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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/靳澤

　　目前，43家純證券業務上市公司都發布了半年報。今年上半年，43家純證券業務上市券商上半年合計實現營業收入2692億元，同比增長7.7%；實現凈利潤近820億元，同比增長13.6%。

　　43家公司中，今年上半年營收和凈利潤最高的券商都是中信證券；最低的都是華林證券；營收、凈利潤增長最快的券商都是天風證券；而營收、凈利潤降幅最大的都是華林證券。

　　今年上半年，43家公司中信用減值損失最高的是海通證券，金額為12.04億元；最低的是華泰證券，金額為-4.18億元；同比增加金額最多的還是海通證券（10.25億元）；同比減少最多的是申萬宏源（減少6.59億元）；信用減值損失占凈利潤的比例最高的是東方證券，占比高達50%遠超同行水平；占比最低的是紅塔證券（占比為-11.72%）。

　　海通證券信用減值損失高居榜首 資管業務收入大幅下滑

　　今年上半年，海通證券的信用減值損失為12.04億元，在43家上市券商中又一次高居榜首。2019-2022年的四個年度中，海通證券有三個年度的信用減值損失高居榜首，只有2020年低于中信證券。

　　此外，海通證券今年上半年信用減值損失的同比增加金額也是高居榜首，2022年上半年，海通證券計提的信用減值損失為1.79億元，今年上半年同比增長了10.25億元，增幅高達573.8%。

　　今年上半年，海通證券實現營業收入169.68億元，同比增長40.18%；實現歸母凈利潤38.3億元，同比下降19.51%，屬于明顯的增收不增利。如果海通證券今年上半年的信用減值損失金額與去年同期持平，則凈利潤也會同比增長。

　　那海通證券為何會計提巨額的信用減值損失？半年報顯示主要是買入返售金融資產減值損失增加所致。在公司12.04億元信用減值損失中，因買入返售金融資產計提的減值損失就有5.44億元。

　　海通證券買入返售金融資產主要是股票質押回購業務相關資產。年報顯示，海通證券近些年因股質業務“踩雷”的上市公司包括紅太陽、ST德豪（維權）、富控娛樂、雛鷹農牧、欣泰股份等。其中，雛鷹農牧、欣泰股份、富控娛樂確實退市，ST德豪存退市風險，紅太陽曾因信披違規被證監會立案調查。

　　事實上，海通證券不僅因股質業務計提減值損失較多，公司在融資融券業務、融資租賃業務層面也有巨額減值損失，這或說明公司在風控合規方面存在問題。海通證券、海通資管在永煤債實質違約事件中，海通證券被上海證監局直接指出合規風控機制存在缺失，海通資管被認定為合規風控機制嚴重缺失。

　　2019-2022年、2023年上半年，海通證券在四年半的時間里計提了136.55億元信用減值損失，在43家券商中高居榜首。在同行券商股質業務逐漸出清風險后，為何海通證券還有不斷計提的信用減值損失？

　　今年上半年，海通證券營收同比增長40.18%，主要是靠自營業務拉動，而財富管理、投行、資管業務收入全部都呈下降趨勢。半年報顯示，公司上半年的財富管理、投行、資管、交易與機構（主要是自營業務）業務收入分別為41.44億元、21.45億元、12.97億元、22.56億元，同比分別增長-14.59%、-13.18%、-20.88%、574.55%。

　　投資者需注意的是，目前各大券商都在大資管業務上發力，而海通證券資管業務收入卻大幅下滑。今年上半年，在營收過百億元的排名前十的券商中，海通證券資管業務收入的降幅最大，接近21%，而華泰證券、國泰君安、中信建投、廣發證券等券商的資管收入呈大幅增長的趨勢。

來源：海通證券半年報

　　受益于“一參一控一牌照”的政策東風，截至2023年6月末，證券行業資管子公司數量已增至26家，海通證券子公司海通資管的先發優勢逐漸受到挑戰。上半年末，海通資管資產管理規模為825億元，同比下降14.33%；凈收入為1.04億元，同比下降43.17%。其中，海通資管集合資管計劃、定向資管計劃、專項資管計劃的凈收入都在下降。

　　東方證券信用減值損失占凈利潤比值高達50%  頻頻“踩雷”退市標的

　　43家券商中，今年上半年信用減值損失占凈利潤最高的是東方證券，比值超50%。今年上半年，東方證券信用減值損失為9.54億元，占當期凈利潤19.01億元的50.17%。

　　半年報顯示，東方證券信用減值損失主要來自買入返售金融資產減值損失，占比98.11%。而東方證券買入返售金融資產，也主要是股票質押式回購業務產生的資產。

　　最近幾年，東方證券股質業務“踩雷”的標的包括大連控股（退市）、堅瑞沃能（現更名為保力新）、冠福股份（維權）、*ST德奧（已退市）、邦訊技術(已退市）、皇氏集團、青島中程（維權）、海南椰島、嘉應制藥、科迪乳業(退市）、剛泰控股（退市）、*ST東洋（維權）、猛獅科技(已退市）、*ST環球(退市)、華誼嘉信(現更名福石控股（維權））、紫鑫藥業（退市）、ST林重、麥趣爾、深大通 （已退市）、ST中利（維權）、延安必康（退市）、易見股份（退市）、騰信股份（退市）、ST中珠（維權）、文化長城（退市）等。

　　據不完全統計，東方證券最近幾年踩雷的、后來遭退市的標的就有13家，ST公司數量也很多。那么東方證券在與這些標的客戶合作時 ，是否進行了必要的核查？風險控制是否到位？

　　“踩雷”如此之多的已退市公司或ST公司，確實容易給公司帶來不能轉回的減值損失，如東方證券“踩雷”的騰信股份，客戶徐煒及保證人滕瑛琪應償還本金4.83億元及相關利息及費用。但徐煒、滕瑛琪目前無力償還，因股票退市，所以拍賣相應股票變現都已經流拍，即便重新拍賣，這部分股權的價值早已大幅縮水。可以預見的是，東方證券很難從客戶徐煒、滕瑛琪兩人這里追回4.83億元，這筆融資“打水漂”的概率很高。

　　年報顯示，東方證券因股質業務“踩雷”的多家退市公司，涉訴金額很高，如大連控股（退市）涉訴金額曾高達8億元，剛泰控股（退市）曾涉訴4.46億元，猛獅科技(已退市）曾涉訴5.69億元，易見股份（退市）曾涉訴4.28 億元。“踩雷”這些退市的上市公司，質押股票的大股東或實控人等大多沒有了償還能力，能夠追回的融資通常是小部分甚至是0。

　　2019-2022年、2023年上半年，東方證券計提的信用減值損失分別為10.44 億元、38.85億元、13.14億元、8.33億元、9.54億元，四年半時間合計計提80.3億元信用減值損失。這80億元左右的信用減值損失，與“踩雷”的十余家退市標的涉訴的金額可以匹配。

　　值得注意的是，東方證券最近四年半計提的信用減值損失之和，在43家上市券商中排名第三，僅次于海通證券、中信證券、但東方證券的總營收、股票質押規模又不是前三。

　　wind數據顯示，2019-2022年、2023年上半年，東方證券的股票質押余額分別為205.31億元、163.39億元、126.51億元、99.65億元，在行業中的排名分別是第8名、第6名、第7名、第6名。而東方證券這些年計提的信用減值損失，不是排名第二就是排名第三。

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責任編輯：公司觀察