專題：穩(wěn)中求進 發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力——2024全國兩會特別報道
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A股“牛短熊長”的現(xiàn)象較為突出，制約了資本市場投融資兩端的功能發(fā)揮。其中的一個重要原因就是，股市的中長期資金較為缺乏。如何吸引中長期資金入市，讓“長錢”能夠“長投”，成為了2024年全國兩會上資本市場代表委員們熱議的話題。
多位代表委員建議，加強中長期資金入市的頂層設(shè)計，放寬養(yǎng)老金等中長期資金進入股權(quán)投資的限制，持續(xù)優(yōu)化市場投資生態(tài)，引導塑造更多“長錢”“穩(wěn)錢”入市，既有助于實現(xiàn)A股“長牛”“慢牛”，也有利于提升社保養(yǎng)老等資金的長期投資收益、推動居民財富穩(wěn)定增長，是活躍資本市場、提振投資者信心的重要舉措。
機構(gòu)投資者占比
較成熟市場仍顯不足
中長期資金是A股市場長久穩(wěn)定運行的源頭活水。近年來，證監(jiān)會持續(xù)優(yōu)化資本市場的投資生態(tài)，積極推動各類中長期資金參與資本市場。截至2023年末，各類專業(yè)機構(gòu)投資者合計持有A股流通市值15.9萬億元，較2019年初增幅超1倍，持股占比從17%提升至23%，已成為促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展的重要力量。
雖然持股占比提升明顯，但與境外成熟市場機構(gòu)占比均超過50%相比，還有很大提升空間。
全國人大代表、北京證監(jiān)局局長賈文勤認為，保險、養(yǎng)老金等作為重要的長期機構(gòu)投資者，參與權(quán)益投資比例需進一步提高。
一方面，我國社保、養(yǎng)老等長期資金保值增值需求迫切；另一方面，居民財富管理也亟需尋找新的配置方向。 全國政協(xié)委員、廣東證監(jiān)局局長楊宗儒表示，通過持續(xù)吸引中長期資金入市，并將居民資金轉(zhuǎn)為資本市場長期配置力量，引導塑造更多資本市場“長錢”“穩(wěn)錢”，既有助于實現(xiàn)A股穩(wěn)定健康發(fā)展，也有利于提升社保養(yǎng)老等資金的長期投資收益，是優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、促進投融資兩端協(xié)調(diào)發(fā)展的迫切需要。
最關(guān)鍵的是能夠顯著改善A股“牛短熊長”的現(xiàn)象。過往多年，“長錢不長”“短錢向長錢轉(zhuǎn)化不足”是制約股市中長期資金不足的主要原因。
楊宗儒表示，保險資金、基本養(yǎng)老保險基金和年金基金等中長期資金的長期屬性和投資運作的高度專業(yè)化，可以跨越周期獲取長期優(yōu)異回報，成為股市健康穩(wěn)定運行的基礎(chǔ)性力量。但受考核等因素影響，權(quán)益配置比例遠低于政策上限，“長錢”價值未能充分發(fā)揮。同時，由于缺乏科學的配置引導，部分資金入市后容易追漲殺跌，金融機構(gòu)未能提供高質(zhì)量的投資顧問服務，部分機構(gòu)重銷售，沒有真正以投資者利益為中心，只顧賣產(chǎn)品賺費用，導致中長期資金入市力量不足。
突破中長期資金入市障礙
全國政協(xié)委員、南方科技大學副校長金李表示，國家要支持科技的高水平自立自強，需要有大量的資金支持科技，目前最主要的手段還是通過資本市場匯聚長期資金，通過市場化股權(quán)投資的方式支持科技發(fā)展。
“要突破制約中長期資金入市的障礙。”賈文勤表示，保險資金權(quán)益投資比例受償付能力監(jiān)管指標約束，2022年1月實施的償付能力新規(guī)，保單盈余分檔計入調(diào)整、風險全面穿透計量、權(quán)益風險因子不同程度提升，帶來了整個行業(yè)償付能力指標斷崖式下降。與此同時，因償付能力指標與權(quán)益投資比例呈正向關(guān)系，導致保險公司權(quán)益投資比例上限均有不同程度降檔。
一組數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，權(quán)益投資比例上限超30%的公司從2021年底的15家下降至10家，權(quán)益投資比例上限低于20%的公司從2021年底的8家增至20家。此外，新規(guī)對于權(quán)益資產(chǎn)超配的情形采取更為嚴格的限制措施，致使險資在實際投資中不得不預留一定空間，從而影響對權(quán)益類資產(chǎn)的配置規(guī)模。雖然金融監(jiān)管總局于2023年9月優(yōu)化了保險公司償付能力監(jiān)管標準，但因需統(tǒng)籌考慮償付能力指標、財務指標穩(wěn)定性、負債端剛性成本要求等因素，保險公司投資權(quán)益類資產(chǎn)的意愿仍然有限。
同時，年金基金、保險資金等普遍存在短期考核問題，短期考核壓力致使機構(gòu)追求短期收益，影響長期資金屬性發(fā)揮。賈文勤指出，財政部將國有保險公司經(jīng)營效益評價指標考核調(diào)整為“3年周期+當年度”相結(jié)合，有助于引導行業(yè)實行長周期考核，但政策影響范圍較為有限。受直接影響的僅5家國有機構(gòu)，資金運用余額占全行業(yè)比例約36%。5家機構(gòu)權(quán)益投資比例已在17%至27%之間，接近各自監(jiān)管比例上限。加上投資人員仍普遍以短期投資業(yè)績為首要目標，這一情況在短期內(nèi)難有轉(zhuǎn)變，在權(quán)益市場波動較大、短期趨勢不明朗的情況下，保險資金大幅增加權(quán)益投資的意愿并不高。
金李也指出，社保基金雖然可以進行股權(quán)投資，也可以進行債權(quán)投資，但是股權(quán)投資比例的上限僅為10%，而固定收益產(chǎn)品投資的比例則不低于40%。各省養(yǎng)老金上繳中央統(tǒng)一管理的部分則不允許投資股權(quán)，這主要是為了保障投資安全，控制風險。就實際投資數(shù)據(jù)來看，按照已累計出資額計算，創(chuàng)投基金占社保基金累計投資比例僅為3.4%，遠未達到國家允許的10%的上限。
政策協(xié)同需繼續(xù)強化
全國政協(xié)委員、普華永道亞太及中國主席趙柏基建議，社保基金、保險公司、公募基金、信托公司等機構(gòu)投資者，可以拉長考核期限、設(shè)置A股投資權(quán)重要求等手段吸引資金進入資本市場，對于居民財富，可以考慮采用稅收優(yōu)惠手段吸引居民投資A股。
在拉長考核期限方面，楊宗儒也提到，抓緊落實國有保險公司3年長周期考核機制，落地試點保險資金長期股票投資改革，并逐步擴大試點范圍和投資規(guī)模，探索優(yōu)化保險資金股票投資會計核算標準，穩(wěn)步提高保險資金A股流通市值持有占比。建立健全基本養(yǎng)老保險基金長周期的監(jiān)管指標，引導基金在投資委托環(huán)節(jié)與投資管理人簽署5年以上的長期投資管理合同。支持引導年金基金合理設(shè)置業(yè)績目標，建立健全科學合理的長期限業(yè)績考核結(jié)果與資金分配方案掛鉤機制，推動全面建立3年以上長周期考核機制。適時提高個人養(yǎng)老金繳費額度，研究建立個人養(yǎng)老金投資顧問制度，允許非銀機構(gòu)開立個人養(yǎng)老資金賬戶，試點建立年金基金向個人養(yǎng)老金的靈活轉(zhuǎn)換機制，進一步豐富第三支柱資金來源。
“更關(guān)鍵的是，要加強中長期資金入市的頂層設(shè)計。”賈文勤建議，圍繞引入中長期資金強化政策協(xié)同和監(jiān)管協(xié)作，在中央金融委員會的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)下，加強金融監(jiān)管部門、財政部門、人社部門等交流互通，同向發(fā)力、形成合力。開展引導中長期資金入市政策的效果評估，分析政策落地的堵點、難點，優(yōu)化改進實施舉措，有針對性地健全完善配套政策。
金李表示，為避免單個項目風險過大，建議規(guī)范中長期資金開展股權(quán)投資的方式為組合投資，同時鼓勵以基金方式進行組合投資，不對單個投資項目進行考核，從而避免因為擔心國有資產(chǎn)流失而束縛住投資的手腳。
責任編輯：凌辰
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