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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：昊

　　日前，橫店?yáng)|磁發(fā)布三季報(bào)。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入135.81億元，同比下降13.81%，歸母凈利9.26億元，同比下降43.86%。不僅收利雙降，也是近11年同期的最差表現(xiàn)。

　　作為最大收入來(lái)源，光伏電池和組件業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳是拖累公司業(yè)績(jī)的主要因素，導(dǎo)致收入、利潤(rùn)增速11年最低，毛利率更是創(chuàng)下2006年上市17年來(lái)的最低值。

　　目前，橫店?yáng)|磁光伏有六大生產(chǎn)基地、到年底將擁有23GW電池和21GW組件的產(chǎn)能規(guī)模。不過(guò)，其中2020年剛建設(shè)的PERC產(chǎn)能利用率僅6-7成，并且僅僅4年時(shí)間就要計(jì)提全部固定資產(chǎn)減值。磁材起家的橫店?yáng)|磁，在光伏產(chǎn)業(yè)的投資出現(xiàn)了重大失誤。

　　2023年5月，橫店?yáng)|磁宣布可轉(zhuǎn)債發(fā)行計(jì)劃，擬融資32億用于光伏業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)。值得注意的是，雖然公司今年出貨量增長(zhǎng)較快，但存貨和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也同樣大幅增加。

　　事實(shí)上，橫店?yáng)|磁目前并不缺錢，公司利息收入長(zhǎng)期高于利息支出。轉(zhuǎn)債發(fā)行從籌劃至今，歷時(shí)一年半仍未能落地。

　　業(yè)績(jī)?cè)鏊?1年最低、毛利率17年最低 PERC產(chǎn)線建成僅4年全額計(jì)提減值

　　2024年前三季度，橫店?yáng)|磁實(shí)現(xiàn)收入135.81億元，同比下降13.81%，歸母凈利9.26億元，同比下降43.86%，收入和利潤(rùn)創(chuàng)近11年來(lái)最大降幅。

　　其中，公司第三季度實(shí)現(xiàn)收入40.14億元，同比下降27.17%，環(huán)比下降24.73%，歸母凈利2.87億元，同比下降34.35%，環(huán)比基本持平，收入規(guī)模的降幅仍在擴(kuò)大。

　　此外，橫店?yáng)|磁前三季度毛利率降至15.65%，是公司2006年上市17年來(lái)的最低值。

　　橫店?yáng)|磁主業(yè)包括磁材器件、光伏電池和組件以及小動(dòng)力和儲(chǔ)能鋰電三大板塊，其中光伏板塊是主要收入來(lái)源，今年前三季度135.81億營(yíng)收中，光伏業(yè)務(wù)收入約80億，占比近60%。這也是拖累公司業(yè)績(jī)和盈利能力的主要因素。

　　資料顯示，橫店?yáng)|磁目前已建設(shè)了浙江橫店、河南杞縣、江蘇泗洪、四川宜賓、江蘇連云港、印度尼西亞等六大生產(chǎn)基地，年內(nèi)有望達(dá)到23GW電池和21GW組件的年產(chǎn)能規(guī)模。

　　值得注意的是，近期在投資者問(wèn)及公司“6-7GW的PERC產(chǎn)能的開(kāi)工率以及后續(xù)的減值計(jì)劃”時(shí)，橫店?yáng)|磁表示，“10月、11月大概有60-70%的開(kāi)工率，今年計(jì)劃先把2020年建的工廠全額計(jì)提固定資產(chǎn)減值，目前仍在正常生產(chǎn)的工廠將會(huì)按照接單量，在12月份進(jìn)一步評(píng)判”。

　　也就是說(shuō)，2020年剛剛建設(shè)的6-7GW的PERC產(chǎn)能，利用率僅6-7成，并且僅僅4年時(shí)間就要計(jì)提全部固定資產(chǎn)減值，公司對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的判斷力無(wú)疑備受質(zhì)疑。

　　存貨大幅走高、利息收入長(zhǎng)期高于支出 仍計(jì)劃融資32億擴(kuò)產(chǎn)一年半無(wú)果

　　然而，即便在光伏產(chǎn)業(yè)的布局和投資出現(xiàn)了重大失誤，橫店?yáng)|磁仍然計(jì)劃繼續(xù)融資擴(kuò)產(chǎn)。

　　2023年5月，橫店?yáng)|磁宣布可轉(zhuǎn)債發(fā)行計(jì)劃，擬融資32億，投向年產(chǎn)12GW新型高效電池片智能制造“未來(lái)工廠”項(xiàng)目和年產(chǎn)10GW光伏組件一期5GW生產(chǎn)項(xiàng)目，幾乎全部用于光伏業(yè)務(wù)的擴(kuò)產(chǎn)。

　　值得注意的是，雖然公司今年前三季度出貨量約11.5GW，同比增長(zhǎng)約67%，出貨增長(zhǎng)較快，但存貨和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也同樣大幅增加。

　　今年三季度末，橫店?yáng)|磁存貨賬面余額41.1億元，同比大增超100%，存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步降至3.8，多年以來(lái)存貨和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)上升，再次擴(kuò)產(chǎn)無(wú)疑繼續(xù)增加存貨壓力。

　　不僅如此，橫店?yáng)|磁目前也并不缺錢。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，公司貨幣資金達(dá)62.11億，而短期借款僅11.72億，幾乎沒(méi)有長(zhǎng)期借款。與此同時(shí)，公司每年的利息收入均顯著高于同期利息支出，從賬面上看，似乎并無(wú)財(cái)務(wù)壓力和迫切的融資需求。

　　事實(shí)上，橫店?yáng)|磁這一可轉(zhuǎn)債融資計(jì)劃也并不順利。從2023年5月宣布籌劃，至今已歷時(shí)一年半時(shí)間，仍未能順利落地。 

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責(zé)任編輯：公司觀察