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“券商一哥”中信證券遭看空背后：計提50億減值，悄悄“排雷”？
來源：時間財經(jīng)
原創(chuàng) 陳世愛
盈利不達預期。
剛披露三季報，中金公司與瑞信兩家友商就同時下調(diào)中信證券的目標價格。其中，中金公司分析師下調(diào)中信證券A、H股目標價5%和8%，瑞信將中信證券H股目標價從23.6港元降至23港元。
核心原因在于中信證券計提50.27億元減值，其中返售金融資產(chǎn)減值準備約占七成，一共減少凈利潤37.72億元，拖累了業(yè)績。
金融行業(yè)分析師王赤坤告訴時間財經(jīng)，整個券商的業(yè)績表現(xiàn)非常好，尤其是在新冠影響下，相對整個國民經(jīng)濟的多數(shù)行業(yè)的大幅下降，券商業(yè)績顯得更加靚麗。不排除部分券商趁機減值，順著整個經(jīng)濟下滑的勢頭稍稍蹲下，悄悄地消化掉過去踩的雷。中信證券這波操作，不排除有更多券商跟進。
中信證券成立于1995年10月，2003年在上海證券交易所掛牌上市交易，2011年在香港聯(lián)合交易所掛牌上市交易，是中國第一家A+H股上市的證券公司。中信證券業(yè)務范圍涵蓋證券、基金、期貨、直接投資、產(chǎn)業(yè)基金和大宗商品等多個領域。從2017年至2019年，中信證券在中國證券業(yè)協(xié)會公布的年度證券公司經(jīng)營業(yè)績排名中，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入和凈利潤排名均為第1名。
時間財經(jīng)多次聯(lián)系中信證券方面，截至發(fā)稿，暫未獲得回復。
計提50億減值
10月29日晚間，中信證券發(fā)布三季度業(yè)績公告，2020年前三季度營收約419.95億元，同比增長28.13%；歸屬于母公司股東的凈利潤約126.61億元，同比增長20.32%；基本每股收益0.99元，同比增長13.79%。
但中信證券凈利潤增幅卻落后于收入增幅。主要原因在于巨額信用減值損失計提。今年前三季度，中信證券一共計提50.27億元信用減值損失，同比增長593.37%；其中第三季度計提高達29.93億元。
中信證券公布的計提信用減值損失明細顯示，其前三季度計提主要由四部分構(gòu)成：一是融出資金。中信證券本期計提融出資金減值準備人民幣5.43億元，2019年計提人民幣3.6億元，同比增加50.83%。
二是買入返售金融資產(chǎn)。中信證券本期計提買入返售金融資產(chǎn)減值準備人民幣35.18億元，2019年計提人民幣7.91億元，同比增加344.75%。
三是應收賬款及其他應收款。公司本期計提應收賬款及其他應收款減值準備人民幣3.43億元，2019年計提人民幣5.16億元，同比減少33.52%。
四是其他債權投資。公司本期計提其他債權投資減值準備人民幣6.23億元，2019年計提人民幣2.25億元，同比增加176.89%。
可見，中信證券前三季度計提50億減值，其中約30億元集中在第三季度，且主要是因為買入返售金融資產(chǎn)。
中金公司分析師發(fā)出一份研究報告稱，中信證券第三季度信用減值達30億元、占稅前利潤59%，拖累盈利表現(xiàn)；減值或主要來自于股質(zhì)及兩融等融資業(yè)務，同時受第三季度債市波動影響，預計債券資產(chǎn)亦有部分新增減值。
機構(gòu)看空
考慮減值損失拖累業(yè)績低于預期，10月30日，中金公司下調(diào)中信證券2020年盈利10%，預計值162億元，下調(diào)公司2021年盈利3%，預計值210億元。維持A股中性評級，下調(diào)目標價5%至33.7元；維持H股中性評級，下調(diào)目標價8%至20.7港元。
同日，瑞信發(fā)出的研報認為，中信證券第三季純利按年跌8%至37億元，較行業(yè)為差，但累計前九個月，盈利已達市場預期的75%。瑞信分析指出，盈利下滑主因信貸撥備增長較多，以及投資收益增長較溫和。
因此下調(diào)中信證券今年每股盈利預期12%，同時下調(diào)2021-22年盈利預測分別0.5%及0.3%以反映第三季表現(xiàn)，目標價由23.6港元降至23港元，評級維持“跑贏大市”。
有觀點質(zhì)疑稱，中信證券過去所有的踩雷項目可能并沒有計提結(jié)束，后續(xù)可能還會在哪個季度報告中再放出大額減值計提。
根據(jù)2020年中報，中信證券新增/有新進展的、涉案金額過億的案件就有16起。中信證券披露的三季報，公司與中絨集團、中民投、新華聯(lián)、正源地產(chǎn)等公司均有涉訴案件，其中僅中民投的案值就高達4.95億元。此前還被曝“踩雷”ST康得、剛泰集團、龍力生物等知名項目。
王赤坤表示，聯(lián)想到整個金融行業(yè)的去杠桿大背景，參考平安投資匯豐銀行的損失，就此次減值操作看，中信證券踩雷的這幾家，應該不小。
對此業(yè)內(nèi)人士告訴時間財經(jīng)，證券公司計提減持是很常見的舉動，此次中信證券是否意味著大的風險要看計提所涉及的具體項目，但這些信息應該都不會披露，所以外界不得而知，后續(xù)是否還會有大額計提目前無法預測。但就中信證券的龍頭優(yōu)勢地位而言，其風險可能性應該相對較低，反而可能一些小的券商可能為了獲客降低要求攬客，潛在風險大。
對于中金公司和瑞信下調(diào)中信證券的評級。上述業(yè)內(nèi)人士表示，不排除是有意對券商板塊過熱的一種調(diào)節(jié)。王赤坤也認為，市場總感覺券商要漲，但一直漲不起來，總感覺有一只無形的手在打壓，這次業(yè)績減值同時也算是券商的主動洗澡，部分人士對這次的主動出空利空充滿期待。
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責任編輯：陳志杰
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