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　　粵開策略解盤 | 順周期拉動主線，有色強勢領漲-0222　

　　來源：粵開崇利論市

　　一、市場回顧：指數放量下行，有色等順周期表現突出 

　　周一三大股指放量下行，收盤滬指跌幅1.45%，深證成指跌幅3.07%，創業板指跌幅4.47%。盤面上，鋼鐵、有色強勢領漲，采掘、建筑等順周期板塊表現相對活躍，家電、食品飲料、休閑服務表現偏弱。概念方面，稀土、有色金屬、農業等表現活躍，白酒、醫療、消費等板塊回調，抱團高位品種持續走弱。兩市成交12934億，較前一交易日繼續放量2083億。北向資金全天凈流出11.14億元，其中滬股通凈流出4.92億，深股通凈流出6.22億。

　　二、熱點跟蹤1：產能、庫存共振，帶動有色走強

　　有色金屬板塊強勢領漲，經濟復蘇勢頭之下，產能周期、庫存周期有望形成雙輪共振，為有色板塊持續走強帶來支撐。有色板塊領漲受到周末銅、鎳、錫等有色金屬期貨價格飆升的影響，2月19日，LME（倫敦金屬交易所）期貨電子盤收盤價突破8900美元/噸，僅次于2010年末-2011年的高位水平，LME鎳、LME錫、LME鋁等期貨價格也延續2020年初至今的上漲趨勢。從基本面來看，經濟持續復蘇保持韌性，拜登上臺后美國1.9萬億財政刺激和海外疫苗接種的逐步推進支撐基本面向好預期，刺激大宗商品價格上升。從需求端看，2月份歐元區制造業PMI跳升至57.7，前值為54.8，預期54.3，大幅超預期，達到了19年至今的最高點，是本次有色金屬期貨價格上升的一個重要原因。從生產端來看，目前三大交易所的庫存處在歷史地位，2月19日，LME銅、COMEX銅、上期所銅分別為75700、65471、112788噸，共計約25萬噸，為2014年以來的最低位。經濟復蘇基本面下，產能周期疊加庫存周期，合力助推有色板塊領漲。

　　二、熱點跟蹤2：《中共中央國務院關于全面推進鄉村振興加快農業農村現代化的意見》助力鄉村振興

　　2月21日，2021年中央一號文件正式發布，題為《中共中央國務院關于全面推進鄉村振興加快農業農村現代化的意見》，全文一共五個部分，包括總體要求、實現鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉村振興有效銜接、加快推進農業現代化、大力實施鄉村建設行動、加強黨對“三農”工作的全面領導。

　　一號文件的目標任務主要包括幾個方面。2021年，農業供給側結構性改革深入推進，糧食播種面積保持穩定、產量達到1.3萬億斤以上，生豬產業平穩發展，農產品質量和食品安全水平進一步提高，農民收入增長繼續快于城鎮居民，脫貧攻堅成果持續鞏固。到2025年，農業農村現代化取得重要進展，農業基礎設施現代化邁上新臺階，農村生活設施便利化初步實現，城鄉基本公共服務均等化水平明顯提高。

　　種子是農業的芯片，目前我國自主選育的品種種植面積占到95%以上，畜禽、水產的核心種源自給率分別達到了75%和85%，但是與其他傳統農業先進國家相比，我國種業發展仍存在一些短板。比如大豆的單產水平不到美國的60%，耐儲番茄專用品種進口比例超過了50%，生豬繁殖的效率和奶牛年產奶量只有國際先進水平的80%左右。未來要加強農業種質資源保護開發利用，對育種基礎性研究以及重點育種項目給予長期穩定支持，加快實施農業生物育種重大科技項目。

　　在2020年底召開的中央農村工作會議上，領導人明確提出脫貧攻堅取得勝利后，要全面推進鄉村振興，農業農村工作將是今年政府工作的重點。農林牧漁板塊也是歷年春節后漲幅居前的板塊，我們統計了申萬一級行業2001年春節以來表現，以春節后一個月平均漲幅來看，綜合、農林牧漁、電子板塊漲幅居前，漲幅均超過8%，我們認為農林牧漁漲幅居前主要由于春節期間農副產品消費量大幅增加，相關板塊業績預期向好。農林牧漁板塊今年以來上漲16.45%，在申萬一級行業漲幅中排名第四。

　　截止上周五，農林牧漁板塊市盈率19.07倍，在28個申萬一級行業中排名20位，農林牧漁板塊市盈率處于近十年估值5%分位點，估值具備較大提升空間，建議投資者重點關注一號文件中提到的生物育種、生豬養殖和農業機械等板塊優質標的投資機會。

　　三、大勢研判：風險消化后，依舊看好春季行情逐級展開

　　盡管指數下行，創業板指大跌，但全部A股中仍有2602家公司上漲，下跌的公司為1447家。一方面，中短期資金高低切換，資金流從高位股留向基本面支撐的順周期板塊和低估值板塊，與年前“以大為美”的市場風格不同，牛年開年以來中小市值股票異軍突起。另一方面，機構抱團行情松動，家用電器、食品飲料、電氣設備、醫藥生物等前期資金抱團集中的高位板塊出現回調。從指數構成看，前十大權重股在創業板指整體市值中占比約為47%，主要分布在新能源和生物醫藥板塊，機構抱團股松動，光伏、新能源等高位權重股持續調整，帶動創業板指下挫。

　　抱團股有所松動，但不具備瓦解基礎。通過回顧2007年和2017年的抱團行情，抱團行情的徹底瓦解往往會伴隨著宏觀經濟的走弱以及流動性大幅收緊，但從當前基本面、政策面和流動性來看，抱團行情尚不具備瓦解的基礎。上證指數方面，短期存在一定震蕩整固的需求，后續依舊有望向15年8月份的平臺高點4000點區域邁進。

　　配置板塊方面，中短期可重點關注受益于全球經濟復蘇帶來的需求共振，以及補庫存周期開啟等利好因素刺激下，存在漲價預期的順周期板塊；以及受益于利率提升，市場環境回暖帶來盈利修復的大金融板塊。另外，從中長期的角度來看，大量新募投公募資金的入場以及資本市場的對外開放將助力A股穩健發展，高位抱團股多為藍籌白馬，業績穩定性強，在消化估值壓力后，仍可逢低布局硬科技、新能源、大消費和高端裝備制造相關板塊投資機會。

　　風險提示：股市有風險，投資需謹慎

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責任編輯：陳志杰