最慘疫苗股：科創板上市一年，破發70%

　　來源于醫藥投資部落 ，作者AnJ

　　2022年10月28日，是成大生物登陸科創板1周年的日子，也是其1.34億股限售股解禁的日子。

　　上午9點30分，成大生物大幅低開，很快就鎖定了-20%的跌停板，股價定格在33.95元，相比于1年前的110元的發行價，已經破發近70%，市值蒸發約310億，堪稱A股有史以來最慘疫苗股。

　　單品打天下，17年無像樣新產品上市

　　成大生物成立于2002年6月，是A股上市公司遼寧成大旗下的控股子公司，2021年以拆分上市的方式登陸科創板。

　　雖然成立時間超過20年，但是成大生物目前僅有兩款商業化產品，分別為人用狂犬病疫苗和滅活乙腦疫苗，其中人用狂犬病疫苗是其絕對的營收主力產品。

　　從2019年到2021年，成大生物營業收入分別為16.77億元、19.96億元、20.88億元，其中人用狂犬疫苗的占比分別為94.87%、97.99%、99.95%。

　　也就是說，成大生物其實就靠人用狂犬病疫苗這一個大單品打天下。

　　2004年12月成大生物推出“成大速達”疫苗，成為中國第一個使用生物反應器技術開發的人用狂犬病疫苗；2005年5月，“成大速達”上市，中國第一個無佐劑高效價人用狂苗誕生。

　　在2005年，整個中國醫藥產業還處于洪荒時代，能夠研發人用狂犬病疫苗，其技術在當時的行業中毫無疑問是頗為領先的。

　　遺憾的是，從此以后，在2005年~2022年漫長的17年內，成大生物再也沒有像樣的重磅產品上市，此后的2008年上市的一款滅活乙腦疫苗，并沒有激起太多的市場反響，目前處于銷售日益下降、無限趨近于0的窘境。

　　狂犬疫苗市場成為紅海

　　成大生物一度在中國的人用狂犬疫苗市場占據主導地位。

　　2016-2017年，成大生物的狂犬疫苗批簽發數量為398.92萬人份與622.98萬人份，市場占有率為31.67%與37.94%，同期長生生物批簽發數量為274.22萬人份與269.01萬人份，市場占有率為21.77%與16.38%。

　　隨著長生生物因造假時間東窗事發而退出市場，成大生物迎來了最為輝煌的時代。

　　2018-2019年，成大生物市場占有率迅速提升。公開財務數據顯示，2018年公司獲得批簽發數量為564.60萬人份，占比44.05%，2019年上半年，成大生物獲得狂犬疫苗批簽發446.03萬人份，同比增長45.71%，市占率進一步提升至71.66%。

　　但隨著越來越多的企業進入到人用狂犬病疫苗市場，市場自2018年起就由供不應求轉變為激烈競爭的局面。

　　隨著越來越多的競爭對手進入市場，狂犬疫苗原有的市場格局受到了嚴重的沖擊。

　　2021年~2022年Q3，狂犬疫苗簽發批次數據（數據來源：中檢院、國聯證券）

　　從上圖可以看出，在2021年，成大生物在人用狂犬疫苗簽發批次中，可以保持大約40%~50%的比例，但是到了2022年，市場格局出現了重大的變化，其簽發批次在2季度和3季度呈現斷崖式下跌。

　　目前尚不清楚這種下跌的具體原因，但是來自同行的巨大競爭壓力，毫無疑問已經顯現無疑。

　　來自安信證券研報數據顯示，截至今年8月25日，我國已獲批上市的狂犬疫苗共有19個（含液體、凍干兩種劑型）。

　　其中，6個產品為一代狂犬疫苗，12個產品為二代狂犬疫苗，三代狂犬疫苗僅有康華生物的凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）獲批上市，而該產品也是作為康華生物的核心產品。

　　康華生物2022年半年度報告顯示，今年上半年，人二倍體細胞狂犬疫苗批簽發389.77萬支，同比增長151.11%；該產品報告期內銷售額超6.45億元，同比增長19.42%，毛利率達94.03%。

　　此外，還有大量的在研項目在路上。

　　國聯證券數據顯示，目前進入注冊程序的狂犬疫苗項目共有 22 項，其中華蘭疫苗、康潤生物和雅立峰、康泰生物均已報產；成都所、智飛生物和成大生物處于臨床III期試驗階段。

　　因此，靠狂犬疫苗一個單品打天下的成大生物，其基本盤正面臨競爭對手的強烈沖擊，而整個狂犬疫苗市場的規模增長已經越來越緩慢，未來格局就是幾十家企業在有限的存量市場展開激烈的角逐。

　　成大生物，已經到了必須發生改變的時刻，或奮起直追或居安思危；今日的中國醫藥產業，已經幾乎不存在靠單一產品躺賺的機會，任何一個還有點利潤空間的細分領域，顛覆者們隨時會蜂擁而入取代你的位置。

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責任編輯：常福強