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安信研究 · 10月十大金股
來源：陳果A股策略
策略 | 市場有望重回震蕩上行趨勢
陳果：畢業(yè)于復旦大學和上海交通大學，多次入圍新財富、水晶球最佳分析師。
核心觀點
展望十月我們認為應該樂觀看待后續(xù)行情。首先，長假期間并未出現(xiàn)重大的風險事件，反而展現(xiàn)出中國經(jīng)濟的強大韌性、消費的巨大潛能。截至今天下午4點，標普500、納斯達克、富時100和恒生指數(shù)在長假期間漲幅分別為：-0.06%，-0.12%，1.43%和3.34%。在8天的“超長黃金周”中，目前已有的前四天的統(tǒng)計顯示國內(nèi)旅游、消費明顯復蘇。例如：10月1日至4日，全國游客人次破4億，同比恢復78%。交通方面，全國鐵路連續(xù)5天發(fā)送旅客超千萬，航班運輸旅客648萬人次。消費方面，國慶長假前三天，全國商場客流破3億，部分平臺國內(nèi)酒店預定量同比增長40%。電影票房方面，全國影院四天累計票房近25億。呈現(xiàn)出“報復性消費”的特點。
其次，從歷史上看，08-19年的12年間，節(jié)后開門紅（五個交易日上漲）的概率達到75%，僅有的三次下跌中有兩次分別是08年和18年的特殊原因造成的，而節(jié)前5個交易日的下跌往往都預示著節(jié)后的開門紅。
再次，我們認為無需過度擔憂歐洲疫情的二次爆發(fā)，目前歐洲死亡病例在相對低位穩(wěn)定，疫情對當前歐洲國家經(jīng)濟實際負面影響可控，十一期間歐洲股市已經(jīng)企穩(wěn)回升，對A股負面影響更是有限。
另一方面，特朗普支持率在第一次電視辯論后被拜登大幅拉開差距，確診新冠后支持率進一步降低，目前兩人支持率差距約為9%，這是十月需要關(guān)注的外部變量。
總體來說，我們認為國內(nèi)基本面組合依然較優(yōu)，經(jīng)濟復蘇仍在深化，政策層也并未釋放邊際收緊信號，體現(xiàn)“跨周期”思路。未來一個階段，我們認為A股企業(yè)盈利預期有望上修，流動性預期將趨于平穩(wěn)，五中全會及“十四五規(guī)劃”建議稿等有望提振市場風險偏好。
行業(yè)配置的核心問題是布局受益于經(jīng)濟復蘇、三季報超預期的高景氣和受益于“十四五”的高政策確定性。重點關(guān)注：保險、券商、光伏、汽車、白酒、電子、軍工、化妝品等。主題關(guān)注：數(shù)字經(jīng)濟等。
風險提示
1．海外疫情超預期，2．政策收緊超預期等，3.A股IPO規(guī)模超預期。
金工| 節(jié)后有望震蕩上行
楊勇：2013年新財富金融工程第一名團隊成員，2016年首次單獨領(lǐng)銜新財富評選入圍。
核心觀點
節(jié)前市場表現(xiàn)較為低迷，成交量萎縮明顯，屬于標準的節(jié)前避險行為。從國慶期間海外主要市場的表現(xiàn)來看，并未出現(xiàn)市場所擔心的風險，反而大部分有所上漲，因此A股節(jié)后或有一定的修復行情出現(xiàn)，至少那些節(jié)前因為避險而離場的資金是很有可能會在不確定性消失之后再回到市場中來的。
從我們監(jiān)控的周期分析模型來看，部分指數(shù)處于重要的頭部區(qū)域，對于這些指數(shù)雖然當前并無明確的止跌跡象，但是繼續(xù)大幅下跌的可能性不大，而另外部分指數(shù)或仍然處于上行趨勢之中，在當前的調(diào)整結(jié)束之后有望繼續(xù)向上。這兩部分指數(shù)約占了所有指數(shù)的三分之二，因此對于節(jié)后的市場不應該太悲觀。
從纏論的角度看，當前具備1小時線段級別底背離、1小時筆級別底背離與5分鐘級別底背離共振的可能性；從波浪理論的角度看，自7月份以來的調(diào)整具有明顯的ABC三浪結(jié)構(gòu)，而且C浪內(nèi)部又有明顯的5個子浪結(jié)構(gòu)，這意味著不論是從調(diào)整力度還是從調(diào)整結(jié)構(gòu)的角度來看，應該都已處于末端，節(jié)后有望走出震蕩上行格局。
風險提示
基于歷史數(shù)據(jù)和模型得到的結(jié)論在市場環(huán)境變化時有可能失效。
計算機 | 多倫科技
胡又文（金麒麟分析師）：牛津大學金融經(jīng)濟學碩士，2014-2019連續(xù)6年新財富第一。
核心觀點
1、圍繞“人、車、路”戰(zhàn)略布局，四大業(yè)務板塊蓬勃發(fā)展。公司自成立以來一直專注于駕考系統(tǒng)、城市智能交通產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。作為智能交通行業(yè)的推進者，公司依托二十余年技術(shù)積累和業(yè)務拓展形成了以智慧車管、智慧駕培、智慧城市三大成熟產(chǎn)品體系，業(yè)務市場已覆蓋全國30個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）400多個城市。2019年，公司圍繞“人、車、路”交通核心三要素進行戰(zhàn)略深化和業(yè)務轉(zhuǎn)型，進軍機動車檢測行業(yè)，集中精力建設車檢站連鎖網(wǎng)絡，將車檢業(yè)務打造為新的業(yè)績增長點。
2、打造連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡，強勢進軍車檢市場。我國機動車檢測數(shù)量和價格均處于快速上行階段，隨著市場化競爭加劇，監(jiān)管政策陸續(xù)落地，優(yōu)質(zhì)民營資本陸續(xù)介入進行并購整合，在行業(yè)集中度逐步提升的過程中，成功建立連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡，提供優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定檢測服務的公司有望成為行業(yè)龍頭。參考愛爾眼科連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡的發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)公司車檢業(yè)務和眼科醫(yī)院一樣天然適合連鎖經(jīng)營，公司車檢站和愛爾眼科一樣從多個維度保障了經(jīng)營單元的標準化。我們認為公司已經(jīng)具備連鎖經(jīng)營的先決條件，能夠在車檢行業(yè)整合過程中脫穎而出。
3、經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型順利，智慧駕培和智能交通業(yè)務成為公司業(yè)績穩(wěn)定支撐。公司是市場率先開發(fā)智能化駕培模式的公司之一，受益駕校經(jīng)營模式改革，智慧駕培業(yè)務收入在過去兩年實現(xiàn)高速增長。與此同時，伴隨著智能交通建設在5G技術(shù)和“新基建”雙重機遇疊加下的提速發(fā)展，公司和多地公安交通部門在智能交通領(lǐng)域新簽訂多個合同，為其帶來了超預期的業(yè)績增長。
投資建議：公司在智能交通領(lǐng)域深耕多年，新近切入的機動車檢測業(yè)務有望通過打造全國連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡實現(xiàn)業(yè)績突破，此外智慧駕培和智能交通業(yè)務已經(jīng)成為公司收入主要貢獻者，長期業(yè)績前景良好。預計公司2020-2021年EPS分別為0.23元，0.48元。
風險提示
檢測站落地不及預期；車檢行業(yè)競爭加??；駕培業(yè)務落地不及預期。
傳媒 | 美盛文化
焦娟：2015年獲得金牛獎第一名、新財富第三名、水晶球第三名，2016年第一名團隊核心成員，2017年、2019年新財富入圍。
核心觀點
1、美盛文化具有衍生品設計、生產(chǎn)、銷售的基因，經(jīng)過過去幾年的布局優(yōu)化已構(gòu)建自有IP的全產(chǎn)業(yè)鏈運營能力；在原有動漫衍生品的基礎上重點開拓上下游業(yè)務，在文化產(chǎn)業(yè)鏈上布局包括動漫、游戲、影視等領(lǐng)域，成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。
2、公司IP資源豐富，擁有“同道大叔”等精品IP，《紙牌三國》、《光之契約》等游戲；同時與迪士尼、任天堂等合作共同開發(fā)星球大戰(zhàn)、魔獸、超級馬里奧、漫威等IP衍生品。
3、明星公司泡泡瑪特即將在港股上市，其背后的潮流玩具市場表現(xiàn)出成人對基于IP的藝術(shù)級玩具的需求，借助盲盒這一包含不可預測性的消費形式，帶來高速行業(yè)增長與產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。公司作為圍繞IP運營的行業(yè)相關(guān)標的，有望高度受益潮玩行業(yè)的崛起。
風險提示
知識產(chǎn)權(quán)保護風險、市場競爭加劇風險、潮玩具有不確定性。
電子 | 生益科技
石曉彬（金麒麟分析師）：導航、制導與控制碩士學歷。華為研發(fā)和全球市場拓展4年工作經(jīng)驗，解決方案銷售總監(jiān)。
核心觀點
7月中旬以來，公司股價出現(xiàn)明顯調(diào)整，跑輸申萬電子一級指數(shù)，主要系華為事件影響，5G業(yè)務需求有所放緩。展望長期，一方面5G網(wǎng)絡建設是大勢所趨，后續(xù)應用推廣會持續(xù)帶動基建需求；另一方面，公司對服務器賽道的布局開始進入產(chǎn)品量產(chǎn)階段，高速CCL批量出貨帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和新增產(chǎn)能釋放。
公司今年上半年實現(xiàn)營收69億元，同比增長15%；歸母凈利潤8億元，同比增長39%。上半年通訊、服務器等終端需求良好，帶動業(yè)績增長。Q3貿(mào)易摩擦等因素導致國內(nèi)5G通訊建設需求放緩，同時服務器也有下行壓力，但公司層面汽車和消費類訂單（比如家電）有所填補。展望Q4，由于是傳統(tǒng)旺季，疊加需求增長和下游補庫存兩方面因素，Q4業(yè)績趨勢向上整體可期。具體到各項業(yè)務：
1．覆銅板方面，傳統(tǒng)板材去年因為交貨周期拉長，有漲價；今年Q3基本都接近滿產(chǎn)狀態(tài)，接單很滿；高速板材方面，公司目前可以批量供應m4，m6也已經(jīng)完成認證，下游服務器客戶目前以國內(nèi)為主，同時臺灣ODM廠商也取得比較大進展，Q2高頻高速整體營收占比超過10%。
2．子公司生益電子分拆科創(chuàng)板上市，根據(jù)公司公告，二輪問詢回復已經(jīng)完成，目前處于待上市階段。
3．產(chǎn)能規(guī)劃，高頻高速未來5年市場持續(xù)擴大，基站現(xiàn)在是起點，應用市場打開后，量很大。根據(jù)公司公開調(diào)研紀要，目前高頻布局可以滿足市場 30%-40%需求，高速產(chǎn)品布局滿足市場30%需求，并且后續(xù)產(chǎn)能還有空間可以調(diào)配。
風險提示
中美貿(mào)易摩擦，上游材料價格大幅波動，高頻高速訂單不及預期。
食品飲料 | 貴州茅臺
蘇鋮：畢業(yè)于復旦大學經(jīng)濟學院，曾任職上海糖酒集團產(chǎn)研中心，中銀國際食品飲料首席；2015年加入安信證券，2015、2017、2019三次入圍新財富，多次榮獲水晶球最佳分析師。
核心觀點
1、輿情消化和預期消化較為充分。
2、需求旺盛基本面不改，在重磅輿情催化下，供給端潛能發(fā)揮，Q3銷售/發(fā)貨端預計超預期。
3、確定性更為重要，我們認為Q3發(fā)貨潛能釋放是個積極信號，未來加大直銷自營基本方向不變，平抑價格動力能持續(xù)促使公司挖掘產(chǎn)量釋放潛力。
風險提示
系統(tǒng)性估值回落，公司業(yè)績指引相對保守。
家電 | 格力電器
張立聰（金麒麟分析師）：北京大學碩士，中山大學學士，新財富2019年第四名，2016年第四名，2015年第五名。
核心觀點
1、以直播帶貨為標志，持續(xù)推進渠道改革。格力近期直播銷售情況較好，德州站和臨沂站分別銷售22.2、52.8億元。格力全國巡回直播以“格力董明珠店”為依托，聯(lián)合主要線上平臺和3萬家線下門店，并且與家具公司等進行配合，充分發(fā)揮聯(lián)動機制。格力渠道扁平化改革已進入深水區(qū)，改革成效值得期待。
2、庫存壓力降低。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線等監(jiān)測數(shù)據(jù)，6月開始格力空調(diào)出貨量逐步恢復增長，炎夏空調(diào)熱銷帶來價格回暖，空調(diào)線上、線下均價降幅已有明顯收窄。格力終端銷量增長快于工廠出貨，渠道庫存已有效降低，8月末格力商業(yè)庫存量同比-22.9%。近期直播銷售商品主要以新能效和中高端空調(diào)為主，也反應了格力老能效空調(diào)庫存已明顯去化。
3、格力基本面已連續(xù)兩個季度邊際改善，基本面最差的時間已經(jīng)過去。后續(xù)地產(chǎn)竣工預期改善，空調(diào)行業(yè)價格有望止跌，我們預計公司經(jīng)營將持續(xù)改善。當前格力處于基本面拐點階段，我們認為是布局格力比較好的時間段。
風險提示
疫情反復，房地產(chǎn)下行超預期，外貿(mào)環(huán)境惡化。
非銀 | 中國平安
張經(jīng)緯（金麒麟分析師）：美國約翰霍普金斯大學MBA/金融碩士，具備三年非銀行業(yè)研究經(jīng)驗。對于券商、保險、金融科技等多個領(lǐng)域具有深入研究，2018年5月加入安信證券。
核心觀點
1、積極備戰(zhàn)開門紅，年底大單增多負債端有望超預期。今年平安預計將會提前打響開門紅，籌備時間等方面都會更充裕，集團重視程度明顯提升，所以今年開門紅情況預計相比去年好很多。此外，去年一季度基數(shù)相對較低，加上三季度以來，我們發(fā)現(xiàn)居民理財支出意愿明顯增強，儲蓄型產(chǎn)品大單明顯增加，因此一季度開門紅數(shù)據(jù)有望表現(xiàn)亮眼，負債端改善將成為推動股價回升的主要驅(qū)動力。
2、長期利率企穩(wěn)回升，權(quán)益資產(chǎn)投資收益年底有望邊際改善。今年前四個月受疫情影響利率單邊下行，對于保險公司長期債券的再投資和新增投資壓力顯著提升，加大市場對于險企利差損擔憂，導致保險板塊到目前跑輸大盤很大因素之一。五月以來利率回升，目前也已經(jīng)回到疫情之前水平，利率企穩(wěn)回升甚至進一步上行，將有助于改善險企資產(chǎn)端收益，提升保險估值水平。另外，年底權(quán)益端投資改善也有望提振公司盈利水平。因此，我們認為長期利率企穩(wěn)提升以及權(quán)益資產(chǎn)有望邊際改善，有望推升當前保險估值水平。
3、公司利空逐步出清，壽險改革轉(zhuǎn)型利好逐步凸顯。上半年平安除了受疫情影響之外，應該說還是改革短期陣痛對于業(yè)績的影響也比較大。代理人隊伍規(guī)?？s減以及管理層變動的影響的利空也在逐步出清。此外，15項壽險改革項目年底基本落地，明年由試點逐步推廣全國各地，包括像發(fā)展模式、營銷體系、產(chǎn)品策略、渠道改革紅利將逐步兌現(xiàn)，代理人規(guī)模有望企穩(wěn)回升，活動率提升，利空出盡改革利好逐步兌現(xiàn)。
風險提示
疫情反復導致線下展業(yè)受影響，權(quán)益市場大幅波動等。
社服 | 珀萊雅
劉文正（金麒麟分析師）：上財會計碩士，2016-2017年連續(xù)兩年新財富第二名團隊成員，善于產(chǎn)業(yè)鏈深度研究。
核心觀點
1、公司電商運營營銷能力出色，并通過合伙人機制+跨境代運營模式持續(xù)擴張品牌及品類邊界，產(chǎn)品矩陣逐步豐富、具備強勁增長后勁。
2、彩妝品牌高舉高打，品類布局進一步完善。彩棠品牌已做充足全渠道營銷實現(xiàn)較大聲量，雙十一有望進一步放量；INSBAHA（印彩巴哈）單設旗艦店后品牌形象全面升級，近期已推出粉底液、眼影等新品，有望助力增長。
3、主品牌形象全面升級，銷售持續(xù)高速增長。2020年新上市紅寶石精華、雙抗精華、時光魚子精華（5月10日推出，主攻線下百貨等渠道）幾款大單品，銷售情況出色。
風險提示
新冠疫情持續(xù)惡化，經(jīng)銷商管理風險，渠道結(jié)構(gòu)風險，新項目孵化風險。
電新 | 福萊特
鄧永康（金麒麟分析師）：畢業(yè)于西安交通大學和南京大學，在能源行業(yè)擁有12年產(chǎn)業(yè)工作經(jīng)驗。2019年新財富入圍，水晶球第3名。
核心觀點
1、Q4國內(nèi)與海外需求共振，短期產(chǎn)業(yè)鏈整體供應偏緊，光伏玻璃最高報價達到35元/㎡，8月以來價格已上漲四成多，分析供需，我們認為光伏玻璃價格高位將維持到2021年下半年。
2、需求端，Q4迎來全球光伏需求高峰（金麒麟分析師），2021年裝機預計將達到170GW，同增40%，同時雙玻組件滲透率快速提升將進一步增加光伏玻璃的需求，2019年雙玻組件市場滲透率僅為14%，2020年有望達到30%以上，2025年將達到60%。
3、供給端，福萊特越南兩條1000t/d產(chǎn)線預計分別于20Q4和21Q1投產(chǎn)，安徽鳳陽4條1200t/d產(chǎn)線預計21年投產(chǎn)3條；信義光能安徽2條1000t/d產(chǎn)線預計20Q4投產(chǎn)，根據(jù)我們測算，明年光伏玻璃仍會處于供需偏緊的狀態(tài)。
4、作為光伏玻璃龍頭企業(yè)，2020-22年公司光伏玻璃產(chǎn)能持續(xù)擴產(chǎn)，其中受新冠疫情影響的越南2條1000噸/日產(chǎn)線投產(chǎn)日期有所延后，預計2020年底點火；安徽鳳陽四、五、六線（各1200噸/日）預計2021年投產(chǎn)；安徽鳳陽七線（1200噸/日）以及六條光伏背板玻璃鋼化鍍膜生產(chǎn)線（年產(chǎn)能4200萬平米）預計2022年投產(chǎn)，中短期公司成長性優(yōu)異。
風險提示
光伏裝機不及預期、項目投產(chǎn)進度不及預期；原材料成本大幅上漲等。
汽車 | 長城汽車
袁偉：畢業(yè)于中國科大，擅長判斷產(chǎn)業(yè)趨勢，對新能源汽車和整車有深入研究。
核心觀點
1、未來公司將從整體銷量結(jié)構(gòu)、平臺通用化水平和供應鏈三個方面進行降本增效，有望實現(xiàn)量價齊升，在存量博弈中贏得勝利。短期來看，核心驅(qū)動因素是新車訂單、行業(yè)景氣度和季報反映單車盈利改善情況。
2、皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化電動化趨勢釋放增量，我國皮卡市場集中度高，長城汽車一枝獨秀，兩極分化明顯，長城皮卡綜合實力最強，市場份額有望進一步提升。
3、我們預計公司2020年-2022年的收入分別為1027.43、1226.76、1432.48億元，收入增速分別為6.79%、19.40%、16.77%，歸母凈利潤分別為52.19、75.38、97.28億元。
風險提示
SUV銷量不及預期；海外市場不及預期；政策松綁不及預期。
交運 | 順豐控股
明興（金麒麟分析師）：同濟管理學碩士，2019年新浪財經(jīng)新銳分析師交運行業(yè)第二名。
核心觀點
1、在高端電商需求推動下，公司今年時效件增長超預期，而時效件是公司利潤率最高的業(yè)務，公司整體業(yè)績高增長確定性強。
2、長期看，新業(yè)務逐步到收獲期，產(chǎn)能利用率將不斷提升，同時明年底鄂州機場的建成，也將對順豐成本結(jié)構(gòu)、業(yè)務模式帶來明顯改善。
3、對標海外，美國快遞物流龍頭UPS接近萬億市值，中國擁有比美國更大的物流市場，我們相信未來順豐成長空間巨大。
風險提示
宏觀經(jīng)濟下滑或高端電商增長放緩，導致順豐時效件增速下滑；順豐新業(yè)務拓展不及預期；資本開支較高等。
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責任編輯：陳志杰
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