作者丨市界 溫麗虹

　　編輯|老拿

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2018年10月19日（北京時(shí)間10月19日晚），小牛電動(dòng)正式登陸美國(guó)納斯達(dá)克交易市場(chǎng)，證券代碼“NIU”。小牛電動(dòng)IPO發(fā)行價(jià)定為9美元（約合人民幣62.4元），首日，小牛電動(dòng)表現(xiàn)不佳，首日收盤報(bào)8.65美元（約合人民幣59.9元）每股，較發(fā)行價(jià)下跌3.89%。其創(chuàng)始人李一男通過信托控制43.8%的股份，由于小牛電動(dòng)破發(fā)，開盤首日李一男身價(jià)即縮水逾2065.5萬(wàn)美元（約合人民幣1.4億元）。

　　小牛電動(dòng)IPO發(fā)行價(jià)定為9美元，根據(jù)小牛電動(dòng)IPO前向美國(guó)SEC提交的招股說明書，此定價(jià)位于9-10美元發(fā)行價(jià)格區(qū)間的下限。

　　根據(jù)小牛電動(dòng)此前預(yù)告，募得資金將有約2400萬(wàn)美元（約合人民幣1.6億元）用于升級(jí)與擴(kuò)建生產(chǎn)設(shè)施，約2400萬(wàn)（約合人民幣1.6億元）美元將作為研發(fā)費(fèi)用，約1200萬(wàn)美元（約合人民幣8319萬(wàn)元）將用于分銷網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張和其他用途。

　　遭遇連虧，專利薄弱，小牛電動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力遭挑戰(zhàn)

　　公開募股前，小牛電動(dòng)已連續(xù)遭遇虧損。2016年，公司凈虧損2.3億元人民幣，這一數(shù)字在2017年略微下降至1.8億元人民幣，但在2018年1月1日至6月30日期間，凈虧損額再次擴(kuò)大，公司虧損了3.1億元人民幣。

　　小牛電動(dòng)在招股書中表示，公司盈利能力很大程度上取決于公司增加產(chǎn)品和服務(wù)銷售，維持或提高價(jià)格，提高成本效率和管理運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的能力，告知投資風(fēng)險(xiǎn)稱：無法保證未來能從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生凈利潤(rùn)或正現(xiàn)金流。

　　目前，小牛電動(dòng)車所在的電動(dòng)兩輪車行業(yè)正遭遇激烈競(jìng)爭(zhēng)。

　　核心團(tuán)隊(duì)成立于2014年的小牛電動(dòng)，將自己定位為一家智能出行解決方案提供商，主打產(chǎn)品是只能鋰電兩輪電動(dòng)車“小牛電動(dòng)”，核心團(tuán)隊(duì)主要來自BMW、Intel、微軟、華為、麥肯錫、KKR等全球公司。

　　草創(chuàng)伊始，小牛電動(dòng)車在眾籌階段便創(chuàng)下了15天內(nèi)超11萬(wàn)人參與，刷新了當(dāng)時(shí)最大眾籌金額、線上最高銷售記錄和最快打破眾籌記錄三項(xiàng)記錄。

　　小牛電動(dòng)車的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是科技元素、差異化競(jìng)爭(zhēng)。目前，小牛電動(dòng)結(jié)合數(shù)據(jù)分析等技術(shù)，為用戶開發(fā)了一些增值服務(wù)。比如，可綁定APP查看車輛位置、讓車輛自帶定位系統(tǒng)、有異動(dòng)報(bào)警功能。此外，部分車型還設(shè)置了不同駕駛模式，儀表盤有科技感……

　　凡此種種，入局時(shí)與傳統(tǒng)兩輪電動(dòng)車領(lǐng)域領(lǐng)先者差距懸殊的小牛電動(dòng)車，取得了喘息的機(jī)會(huì)。憑借科技感標(biāo)簽，小牛電動(dòng)其他國(guó)產(chǎn)電動(dòng)兩輪車品牌造成差異化競(jìng)爭(zhēng)，在國(guó)內(nèi)收獲了一批擁躉與早期的市場(chǎng)份額使其在國(guó)內(nèi)打下知名度。其用戶復(fù)購(gòu)意向可達(dá)81%。2017年，小牛電動(dòng)的產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的銷售額占同類產(chǎn)品整體銷售額的39.5。

　　進(jìn)場(chǎng)搏殺的第四個(gè)年頭，小牛電動(dòng)的江湖諢號(hào)從兩輪電動(dòng)車界的特斯拉，逐漸變成了“電動(dòng)車界的小米”?？萍几信c專利的高地越發(fā)難守。

　　小牛電動(dòng)宣稱，公司投入了大量資源開發(fā)自由知識(shí)產(chǎn)權(quán)。截至2018年6月30日，小牛電動(dòng)擁有176項(xiàng)專利、85項(xiàng)注冊(cè)商標(biāo)，與6項(xiàng)運(yùn)營(yíng)方面相關(guān)版權(quán)及包括“www.niu.com”在內(nèi)的兩個(gè)域名。目前，公司轉(zhuǎn)增在世界各地申請(qǐng)196項(xiàng)專利和商標(biāo)。

　　但是，小牛電動(dòng)在招股書中承認(rèn)，獲得這些專利相關(guān)權(quán)利，可能不足以阻止其他人開發(fā)類似技術(shù)。

　　相比之下，對(duì)手是強(qiáng)大的。根據(jù)媒體報(bào)道，愛瑪2017年銷量達(dá)600萬(wàn)臺(tái)，雅迪達(dá)400萬(wàn)臺(tái)，而小牛電動(dòng)車2015年到2017年6月的總銷量為25萬(wàn)臺(tái)，銷量上便差距懸殊。隨著愛瑪、雅迪等其他制造商，開始采用鋰離子電池和應(yīng)用連接技術(shù)進(jìn)入電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)，小牛電動(dòng)車不得不被拉到與這些行業(yè)領(lǐng)先者同梯隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)的局面。其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將遭遇嚴(yán)重考驗(yàn)。

　　小牛電動(dòng)相信，公司產(chǎn)品的質(zhì)量、性能和獨(dú)特設(shè)計(jì)，可以在電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)中處于優(yōu)勢(shì)，但競(jìng)爭(zhēng)的加劇，可能導(dǎo)致產(chǎn)品單位銷售量下降，造成的連帶效應(yīng)是：庫(kù)存增加，從而導(dǎo)致價(jià)格進(jìn)一步下跌。

　　李一男控股43.8%，握第二大表決權(quán)

　　罕見的是，小牛電動(dòng)在招股書的風(fēng)險(xiǎn)提示中，特別提及了創(chuàng)始人李一男2015年遭受牢獄之災(zāi)之事。

　　2015年6月3日，距小牛首款電動(dòng)車N1發(fā)布僅過兩天，李一男在機(jī)場(chǎng)被深圳市公安局“請(qǐng)走”，隨后被刑事拘留，涉嫌內(nèi)幕交易罪。最終，法院判處李一男內(nèi)幕交易罪罪名成立，李一男獲刑兩年零六個(gè)月，刑期于2017年12月結(jié)束。

　　在10月18日提交的招股書中，小牛電動(dòng)將之與小牛電動(dòng)產(chǎn)品的負(fù)面報(bào)道并列，特別提示稱：“我們可能受到負(fù)面宣傳的重大不利影響。”

　　小牛電動(dòng)宣稱，李一男不是董事會(huì)成員或管理團(tuán)隊(duì)成員，也不以其他任何方式參與公司運(yùn)作，李一男也已承諾不會(huì)作為公司董事會(huì)成員或管理團(tuán)隊(duì)或其他方式參與公司運(yùn)營(yíng)。小牛電動(dòng)還計(jì)劃采用治理措施，限制李一男對(duì)公司非公開信息的訪問。

　　同時(shí)，小牛電動(dòng)透露，李一男為信托Achievement Fund Limited的受益者，該信托持有公司已發(fā)行43.8%的股份。也就是說，李一男將通過該信托持有公司43.8%的股份。

　　市界留意到，盡管李一男承諾不介入公司運(yùn)營(yíng)，仍手握小牛電動(dòng)第二大表決權(quán)。

　　根據(jù)小牛電動(dòng)10月18日提交的招股書，李一男通過信托Glory Achievement Fund Limited 持有公司股份43.8%。

　　小牛電動(dòng)流通股包括A類普通股和B類普通股，在IPO之后，B類普通股每股擁有4票投票權(quán)，A類普通股每股擁有1票投票權(quán)。由于李一男所持均為A類股票，所以在投票上，李一男擁有27.7%的票數(shù)，權(quán)重位列第二。

　　自今年9月，小牛電動(dòng)首次遞交招股書前，已就規(guī)避李一男入獄事件對(duì)公司上市產(chǎn)生影響，進(jìn)行了頗多運(yùn)作。2017年年底出獄后，李一男曾對(duì)媒體表示自己的身份已經(jīng)不適合做小牛電動(dòng)的領(lǐng)導(dǎo)者，故而辭職。2018年3月，李一男正式辭去小牛電動(dòng)創(chuàng)始人、CEO等職務(wù)，仍保留小牛電動(dòng)股份。當(dāng)時(shí)，小牛電動(dòng)被傳準(zhǔn)備赴美上市，李一男隨后加盟梅花天使創(chuàng)投并擔(dān)任合伙人職務(wù)，負(fù)責(zé)旗下成長(zhǎng)基金投資業(yè)務(wù)。2同年8月17日，小牛電動(dòng)變更法定代表人，變更前為李一男，變更后為胡依林。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104