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　　中信證券：預計市場在9月上半月依然處于尋找新平衡、延續高波動的過程中

　　中信證券認為，預計市場在9月上半月依然處于尋找新平衡、延續高波動的過程中，“熱轉冷”的非典型切換持續，隨著市場在波動中形成新平衡，預計9月下半月將逐步企穩。

　　若9月上半月，經濟預期仍未達到新平衡，多重擾動下三季度增長壓力仍存；政策預期仍未達到新平衡，實際政策效果和穩增長發力預期仍有差距；海外因素仍未形成新平衡，加息擾動和衰退預期反復交替出現；機構持倉仍未實現新平衡，缺乏增量資金和存量高倉位的環境下減倉或調倉易于引發波動。新平衡形成之前，由于中報季部分冷門行業已經頻繁出現業績超預期的情況，預計行業間“熱轉冷”的非典型切換仍將延續。9月下半月，隨著國內經濟數據公布、一攬子政策細則陸續實施、美聯儲加息落地、機構減倉和調倉初步完成，預計市場逐步在波動中找到新平衡，并將逐步企穩，重心繼續轉向部分偏冷門行業。

　　國泰君安證券：價值并不能防守，反擊還得靠成長

　　國泰君安證券表示，近期風格切換成為了市場熱議的焦點與部分投資者/分析員的共識，無外乎在于便宜的估值與“防守價值”。與共識不同，國泰君安證券認為價值股“便宜”卻難以防守，沒有足夠的預期邊際，交易邊際難以持續。盈利周期向下+總量政策供給缺乏彈性，價值板塊的預期收益將持續受到地產、出口潛在風險以及疫情反復的制約。即使從防守的視角考慮，那降低風險頭寸也比切換至并不穩定的洼地更有實際意義。

　　聚焦中低風險特征的科技制造與中高風險特征的消費品。推薦：1）中低風險特征的科技制造：新能源/機械設備/通信/電子/軍工/汽車零部件；2）新材料：化工、有色、鋼鐵中的新材料公司。3）中高風險特征的消費品，推薦啤酒/酒店服務/化妝品。4）圍繞能源供給和能源轉型下的傳統機遇：電力/電網信息化/煤炭 。

　　海通證券：目前調整已至后期，成長望繼續占優，重點關注新能源和數字經濟

　　海通證券表示，7月5日以來調整源于市場擔憂基本面，參考歷史，回吐前期漲幅0.5-0.7、成交量萎縮一半，目前調整已至后期。4月27日市場低點是反轉底，基本面領先指標確認中期趨勢向上，重新上漲的轉機或是保交樓等穩增長措施落地。風格暫時難切換，成長望繼續占優，重點關注新能源和數字經濟等。

　　中金公司：A股市場情緒降溫至低位

　　中金公司表示，A股市場短期整體可能仍呈現震蕩偏弱格局，整體先求穩，再求進，注意保持靈活性、把握市場節奏、注重結構。配置上低估值、穩增長相關板塊或是短期內關注重點；成長風格弱勢整理趨勢可能仍將延續一段時間。

　　當前位置處于A股市場歷史偏低位，對中期走勢不必過于悲觀，未來市場的潛在系統性轉機，需要關注需求側的政策支持力度，可能也需要看是否有供給側的政策調整來恢復信心、重建市場活力，反映國際供需矛盾的低估值板塊和部分中國具備全球競爭力的板塊是結構上的重點。中金公司建議在配置上仍以低估值、與宏觀關聯度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。成長風格在近期連續反彈后，性價比在減弱，后續波動可能開始加大，戰略性風格切換至成長的契機需要關注海外通脹及中國穩增長等方面的進展。

　　中信建投證券：本輪調整行情接近尾聲，仍應緊抓高景氣

　　中信建投證券表示，復盤歷次底部回升階段后的調整行情，本輪從回撤比例和調整天數看已接近前幾輪水平，此時不宜悲觀。從估值層面看，目前上證綜指估值上處于較低水平，前期壓制產出的悲觀預期已經逐步反應。國常會表態積極，政策細則應出盡出托底經濟。美國通脹緩和，制造業成本下降改善盈利端。中報揭示經濟弱勢下，A股上市公司盈利具有韌性。

　　隨部分熱門賽道行業成交額占比/換手率等擁擠度指標近期得以緩解，疊加美債短期超預期上行帶來的分母端壓力逐步反應，風格階段性回擺后仍應緊抓高景氣，中期戰略性關注低滲透率賽道。重點行業：儲能、光伏、風電、汽車智能化配件、AR/VR、醫美、電力、油運、養殖、白酒、煤炭等。

　　廣發證券：A股“此消彼長，水到渠成”，價值切換預演+成長股適度擴散

　　廣發證券表示，A股“此消彼長，水到渠成”，價值切換預演+成長股適度擴散。當前的組合類似弱化版的4月，但A股再度出現類似4月大幅下跌的可能性很小，風格上或向4月的“價值占優”傾斜，待四季度大會釋放恢復經濟活力更積極的信號，風格切換也會水到渠成。建議把握價值切換預演+成長股適度擴散的投資機會，關注資產重估與中國優勢兩條主線：（1）賠率較優且勝率改善的價值（地產龍頭/煤炭）；（2）景氣預期、凈利潤斷層及中報景氣指向的成長擴散（風電零部件/光伏設備/傳媒（游戲和互聯網傳媒））；（3）疫后修復及PPI-CPI傳導受益（家電/食品飲料）。

　　港股的行情已經觸底，蓄勢待發。（1）廣發證券判斷港股已經筑底完成：在3.15賠率已達合意滿足必要條件，4月底“政策底”出現+盈利底預計已經在中報出現基本滿足充分條件；（2）下半年港股上漲的推動力主要在于分子端的觸底改善以及“此消彼長”下中國主權信用風險違約（CDS）的價格回落；（3）增量資金：“此消彼長”的中長期邏輯下外資對港股的回補以及保險資金與理財的南下資金。

　　興業證券：新能源接近估值底，新一輪上行何時開啟？

　　興業證券表示，新能源擁擠度已降至中等偏低水位。若后續板塊繼續橫盤震蕩，擁擠度將逐步回到歷史低位。分析師預期修正強度指標是興業證券獨家構建的“新半軍”擇時的“秘密武器”，可以領先80個交易日判斷“新半軍”股價的拐點。這一指標曾精準預測4月底新半軍的反轉。而當前，指標指向10月下旬新能源或進入新一輪上行窗口。

　　當前時點，市場階段性進入一個“無主線”、“弱風格”的窗口，尋找α的重要性強于風格的β，當前“新半軍”中擁擠度顯著消化、業績確定性較強的方向已可重點關注：鋰礦、新能源車（鋰電池、零部件）、光伏（逆變器、光伏設備、電池組件）、軍工（新材料）等方向。中長期，持續重點關注“專精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽車、光伏、風電、特高壓等），2）新一代信息通信技術（人工智能、大數據、云計算、5G等），3）高端制造（智能數控機床、機器人、先進軌交裝備等），4）生物醫藥（創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等），5）軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等），6）糧食安全（種業、生物科技、化肥等）。

　　華安證券：波動有望漸回平穩，成長配置具備良好性價比

　　華安證券認為，近期市場和成長熱門賽道受巴菲特減持等催化事件和海外市場弱勢偏好傳導影響，出現較大幅度調整和波動，但展望后續華安證券認為波動將逐漸收斂回歸平穩。

　　配置上，成長板塊已有一定幅度調整，在中期成長大周期風格行情延續下，當前已經具備良好性價比；穩增長在政策支持、景氣回暖，部分消費品短有中秋國慶雙節需求提振預期，中長期有景氣確定性改善的支撐下，仍有輪動性機會。

　　穩增長接續政策逐步落地，疊加上游周期品景氣環比改善，仍可繼續關注新老基建與地產。政策頻繁出臺，疊加近期價格底部回升的玻璃/鋼鐵/水泥等傳統基建建材；以及下半年電網投資加大下，有望受益的新型數字/智能電網設備/特高壓設備供應商等新型基建；此外，地產領域，可繼續關注由增量政策所驅動的地產修復行情或地產龍頭的α行情。景氣有確定性的部分消費品種也值得關注，主要是養殖業鏈條和白酒板塊。學校開學疊加中秋國慶雙節臨近，疊加去年同期產能去化超預期，短、中期豬價均存在回升預期，繼續看好養殖業及其相關飼料、疫苗等領域，經過前期調整后正是配置時機；中報業績保持絕對韌性，后續雙節有望刺激白酒需求，繼續關注白酒板塊，尤其是高端白酒領域。

　　中銀證券：業績筑底，景氣分化延續

　　中銀證券表示，復盤年內行業比較層面的賺錢效應可歸因為業績端的兩條線索。將二級行業年內相對全A相對收益率與其22H1累計凈利潤增速對比可見，業績仍為行業配置選擇的有效抓手，年內相對收益為正的二級行業大體上在業績端呈現兩類交易線索：線索1：交易困境反轉，如養殖業/旅游景區/航空機場/酒店餐飲/航海裝備等。線索2：高景氣（業績）交易整體概率上仍占優。

　　基于中報業績分析，建議繼續關注業績端或可呈現的行業配置（二級行業）方向：方向1：高景氣延續行業。業績特征：22H1/22Q1兩期增速持續保持在20%以上。主要由高景氣科技成長行業構成，此外可關注極端天氣/國外能源問題共同拉長景氣高位期以及“新能源+”中供需缺口改善較慢的細分周期資源行業。方向2：景氣加速行業。業績特征：22H1相較22Q1/21A兩期延續上行的二級行業，包括電力，食品加工，調味品，光伏設備等。方向3：困境反轉行業。業績特征：22H1/22Q1兩期增速持續保持在-20%以下，且年內跌幅較深的行業，包括數字媒體，計算機設備，裝修建材等。

　　浙商證券：中報落地后景氣確認，行情將真正開始

　　浙商證券認為，經歷了近兩個月的平衡式休整，行情將真正開始，核心驅動因素源自中報落地后的景氣確認。隨著產業轉型的實質性推進，A股結構性牛市常態化，產業成為了結構行情演繹的主要矛盾，相較于宏觀因素，中觀景氣才是行情發令槍。

　　整體而言，新興產業系統占優，以半導體、光伏設備、汽車零部件為代表，部分子賽道的高景氣被確認。與此同時，傳統產業以局部機會為主，其中以家居、家電、房地產開發、城商行為代表的子領域呈現積極信號。

　　責編：戰術恒

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責任編輯：陳悠然