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　　近期，頭部貨幣基金7日年化收益率持續創下新低，引發市場廣泛關注。Wind數據顯示，目前近六成的貨幣基金7日年化收益率已不足1.5%，涉及的基金規模多達7萬億元以上。

　　11月底，《關于優化非銀同業存款利率自律管理的自律倡議》和《關于在存款服務協議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》兩則重磅新規，對同業存款提出了重要引導，而這正是13萬億元規模的貨幣基金的重要配置資產。

　　業內分析認為，同業存款利率下調會導致其配置存款的收益被削弱，尤其是對于貨基和現金管理類理財，其持有的存款占其資產配置的比重大約為47%和25%，若同業活期存款收益率壓降20個基點，其資產收益率可能下滑2-5個基點。

　　利率自律機制提出要求

　　Wind數據顯示，12月6日，天弘余額寶、廣發錢袋子等重要貨幣市場基金創下了7日年化收益率歷史新低，目前近六成的貨幣基金7日年化收益率已不足1.5%，涉及的基金規模多達7萬億元以上。

　　根據央行公告，市場利率定價自律機制在11月28日召開工作會議，審議通過了《關于優化非銀同業存款利率自律管理的自律倡議》和《關于在存款服務協議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》，其中部分內容就事關貨幣基金以及現金管理類理財。

　　《關于優化非銀同業存款利率自律管理的自律倡議》提出，將非銀同業活期存款利率納入自律管理，除金融基礎設施機構外的其他非銀同業活期存款應參考公開市場7天期逆回購操作利率合理確定利率水平，充分體現政策利率傳導。若銀行與非銀金融機構（含非法人產品）約定同業定期存款可提前支取，提前支取利率原則上不應高于超額存款準備金利率。

　　《關于在存款服務協議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》提出，部分銀行與對公客戶簽訂期限較長的存款服務協議，鎖定存款利率并缺乏“利率調整兜底條款”，一定程度上阻礙了利率傳導，也不利于銀行管理利率風險。銀行應在協議中加入“利率調整兜底條款”，確保協議存續期間，銀行存款掛牌利率或存款利率內部授權上限等的調整，能及時體現在按協議發生的實際存款業務中。

　　開源證券研報測算表示，貨基、現金管理類理財持有同業活期存款分別為4萬億元、2萬億元，由于這兩類產品的流動性要求較高，同業活期占比較其他類基金、理財產品更高，故受到的收益率影響或較大。

　　中信證券研報指出，同業存款利率下調會導致其配置存款的收益被削弱，尤其是對于貨基和現金管理類理財，其持有的存款占其資產配置的比重大約為47%和25%，若同業活期存款收益率壓降20個基點，其資產收益率可能下滑2-5個基點。

　　貨基流動性風險可能增加

　　在鑫元基金看來，同業存款自律倡議中關于同業活期存款的內容，對貨基基金和銀行現金管理類理財的影響很大。

　　滬上某貨幣基金經理向中國證券報記者表示，短期看，由于提前支取利率變化，該部分存款將被納入流通受限資產，比例將限制在10%內，且支取涉及公司需補利率差額，因此不能提前支取。貨幣基金在老存款到期前還有短期應對空間，但該時間隨著年底及年初資產到期影響將逐步顯現。

　　“如果可提前支取但利息受損的存款歸類為受限資產，那以后貨幣基金投資于定期存款加其他受限資產的比例合計不能超過凈資產10%，而之前貨基的存款投資比例在45%左右，隨著活期存款利率的下調，這部分資金將不得不轉投其他短端資產。”鑫元基金舉例表示，比如沒有偏離度風險的逆回購，但剩余期限超過10個交易日的逆回購也為受限資產，因此也只能是短期限逆回購；存單和短信用的需求也會大幅提升，但同時又要控制偏離度風險，因此估值波動類資產的剩余期限又不能太長。

　　鑒于存款收益性價比降低，中信證券研報預計，資金配置有可能向其他短債轉移。考慮到貨基和現金管理類理財均以1年以內債券、存單等為主要債券配置資產，假設后續同業存款利率調降落地，則預計短債和存單所承接的增量資金會更多，同時在短端比價效應的影響下，此類品種的利率下行幅度會更大。

　　長期來看，上述貨幣基金經理預計，一方面，貨幣基金存款將大幅壓縮，可能會從平均35%下降到10%內，同時貨幣基金將不得不增加長期限存單等資產，該部分比例約需達到30%，此資產將顯著放大負偏離風險；另一方面，貨幣基金流動性風險增加，由于提前支取能力下降，需提供賣券變現，市場波動將更大影響貨幣基金流動性應對能力。此外，將一定程度影響貨幣基金收益，對負債端影響將增加。

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責任編輯：韋子蓉