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　　【方證視點】風(fēng)格轉(zhuǎn)換基本確認  新舊交替大勢所趨——0223

　　來源：偉哥論市

　　趙偉 S1220511020009

　　核心觀點

　　當(dāng)前，市場不但對結(jié)構(gòu)能否轉(zhuǎn)換分歧較大，對大盤后市走勢也出現(xiàn)了分歧，在分歧中上漲，這也是投資簡單的道理。我們的觀點不變，年初大盤壓制了上漲空間，就給年中行情騰挪出空間，大盤中長期上漲趨勢不變，2021年行情在“春夏之交”的觀點不變。

　　盤面分析

　　外有全球經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期上升影響，大宗商品價格上漲，內(nèi)有流動性預(yù)期收緊影響，周一順周期板塊維持強勢，各類“茅”繼續(xù)回調(diào)，周一大盤開盤后窄幅震蕩，尾盤加速下行，全天放量下跌。最終，大盤以下跌1.45%收盤，創(chuàng)業(yè)板下跌4.47%，成交量較前一交易日增加25.04%，這表明在賺錢效應(yīng)明顯恢復(fù)后，場外資金正跑步入場，場內(nèi)資金活躍度不減，成交量再創(chuàng)“天量”，市場“圍城”效應(yīng)加大，市場情緒波動較大，信心維持穩(wěn)定。

　　量能大幅增加，個股活躍度同步增加，市場分化進一步減弱，兩市個股普漲為主，當(dāng)日有83家個股漲停，有109家個股漲幅在10%漲停板之上，有7家個股跌停，有13家個股跌幅在10%跌停板之上，漲幅超過5%個股有337家，跌幅超過5%的個股有157家。當(dāng)日漲幅居前的為稀土、有色、煤炭、鋼鐵、化工、農(nóng)業(yè)等，當(dāng)日跌幅居前的為白酒、家電、證券及各種“茅”指數(shù)等，順周期板塊繼續(xù)走強，舊“核心資產(chǎn)”股高位放量殺跌。量能大幅釋放，賺錢效應(yīng)仍存，虧錢效應(yīng)不減，題材領(lǐng)漲兩市，板塊良性輪動，白馬持續(xù)調(diào)整，是周一盤面的主要特征。

　　技術(shù)面分析

　　從技術(shù)上看，周一大盤高開之后，盤中一度上行，隨后在藍籌股帶領(lǐng)下一路走低，3700點得而復(fù)失，以最低點收盤，并呈價跌量增態(tài)勢。5日線失守，價跌量增的量價關(guān)系，日線SKD指標死叉，短線還有殺跌動力，大盤還將慣性下挫，3622點附近面臨考驗，但量能得到有效釋放，量在價先，一旦大盤量能急劇萎縮，則大盤即可見底回升。

　　分時圖技術(shù)指標顯示，5分鐘MACD指標及SKD指標底背離，30分鐘K線組合為底部長上影線，短線盤中將有反復(fù)，但60分鐘MACD指標死叉，SKD指標死叉且空頭強化，60分鐘K線組合有“M”頭跡象，短線還有回調(diào)壓力，若3634點失守，則大概率呈現(xiàn)“M”頭走勢。

　　上證50價跌量增，5日及10日均線失守，價格重心加速下移，K線組合為典型的弱勢“空頭炮”形態(tài)，短線還有慣性回落空間，20日線及30日線將面臨考驗。

　　創(chuàng)業(yè)板價跌量增，5日線反壓，10日、20日及30日線失守，價格重心加速下移，日線MACD指標死叉且空頭強化，5日線、10日線及20日線走弱，短線還將繼續(xù)回落，60日線附近尋支撐。

　　綜合技術(shù)分析，我們認為，短線大盤盤中有反復(fù)，但調(diào)整的趨勢不會改變，大盤還將慣性回落，由于周一量能創(chuàng)出去年8月4日以來的“天量”，按照“價在量先”理論，短線回落后，后市大盤還會有新高，短線關(guān)注3622點—3634點平臺支撐，若放量跌破，則大盤階段性調(diào)整成立，若縮量止跌，則大盤有望重啟升勢并挑戰(zhàn)前期高點。

　　基本面分析

　　牛年伊始，大盤震蕩盤升，盡管盤中波動加大，但基本上是繞著3700點震蕩運行，但市場結(jié)構(gòu)卻繼續(xù)加大，但不再是春節(jié)前的“一九”或“二八”現(xiàn)象，更不是只賺指數(shù)不賺錢，而是“九一”或“八二”現(xiàn)象轉(zhuǎn)換，大盤高位大幅震蕩，市場賺錢效應(yīng)卻回歸，市場從“股災(zāi)式上漲”，轉(zhuǎn)變?yōu)椤百嶅X式調(diào)整”，我們牛年伊始提出的市場“回歸”觀點完全得到了驗證，市場量能得到釋放，市場信心得到修復(fù)。

　　那么，該如何看待春節(jié)后“核心資產(chǎn)”的表現(xiàn)，未來“核心資產(chǎn)”股價將如何運行，“核心資產(chǎn)”股價會不會出現(xiàn)“塌崩式”回落走勢，中小市值股會不會立即大幅走強，這是近期市場爭論非常大的問題，也是市場十分關(guān)心的問題。該如何看待“核心資產(chǎn)”股價回調(diào)，該如何看待題材股的全線走強，我們的觀點是：

　　其一、市場風(fēng)格已轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)行情轉(zhuǎn)變。代表大市值股的指數(shù)為上證50指數(shù)及中證100指數(shù)，代表中小市值的指數(shù)為中證1000指數(shù)及國證2000指數(shù)，春節(jié)后的結(jié)構(gòu)行情顯示，代表中小市值的指數(shù)為中證1000指數(shù)及國證2000指數(shù)持續(xù)走強，代表大市值股的指數(shù)為上證50指數(shù)及中證100指數(shù)走弱，資金從高價的舊“核心資產(chǎn)”流出，轉(zhuǎn)向股價處于底部的中低價股，舊“核心資產(chǎn)”股股價的持續(xù)下跌，讓市場對抱團取暖的觀點改變。

　　如果說一日或二日行情結(jié)構(gòu)是“九一”或“八二”現(xiàn)象，可以說中小市值股的上漲還只是超跌反彈，那么連續(xù)三個交易日市場都在呈現(xiàn)著“九一”或“八二”現(xiàn)象，則意味著市場風(fēng)格基本實現(xiàn)了轉(zhuǎn)換。

　　其二、風(fēng)格雖轉(zhuǎn)換，但難一蹴而就。我們認為，羅馬不是一日建成的，冰凍三尺非一日之寒，由于人性的弱點及思維的慣性，決定了資本市場投資有著嚴重的路徑依賴，意味著二級市場存在較強的慣性，“核心資產(chǎn)”不可能一步到位式調(diào)整到位，高新產(chǎn)業(yè)的成長股也難以一步到位式上漲，在市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換之際，“貪婪”與“恐懼”讓市場投機成分大于投資成分，這不但導(dǎo)致大盤盤中波動加大，也會也會導(dǎo)致新結(jié)構(gòu)行情波動加大。

　　其三、告別舊的模式，開啟新的征程。春節(jié)后市場量能的連續(xù)萬億以上釋放，意味著市場籌碼開始交換，舊的“核心資產(chǎn)”股籌碼松動，資金開始從抱團中加速流出，在新“核心資產(chǎn)”沒有完全構(gòu)建完畢之際，機構(gòu)資金不斷挖掘或?qū)ふ倚隆昂诵馁Y產(chǎn)”，市場處于混沌狀態(tài)，除舊“核心資產(chǎn)”股及垃圾股外，所有中低價股都有投資機會，表現(xiàn)為大盤高位蓄勢運行，個股活躍度提升，“九一”或“八二”現(xiàn)象持續(xù)，市場從混沌逐步向清晰轉(zhuǎn)換，從熱點混亂向熱點清晰過度，最后通過去偽存真，再實現(xiàn)新“核心資產(chǎn)”的構(gòu)建。

　　告別舊的“核心資產(chǎn)”，迎接新的核心資產(chǎn)，這已得到市場共識，但新的“核心資產(chǎn)”是什么？這才是當(dāng)前市場關(guān)心且爭論較多的話題。我們的觀點是：

　　其一、對于周期的觀點。當(dāng)前，受通脹預(yù)期的影響，市場有經(jīng)濟回升推動周期復(fù)蘇的“順周期”投資理論，新的“核心資產(chǎn)”在周期股中。我們認為，周期股的上漲有一定道理，邏輯在于：一是周期股，尤其是強周期股調(diào)整了十多年了，較低的股價引力，估值修復(fù)的要求，都會吸引場外資金關(guān)注；二是A股市場有很多周期行業(yè)屬于弱周期，甚至不少屬于高成長或新興產(chǎn)業(yè)，如有色新材料、化工新材料等，處于高科技、高端制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)鏈的上游，與高科技制造業(yè)一道成長。

　　其二、對于成長的觀點。我們一直強調(diào)，經(jīng)濟基礎(chǔ)決定投資結(jié)構(gòu)，不同的經(jīng)濟周期，有不同的經(jīng)濟基礎(chǔ)，當(dāng)前與未來的經(jīng)濟周期是“資本擴張”下的新周期，新周期的經(jīng)濟基礎(chǔ)來自金融供給側(cè)改革推動的技術(shù)進步，技術(shù)進步推動新型消費，形成新的內(nèi)需，所以新的經(jīng)濟基礎(chǔ)在“金融+科技”，A股市場投資結(jié)構(gòu)在金融與科技，中長期結(jié)構(gòu)行情主線在“金融+科技”。

　　對于強周期產(chǎn)業(yè)而言，盡管有價格引力，也有估值修復(fù)要求，但若不在高科技制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈之中，則很難有估值提升空間。我們認為，新的“核心資產(chǎn)”在“高科技+金融+弱周期”中，對此我們在今年更加看好應(yīng)用科技（新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈、高端智造產(chǎn)業(yè)鏈等）、有色新材料、化工新材料、軍工及金融等。

　　現(xiàn)在舊的“核心資產(chǎn)”還未調(diào)整到位，依舊對大盤形成較大的調(diào)整壓力，新的“核心資產(chǎn)”還未形成，僅靠中低價股及題材股的此起彼伏走勢，還難以推動大盤走出趨勢性上漲走勢，中證1000指數(shù)對90日線的得而復(fù)失，國證2000指數(shù)對60日線及年線的得而復(fù)失，決定了市場結(jié)構(gòu)還會有反復(fù)，意味著市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換雖確立，但市場還會有反復(fù)，以時間換空間，還是市場運行的主基調(diào)。

　　以白酒為代表的舊“核心資產(chǎn)”大幅回落，周一上證50指數(shù)大跌，并拖累大盤震蕩走低，也拖累了藍籌股上漲空間，市場結(jié)構(gòu)行情繼續(xù)分化，大盤跌破5日線支撐。由于量能急劇釋放，市場籌碼的到充分交換，市場殺跌動力較足，短線大盤將繼續(xù)回落，關(guān)注關(guān)注3622點—3634點平臺支撐，若放量跌破，則大盤階段性調(diào)整成立，若縮量止跌，則大盤有望重啟升勢并挑戰(zhàn)前期高點。

　　操作策略

　　周一北上資金凈流出，滬市凈流出4.92億，深市凈流出6.22億。從盤口特征看，舊的“核心資產(chǎn)”殺跌動力較足，沒有資金敢于接盤，量能仍難釋放，預(yù)示著舊“核心資產(chǎn)”股價有空跌跡象，場內(nèi)資金豐厚的獲利盤，讓場外資金對舊“核心資產(chǎn)”望而卻步，不與趨勢作對，這是投資再簡單不過的道理，舊“核心資產(chǎn)”難走強，大盤重新大幅走強就不現(xiàn)實，但只要市場賺錢效應(yīng)仍在，大盤回落空間也有限。

　　當(dāng)前，市場不但對結(jié)構(gòu)能否轉(zhuǎn)換分歧較大，對大盤后市走勢也出現(xiàn)了分歧，在分歧中上漲，這也是投資簡單的道理。我們的觀點不變，年初大盤壓制了上漲空間，就給年中行情騰挪出空間，大盤中長期上漲趨勢不變，2021年行情在“春夏之交”的觀點不變。操作上，輕指數(shù)、重個股、忌追高，逢低關(guān)注金融、新能源產(chǎn)業(yè)鏈、通信產(chǎn)業(yè)鏈、高端智造、環(huán)保及中低價底部應(yīng)用科技股，慎對抱團取暖股存在的調(diào)整風(fēng)險，回避退市風(fēng)險股。

　　擇時模擬股票組合

　　圖表1：2021模擬股票組合

　　數(shù)據(jù)來源：方正證券研究所 WIND資訊

　　圖表2：組合相對滬深300收益圖

　　數(shù)據(jù)來源：方正證券研究所 WIND資訊

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責(zé)任編輯：陳志杰