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　　大盤全天探底回升，三大指數盤中一度均跌超1%，隨后集體反彈翻紅，創業板指領漲。

　　盤面上，AI概念股午后全線爆發，CPO、算力方向領漲，鴻博股份4連板創歷史新高，金百澤20CM4連板，浪潮信息漲停；游戲、傳媒股展開反彈，姚記科技、巨人網絡、南方傳媒漲停。腦機接口概念股繼續大漲，愛朋醫療、佳禾智能、中科信息均20CM漲停。板塊方面，腦機接口、CPO、ChatGPT、手機游戲等板塊漲幅居前。

　　下跌方面，醫藥股陷入調整，貝達藥業接近跌停。家電、化學制藥、新冠藥、眼科醫療等板塊跌幅居前。總體上個股漲多跌少，兩市超2700只個股上漲。

　　截至收盤，滬指漲0.09%，深成指漲0.44%，創業板指漲0.67%。滬深兩市今日成交額9332億，較上個交易日放量124億。北向資金全天凈買入6.49億元，其中滬股通凈賣出31.87億元，深股通凈買入38.37億元。

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　　投資者心態誘發市場波動

　　今日，A股三大指數探底回升。從盤面上看，AI方向開啟二波攻勢，CPO、算力、中文語料庫、大模型全線爆發；地產股午后發力，大基建及三大運營商領銜“中特估”走強。

　　中國基金報認為，下午的大逆轉，與北京上海發布的AI大利好有關。整個TMT科技板塊拯救了大盤。

　　先是北京的消息，2023年中關村重大成果專場發布會30日下午兩點半召開。在發布會的專項發布環節，《北京市加快建設具有全球影響力的人工智能創新策源地實施方案（2023-2025年）》將正式發布。此外，據不完全統計，到目前為止，中國10億級參數規模以上大模型已發布了79個。

　　另外，上海也發布了利好，上海市發展改革委近日印發《上海市加大力度支持民間投資發展若干政策措施》。其中提出，充分發揮人工智能創新發展專項等引導作用，支持民營企業廣泛參與數據、算力等人工智能基礎設施建設。

　　市場走出“V型”反彈，是否意味著轉機出現？

　　事實上，近期A股市場出現的這一輪調整，更多的是4月數據不及預期，所折射出對于國內經濟復蘇弱于預期擔憂升溫所導致，此外則是近期的人民幣匯率走低造成外資的大面積出逃。

　　5月30日，人民幣對美元匯率在離岸市場先升后跌，在以7.0845開盤后一度收復7.08關口，但隨后直線走低，接連跌破7.08、7.09和7.10關口，為2022年12月以來首次。離岸人民幣，更多地反映了國際投資者預期，匯率走低，外資流出或將加速。

　　不過，匯率形成單邊貶值趨勢的概率不高，且后續可能還具備穩定或略強的基礎，主要有三方面因素：一是定價上，匯率相對價值中樞不算貴；二是政策上，沒有明顯調控和干預意圖，工具儲備充足；三是內外因素方面，外部來看，美元后續缺乏持續走強的基礎，內部來看，基本面邊際依舊向好，對人民幣將形成支撐。

　　從資金面角度來看，隨著A股市場不斷對外開放，外資流動對A股的影響持續增強，人民幣升值時外資往往會流入A股，反之亦然。尤其是2015年8月11日匯率改革后，人民幣市場化和國際化程度進一步提升，波動性也明顯增加。

　　除了上述擾動外，中信證券指出，投資者心態變化也誘發了市場波動。

　　今年以來，經濟復蘇預期與現實數據再平衡后，投資者預期從過度樂觀快速下修至當前過度悲觀的冰點，其間輕業績而重博弈的活躍資金看短做短，主導今年以來的市場，主題交易極致化，存量博弈極端化。極端的市場分化和機構排名壓力下，存量博弈的機構投資者心態失衡，其行為模式也發生了巨大變化。

　　往后看，對A股而言，短期要觀察是否有增量資金進入。若沒有，市場仍是存量資金博弈。在行業風格快速輪動后，TMT和中特估主線風險釋放，估值吸引力提升，市場會再次回歸主線，但存量資金的博弈將放大兩條主線蹺蹺板效應。中長期需關注宏觀貨幣政策的傳導、央國企內在價值的變化以及估值錨的確立。

　　從A股整體來看，就市場自身情況而言，機構普遍認為，受經濟數據和海外風險的擾動，A股近期存在一定的調整壓力，存量資金博弈下，主要就是題材熱點的輪動炒作，市場整體的賺錢效應明顯不佳。

　　從基本面角度來看，股市和匯率都是對基本面的反映，4月經濟數據較差，多項數據低于市場預期，導致市場情緒再次走低，從交易“復蘇”回到交易“弱”。不過，經濟運行很少走直線，波折向前才是常態。在長期趨勢向好的前提下，短期利空帶來的往往是逆向布局機會。

　　02

　　A股六月或有三大轉機

　　5月市場低迷，依舊是海內外多重因素交織的結果。但從本質上講，目前的利空因素都是短期擾動，并不會影響市場中長期走勢。

　　從政策角度看，當經濟復蘇動力轉弱時，繼續出臺刺激政策的概率也在增大，某種意義上，前期政策保持定力，就是為了必要時刺激政策有更大的回旋余地。當負向預期充分消化，正向邏輯就會演繹。

　　從外圍環境來看，海外風波終究只是外因，并非決定性因素。當國內經濟走強或政策預期強烈時，外圍負面因素通常會被無視，無傷大雅。此外，無論是美聯儲加息預期還是美債上限問題，都是短期擾動因素。除非投資者參與短期情緒博弈，否則完全可以置之不理。

　　展望六月，星圖金融研究院副院長薛洪言認為，A股有望迎來重大轉機。

　　轉機之一，趨勢自發的糾偏力量。在一個中長期看多向上的周期中，短期回調越多，修復向上的彈力就越大。精確的反轉時點雖然無法預測，但每多下跌一個點，就會多積蓄一點反彈向上的力量。

　　轉機之二，經濟內生動力邊際走強。內需是今年經濟復蘇的勝負手，內需的背后是就業。近期就業向好，表明內需內生動力在邊際走強。此外，新一輪刺激政策出臺預期正邊際走強，也對市場情緒形成支撐。

　　轉機之三，短期不確定性靴子落地。6月初，美債上限問題大概率會有一個階段性協議出來，6月中旬，美聯儲議息會議靴子落地；人民幣匯率也將大概率企穩，諸多不確定性相繼落地，市場風險偏好有望觸底回升。

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　　這些賽道處于關鍵階段

　　步入“轉折之年”的A股，受投資者預期和心態變化的影響，市場波動較大。中信證券認為，本輪經濟恢復是漸進和漸次的過程，政策全面呵護經濟持續穩定增長，A股盈利在壓制因素緩解后，下半年將迎來底部溫和復蘇。

　　隨著基本面預期逐步改善，投資者心態也將重歸平穩，其行為模式也將從短期主題博弈重回長期業績主導。

　　往后看，招商證券研報指出，2023年的產業投資有兩條主線：1）熱門賽道中的低滲透率產業；2）二十大報告中指引的產業；隨著人大會議、政治局會議落下帷幕，相關的產業政策出臺，相應板塊也隨之上漲。后續需要重點關注從滲透率/國產替代率從0-1的高增長行業。

　　綜合以上邏輯，有兩類賽道處于從0-1的爆發期：1）新技術導入后帶來的滲透率高增：復合集流體、TOPCon電池、充電樁、人形機器人；2）國產替代加速帶來的滲透率高增：POE膠膜、綠氫電解槽、光刻膠。

　　產業趨勢一：復合集流體。下游電池和終端投入加大，2023年可能開始量產應用。但關鍵裝備是其重要壁壘和難點，需求強勁且仍在迭代。

　　產業趨勢二：TOPCon電池。N型電池進入規?；瘧秒A段，TOPCon電池將成為下一代主流技術，據中國光伏行業協會預測，2030年TOPCon將占據一半以上的電池市場。

　　產業趨勢三：充電樁。目前充電樁企業的毛利率水平國內市場約20-30%，海外市場約30-40%。未來在歐美市場技術認證完成早、銷售渠道布局廣，且具備技術優勢的公司有望率先享受紅利。

　　產業趨勢四：人形機器人。中性預測下，2030年全球人形機器人市場規模855億元，2021-2030年市場規模CAGR可達到71%。根據中國電子學會數據，國內機器人2024年有望達251億美元市場規模，2020-2024年CAGR約22%。

　　產業趨勢五：POE膠膜。POE膠膜即將迎來國產替代，中國石化、鼎際得在茂金屬催化劑領域有所突破，衛星化學1000噸α-烯烴已于今年4月中試成功開車，多家廠商已布局POE膠膜產線，2-3年內將集中放量。

　　產業趨勢六：綠氫電解槽。受益于綠氫市場發展，國產電解槽有望借助出口和政策驅動雙重機會，發揮成本優勢進行市場滲透，擴大其在全球電解槽設備市場份額，2023年以來瑞麟科技、國富氫能已經分別在埃及和巴西布局氫能項目。

　　產業趨勢七：光刻膠。隨我國光刻膠工藝研發逐步推進，打通底層原材料供應渠道和如期完成ArF下游驗證導入的本土光刻膠廠商有望率先享受國產替代紅利。

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責任編輯：馮體煒