會知道，老八股的威風(fēng)和頹唐，其實(shí)早已注定。

　　老八股的威風(fēng)，并不基于企業(yè)本身的價值，而是受益于當(dāng)時獨(dú)特的股市制度設(shè)計(jì)。

　　1990年，就在上海交易所草創(chuàng)的關(guān)口，有匿名群眾寄信認(rèn)為，“股票市場是資本主義的東西，關(guān)得越早越好”。

　　這種輿論壓力一直持續(xù)到1992年，總設(shè)計(jì)師認(rèn)為證券市場“允許看，但要堅(jiān)決地試”，才算是完成了資本市場改革的心理“破冰”。

　　這個基調(diào)，決定了最先上市的老八股不可能是什么“大國重器”，也無法具有很完善的股權(quán)架構(gòu)。它們清一色是地方的中小公司，好幾家是注冊資本在50萬元左右的區(qū)屬企業(yè)——作為試驗(yàn)的小白鼠，這個體量很合適。

　　那么，上市以后，這些股本小、流通股多的投資標(biāo)的，便一下子暴露在大量的資金面前，必然引發(fā)哄搶。就好比一個小池塘突然引入了長江水，水位怎能不高？

　　老八股的頹唐，也不全是自身經(jīng)營的問題，時代的力量同樣不可忽視。

　　正是由于當(dāng)年的股市制度各種不健全，很多決策都是在“堅(jiān)決地試”，比如，1992年5月，上交所貿(mào)然決定取消漲跌幅限制，當(dāng)天幾只股票就一飛沖天，被爆炒到突破千元。

　　很顯然，中國的股市制度不會一直不健全。隨著時代的發(fā)展，問題逐漸被修正，老八股也就失去了爆炒的基礎(chǔ)。

　　回顧老八股的興衰始末，貫穿其中的其實(shí)是周期的力量。

　　在危急時刻，需要在經(jīng)濟(jì)體制改革理論和戰(zhàn)略上有所突破，老八股們站了出來，或者說，時代選中了老八股，讓它們得以享受追捧、掌聲和財(cái)富。這是一段周期的開始。

　　但是，命運(yùn)即使對它最喜愛的寵兒也不是永遠(yuǎn)慷慨無度。A股現(xiàn)在正加速新陳代謝，淘汰跟不上時代的上市企業(yè)，曾作為中國資本市場先行者的老八股自然也不能豁免。這是一段周期的結(jié)束。

　　在周期的浪潮面前，沒有輝煌可以永恒，我們只能盡力跟上時代。

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責(zé)任編輯：馮體煒