專題：指數全線縮量走低 短期能否重拾升勢？

　　轉自：證券時報

　　茅臺宣布上調核心單品出廠價后，其它酒企聞風而動。

　　11月1日，一份《瀘州老窖懷舊酒類營銷有限公司文件》的通知在網上流傳，該文件顯示，經公司研究決定，自即日起，52度滬州老窖60版特曲五碼裝（500ml*6）經銷商結算價上調至478元/瓶，43度瀘州老窖60版特曲五碼裝（500ml*6）經銷商結算價上調至438元/瓶，38度瀘州老窖60版特曲五碼裝（500ml*6）經銷商結算價上調至428元/瓶。據接近瀘州老窖的人士表示，這是按照市場需求，正常的價格調整。

　　當前消費處于持續復蘇階段，白酒板塊估值調整也已有一段時間，茅臺作為行業龍頭率先提價，對白酒行業價格體系的提振毋庸置疑。多位行業分析人士向證券時報記者表示，提價將增厚公司業績是必然的，其他非茅系也將更有提價空間了，但最終都需要經受住市場的檢驗，白酒“量價齊增”階段可能沒這么快到來。

　　為何突然提價？

　　10月31日，貴州茅臺發布公告稱，經研究決定，自2023年11月1日起上調公司53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調幅度約為20%，此次調整不涉及公司產品的市場指導價格。

　　隨后，瀘州老窖跟進漲價，宣布即日起，52度、43度、38度瀘州老窖60版特曲（500ml*6）經銷商結算價分別提升至478元/瓶、438元/瓶和428元/瓶。

　　對于茅臺等白酒企業漲價現象，某白酒品牌相關負責人向證券時報記者表示，首先是因為出廠價和批發價的價差太大，經銷商利潤空間豐厚，出廠價提高有利于適當控制經銷商利潤空間，使得飛天茅臺等批價穩定。

　　其次，飛天茅臺等白酒一直供不應求，出廠價提高有利于提振其他產品消費，提升整體產品結構。

　　其實，在此前的貴州茅臺股東大會上，針對股東最關心的茅臺提價、分紅等問題，貴州茅臺董事長丁雄軍坦言，和投資者一樣，茅臺提價是管理層每天都在追求的。但何時提價、如何提價，需要智慧。

　　丁雄軍表示，若飛天茅臺能夠提價，會有更多利潤。在公司業績增長過程中計算量多少、價格多少、增長的動力和潛力來自哪里，這個賬都要會算。

　　茅臺此次提價是近6年來的首次提價。自2018年53度500ml飛天茅臺出廠價由819元提高到969元、終端零售指導價格調整到1499元以來，市場對于飛天茅臺的提價預期一直在發酵，但也一再落空。

　　作為白酒行業龍頭，茅臺提價一直比較謹慎。此次提價后，記者從電商平臺、白酒報價平臺看到，飛天茅臺消費端價格并未出現大幅波動，價格普遍在2600元至3000元之間。

　　白酒漲價潮將至？

　　回顧以往，茅臺價格提升往往能引發高端白酒的集體漲價潮。

　　2017年末，茅臺全國經銷商聯誼會上傳出漲價消息，自2018年起，飛天茅臺出廠價上調18%。隨后，五糧液、洋河、酒鬼酒、劍南春等多個白酒品牌對其產品價格進行了調整。

　　據民生證券當時研究，在茅臺控量保價的政策下，部分高端白酒需求下移至次高端白酒，造成次高端白酒的高度景氣。此外，包裝費用上漲也對漲價有一定刺激作用。

　　此次茅臺漲價也有望帶動其他酒企跟進，但不少業內人士認為，目前白酒行業整體還處在消化疫情導致的高庫存階段，高端白酒動銷可能相對較好，其他白酒沒有跟進漲價的基礎。

　　“在經濟弱修復的背景下，本次茅臺的提價動作體現了行業龍頭的絕對定價權，也在一定程度上體現了經濟更為市場化的信號。茅臺提價政策更多僅對茅臺存在直接的利好，在經營基本面方面，對于其它酒企，后續公司經營情況依舊與中長期的下游渠道管理與行業景氣度有關。” 奶酪基金經理莊宏東向證券時報記者表示，茅臺出廠價的調整為其它酒企提供了更多的價格調控空間。但從短期來看，多數酒企的渠道庫存仍舊處于消化過程中，漲價的可能性不大。從中長期看，隨著經濟基本面逐步恢復、經銷商庫存漸進消化，其他酒企也有望對價格體系進行上調。

　　酒類分析師肖竹青認為，酒企在旺季到來之前漲價，是爭奪渠道資金的一種手段。但酒企要通過旺季前漲價的形式順利搶占市場，至少需要達成三點要素。第一是品牌足夠強勢；第二是品牌社會庫存能得到有效的管控；第三是擁有強有力的銷售管理體系，能保證“說漲就漲”，對經銷商令行禁止。

　　2023年以來酒企高庫存、渠道積壓等問題較為普遍，給酒企順利漲價帶來了壓力。在他看來，強勢品牌利用自身的品牌心理價位預期，能夠在調價后實時漲價，而那些社會庫存太大、品牌影響力缺乏的區域酒企難以做到“說漲就漲”。

　　2024年春節是關鍵

　　今年以來市場對于白酒市場庫存周轉、渠道壓力的擔心持續存在，疊加過往數年行業漲價受政策端及輿論約束爭議，在行業深度調整周期中能夠順利提價，有觀點認為，白酒板塊進入新周期階段。

　　止于至善投資總經理何理向證券時報記者表示，整體的白酒新周期難言到來，各種壓力未必會大幅解除，不過茅臺的提價整體來講對白酒板塊肯定是一種提振。

　　實際上，在今年中秋國慶雙節后，茅臺股價曾出現急跌，10月19日跌近6%。華創證券研究指出，茅臺股價急跌的背后與過往存在相似之處：一是前期行業需求均平淡；二是茅臺批價回落加劇擔憂；三是輿情的導火索效應，報表增速擔憂將負面情緒放大引發急跌。

　　2024年春節預期及實際成色將成為持續性和強度的關鍵。華創證券認為，結合渠道反饋，當前渠道庫存尚在可控水平，終端庫存較低，且今年春節較晚行業消化庫存時間更長，四季度渠道拋貨回籠資金概率不大，春節回款有望順利推進，近期關于行業價盤和庫存的擔憂有望逐步消減。

　　華安證券表示，伴隨萬億國債增發，一方面有望穩定有效需求、拉動經濟實際增長，另一方面也將助增經濟預期、提振資本市場信心。白酒作為順周期的龍頭消費板塊，將有望長期受益β行情。

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