炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
來源：中信證券研究
作者：陳竹 韓世通 宋碩 朱奕彰 沈睦鈞 王凱（金麒麟分析師）旋 曾令鵬
在后疫情時代的2023年，醫療健康產業迎來了近二十年來最嚴厲的反腐風暴，疊加近幾年生物醫藥行業政策頻出，產業發展迎來深刻變革，板塊估值以及公募基金配置也處于歷史相對低位。展望2024年，反腐深化及常態化后，產業深化變革必然帶來醫藥整體的商業模式大幅變革以及集中度的大幅提升，在不確定性中尋找確定性，我們推出醫療健康產業趨勢七大展望，建議圍繞以下思路和方向進行布局。
▍展望一：2023年僅ADC海外授權就超20項，創新和國際化在2024年有望持續迎來里程碑進展。
隨著中國醫藥制造技術的快速演進，從原料走向成品，從代加工走向自主品牌，從中低端走向高端，創新和國際化將成為國內優秀企業走出內卷的必經之路。器械方面，2023年，以邁瑞、聯影、新產業、惠泰等為代表的醫療器械企業和以恒瑞、百濟、君實等為代表的藥品企業，紛紛迎來了海外市場的進展與突破。圍繞歐美、一帶一路國家等海外市場的破局之道正是打開產業新的成長天花板以及提升增長確定性的又一個布局思路。藥品方面，近兩年藥品板塊的國際化里程碑持續達成，ADC等優質資產則掀起了出海合作浪潮，單抗新藥、小分子新藥、生物類似藥等產品陸續獲得FDA批準上市，我們預計國產優質藥企有望在近兩年陸續開拓海外市場，商業價值天花板大幅抬升。
▍展望二：醫療服務價格及收入占比深層次體現臨床價值。
醫療服務價格及收入占比穩步提升，醫院薪酬水平和分配機制合理化，醫療服務臨床價值有望得到深層次體現。在醫療改革的推動下，我們預計藥品、耗材、檢查費用分別在醫療費用總額中的占比將會快速下降。在醫保總支出穩步增長的前提下，未來的醫療改革將會推動藥械耗材價格降低，醫療服務價格和收入占比提升。從長遠來看，我們判斷總體上醫療服務價格有升有降，體現服務價值的項目價格調增的趨勢仍將持續。
▍展望三：高質量創新藥品種在2024年更多進入商業價值兌現回報期。
醫保支付整體向好的環境疊加國內投融資的去泡沫化，我們預計真正具有臨床價值的高質量國產創新藥有望被納入醫保實現快速放量。展望2024年，我們預計自免、腫瘤、慢病等適應癥，雙抗、ADC等新分子領域均有望繼續涌現重磅品種，商業價值將逐步兌現。
▍展望四：2024年醫藥供應鏈有望進入商業化放量階段，國產替代加速。
政策端鼓勵供應鏈的自主可控，疊加部分細分領域（填料、培養基等）的下游客戶需求已進入臨床后期/商業化階段，在中國本土供應商崛起趨勢不可逆轉的背景下，2024年國產替代進程有望加速。
▍展望五：醫療新基建是貫穿十四五醫療建設的主旋律。
醫療新基建的融資渠道近年來日趨多元，除年度規劃的補助資金以外，地方政府醫療專項債、階段性財政貼息貸款、PPP（Public-Private-Partnership）項目等形式出現，為醫療新基建提供充足資金來源，同時，若2024年院內經營如預期持續恢復，人口老齡化催生的巨大需求將保障院內自有資金。伴隨著2023年年末醫院建設竣工潮的到來，同時公立醫院高質量發展深入推進，相應的醫療設備采購已提上日程，我們預計醫療機構將進入新一輪擴張周期，相關醫療設備需求也將維持高位。
▍展望六：人口生育支持政策體系有望逐步健全，輔助生殖產業迎來紅利期。
近年來國家頻頻推出生育鼓勵政策，2023年12月中央經濟會議進一步明確要加快完善生育支持政策體系。2023年以來，北京、遼寧、廣西等多地已將部分輔助生殖服務項目納入醫保報銷范圍，優秀醫療機構具備廣闊發展空間，我們預計相關產業鏈將迎來發展紅利期。
▍展望七：醫藥國企改革落地進入執行期。
中醫藥為中華歷史文化的瑰寶，“守正創新，傳承發展”是行業發展方向和要求。目前中藥國企改革三年行動取得初步成效。國企改革以中藥企業為主，主要體現在兩方面：①“一增一穩四提升”強化資本回報和經營業績質量；②新時代下中藥企業內部激勵外延擴張。
▍風險因素：
帶量采購風險；一級市場生物制藥企業融資熱度下降風險；高值耗材降價力度和集采進度超預期風險；創新藥臨床研發失敗風險；醫療服務醫保政策超預期變動風險；醫療事故風險。
▍投資策略。
維持醫療健康產業“強于大市”的評級，建議圍繞產業七大展望的思路和方向進行布局。
本文節選自中信證券研究部已于2024年1月2日發布的《產業趨勢展望系列之醫療健康篇—大破大立：醫療健康產業七大展望》報告，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見報告。若因對報告的摘編而產生歧義，應以報告發布當日的完整內容為準。
本資料所載的證券市場研究信息是由中信證券股份有限公司（以下簡稱“中信證券”）的研究部編寫。中信證券研究部定位為面向專業機構投資者的賣方研究團隊。通過微信形式制作的本資料僅面向中信證券客戶中的金融機構專業投資者，請勿對本資料進行任何形式的轉發行為。中信證券不因任何訂閱本公眾號的行為而將訂閱人視為中信證券的客戶。若您并非中信證券客戶中的金融機構專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險，應首先聯系中信證券機構銷售服務部門或經紀業務系統的客戶經理，完成投資者適當性匹配，并充分了解該項服務的性質、特點、使用的注意事項以及若不當使用可能會帶來的風險或損失，在此之前，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的信息。本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，還請見諒！感謝您給予的理解和配合。若有任何疑問，敬請發送郵件至信箱kehu@citics.com。
重要聲明：
本資料定位為“投資信息參考服務”，而非具體的“投資決策服務”，并不涉及對具體證券或金融工具在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷。需特別關注的是（1）本資料的接收者應當仔細閱讀所附的各項聲明、信息披露事項及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注投資評級和證券目標價格的預測時間周期，并準確理解投資評級的含義。（2）本資料所載的信息來源被認為是可靠的，但是中信證券不保證其準確性或完整，同時其相關的分析意見及推測可能會根據中信證券研究部后續發布的證券研究報告在不發出通知的情形下做出更改，也可能會因為使用不同的假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與中信證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。（3）投資者在進行具體投資決策前，還須結合自身風險偏好、資金特點等具體情況并配合包括“選股”、“擇時”分析在內的各種其它輔助分析手段形成自主決策。為避免對本資料所涉及的研究方法、投資評級、目標價格等內容產生理解上的歧義，進而造成投資損失，在必要時應尋求專業投資顧問的指導。（4）上述列示的風險事項并未囊括不當使用本資料所涉及的全部風險。投資者不應單純依靠所接收的相關信息而取代自身的獨立判斷，須充分了解各類投資風險，自主作出投資決策并自行承擔投資風險。
本訂閱號中的所有資料版權均屬中信證券。不得以任何方式修改、發送或復制本訂閱號中的內容。除經中信證券認可的情況外，其他一切轉載行為均屬違法。版權所有，違者必究。
責任編輯：楊賜
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
