意見領袖 | 張斌

　　當前經濟運行的主要矛盾是有效需求不足。抓住了有效需求不足這個“牛鼻子”，很多其他困難和挑戰會迎刃而解。根據我們的估算，如果有效需求達到合理水平，核心CPI在2%左右，2023年名義GDP增速要比現實中的名義GDP增速高3.0個百分點。這大約對應著名義GDP提高3.8萬億，居民、企業和政府收入分別提高2.3萬億、9千億和6千億元。這對于增加就業機會、化解過剩產能、提振預期、化解各種風險隱患和應對外部沖擊都會起到強有力的支撐。

　　提高有效總需求，無論是擴大消費還是投資需求，都要落實在信貸增長上面。信貸上去了，居民、企業和政府口袋里面的錢變多了，支出和收入才能上去，盈利和投資跟著上去。

　　擴大信貸主要依托三個方面：一是擴大政府舉債增加支出；二是貨幣政策進一步發力；三是穩住房地產市場。從國際經驗和歷史經驗來看，只要逆周期政策力度夠了，信貸就能上去，需求不足能大大緩解。

　　具體來看：

　　1）擴大政府舉債增加支出，政府舉債總規模不低于11萬億元。實現2024年5%的經濟增長目標，需要的廣義財政支出（公共財政支出+政府性基金支出）規模約為40萬億元，政府至少需要舉債11萬億元才有望實現目標。政府舉債11萬億相當于GDP的8.2%，不會威脅財政可持續性。

　　我國目前通脹率較低，私人部門儲蓄大于投資，政府舉債增加支出能更充分地利用私人部門不能充分消化的經濟資源，不會帶來通貨膨脹，會擠入而非擠出私人部門支出。拉長時間來看，未來如果將我國的廣義政府債務/GDP維持在當前水平不變，對應的廣義赤字率在6%-7%之間，采取逆周期政策期間，赤字率可顯著高于這個平均水平，8%-9%的廣義財政赤字并不威脅到未來財政可持續性。

　　2）貨幣政策進一步發力，社會融資規模增速達到11%以上。首先是要明確宣布核心CPI達到2%左右的通脹目標，以此引導社會預期，增加消費和投資。二是把真實利率降下來，創造利于私人部門投資和消費支出的貨幣政策環境。三是用足用好PSL政策工具支持保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設和城中村改造。根據我們的測算，實現5%的經濟增長目標需要新增社會融資規模約44.8萬億元，對應的社會融資規模存量增速為11.4%。實現這個目標需要3萬億元左右的PSL。

　　3）供求兩端同時發力穩住房地產市場。穩住房地產才能穩住宏觀經濟。穩住房地產，一方面是通過政府信用背書和監管政策調整，幫助房地產企業恢復正常融資渠道；另一方面是通過取消限購，降低房貸利率、對首套房購房者采取優惠貸款利率，幫助開發商化解商住樓、車位等沉淀資產等措施，改善房地產企業現金流。

　　(本文作者介紹：中國金融四十人論壇高級研究員、中國社科院世界經濟與政治研究所全球宏觀經濟研究室原主任)