有人辭官歸故里，有人星夜赴考場。

　　在已上市和IPO排隊券商不斷增加的當下，仍然有券商的上市計劃遭遇著種種波折，而新三板中的湘財證券（430399.OC）正是其中代表。

　　3月14日，湘財證券披露2017年年報顯示，其營業收入、利潤總額、總資產等多項財務指標出現不同程度的下滑；不過其當年凈利潤仍然實現了同比1.88%的正增長。

　　財務指標上的壓力，或許給籌劃多種路徑上市已久的湘財證券蒙上一層無形的壓力。

　　不過，湘財證券追求上市之路似乎并未受到影響，就在發布年報的此前一日，其公告稱計劃將董事會去年作出《關于公司首次公開發行A股股票并上市方案的議案》有效期再度后延一年時間。

　　多盈背后：多指標下滑

　　同樣作為新三板上為數不多的掛牌券商，南京證券（833868.OC）與湘財證券可能呈現出了兩種截然不同的節奏。

　　3月13日，已是第三次沖擊IPO的南京證券正式在發審委2018年第44次發行審核委員會工作會議上過會；而與此同時，湘財證券也披露了其2017年的財報，而其多項財務指標出現下滑。

　　財報顯示，湘財證券2017年營業收入為13.48億元，同比下降達16.21%，利潤總額5.65億元，同比下降2.44%；總資產為240.82億元，同比下降5.29%。

　　在多項指標下降的情況下，湘財證券的營業外支出還在大幅增加。數據顯示去年其營業外支出高達614.17萬元，較上一年的70.95萬元增長7.65倍。而據湘財證券的解釋，這部分的超額增長系“對外捐贈支出”所致。

　　不過湘財證券概念仍然保持了凈利潤上的增長，其當年凈利潤達4.3億元，同比微增1.88%。

　　而具體到業務類別，影響湘財證券業績的因素仍然與市場因素有關。例如在2017年占應收比例高達72.24%的“手續費及傭金凈收入” 為7.64億元，較2016年的11.63億元下降34.28%。

　　此外加之受到市場環境影響，其2.04億元的投資收益也同比2016年下降15.80%。

　　分析人士指出，湘財證券的指標下滑更多來自于證券行業的退潮。

　　“從2015年的火熱到2016年、2017年，這幾年證券行業的估值已經隨著業績變動回歸常態化。”“但表現在營收指標上，由于市場活躍度不足，不少券商仍然呈現出不斷下降的趨勢。”

　　但除外部因素外，一些市場機會似乎也被湘財證券“錯過”。

　　2017年IPO常態化、可轉債、ABS的火熱帶給投資銀行業務巨大的發展機會，但湘財證券的投資銀行業務卻出現了更大程度的下滑。

　　湘財證券各部門利潤表顯示，湘財證券投資銀行2017年營業利潤僅為1567.49萬元，較2016年下降高達83.48%，反而是公司利潤下滑速度最快的部分。

　　“投資銀行業務收入隨著承銷業 務規模減少同步減少，相應營業利潤隨之下降。”湘財證券表示。

　　投行人士指出，雖然2017年IPO等領域出現了更大的市場機會，但發審流程的從嚴以及過會率的降低也提高了投行業務的門檻。

　　“IPO市場活躍并不意味著中小券商的機會就更大，反而是一些傳統投行業務比較強的券商有更多的機會。”3月13日，一位接近湘財證券的投行人士表示，“以前IPO可以打價格戰，但現在很多發行人更愿意看項目過會率等指標。”

　　但分析人士指出，若不能在投行、資管等具有更強抗周期的業務上取得突破，券商也很難改變靠天吃飯的現狀。

　　湘財上市路漫漫

　　對比剛剛過會的南京證券，湘財證券的歷史體量與之相當。

　　股轉數據顯示，湘財證券2015-2017三年營業收入分別為30.28億元、16.09億元和13.48億元；而南京證券同期營收也分別為30.00億元、15.00億元和13.85億元。

　　不過，湘財證券掛牌新三板的時間更長。

　　公開數據顯示，南京證券掛牌時間是2015年10月，而湘財證券早在新三板擴容之初的2014年就已早早登陸，兩家券商也在2017年1-2月份先后進入輔導期。

　　如今南京證券已經過會，而湘財證券的上市進度卻仍舊充滿了不確定性。

　　3月12日，湘財證券公告稱，由于去年董事會決議的A股上市方案有效期將在今年3月30日截止，因此再度將其延長一年至2019年3月30日。

　　“這意味著湘財證券的上市申報可能還要后延到今年3月30日之后，可能預想中的節奏更慢。”一位接近湘財證券人士表示。“但延后有效期說明還是要堅持上市的。”

　　事實上，A股上市一直是湘財證券的努力方向。

　　2011年，湘財證券與財富證券洽談吸收合并和謀求A股IPO上市的消息就已不脛而走，但后來因多種原因未能成行。

　　4年后，資產購買的“借道模式”成為湘財證券曲線證券化的又一嘗試。2015年初，大智慧（601519.SH）就曾公告擬作價85億元收購湘財證券100%股份；然而該計劃后因大智慧信息披露違法而被迫終止交易。

　　不過，蟄伏于新三板的湘財證券也并未忘記融資補血。2017年底，湘財證券完成15億元再融資，但其中11億元用于償還公司債務。

　　而此次A股發行計劃與南京證券情況類似，也是湘財證券的第三次IPO闖關。

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　　（編輯：李新江）

責任編輯：陳悠然 SF104