作者 | 賀力平 北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院教授

　　2023年10月末召開的中央金融工作會議提出加快建設(shè)金融強國，意義十分重大。中國正以特有方式推進(jìn)實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化，而從世界各國的發(fā)展經(jīng)驗來看，推進(jìn)實現(xiàn)現(xiàn)代化離不開金融的發(fā)展，離不開現(xiàn)代金融體系向現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系提供大力支持。他山之石可以攻玉，借鑒國際經(jīng)驗有助于推進(jìn)實行中國式現(xiàn)代化并以中國特色金融發(fā)展之路建設(shè)金融強國。

　　主要經(jīng)濟(jì)體金融發(fā)展的歷史經(jīng)驗

　　近代以來，先后有荷蘭、英國、美國等在金融和產(chǎn)業(yè)發(fā)展上取得突出成就，為國際社會提供了可借鑒經(jīng)驗。二戰(zhàn)以后，德國和日本經(jīng)濟(jì)的快速增長則提供了另一種類型的金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗，顯示金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相互促進(jìn)關(guān)系可有多樣化道路。

　　荷蘭

　　荷蘭在16世紀(jì)末獨立后，在金融創(chuàng)新上取得三大成就。一是創(chuàng)立阿姆斯特丹匯兌銀行，為荷蘭開展對外貿(mào)易提供支付便利，并為后來在歐洲出現(xiàn)的中央銀行制度提供了早先范例。荷蘭對外貿(mào)易的快速擴(kuò)張又帶動了當(dāng)?shù)卦齑瑯I(yè)的大發(fā)展，人口不到二百萬的荷蘭成為當(dāng)時世界首屈一指的造船大國和航運大國。二是推行股票發(fā)行制度并促成世界上首個規(guī)范的股票市場誕生。在荷蘭獨立初期，國內(nèi)有多家貿(mào)易商社從事海外貿(mào)易，相互競爭，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)不顯著，抵御海事風(fēng)險的能力偏低。荷蘭東印度公司（VOC）于是應(yīng)運而生。該公司采用公開股票發(fā)行（IPO）方式募集資金（資本）。為方便荷蘭東印度公司股票持有人（投資者）的交易需求，在阿姆斯特丹很快誕生了一家規(guī)范運作的股票交易所，也即世界首家股票交易所。荷蘭東印度公司在其二百年經(jīng)營期內(nèi)，股價一直保持在發(fā)行價以上，為長期投資者提供了豐厚回報，公司憑此獲得強大財務(wù)能力應(yīng)對各種風(fēng)險，包括海事風(fēng)險和流動性風(fēng)險等。三是17世紀(jì)荷蘭推出投資基金，為來自社會各界的投資者提供既可獲取收益又可分散風(fēng)險的服務(wù)，從金融角度支持荷蘭經(jīng)濟(jì)社會轉(zhuǎn)型。

　　英國

　　17世紀(jì)初，英國的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）僅為荷蘭的一半，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平遠(yuǎn)遜于荷蘭。至19世紀(jì)中葉英國工業(yè)革命完成時，英國人均GDP超過荷蘭。在這一個多世紀(jì)中，英國金融取得了超越荷蘭的多個成就。一是面向國內(nèi)制造業(yè)大力拓展票據(jù)交換市場，為新興的棉紡織企業(yè)提供短期信貸和貿(mào)易融資。二是應(yīng)投資者需求，創(chuàng)立英格蘭銀行，該銀行既為政府債務(wù)融資提供資金來源，又為社會提供票據(jù)交易和紙鈔發(fā)行服務(wù)。英格蘭銀行在其經(jīng)營過程中長期堅持審慎原則，既追求收益又避免風(fēng)險，此舉使得該銀行贏得了來自政府和社會的信任并在19世紀(jì)中葉成為英國（聯(lián)合王國）事實上的中央銀行。三是改革政府財政制度，推行全國一體的國債發(fā)行和二級交易市場，取信于民。這不僅極大地降低了政府債務(wù)融資成本，還為全社會提供了基準(zhǔn)利率參照，借此也間接推動了工業(yè)革命以來英國企業(yè)融資成本的下降。四是多次改革英鎊制度，不但確立和維護(hù)英鎊與黃金的掛鉤制度（英鎊金本位制），而且借此增進(jìn)國際社會對英鎊的信任，助力英國在19世紀(jì)成為世界貿(mào)易強國。五是對外開放金融，推動倫敦成為世界金融中心。英國（即早先的英格蘭和后來的大不列顛）在其興起的過程中，長期與荷蘭和法國等歐洲國家競爭，但在金融上英國市場一直對來自荷法等國的資金保持開放。1815年第二次英美戰(zhàn)爭結(jié)束后，英國資金流入美國，19世紀(jì)30年代后還大量投資于美國地方政府債和鐵路證券等。借助于英國遍布世界各地的銀行網(wǎng)絡(luò)，倫敦在19世紀(jì)下半期成為國際銀行業(yè)中心。得益于當(dāng)?shù)刈C券交易所對來自世界各地公私發(fā)行人的開放，倫敦也成了國際證券市場中心。加上英鎊標(biāo)價的國際票據(jù)廣泛流通，19世紀(jì)末至20世紀(jì)初倫敦還是世界貿(mào)易融資的中心。金融有力地助推了英國工業(yè)革命，并在工業(yè)化時代促成了英國在世界經(jīng)濟(jì)中的領(lǐng)先地位。

　　美國

　　相比英國，美國是工業(yè)革命的后來者。與后來的德日等國一樣，美國在工業(yè)化進(jìn)程堅持“產(chǎn)業(yè)立國”方針。在工業(yè)化國家中，美國擁有雄厚的農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)、廣袤的國內(nèi)市場以及發(fā)達(dá)的科技教育等諸多優(yōu)勢。19世紀(jì)最后幾十年以來，隨著美國經(jīng)濟(jì)規(guī)模超越英國，大企業(yè)在美國加快增長和擴(kuò)張，此時美國特有的金融體系開始發(fā)揮其獨具一格的作用。一是國內(nèi)多個城市都設(shè)立證券市場，大企業(yè)融資條件得到顯著改善。二是投資銀行興起后，積極介入企業(yè)并購，推動了產(chǎn)業(yè)界的并購重組，避免了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩和資源閑置。三是19世紀(jì)中期尤其是南北戰(zhàn)爭后，相對寬松的銀行準(zhǔn)入制度十分有利于地方性小銀行的普及，從而促進(jìn)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的發(fā)展。四是美國金融市場重視為農(nóng)產(chǎn)品和大宗商品交易提供規(guī)避價格波動風(fēng)險的金融衍生品服務(wù)，支持了美國農(nóng)業(yè)的長期增長和繁榮。五是美國金融界尤其是大商行和大投行，積極利用其國際人脈資源，自19世紀(jì)末和20世紀(jì)初以來，大力拓展國際金融市場，憑借其資金勢力與英資金融機(jī)構(gòu)在世界舞臺上展開激烈競爭并后來居上。

　　荷英美三國的發(fā)展歷程生動說明金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展是相輔相成、相得益彰的關(guān)系，也表明各國的金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展事實上都具有鮮明的國別特色，并不遵循先驗的統(tǒng)一模式。這種情況在二戰(zhàn)后快速復(fù)蘇和增長的德日等國的發(fā)展歷程中更有突出體現(xiàn)。

　　德國

　　戰(zhàn)后德國金融體制的特點是“三支柱”模式。所謂“三支柱”，是指全國性大銀行與地方性儲蓄銀行和基層合作銀行三者并存的局面。全國性大銀行皆為股份制商業(yè)銀行，它們同時也是兼營投資銀行和保險業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，主要服務(wù)對象是全國性大企業(yè)和中產(chǎn)及中產(chǎn)以上的居民群體。全國性大銀行除向企業(yè)提供多種形式和不同期限的貸款，還可持股于企業(yè)，與企業(yè)形成交叉持股的長期合作關(guān)系。地方儲蓄銀行多由州及縣政府參股創(chuàng)辦，吸收當(dāng)?shù)鼐用窈推髽I(yè)存款，面向本地中小企業(yè)，向企業(yè)提供多樣化的金融服務(wù)，也購買本地政府發(fā)行的債券。基層合作銀行則由社會組織組建，一些基層政府亦給予積極支持，它們面向當(dāng)?shù)匦∥⑵髽I(yè)，吸收普通居民（包括合作銀行及各種合作社會員）的存款。在早期，儲蓄銀行和合作銀行向其客戶提供的金融服務(wù)相對簡單，除了享受一些稅費上的優(yōu)惠和擁有一些相對穩(wěn)定的存貸款客戶外，在金融市場上不具備競爭優(yōu)勢，尤其因其支付服務(wù)的不足而受限。隨著時間的推移，德國儲蓄銀行和合作銀行通過相互聯(lián)合與協(xié)作，以靈活方式克服自己的服務(wù)“短板”，其中一些走上集團(tuán)化發(fā)展道路，成為與全國性銀行不相上下的金融機(jī)構(gòu)。總之，在“三支柱”模式中，德國各類企業(yè)都得到了所需的融資服務(wù)。特別值得一提的是，德國企業(yè)界有許多“隱性冠軍”，而支持它們的金融機(jī)構(gòu)就是上述三類銀行。

　　日本

　　戰(zhàn)后日本的金融與德國有類似之處，即金融體系以銀行為主。不同的是，日本銀行體系中大銀行（都市銀行）所占地位遠(yuǎn)超德國的全國性大銀行。日本的大銀行通常與其長期密切往來的企業(yè)結(jié)成交叉持股的關(guān)系，每家大銀行還與有關(guān)的保險公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)形成固定伙伴關(guān)系，同時，這些企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間也相互持股，而所有這些相互持股者便組成了“財團(tuán)”或“財務(wù)序列網(wǎng)絡(luò)”。相比德國，日本的銀行與企業(yè)之間的關(guān)系更加穩(wěn)定，或者說它們更加“抱團(tuán)”。在日本經(jīng)濟(jì)高速增長時期（20世紀(jì)50年代至70年代），這種“主銀行”制度不僅大力支持了企業(yè)的高速擴(kuò)張（投資增長），也促進(jìn)了企業(yè)間的合作。在20世紀(jì)80年代日元大幅升值時期，日本多家大銀行借勢大力國際擴(kuò)張。但在日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長日漸趨緩的大背景下，日本金融機(jī)構(gòu)的國際競爭力缺少有力支撐，它們在90年代后的國際金融舞臺中便不再“風(fēng)光無限”了。

　　瑞士

　　瑞士是小國，但擁有若干具有很強國際競爭力的制造業(yè)部門（包括食品、精密儀器和高端醫(yī)療設(shè)備等），其金融業(yè)在國際上也享有極高聲譽。瑞士金融的特點不僅在于其眾多的私人銀行和數(shù)家超大型國際化的銀行集團(tuán)，還在于其所擁有的全球著名的保險和再保險集團(tuán)以及遍布于各邦的邦立銀行。這些邦立銀行接近于德國的儲蓄銀行，與地方政府和地方企業(yè)關(guān)系密切，是地方經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。瑞士雖小，但幾大城市都是各具特色的金融中心，包括蘇黎世、日內(nèi)瓦、巴塞爾和伯爾尼等。瑞士信貸銀行于2023年爆發(fā)危機(jī)，被迫重組，其根本原因是前期領(lǐng)導(dǎo)層片面追求高速擴(kuò)張，忽視風(fēng)險防范，此作為與瑞士金融的傳統(tǒng)風(fēng)格相去甚遠(yuǎn)。

　　從歷史回顧中得到的相關(guān)啟示

　　上述幾國的金融發(fā)展歷程提供了正反兩方面的經(jīng)驗教訓(xùn)，可為我國建設(shè)金融強國所借鑒。

　　第一，金融強國的立足之本在于本國經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展，金融強國建設(shè)必須與經(jīng)濟(jì)強國建設(shè)良性互動、相輔相成。這也是我們可從歷史回顧中得到的最大啟示。17世紀(jì)的荷蘭和18世紀(jì)的英國奉行“貿(mào)易立國”方針，金融發(fā)展被認(rèn)為有利于對外貿(mào)易擴(kuò)張，故而得到有力支持。19世紀(jì)最后幾十年中，美國加快工業(yè)化步伐，社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，投資銀行的崛起客觀上適應(yīng)了新形勢和新需求。戰(zhàn)后德日等國的金融發(fā)展也充分體現(xiàn)其面向國內(nèi)企業(yè)的導(dǎo)向。德日兩國的銀行以多種方式向國內(nèi)企業(yè)，尤其制造業(yè)企業(yè)，提供多樣化金融服務(wù)。事實上，只要堅持高度重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策方針，鼓勵包括金融在內(nèi)的服務(wù)業(yè)面向生產(chǎn)者和消費者以及國內(nèi)外市場，金融業(yè)就能得到相應(yīng)發(fā)展和增長的機(jī)會與條件。因此，金融強國的立足之本是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，支持國民經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展。

　　在17世紀(jì)，荷蘭金融發(fā)展先于英國（英格蘭），但單憑其金融優(yōu)勢荷蘭未能維持其國際經(jīng)濟(jì)地位。究其根本，癥結(jié)在于荷蘭的貿(mào)易政策是排他性和壟斷性的，不適應(yīng)國際貿(mào)易發(fā)展大勢，而英國之所以能在在18世紀(jì)后來居上趕超荷蘭，很大程度上歸功于英國的海外貿(mào)易相比荷蘭更具非排他性和包容性，同時也發(fā)揮了其國內(nèi)市場規(guī)模相對大以及積極吸引海外人才的優(yōu)勢。

　　第二，堅持金融強國的立足之本，要求金融機(jī)構(gòu)和金融市場積極應(yīng)對新經(jīng)濟(jì)形勢和新經(jīng)濟(jì)環(huán)境，善于捕捉時代新機(jī)遇，努力創(chuàng)新，充分運用所掌握的金融資源推動經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和質(zhì)量升級。只有通過持續(xù)不斷的創(chuàng)新，金融強國建設(shè)方可穩(wěn)立于其根基之上。從國際經(jīng)驗來看，創(chuàng)新有多個層次。首先是制度和政策層面的創(chuàng)新。政府和立法機(jī)構(gòu)制定新法規(guī)，為金融發(fā)展提供制度空間，并為各類金融機(jī)構(gòu)和金融交易行為確立必要的制度約束。其次是金融機(jī)構(gòu)和金融市場的主動創(chuàng)新。各類金融機(jī)構(gòu)都需要持續(xù)不斷地進(jìn)行組織管理和經(jīng)營策略上的創(chuàng)新。前述美國投資銀行19世紀(jì)末以來大量涉足企業(yè)并購重組就是金融機(jī)構(gòu)主動創(chuàng)新的事例。此外，金融機(jī)構(gòu)和金融市場還需要持續(xù)不斷地進(jìn)行應(yīng)用新技術(shù)的創(chuàng)新，以最快速度采納新技術(shù)，利用前沿科技成果開發(fā)新金融工具和產(chǎn)品。19世紀(jì)美國證券市場向農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營者提供套期保值期貨交易服務(wù)便屬此范疇，20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系瓦解后美國金融市場率先推出期權(quán)交易產(chǎn)品亦為此例。只有充分及時利用最新的技術(shù)手段，包括信息技術(shù)和人工智能等，金融強國建設(shè)方才可能持續(xù)推進(jìn)并對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮積極服務(wù)作用。

　　第三，保持開放是建設(shè)金融強國之道。金融強國本質(zhì)上是一個國際比較概念，而且只可能在強與強之間的競爭中做出高低優(yōu)劣判斷。18世紀(jì)英荷之間的經(jīng)濟(jì)金融競爭是如此，19世紀(jì)至20世紀(jì)美英之間的經(jīng)濟(jì)金融競爭更是這樣。通過開放才能發(fā)現(xiàn)自己的短板和不足，才能找到改進(jìn)的余地和發(fā)力的重點，才能加快趕超已有強者的步伐。

　　第四，建設(shè)金融強國必須加強風(fēng)險管理和防范。毋庸贅述，金融是貨幣資源的市場化流動，天然是高風(fēng)險領(lǐng)域。荷蘭在17世紀(jì)發(fā)生過郁金香泡沫，英國在18世紀(jì)發(fā)生過南海泡沫并在19世紀(jì)爆發(fā)數(shù)次銀行危機(jī)，美國在19世紀(jì)和20世紀(jì)更是多次爆發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)。因此，建設(shè)金融強國必須一方面不懼風(fēng)險，另一方面善于控制風(fēng)險和化解風(fēng)險，最終突破層層風(fēng)險屏障。

　　來源 | 《中國外匯》2024年第5期

　　(本文作者介紹：北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院教授，金融系主任。)