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轉(zhuǎn)自|中信證券研究
文|孫明新 李家明
我們認(rèn)為基建投資仍將成為經(jīng)濟增長的主要發(fā)力點，國內(nèi)基建未來增量或?qū)⒏鄟碓从凇叭蠊こ獭?“低空經(jīng)濟”等新基建方向，看好國資委市值考核體系下的建筑央國企+地產(chǎn)政策持續(xù)放松下涉房企業(yè)的基本面調(diào)整+海外工程市場擴容持續(xù)賦能出海企業(yè)增長這三條主線。
▍回顧：基建投資穩(wěn)增，資金到位偏慢。
年初至今，基建投資仍在“三駕馬車”中發(fā)揮重要逆周期作用。結(jié)構(gòu)上，新能源相關(guān)投資仍延續(xù)快增長，傳統(tǒng)基建中鐵路投資提速明顯，地方政府主導(dǎo)市政等相關(guān)投資疲弱，受PPP新規(guī)及部分省份政府投資放緩影響，行業(yè)新簽訂單下滑。資金層面，專項債及政府債發(fā)行放緩導(dǎo)致全口徑財政資金今年以來到位有一定延遲，目前資金增量主要來源于去年新增萬億國債，帶來水利等相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資增速明顯。
▍國內(nèi)展望：新基建有望貢獻增量，中央財政持續(xù)發(fā)力。
在PPP新規(guī)下，投資類項目趨緩疊加欠發(fā)達省份投資仍承壓，基建未來增量或?qū)⒏鄟碓从凇叭蠊こ獭?“低空經(jīng)濟”等新基建方向，我們測算兩大方向總體每年將為建筑業(yè)帶來8500億投資規(guī)模體量。資金端，隨著中央財政持續(xù)發(fā)力，預(yù)計仍有1.5萬億元財政資金將在今年推出，我們測算或可撬動基建投資3萬億元，相當(dāng)于2023年基建投資總量的13%左右。
▍海外展望：基建出海有望持續(xù)兌現(xiàn)，打造新增長極。
今年以來海外建筑業(yè)景氣增長，從行業(yè)及企業(yè)角度均呈現(xiàn)一季度訂單增速明顯，特別是東南亞和中東地區(qū)發(fā)展需求加速釋放。承接全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移的東南亞，以及人口增長、能源轉(zhuǎn)型和多元經(jīng)濟共促發(fā)展的中東地區(qū)有望成為基建發(fā)展熱土，在需求提升，規(guī)劃和資金支持下，東南亞和中東等熱點地區(qū)超大型項目相繼落地，為基建出海帶來歷史性發(fā)展機遇。
▍風(fēng)險因素：
地產(chǎn)信用風(fēng)險帶來減值損失；地產(chǎn)及基建投資增速不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲；宏觀經(jīng)濟周期波動風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期；海外訂單落地不及預(yù)期風(fēng)險；海外國家政治不穩(wěn)定風(fēng)險；重大項目進展不及預(yù)期；匯率大幅波動風(fēng)險；低價競爭導(dǎo)致毛利率下行；各企業(yè)訂單收入轉(zhuǎn)化不及預(yù)期；回款周期拉長風(fēng)險。
▍投資策略：
展望2024年，建筑業(yè)投資建議關(guān)注三條主線：
1）受益于市占率提升、具備發(fā)達地區(qū)基建結(jié)構(gòu)性發(fā)力提升空間的建筑央企及地區(qū)龍頭企業(yè)，疊加在國資委考核體系下，該類企業(yè)未來將更加注重信披力度，并有望實施回購、提升分紅率等市值管理措施。
2）地產(chǎn)政策持續(xù)放松下“含房量”較高的建筑企業(yè)。
3）海外工程市場擴容持續(xù)賦能出海企業(yè)增長，打造業(yè)績增長極。
本文節(jié)選自中信證券研究部已于2024年5月31日發(fā)布的《基礎(chǔ)材料與工程服務(wù)行業(yè)2024年下半年投資策略（工程服務(wù)篇）—內(nèi)重防御，外看成長》報告，具體分析內(nèi)容（包括相關(guān)風(fēng)險提示等）請詳見報告。若因?qū)蟾娴恼幎a(chǎn)生歧義，應(yīng)以報告發(fā)布當(dāng)日的完整內(nèi)容為準(zhǔn)。
責(zé)任編輯：楊賜
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