文/ 新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 張瑜

　　事 項(xiàng)

　　按美元計(jì)價(jià)，4月出口同比+32.3%（前值+30.6%）；進(jìn)口同比+43.1%（前值+38.1%）；貿(mào)易順差428.5億美元（前值138億美元）。按人民幣計(jì)價(jià)，4月出口同比+22.2%（前值+20.7%）；進(jìn)口同比+32.2%（前值+27.8%）；貿(mào)易順差2765億元（前值834億元）。

　　主要觀點(diǎn)

　　一、4月出口為何再超預(yù)期？后續(xù)怎么看？

　　1、4月出口再超預(yù)期，從國別結(jié)構(gòu)來看，對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口走弱，與高頻數(shù)據(jù)走勢(shì)一致，但對(duì)新興市場(chǎng)出口大幅走強(qiáng)，導(dǎo)致出口增速大超預(yù)期。4月對(duì)東盟、印度、巴西、南非等國的出口增速分別達(dá)到19.2%、56.2%、28.7%、23.2%，均有10個(gè)百分點(diǎn)以上的提升。背后的原因一方面或與印度等新興市場(chǎng)國家疫情帶來防疫物資出口同比有較大提升：分商品的國別數(shù)據(jù)尚未公布，但4月中國已向印度提供2萬臺(tái)制氧機(jī)、超過2148萬個(gè)口罩，同時(shí)企業(yè)接到印度的防疫物資訂單也出現(xiàn)提升。另一方面或也反映了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體作為終端消費(fèi)國，在經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)后，新興經(jīng)濟(jì)體作為生產(chǎn)國的需求出現(xiàn)明顯改善：全球PMI繼續(xù)走高，其中印尼、馬來西亞、新加坡、墨西哥等部分新興經(jīng)濟(jì)體提升幅度較強(qiáng)，或也反映了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求改善對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體帶來的提振。

　　商品層面，4月我國出口地產(chǎn)、汽車、中游制造、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品均保持強(qiáng)勢(shì)，全球貿(mào)易需求延續(xù)修復(fù)格局。地產(chǎn)后周期類產(chǎn)品、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、汽車、中游制造業(yè)相關(guān)產(chǎn)品分別對(duì)4月出口拉動(dòng)率為5.6%，4.0%、2.6%、1.0%，前值為5.6%、3.9%、1.7%、0.7%；除電子類產(chǎn)品外，其余商品出口均走強(qiáng)，全球貿(mào)易需求延續(xù)修復(fù)格局。

　　2、出口后續(xù)怎么看？在3月進(jìn)出口點(diǎn)評(píng)中，我們上調(diào)全年出口增速預(yù)期至13%，因此往后看全年出口維持高增長無虞；不過節(jié)奏來看，4月或?qū)⑹浅隹谕仍鏊俚捻旤c(diǎn)。2020年5月起我國出口呈現(xiàn)高基數(shù)，月度出口額提升至2000億美元以上，7月起提升至2300億美元以上。根據(jù)我們對(duì)2021年出口額的預(yù)測(cè)值，則月度出口額平均值在2500億美元左右，按此預(yù)測(cè)值估算，則4月出口同比增速以及相較2019年的復(fù)合增速或?qū)⑦_(dá)到年內(nèi)峰值。

　　二、進(jìn)出口分項(xiàng)數(shù)據(jù)

　　1、出口：4月我國對(duì)新興市場(chǎng)出口偏強(qiáng)，對(duì)東盟、印度、巴西、南非等國的出口增速分別達(dá)到19.2%、56.2%、28.7%、23.2%，均有10個(gè)百分點(diǎn)以上的提升。商品結(jié)構(gòu)看，4月除電子類產(chǎn)品外出口多數(shù)走強(qiáng)：1）電子類產(chǎn)品整體對(duì)出口的拉動(dòng)率達(dá)到4.1%，前值為8.5%。2）地產(chǎn)后周期類產(chǎn)品對(duì)出口拉動(dòng)與3月持平，對(duì)4月出口拉動(dòng)率為5.6%，前值5.6%。3）勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口整體不弱，結(jié)構(gòu)分化，整體對(duì)4月出口拉動(dòng)率為4.0%，前值3.9%，其中防疫物資出口繼續(xù)下行，服裝、鞋靴出口則相對(duì)偏強(qiáng)。4）汽車及中游制造業(yè)出口4月保持強(qiáng)勢(shì)，分別對(duì)4月出口拉動(dòng)率達(dá)到2.6%、1.0%，前值1.7%、0.7%。2、進(jìn)口：4月大宗品進(jìn)口繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，其余商品多數(shù)提升，進(jìn)口需求維持偏強(qiáng)

　　1）大宗商品進(jìn)口量價(jià)齊升，整體對(duì)進(jìn)口的同比拉動(dòng)率達(dá)到11.3%，前值10.2%。其中鐵礦石、原油、銅材進(jìn)口數(shù)量分別同比+3%、-0.2%、5.1%，價(jià)格分別同比+84.1%、73.5%、52.9%，金額分別同比+89.6%、+73.2%、+60.7%。

　　2）農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口量價(jià)齊升，整體對(duì)進(jìn)口的同比拉動(dòng)率達(dá)到6%，前值3.2%，其中糧食、大豆金額同比+72.9%、+53.8%，數(shù)量同比+40%、+11%，價(jià)格同比+23.5%、38.5%。

　　3）機(jī)電類產(chǎn)品整體對(duì)進(jìn)口拉動(dòng)率達(dá)6%，前值為3.2%，汽車零件、汽車和汽車底盤、飛機(jī)進(jìn)口拉動(dòng)率分別達(dá)到2.5%、2.3%、1.0%，環(huán)比3月提升0.7、1.5、0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外生產(chǎn)修復(fù)帶來我國份額快速回落，海外疫苗接種快于預(yù)期。

　　報(bào)告目錄

　　報(bào)告正文

　　一

　　4月出口為何再超預(yù)期？后續(xù)怎么看？

　　（一）4月對(duì)新興市場(chǎng)出口走強(qiáng)導(dǎo)致出口大超預(yù)期

　　4月出口再超預(yù)期，從國別結(jié)構(gòu)來看，對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口走弱，與高頻數(shù)據(jù)走勢(shì)一致。4月美國ISM制造業(yè)PMI錄得60.7，低于預(yù)期65，低于前值64.7；出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)下降，環(huán)比增速錄得-2.19%，前值-7.28%，其中美東航線、歐洲航線運(yùn)價(jià)均下降，而4月我國對(duì)美國、歐盟出口相較2019年的復(fù)合增速分別錄得14.5%、11.3%，均較前值回落超過9個(gè)百分點(diǎn)。

　　但對(duì)新興市場(chǎng)出口大幅走強(qiáng)，導(dǎo)致出口增速大超預(yù)期。4月對(duì)東盟、印度、巴西、南非等國的出口增速分別達(dá)到19.2%、56.2%、28.7%、23.2%，均有10個(gè)百分點(diǎn)以上的提升。背后的原因一方面或與印度等新興市場(chǎng)國家疫情帶來防疫物資出口同比有較大提升：分商品的國別數(shù)據(jù)尚未公布，但4月中國已向印度提供2萬臺(tái)制氧機(jī)、超過2148萬個(gè)口罩，同時(shí)企業(yè)接到印度的防疫物資訂單也出現(xiàn)提升。另一方面或也反映了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體作為終端消費(fèi)國，在經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)后，新興經(jīng)濟(jì)體作為生產(chǎn)國的需求出現(xiàn)明顯改善：全球PMI繼續(xù)走高，其中印尼、馬來西亞、新加坡、墨西哥等部分新興經(jīng)濟(jì)體提升幅度較強(qiáng)，或也反映了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求改善對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體帶來的提振。

　　商品層面，4月我國出口地產(chǎn)、汽車、中游制造、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品均保持強(qiáng)勢(shì)，全球貿(mào)易需求延續(xù)修復(fù)格局。地產(chǎn)后周期類產(chǎn)品、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、汽車、中游制造業(yè)相關(guān)產(chǎn)品分別對(duì)4月出口拉動(dòng)率為5.6%，4.0%、2.6%、1.0%，前值為5.6%、3.9%、1.7%、0.7%；除電子類產(chǎn)品外，其余商品出口均走強(qiáng)，全球貿(mào)易需求延續(xù)修復(fù)格局。

　　（二）出口后續(xù)怎么看？

　　在3月進(jìn)出口點(diǎn)評(píng)中，我們上調(diào)全年出口增速預(yù)期至13%，因此往后看全年出口維持高增長無虞；不過節(jié)奏來看，4月或?qū)⑹浅隹谕仍鏊俚捻旤c(diǎn)。2020年5月起我國出口呈現(xiàn)高基數(shù)，月度出口額提升至2000億美元以上，7月起提升至2300億美元以上。根據(jù)我們對(duì)2021年出口額的預(yù)測(cè)值（詳見《上調(diào)全年出口增速至13%——3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)》），則月度出口額平均值在2500億美元左右，按此預(yù)測(cè)值估算，則4月出口同比增速以及相較2019年的復(fù)合增速或?qū)⑦_(dá)到年內(nèi)峰值。

　　二

　　進(jìn)出口分項(xiàng)數(shù)據(jù)

　　（一）出口：對(duì)新興市場(chǎng)出口偏強(qiáng)，除電子外多數(shù)產(chǎn)品出口走強(qiáng)

　　1、出口走勢(shì)：4月出口再超預(yù)期

　　4月出口增速超出市場(chǎng)預(yù)期。以美元計(jì)價(jià)，4月出口同比+32.3%，預(yù)期+22%，前值+30.6%，相比2019年出口額的復(fù)合增長率+16.8%，前值+10.3%；以人民幣計(jì)價(jià)，4月出口同比+22.2%，前值+20.7%，相比2019年出口額的復(fù)合增長率+14.7%，前值+7.8%。

　　2、出口區(qū)域：對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體放緩，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體提速

　　4月我國對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口放緩，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體出口提速。4月我國對(duì)美國、歐盟、日本、加拿大出口相較2019年的復(fù)合增速分別錄14.5%、11.3%、0.2%、7.2%，均較前值有顯著回落；而4月對(duì)東盟、印度、巴西、南非等國的出口增速則均有提速，分別達(dá)到19.2%、56.2%、28.7%、23.2%，部分原因可能與疫情反彈帶來防疫物資同比高增有關(guān)。

　　3、出口商品：電子小幅走弱，地產(chǎn)、汽車等產(chǎn)品均保持強(qiáng)勢(shì)

　　電子類產(chǎn)品出口小幅走弱：電子類產(chǎn)品整體對(duì)出口的拉動(dòng)率達(dá)到4.1%，前值為8.5%，4月小幅走弱。其中自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件的出口增速降幅較快，4月同比+0.7%、前值+45.9%；另外音視頻設(shè)備及其零部件仍呈負(fù)向拖累，同比-11.5%。

　　地產(chǎn)后周期類產(chǎn)品對(duì)出口拉動(dòng)與3月持平：地產(chǎn)后周期類產(chǎn)品（家電、家具、燈具、陶瓷）整體對(duì)4月出口拉動(dòng)率為5.6%，前值5.6%。細(xì)分品類來看，家電、家具、燈具、陶瓷產(chǎn)品出口額較2019年的復(fù)合增速為+27.9%、+17.7%、+14.4%、+13.5%，均延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

　　勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口整體不弱，結(jié)構(gòu)分化：整體對(duì)4月出口拉動(dòng)率為4.0%，前值3.9%，其中防疫物資相關(guān)產(chǎn)品（塑料制品與紡織紗線）4月出口同比拉動(dòng)率分別+0.2、-1.6個(gè)百分點(diǎn)至+0.9%、-1.2%。4月服裝、鞋靴出口拉動(dòng)率分別提升0.7、0.4個(gè)百分點(diǎn)至2.2%、0.6%，出口相對(duì)偏強(qiáng)。

　　汽車及中游制造業(yè)出口4月保持強(qiáng)勢(shì)，分別對(duì)4月出口拉動(dòng)率達(dá)到2.6%、1.0%，前值1.7%、0.7%。其中汽車整車與汽車零部件出口較2019年復(fù)合增速分別達(dá)到+53.7%、+19.6%，出口增長較強(qiáng)。

　　（二）進(jìn)口：大宗商品進(jìn)口繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)

　　1、進(jìn)口走勢(shì)：4月進(jìn)口再超預(yù)期

　　4月進(jìn)口增速超預(yù)期。以美元計(jì)價(jià)，4月進(jìn)口同比+43.1%，預(yù)期+38.1%，前值+38.1%，相比2019年出口額的復(fù)合增長率+10.7%，前值+16.7%；以人民幣計(jì)價(jià)，4月進(jìn)口同比+32.2%，前值+27.8%，相比2019年進(jìn)口額的復(fù)合增長率+8.8%，前值+14.1%。

　　2、進(jìn)口區(qū)域：自原材料國進(jìn)口繼續(xù)大幅提升

　　4月自其他國家（以資源國為主）進(jìn)口繼續(xù)大幅提升。4月我國自美國、歐盟、日本、東盟進(jìn)口同比拉動(dòng)率分別達(dá)到3.1%、5.2%、2.4%、5.9%，較前值-1.4、+1.0%、-0.3、+0.3個(gè)百分點(diǎn)；而自其它國家（主要為原材料生產(chǎn)國）進(jìn)口同比拉動(dòng)率繼續(xù)提升至23.9%，環(huán)比前值提升4.8個(gè)百分點(diǎn)，近期我國進(jìn)口原材料金額持續(xù)較快提升。

　　3、進(jìn)口商品：大宗品進(jìn)口維持強(qiáng)勢(shì)，機(jī)電進(jìn)口走強(qiáng)

　　a）電子類產(chǎn)品：電子產(chǎn)品對(duì)4月進(jìn)口拉動(dòng)率達(dá)到4.8%，環(huán)比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，集成電路、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、二極管及半導(dǎo)體器件、液晶顯示屏進(jìn)口拉動(dòng)率分別為3.9%、0.4%、0.3%、0.2%，環(huán)比3月均有小幅回落。

　　b）機(jī)電類產(chǎn)品：整體對(duì)進(jìn)口拉動(dòng)率達(dá)6%，前值為3.2%。細(xì)項(xiàng)來看，汽車零件、汽車和汽車底盤、飛機(jī)進(jìn)口拉動(dòng)率分別達(dá)到2.5%、2.3%、1.0%，環(huán)比3月提升0.7、1.5、0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　c）農(nóng)產(chǎn)品：進(jìn)口拉動(dòng)率整體達(dá)2.7%，環(huán)比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中進(jìn)口糧食、大豆的金額同比+72.9%、+53.8%，數(shù)量同比+40%、+11%，價(jià)格同比+23.5%、38.5%。

　　d）大宗商品對(duì)進(jìn)口拉動(dòng)繼續(xù)提升，價(jià)格因素為主要?jiǎng)恿Α?/font>4月鐵礦石、原油、銅材進(jìn)口數(shù)量分別同比+3%、-0.2%、5.1%，價(jià)格分別同比+84.1%、73.5%、52.9%，帶來進(jìn)口金額同比增速分別錄得+89.6%、+73.2%、+60.7%。大宗商品整體對(duì)進(jìn)口的同比拉動(dòng)率達(dá)到11.3%，前值10.2%。

　　（三）貿(mào)易差額：4月貿(mào)易順差走闊

　　3月貿(mào)易順差走闊，以美元計(jì)價(jià)的貿(mào)易順差為428.5億美元，預(yù)期331億美元，前值138億美元，環(huán)比回升290.5億美元，不過仍低于2020年月度均值540.9億美元。以人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易順差為2765億元，前值834億元，環(huán)比回升1931億元。

　　(本文作者介紹：中國人民大學(xué)國際貨幣研究所研究員)