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大盤全天震蕩走低，三大指數(shù)均跌超1%，滬指失守3300點(diǎn)。
盤面上，紡織服裝股開盤大漲，紅蜻蜓、七匹狼、九牧王等漲停。電力股震蕩走強(qiáng)，粵電力A、杭州熱電、建投能源漲停。醫(yī)藥股展開反彈，隴神戎發(fā)漲超10%，海南海藥漲停。旅游酒店股午后異動(dòng)，曲江文旅漲停，西安旅游漲超5%。板塊方面，紡織服裝、中藥、電力、電商等板塊漲幅居前。其中，今日共24股漲停，連板股總數(shù)4只，9股封板未遂，封板率為73%（不含ST股、退市股及未開板新股）。
下跌方面，AI應(yīng)用方向集體大跌，思美傳媒、浙數(shù)文化、視覺中國等多股跌停；一帶一路概念股繼續(xù)調(diào)整，中船科技、新疆交建、設(shè)計(jì)總院跌停。手機(jī)游戲、傳媒、數(shù)據(jù)要素、貴金屬等板塊跌幅居前。總體上個(gè)股跌多漲少，兩市超3700只個(gè)股下跌。
截至收盤，滬指跌1.12%，深成指跌1.23%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.06%。滬深兩市今日成交額8481億，較上個(gè)交易日縮量478億。北向資金全天凈買入13.26億元，其中滬股通凈買入5.47億元，深股通凈買入7.79億元。
01
A股進(jìn)入輪動(dòng)格局
今日，A股熱點(diǎn)再度變化，資金向紡織服裝板塊和醫(yī)藥賽道集中。
紡織服裝板塊的大漲，源于出口利好。消息面上，中國海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2023年4月，我國紡織服裝出口1760.3億元，同比增長17.4%。其中，紡織品出口874.1億元，同比增長12.1%；服裝出口886.2億元，同比增長23.2%。
往后看，紡織制造方面，出口型企業(yè)下半年有望迎訂單向上拐點(diǎn)，內(nèi)銷型企業(yè)隨二季度國內(nèi)品牌復(fù)蘇訂單有望改善，下半年海外品牌去庫完成后訂單或進(jìn)一步回暖。東興證券表示，紡織方面，2023年重點(diǎn)關(guān)注下游去庫節(jié)奏，工廠端訂單拐點(diǎn)有望出現(xiàn)在下半年；服裝方面，2023年復(fù)蘇主線將貫穿全年，關(guān)注經(jīng)營杠桿效應(yīng)下，業(yè)績彈性較好的公司。
至于醫(yī)藥賽道，今日領(lǐng)漲的中藥板塊其實(shí)是“中特估”概念的延伸。中藥板塊中，有眾多百年老字號(hào)品牌及優(yōu)質(zhì)獨(dú)家品種在國企央企手中，“中特估”熱潮對醫(yī)藥行業(yè)的影響不僅僅在估值層面，更多的是直接帶動(dòng)業(yè)績加速增長。
另一方面，醫(yī)藥賽道業(yè)績回暖助推股價(jià)上漲。目前，A股生物醫(yī)藥板塊74家中藥企業(yè)披露2023年一季度業(yè)績。據(jù)盤點(diǎn)，58家中藥企業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長，太極集團(tuán)、吉林敖東等13家中藥企業(yè)的增長幅度更是超100%。業(yè)績向好的賽道迎來大漲，或許是市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變的信號(hào)之一。
回顧近一周A股的表現(xiàn)，板塊輪動(dòng)成為常態(tài)，市場“主角”每天都在變化，中特估、新能源賽道、AI概念、醫(yī)藥醫(yī)療板塊等相繼輪動(dòng)。此外，本周上市的新股，首日表現(xiàn)也有顯著回暖，9只新股僅友車科技首日破發(fā)。可以看出，在AI與“中特估”雙主線集體調(diào)整的背景下，資金正在嘗試做多一些新方向，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，板塊良性輪動(dòng)有望帶動(dòng)A股實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇慢牛。
02
兩大主線如何演繹？
至于AI和中特估兩大主線，回顧其近日表現(xiàn)，均呈現(xiàn)回調(diào)走勢，短期內(nèi)兩大主線是否會(huì)有新變化？長期來看，又有何種投資邏輯？
首先，站在AI整體的角度來看，內(nèi)部的分化依舊明顯，賺錢效應(yīng)仍主要集中在下游應(yīng)用端方向，如算力、數(shù)據(jù)、大模型等其余細(xì)分依舊延續(xù)弱勢整理。此外，即使是應(yīng)用端內(nèi)部的部分個(gè)股也存在一些明虧錢效應(yīng)，個(gè)股之間分化較大。所以，AI要從想要就此再度開啟一波新行情的難度不低，仍先以震蕩市中題材的輪動(dòng)看待為宜。
長期而言，AI投資邏輯依然硬核。國盛證券題為《AI調(diào)整之后的思考》的研報(bào)中指出，AI調(diào)整之后，市場的邏輯并未改變。當(dāng)OpenAI的生態(tài)逐步完善后，“算力即權(quán)力”將成為AGI世界的主旋律。緊跟AI本身發(fā)展的趨勢、尋找邊際變化仍是核心。
此外，“中特估”方向近期也延續(xù)調(diào)整，高位人氣股更是迎來了集中補(bǔ)跌。高位股的退潮對于市場人氣的打擊較大，可能影響資金的追漲情緒，對于后續(xù)高度和持續(xù)性都將產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。不過，隨著高位股的補(bǔ)跌，短期風(fēng)險(xiǎn)得以集中釋放，短線情緒后續(xù)或迎來一定程度的修復(fù)。
短期而言，一只央企紅利ETF節(jié)后已經(jīng)發(fā)行，三只央企主題ETF將于五月中發(fā)行，還有六只蓄勢待發(fā)，預(yù)計(jì)5-6月將迎來央企ETF密集發(fā)行期，增量資金可期。長期而言，政策發(fā)力、改革深化、相對優(yōu)勢等多重因素助力下，中特估行情的持續(xù)性值得期待，華鑫證券認(rèn)為，股東回報(bào)下的“一帶一路+低估值+高分紅”、科技引領(lǐng)下的“自立自強(qiáng)+硬科技+高研發(fā)”、現(xiàn)代能源下的“能源安全+盈利修復(fù)+綠色轉(zhuǎn)型”將成為中特估行情三大方向。
03
一輪超級(jí)周期正在徐徐展開
最后，回到A股市場后續(xù)走勢。
今年以來，以“中特估”和“一帶一路”為代表的主題性行情趨勢升溫，間歇穿插以“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”為代表的成長行情，雙輪交替驅(qū)動(dòng)特征明顯。不過，由于中特估概念近期接連回調(diào)，滬指今日跌破3300點(diǎn)，往后看，市場走勢如何變化？中特估行情能否重新啟動(dòng)？
目前，市場部分觀點(diǎn)質(zhì)疑“中特估”的持續(xù)性，但中金公司堅(jiān)定認(rèn)為，把“中特估”放在新宏觀范式和“超級(jí)周期+”的大背景下來審視時(shí)，兩者正在醞釀未來幾年生產(chǎn)性傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和生產(chǎn)性新經(jīng)濟(jì)兩翼齊飛、雙輪驅(qū)動(dòng)的趨勢性行情。
首先，中金認(rèn)為，金融危機(jī)之后實(shí)物資產(chǎn)長期欠投資，疊加全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷多重結(jié)構(gòu)性變化的需求側(cè)推手，下一輪超級(jí)周期正在徐徐展開。
一是逆全球化推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)和區(qū)域化加速形成；二是去金融化意味著實(shí)體資產(chǎn)相對于金融資產(chǎn)的價(jià)值凸顯。從具體的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型上，綠色轉(zhuǎn)型和大政府重啟或?qū)⒅苯永瓌?dòng)實(shí)物資產(chǎn)的投資和消費(fèi)需求。在此進(jìn)程中，一帶一路倡議將是產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)和區(qū)域化加速形成典型的落地與實(shí)踐，進(jìn)而助力并加速超級(jí)周期的形成。
不過，正在展開的下一輪超級(jí)周期不止于此。從資產(chǎn)配置的含義上來講，其在新宏觀范式的加持下有望成為投資內(nèi)涵更豐富的“超級(jí)周期+”，具有“啞鈴型”配置含義。
一方面，能源、資源、基建等生產(chǎn)性傳統(tǒng)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展為新經(jīng)濟(jì)的技術(shù)創(chuàng)新打下了堅(jiān)實(shí)的實(shí)物基礎(chǔ)。另一方面，追求安全導(dǎo)致資源重要性上升，追求效率導(dǎo)致創(chuàng)新重要性上升，二者長期來看是統(tǒng)一的。
市場含義上，“超級(jí)周期+”下的生產(chǎn)性傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)估值重估和生產(chǎn)性新經(jīng)濟(jì)打開估值空間的核心邏輯契合了“中特估”的應(yīng)有之意。具體而言，本輪“超級(jí)周期+”具有五大宏觀特征：
1)逆全球化、去金融化、去美元化；2)通脹和利率趨勢上行、宏觀波動(dòng)加劇；3)一帶一路倡議按下加速鍵、美元開啟第四輪長熊周期、全球資本開支開啟共振擴(kuò)張周期；4)勞動(dòng)者報(bào)酬份額或?qū)②厔萆闲校?)基于“新高數(shù)”的科技創(chuàng)新連同人力、資本品、能源等傳統(tǒng)生產(chǎn)要素更高效的配置將拉動(dòng)全球勞動(dòng)生產(chǎn)率加速提升。
這些宏觀特征指向四大類將享有更高確定性溢價(jià)的資產(chǎn)：廣義實(shí)物資產(chǎn)、能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)、高效的生產(chǎn)性資產(chǎn)、以及新興市場。基于此，中金認(rèn)為，傳統(tǒng)資源、化工等上游行業(yè)，以及基建、交運(yùn)等生產(chǎn)性傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，可能受益于上述“穩(wěn)定現(xiàn)金流”的邏輯進(jìn)而在估值上“煥發(fā)新春”。
責(zé)任編輯：馮體煒
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