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　　財聯社8月22日訊（記者 高艷云）證券行業又一場并購大戲上線。

　　8月21日，國信證券發布公告，公司正在籌劃發行股份購買萬和證券資產事項。因該事項尚存不確定性，為維護投資者利益，公司股票自8月22日開市時起停牌。公司預計在不超過10個交易日的時間內披露本次交易方案。

　　面對新公告，一時間行業嘩然，討論之聲驟起。據記者了解，這看似突然的收購預案，實際早已有動議，“國信證券對此收購或意興闌珊，主要還在于萬和的體量，但還是在這樣的節點上在促成。”有行業人士透露。

　　“國信走向頭部的第一梯隊，不能只收購一個萬和，而是需要幾個萬和。”有行業人士調侃稱。

　　國信證券稱，公司與深圳資本運營集團簽署了《意向性合作協議》，擬以發行股份的方式購買萬和證券總股本53.09%的股份，深圳資本運營集團是萬和證券的控股股東。

　　這場收購帶有哪些鮮明特征？1+1后將給出什么樣的答案？

　　一要關注的是，國信證券和萬和證券的實控人均為深圳國資委，在深圳國資委推動下的這一券業并購案，意味著在推動合并中，或有較少的阻力。

　　二要關注的是排名會帶來怎樣的變化。2023年底，國信證券凈資產1105億元位居行業第9名，萬和證券凈資產54億元位居行業第85名，二者加總將達到凈資產1160億元，較2023年底微增5%。

　　雖然這樣的并購難以顯著提升國信證券在行業中的排名，但有助于增強其業務規模和綜合實力，同時降低萬和證券作為小券商可能面臨的市場和業務風險。這一并購案可以視為深圳國資委在證券行業的資源整合和戰略調整。通過并購，深圳國資委能夠進一步優化旗下金融資產的配置，提升整體競爭力。

　　對于萬和證券來說，或是擺托發展困局的機遇。幾年前，萬和證券一直致力于通過增資提升自身發展實力，但卻一直未能成行，實現被收購，未嘗不是更好選擇。與很多中小券商一樣，近幾年，萬和證券不僅發展遇阻，更是在合規等方面遇到問題。

　　三要關注的是未來的整合動作，每次收購后的業務整合，都是最大的難題。

　　深圳國資推動“國信+萬和”

　　據記者了解，“國信+萬和”這一收購案主要源自深圳國資委推動。

　　股權來看，萬和證券實控人為深圳國資委，穿透后持股比例超92%；國信證券實控人亦為深圳國資委，穿透后持股比例為55.7%。

　　萬和證券業務規模不大，2023年凈資產為54.5億元，凈利潤為0.6億元；國信證券凈資產為1132億元，凈利潤為64億元。收入結構上，萬和證券投行業務具有一定優勢，2023年收入占比為64%，但萬和證券總體業務體量不大，投行業務收入為0.8億元，國信證券投行業務收入為13.6億元。

　　“假設以1.1倍行業平均PB估值作為萬和證券公允定價估算，萬和證券估值或為60億元，國信證券總市值為869億元。若以此換股比例估算，深圳國資持有國信證券持股比例可提升至56%。國信證券凈資產或可提升至1191億元（是原凈資產的1.05倍）。”有行業人士分析稱。

　　總體而言，此次股權合并是深圳國資委旗下金融主體的整合調整，有助于降低中小券商的業務風險。

　　近兩年萬和證券盈利波動較大，2023年凈利潤0.59億元、2022年凈虧損2.15億元；收入結構以自營為主，2023年經紀、自營收入占比分別為18%、57%。2023年萬和證券凈資產、凈利潤分別排行業第85、99名，2021年經紀、自營業務位居行業第86、39名。

　　萬和證券目前擁有27家分公司、25家營業部，在網點分布上并無明顯優勢。

　　方正證券首席非銀分析師許旖珊指出，預計本次收購有助于國信證券提升資本實力排名，2023年底國信證券凈資產1105億元，位居行業第9名，萬和證券凈資產54億元，位居行業第85名；暫不考慮配套募集資金，二者加總將達到凈資產1160億元，較23年底增5%。

　　不過，也有行業人士認為，通過這次整合，預期將為國信證券帶來一定程度的資產增值，但對業務增長的直接推動作用可能不會太顯著。整合完成后，深圳國資委在國信證券的持股比例有所增加，這可能會加強其在公司治理中的影響力。本次整合的成本并不高昂，但預計資本規模等排名提升或并不明顯。

　　并購案例已有六起

　　年內，券商并購頻頻成為市場焦點，比較被行業高度關注的包括“國聯+民生”“浙商+國都”“西部+國融”“平安+方正”“太平洋+華創”。加之最新的“國信+萬和”，證券業的并購案例已有六起。

　　浙商+國都，最新消息發布于7月16日，浙商證券曾發布公告，公司于近日收到國都證券轉發的《中國證監會行政許可（金麒麟分析師）申請受理單》，證監會已依法受理國都證券變更主要股東、實際控制人申請。結合6月7日浙商證券的公告來看，浙商證券將持有國都證券34.25%股份。

　　國聯+民生，最新進展方面，8月8日，國聯證券發布《國聯證券發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）》，公司擬通過發行A股股份方式向國聯集團、灃泉峪等45名交易對方購買其合計持有的民生證券99.26%股份，同時，公司還擬向不超過35名特定投資者發行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過人民幣20億元（含本數）。本次交易總對價達294.92億元。

　　西部+國融，西部證券在今年6月21日發布公告稱，基于自身發展需要，公司正在籌劃以支付現金方式收購國融證券控股權事項，具體收購股份比例以最終簽訂的股份轉讓協議為準。業界對于此單收購帶來的積極影響也有所解讀。若此次并購重組成功實施，將在資金、人才、業務等方面推動雙方資源優勢互補。

　　平安+方正，推進方面，“臨門一腳”何時踢出值得關注。3月29日，方正證券舉行業績說明會，針對投資者提問，方正證券董事長施華表示，方正證券會與各方一起，從股東、投資者價值最大化出發，根據方正集團重整投資協議以及監管要求，按節奏推進相關工作。后續有新的進展，會依照金融監管部門的規定、指引，及時披露。

　　太平洋+華創，4月25日，華創云信在答復投資者提問時稱，公司將在監管部門的指導下，按照依法合規、尊重市場、尊重專業的原則，統籌推進相關業務。去年12月，A股上市公司華創云信發布公告稱，董事會審議通過了《華創證券擬控股太平洋證券的議案》。

　　關注同一國資股東券商整合可能性

　　許旖珊表示，券業整合再迎催化、可關注同一國資股東下券商整合可能性。

　　申萬宏源研究非銀首席分析師羅鉆輝在研報中提到，當前證券行業并購重組內外部環境已基本具備，內生驅動和政策導向雙重作用下券商間并購整合提速。并購整合需要以公司整體戰略為導向，尋找互補性強的標的（業務互補性、區域互補性等），謀求實控權并實現并表。當前頭部券商、中小券商均遇到白身發展瓶頸，監管積極表態支持并購重組，證券行業內部并購整合大勢不減。總結當下券商并購重組四大思路是：解決同業競爭、區域特色券商做大做強訴求、國資整合民營券商、同時也存在同一實際控制人旗下券商整合的可能性。

　　畢馬威的2024年證券業調查也指出，中國證券業的并購交易主要受業務擴張、風險化解、金融業對外開放政策以及地方金控平臺的金融牌照布局等因素驅動。

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責任編輯：韋子蓉