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　　【中信建投策略陳果市場點評：階段底部區域，危機緩和曙光初現，等待一輪比2月更久的反彈來臨】

　　事件：近日俄烏沖突推動A股悲觀邏輯蔓延（持續滯脹與去全球化），熊市成為一致預期，尤其絕對收益者年初以來缺乏安全墊被動平倉拋售，導致上證今日創3147新低。

　　我們觀點如下：

　　1．內外擔憂，弱市已是一致預期。弱市也有反彈，看如何處理，減也應減在反彈時，有時打運動戰，弱市中的反彈亦可提供收益機會。

　　2．對于俄烏沖突，A股短期超跌。俄烏沖突的直接影響還是加劇通脹/滯脹/收緊擔憂，這個擔憂美國更甚，但本輪俄烏沖突A股跌幅已明顯超過美股。短期急跌重要因素源自絕對收益者年初以來沒有安全墊而被動止損拋售，這種性質的跌幅有望修復。

　　3．俄烏沖突已出現趨緩跡象：烏方對加入北約表態出現軟化，短期俄方外長將赴土耳其與烏方外長會晤，一旦再出現趨緩信號，市場將展開反彈。由于下月聯儲會議將明朗加息與縮表預期，而下一次fomc是五月。我們此前說春節后到兩會前是一個反擊窗口，其實時間窗口略短。而下一次反擊時間窗口隨時可能開啟，且可能貫穿到下次fomc會議前夕。

　　4． 2月反擊行情，穩增長、低估值高股息、疫情受損都有表現，但創業板反彈很弱。預計下一次反擊成長股、創業板表現會好于2月。基建邏輯兌現，疫情修復延后，3月下旬到4月上旬，A股的焦點會回歸到一季報，fomc空窗期，預計年初以來調整幅度大，一季報不錯的成長股會有更多表現空間。

　　5．結論：下一輪反彈的時間空間都是上半年弱市中值得珍惜的。短期不宜再做減倉，下周宜逐步加倉，方向圍繞滿足年初調整幅度大+預計一季報不錯的雙標準。

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