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原標題：粵開策略大勢研判 | 回溯“聰明錢”一季報，展望二季度主線契機
來源：粵開崇利論市
粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔
投資要點
本周表現：市場缺乏持續熱點，成交維持地量
本周三大指數悉數收跌，上證指數、深證成指、創業板指分別下跌0.81%、3.50%、5.85%。然而成交方面，兩市成交明顯回暖，日均成交8797億，較前一周放量約500億。指數受權重影響表現不佳，但市場賺錢效應有所回暖帶動市場情緒和成交回暖。
行業方面，本周申萬一級行業中，鋼鐵（+7.76%）、采掘（+7.48%）、有色金屬（+4.71%）領漲，休閑服務（-7.66%）、醫藥生物（-6.14 %）、電子（-5.10 %）回調居前。
北上資金：回溯歷史有跡可循，重點關注三條主線
從2017-2020年二季度行業板塊凈流入情況來看，醫藥生物板塊每年Q2凈流入均為TOP10板塊（上榜概率100%），家用電器、食品飲料、傳媒、電氣設備、電子、非銀金融板塊凈流入居前次數最多（上榜概率75%）。
從近四年二季度板塊平均漲幅和勝率來看，食品飲料、家用電器、非銀金融、休閑服務板塊區間漲幅均值具備明顯優勢；食品飲料、家用電器、非銀金融、休閑服務、銀行板塊勝率均超75%，具備明顯優勢。
從近一個月北上資金加倉板塊來看，順周期板塊明顯更受資金青睞，從上游的有色、鋼鐵、采掘等原材料，進一步擴散到中游的化工、輕工、機械設備等板塊，板塊表現也較為出色。
結合行業板塊二季度凈流入情況、市場表現以及近期北上資金明顯加倉順周期方向三個維度來看，我們認為二季度可重點關注三條主線：一是，回溯歷史，有較優異表現的北上核心資產，如醫藥生物、食品飲料、家用電器等大消費板塊，非銀金融、銀行等大金融板塊；二是，受益于全球經濟持續復蘇，大宗商品價格持續上行，市場活躍度好的，以化工、鋼鐵、有色金屬、機械設備等為代表的順周期板塊；三是，行業景氣度維持高位，北上持續流入的電氣設備、電子、計算機等板塊。
大勢研判：紅五月仍可期
當前宏觀經濟穩步復蘇，制造業繼續保持擴張態勢，企業生產經營預期總體向好。4月份PMI雖然低于上月0.8個百分點，但仍高于臨界點，也高于2019年和2020年同期水平，制造業繼續保持擴張態勢，經濟運行持續穩定恢復。另一方面，4月中國出口與進口增速雙雙超預期，中國進出口總值4849.9億美元，兩年平均增速為33.3%，需求提振，全球貿易出現共振。
節后首周指數出現明顯回調，尤其是前期反彈先鋒創業板2日回調近6%。但是整體來看，近期市場賺錢效應并不差，指數主要受權重個股拖累下行，順周期板塊明顯爆發，市場成交顯著回暖。對于后市，指數震蕩調整不改看多紅五月觀點，上漲初期籌碼充分換手更有利于后續指數走穩，繼續看多紅五月震蕩上行。
配置方向上，結合前文我們對北上資金的情況分析判斷，建議關注順周期+性價比+高景氣三條主線：
一是，關注全球經濟復蘇鏈條上順周期板塊投資機會。在經濟持續復蘇的背景下，上游大宗商品價格持續上行，后續在需求提振、供需偏緊的驅動下，上游的需求將向中游的設備需求等傳導，可關注上游的有色、鋼鐵、采掘等原材料，中游的化工、輕工、機械設備等板塊；
二是，關注回調到位+歷史表現優異的核心資產。從近四年二季度板塊北上凈流入、平均漲幅和勝率三個方向綜合來看，醫藥生物、食品飲料、家用電器等大消費板塊，非銀金融、銀行等大金融板塊具備明顯優勢；
三是，關注高景氣度產業鏈。關注供需結構存在缺口、高景氣度運行、政策紅利等多重因素共振下的電氣設備、電子、計算機等板塊的黃金投資機會。
風險提示：經濟超預期下行，政策推進不及預期，外圍環境超預期走弱
一、假如“聰明錢”也有一季報
（一）北上資金基本情況
（二）報告期內北上資金“經營”情況
2021年一季度，在全球經濟持續復蘇、國內疫苗大規模鋪開、經濟運行開局良好的背景下，北上資金穩中向好，堅定持續流入。
報告期內，北上資金總持股市值穩步增長至2.36萬億元，隨著北上資金整體持股市值穩步在2萬億之上，北上資金已成為除公募基金外，國內市場主要的機構力量之一，成為主流投資風向的代表。
報告期內，北上資金買賣總額占A股總成交額的13.33%，占比逐步提升，即使考慮到交易的雙向性，北上成交占比也占到市場的6.72%，成為影響股市的中堅力量。
北上資金在全球經濟持續復蘇的背景下穩步流入，單季凈流入998.92億元，為歷史一季度次高水平，僅次于2019年一季度的1254.36億元。主要是由于去年同期受疫情影響，今年國內外經濟持續復蘇+外資持股比例顯著偏低+外資長期看好我國資本市場等多重因素共振之下，北上資金保持持續流入。
報告期內，北上資金持股市值實現正增長220.27億元，去年同期為負增長1281.78億元，因此大致估算，北上資金期間浮虧為778.65億元，去年同期為浮虧1102.81億元。主要是由于，國內市場經歷了2年慢牛之后，今年機構做多熱情減退，結構性調整使得北上重倉股市值出現大幅縮水，拖累“業績”表現所致。
（三）對2021年二季度“經營”情況的預計
1、總量：5月、6月業績真空期，北上仍將保持凈流入
從歷年二季度凈流入情況來看，自陸股通股開通以來僅有1次凈流出，凈流入勝率達到85.71%。在外圍不發生重大擾動的背景下，預計北上仍將保持凈流入。
總量方面維持我們在年度策略中對北上資金的判斷：今年在我國經濟基本面持續復蘇、我國資本市場對外開放程度穩步提升的背景下，外資持續增持我國股市，全年凈流入有望達到3000-3500億元。出于外資的資產配置的需求特性，我們認為在外圍不發生重大擾動的背景下，預計北上“經營”保持穩定，1-6月凈流入在1500-1750億元，今年凈流入額已達1530億元，展望5月、6月，凈流入增量在220億。
從北上歷年二季度凈流入額來看，剔除開通初期凈流入幅度較小影響，2017-2020年，二季度平均凈流入687億元，截至5月7日，今年二季度北上已凈流入532億元，則預計5月、6月凈流入增量有望超150億元。
整體來看，在5月、6月業績真空期，我們預計北上凈流入額較4月略有縮減，規模將在150-220億元左右。
2、行業：回溯歷史有跡可循，重點關注三條主線
從2017-2020年二季度行業板塊凈流入情況來看，醫藥生物板塊每年Q2凈流入均為TOP10板塊（上榜概率100%），家用電器、食品飲料、傳媒、電氣設備、電子、非銀金融板塊凈流入居前次數最多（上榜概率75%）。
從近四年二季度板塊平均漲幅和勝率來看，食品飲料、家用電器、非銀金融、休閑服務板塊區間漲幅均值具備明顯優勢；食品飲料、家用電器、非銀金融、休閑服務、銀行板塊勝率均超75%，具備明顯優勢。
從近一個月北上資金加倉板塊來看，順周期板塊明顯更受資金青睞，從上游的有色、鋼鐵、采掘等原材料，進一步擴散到中游的化工、輕工、機械設備等板塊，板塊表現也較為出色。
結合行業板塊二季度凈流入情況、市場表現以及近期北上資金明顯加倉順周期方向三個維度來看，我們認為二季度可重點關注三條主線：
一是，回溯歷史，有較優異表現的北上核心資產，如醫藥生物、食品飲料、家用電器等大消費板塊，非銀金融、銀行等大金融板塊；
二是，受益于全球經濟持續復蘇，大宗商品價格持續上行，市場活躍度好的，以化工、鋼鐵、有色金屬、機械設備等為代表的順周期板塊；
三是，行業景氣度維持高位，北上持續流入的電氣設備、電子、計算機等板塊。
二、一周市場回顧
（一）本周市場表現
本周三大指數悉數收跌，上證指數、深證成指、創業板指分別下跌0.81%、3.50%、5.85%。然而成交方面，兩市成交明顯回暖，日均成交8797億，較前一周放量約500億。指數受權重影響表現不佳，但市場賺錢效應有所回暖帶動市場情緒和成交回暖。
本周穩定、周期風格指數有所上漲。穩定風格本周上漲8.9%，周期風格本周上漲6.6%，成長風格本周下跌3.9%，金融風格本周下跌4.1%。
（二）本周行業表現
行業方面，本周申萬一級行業中，鋼鐵（+7.76%）、采掘（+7.48%）、有色金屬（+4.71%）領漲，休閑服務（-7.66%）、醫藥生物（-6.14 %）、電子（-5.10 %）回調居前。
三、下周重要事件一覽
四、大勢研判：紅五月仍可期
當前宏觀經濟穩步復蘇，制造業繼續保持擴張態勢，企業生產經營預期總體向好。4月份PMI雖然低于上月0.8個百分點，但仍高于臨界點，也高于2019年和2020年同期水平，制造業繼續保持擴張態勢，經濟運行持續穩定恢復。另一方面，4月中國出口與進口增速雙雙超預期，中國進出口總值4849.9億美元，兩年平均增速為33.3%，需求提振，全球貿易出現共振。
節后首周指數出現明顯回調，尤其是前期反彈先鋒創業板2日回調近6%。但是整體來看，近期市場賺錢效應并不差，指數主要受權重個股拖累下行，順周期板塊明顯爆發，市場成交顯著回暖。對于后市，指數震蕩調整不改看多紅五月觀點，上漲初期籌碼充分換手更有利于后續指數走穩，繼續看多紅五月震蕩上行。
配置方向上，結合前文我們對北上資金的情況分析判斷，建議關注順周期+性價比+高景氣三條主線：
一是，關注全球經濟復蘇鏈條上順周期板塊投資機會。在經濟持續復蘇的背景下，上游大宗商品價格持續上行，后續在需求提振、供需偏緊的驅動下，上游的需求將向中游的設備需求等傳導，可關注上游的有色、鋼鐵、采掘等原材料，中游的化工、輕工、機械設備等板塊；
二是，關注回調到位+歷史表現優異的核心資產。從近四年二季度板塊北上凈流入、平均漲幅和勝率三個方向綜合來看，醫藥生物、食品飲料、家用電器等大消費板塊，非銀金融、銀行等大金融板塊具備明顯優勢；
三是，關注高景氣度產業鏈。關注供需結構存在缺口、高景氣度運行、政策紅利等多重因素共振下的電氣設備、電子、計算機等板塊的黃金投資機會。
責任編輯：張熠
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