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機構指出，當前券商板塊估值和基本面拐點主要有待資本市場需求側改善。預計2024年，經(jīng)濟復蘇預期、活躍資本市場政策、包含公募降費改革在內(nèi)的投資端改革是推動增量資金入市、活躍資本市場，進而帶動券商基本面與估值提升的三大驅動力。當前券商板塊估值觸底，市凈率低于2012年以來5%分位數(shù)，板塊估值和基本面均存在改善預期，適宜左側布局以待拐點。
核心邏輯
1．經(jīng)濟復蘇預期和改革政策有助于推動券商基本面改善。當前券商基本面修復的核心因素在資本市場需求側，經(jīng)濟復蘇預期、活躍資本市場政策、包含公募降費改革在內(nèi)的投資端改革是推動增量資金入市、活躍資本市場的三大驅動力。2024年，資本市場需求側有望持續(xù)改善，權益市場活躍度提升，將直接推動財富管理和機構業(yè)務需求修復，有望實現(xiàn)“以量補價”。此外，資金面活躍也有助于推動IPO、再融資、融券業(yè)務等階段性限制政策松綁，促進投行和融券業(yè)務釋放業(yè)績。
2．國內(nèi)經(jīng)濟有望邊際復蘇，同時外圍流動性制約因素也有望逐步消除，在國內(nèi)流動性保持合理充裕的背景下，預計2024年權益類市場有望邊際回暖。2024年預計將進一步推動股票發(fā)行注冊制走深走實，加強基礎制度和機制建設，加大投資端改革力度，吸引更多的中長期資金，活躍資本市場，更好發(fā)揮資本市場樞紐功能。預計業(yè)內(nèi)央國企證券公司將引領新一輪并購潮，行業(yè)頭部集中趨勢有望進一步加強；金融科技賦能有望進一步深化，行業(yè)數(shù)字技術應用提升空間大；注冊制及財富管理轉型背景下，研究業(yè)務有望走向內(nèi)外平衡發(fā)展。
3．預計中性假設下，2024年券商行業(yè)歸母凈利潤2083億元，同比增長23.9%。預計2024年券商行業(yè)總營收同比增長14.9%至5079億元，凈利潤同比增長23.9%至2083億元，行業(yè)業(yè)績整體向好。全面注冊制的實施有望為券商投行業(yè)務規(guī)模帶來新增量，推動券商IPO規(guī)模快速回升和投行業(yè)績回彈。此外，在資本市場持續(xù)深化改革的背景下，市場交易活躍度有望保持較高水平，帶動日均股基成交額和兩融日均余額上漲，有望推動經(jīng)紀、信用業(yè)務收入提升。當前券商板塊具備經(jīng)濟復蘇的β和關于券商杠桿率放松基本面α，經(jīng)濟底部、政策松綁、流動性充足等多項條件均正在形成，券業(yè)并購有望為行業(yè)發(fā)展帶來新增量。當前估值仍低，未來或有較高勝率。
利好個股
華龍證券認為，核心催化劑共振，證券行業(yè)景氣度有望持續(xù)恢復，券商板塊有望迎來估值催化。個股選擇上更偏向優(yōu)質公司，建議關注杠桿空間較大的央國企大券商中國銀河、華泰證券、中信證券，關注有外延收購預期的方正證券、國聯(lián)證券、浙商證券，特色券商如東方財富。
華創(chuàng)證券指出，需結合行情總體景氣度進行判斷，市場復蘇假設下，則需要更為關注基本面反轉彈性較大的券商，當前已處在較為左側的位置。若復蘇滯后，預計市場更為重視主題投資機會。個股配置上，把握業(yè)績修復與金融供給側改革的機會，推薦方正證券、國聯(lián)證券、興業(yè)證券、廣發(fā)證券、國投資本，建議關注：中國銀河、浙商證券、國金證券、東莞控股。
本文內(nèi)容精選自以下研報：
華龍證券《證券行業(yè)2024年度投資策略：政策改革新變化，行業(yè)走向新格局》
信達證券《非銀金融2024年度策略報告：政策已明、經(jīng)濟向上，探析券業(yè)發(fā)展機遇》
中銀證券《證券行業(yè)2024年度策略：經(jīng)濟復蘇與多重利好政策有望驅動估值修復》
財信證券《證券行業(yè)2024年投資策略：政策導向塑行業(yè)格局，聚焦頭部、金融科技、并購三主線》
華創(chuàng)證券《證券行業(yè)2024年度投資策略：主題不可棄，復蘇猶可期》
責任編輯：楊賜
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