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證券時報記者 孫翔峰
債市波動還在加大。3月14日，國債期貨收盤多數下跌，30年期主力合約漲0.09%，10年期主力合約跌0.1%，5年期主力合約跌0.06%，2年期主力合約跌0.03%。
銀行間主要利率債收益率多數上行，截至發稿，10年期國債活躍券收益率上行2bp報2.35%，30年期國債活躍券收益率上行0.5bp至2.535%。
隨著債券牛市持續演繹，市場各方參與者之間的分歧也更加明顯。近期，接受記者采訪的多家機構人士表示，以農商行為主力的一些機構，加倉勢頭不減，另一些機構則開始觀望甚至減倉。
農商行資金涌入債市
“農商行的整體風險偏好相對較高，交易行為也比較激進。”一位私募人士表示。2月以來，農商行成為買入利率債的核心主力。
從數據上看，2月農商行凈買入國債金額高達3977億元，一度超過基金產品的2587億元。進入3月以后，農商行在交易盤上仍然表現得非常積極。華安證券固收團隊發布的數據顯示，上周農商行大額增配債券，分別凈買入國債、政金債與同業存單667億元、339億元、875億元，總凈買入金額達到2255億元，創下2023年以來最高值。
民生證券分析師譚逸鳴近日發布的一份研究報告也顯示，本周一至周二，利率債的主要買盤仍然是農商行。3月12日，利率債市場整體調整，基金大賣418億元，股份行凈賣出137億元，而農商行整體卻凈買入898億元。
多因素刺激買盤交易
“農商行積極買入，有較多的因素刺激。一方面，農商行沉淀的資金短期難以找到優質出路；另一方面，是一些農商行風控管理相對靈活，在市場相對高位的時候仍然有意愿通過交易來賺取更多收益。”上海一家券商自營人士對記者表示。
值得注意的是，近期有消息稱監管對農商行在債券市場的投資行為進行了調研。在調研過程中，央行要求農商行提供近三年參與債券市場、使用貨幣政策工具的情況，上報債券現券、回購及其他工具的交易情況和債券持有結構、主要交易對手情況，以及參與債券市場交易投資業務的主要訴求及必要性。
“同業反饋這更多像是一項常規調研，但是整體看來，集中交易的風險被關注到了。”前述券商自營人士表示。
另外一位農商行的交易人員則告訴記者，其所在單位并沒有向一線交易人員通知調研的情況，但是部門領導在工作群里轉發了一些市場觀點，并提示要注意適當控制風險。
“我們其實在3月以后就開始逐步縮減頭寸了，但是整體來看一些農商行仍然在積極交易。”該交易人員表示。
機構分歧逐漸加大
隨著債市持續震蕩，機構之間的分歧也日益顯現。
前述券商自營人士告訴記者，不少機構已經開始觀望，甚至縮減頭寸，“很多自營盤前期已經獲利較大，短期兌現利潤的欲望比較強烈。”
光大證券（維權）固定收益首席分析師張旭就表示，近段時間，經濟數據中的積極變化明顯增多、一季度貨幣信貸大概率較快增長、3月份MLF降息的預期頗有可能落空，這些因素也令投資者對于經濟走勢、政策取向的預期逐步扭轉，資本市場主要指數在快速回升后穩健運行，債券重定價的動能不斷累積。
“眾所周知，前段時間債券市場行情演繹得較為極致，當前收益率曲線已過于平坦。顯然，此時收益率曲線中長端已進入了階段性的底部區域，年內收益率進一步下行的概率和空間皆有限。”張旭認為，在此情況下，市場對經濟走勢、政策取向預期的扭轉，較容易反映到利率品的定價上，此時投資者宜早做打算，落袋為安。
華泰證券固收首席張繼強也認為，債市行情尚未扭轉，但市場結構不穩定以及缺少新的觸發劑，債市難免進入波動期，調整空間預計短期還是有限的。
另一些機構人士則持有不同的觀點。前述私募基金人士就表示，整體來看，資金進入債市的情緒仍然較高，無論是私募還是公募，債基的申購仍然比較積極，不少私募也希望在市場企穩之后擇機再次加倉。
“我們整體還是比較看好債券市場，超長期國債短期有交易擁擠的壓力，但是宏觀經濟仍然不支持利率整體上行。”該私募人士表示。
國元證券首席宏觀分析師楊為敩也對記者表示，現在看來，行情尚不具備扭轉的條件。他對記者解釋，很多債市的交易盤來自銀行的委外或者類委外資金，這塊資金目前處在一個加速的過程，商業銀行對非銀的債權增速達到了雙位數的11%。
“從2016年那次經驗來看，扭轉市場需要政策管控的范圍接近全盤，而農商行只是市場中的一個玩家。”楊為敩說，近期市場波動的主要原因，是擔心監管加強對農商行等資金的監管，但是本周農商行持續加倉，說明政策端的影響暫時有限，也可能是委外資金被短暫贖回，但是城商行的自營資金卻加大了配置。總體來看，目前的場外因素對于利率債的市場影響仍有限。
不過，楊為敩也提示了交易風險，“我們需要警惕的是，這一輪行情的性質是非周期的。出于流動性考慮，建議把部分超長期的現券配置換成10年期左右的利率債，這個結構性行情也代表了部分市場換倉的需求。”
責任編輯：楊紅艷
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