原油暴跌轉(zhuǎn)負(fù) 大衰退沖擊預(yù)警。來(lái)新浪理財(cái)大學(xué)，聽(tīng)《每周A股投資內(nèi)參》，一線投資大咖帶你分析趨勢(shì)把握機(jī)會(huì)

　　原標(biāo)題 多空博弈數(shù)日后A股緣何再度走弱|粵開(kāi)策略?大勢(shì)研判

　　原創(chuàng) 粵開(kāi)崇利論市 

　　多空博弈數(shù)日后A股緣何再度走弱

　　本周（4月20日-4月24日），滬深股指悉數(shù)下跌，多空交織數(shù)日后，周五滬指跌破從2646點(diǎn)開(kāi)始反彈的上行通道的下軌區(qū)域，原有上行趨勢(shì)的節(jié)奏面臨挑戰(zhàn)。

　　我們認(rèn)為，A股的走弱由多種因素疊加導(dǎo)致：

　　1、假期效應(yīng)引發(fā)觀望情緒，從概率統(tǒng)計(jì)上，節(jié)后市場(chǎng)走勢(shì)有望強(qiáng)于節(jié)前；

　　2、半年報(bào)預(yù)告陸續(xù)披露，疊加海外公共衛(wèi)生事件風(fēng)險(xiǎn)尚未平復(fù)，再度加劇了市場(chǎng)對(duì)基本面擾動(dòng)的擔(dān)憂；

　　3、海外公共衛(wèi)生事件風(fēng)險(xiǎn)尚未平息，美國(guó)失業(yè)率上升導(dǎo)致外需前景相對(duì)悲觀，疊加原油期貨價(jià)格暴跌的沖擊，對(duì)A股造成部分拖累。

　　大勢(shì)研判：磨底等待，2750較強(qiáng)支撐

　　目前市場(chǎng)處于較為膠著的狀態(tài)，磨底蓄力等待消息面或政策面的明朗。如上文所述，”節(jié)前效應(yīng)”疊加業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)尚未消除，海外公共衛(wèi)生事件拐點(diǎn)并不明晰，“逆全球化”擔(dān)憂加劇，抑制了股指的上漲動(dòng)力。但另一方面，股指的往下空間亦有限，國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)工復(fù)市有條不紊的在推進(jìn)，政治局會(huì)議對(duì)“擴(kuò)內(nèi)需”穩(wěn)增長(zhǎng)、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈等方面均有較大著墨，宏觀對(duì)沖政策進(jìn)一步發(fā)力的預(yù)期較強(qiáng)、空間較大。此外，北上資金經(jīng)歷周初的退潮后，周五再度放量?jī)袅魅階股，在兩市再度回調(diào)之際，北上資金的堅(jiān)定買(mǎi)入無(wú)疑將給市場(chǎng)釋放相對(duì)正面的信號(hào)。

　　從技術(shù)面的角度觀察，經(jīng)過(guò)兩日回調(diào)之后，滬指已跌破了從2646點(diǎn)開(kāi)始反彈的上行通道的下軌區(qū)域，但是否確立已經(jīng)破位仍需要兩日觀察。

　　短期關(guān)鍵要看后續(xù)大盤(pán)是否有反抽，并突破上方的下行趨勢(shì)線的阻力位（如圖10所示）。如果沒(méi)有突破，短期我們需要保持謹(jǐn)慎，那么市場(chǎng)原有的上行趨勢(shì)大概率將轉(zhuǎn)變?yōu)闄M盤(pán)震蕩整理的節(jié)奏。反之，若能有效突破，原有的反彈趨勢(shì)則有望延續(xù)。

　　如果未來(lái)延續(xù)原有的反彈趨勢(shì)，市場(chǎng)向下的空間會(huì)有多大？我們認(rèn)為，接下來(lái)需要觀察整個(gè)箱體運(yùn)行的中軌與下軌的支撐區(qū)域，總體而言，2750-2775點(diǎn)附近的支撐較強(qiáng)。2775點(diǎn)附近是三點(diǎn)融合：1．黃金分割0.382 ；2．最近兩周小箱體下軌，十字星處；3． 三十日均線區(qū)域。2750點(diǎn)區(qū)域附近是黃金分割二分之一處，該處支撐最為有效，也更為扎實(shí)。

　　配置方向：可選消費(fèi)、新老基建、券商

　　短期市場(chǎng)仍將聚焦相對(duì)確定性的領(lǐng)域，從規(guī)避短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)事件的影響，并結(jié)合“擴(kuò)內(nèi)需”穩(wěn)增長(zhǎng)的政策導(dǎo)向出發(fā)，建議從可選消費(fèi)、新老基建、券商三個(gè)方向擇機(jī)布局。但后續(xù)一旦有外力的催化，諸如政策面的超預(yù)期發(fā)力、公共衛(wèi)生事件拐點(diǎn)被驗(yàn)證等，彈性更強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)板指以及科技成長(zhǎng)股仍將成為市場(chǎng)的重點(diǎn)。

　　（一）可選消費(fèi)正處于復(fù)蘇過(guò)程

　　政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，要釋放消費(fèi)潛力，做好復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市，擴(kuò)大居民消費(fèi)，適當(dāng)增加公共消費(fèi)。由于國(guó)外目前公共衛(wèi)生事件的發(fā)展依舊存在諸多不確定性，外需面臨一定的萎縮，因此進(jìn)一步釋放國(guó)內(nèi)需求，帶動(dòng)總需求提振，將成為我國(guó)下一步逆周期政策著重的發(fā)力點(diǎn)。近期，多地推行消費(fèi)券政策，滯后的消費(fèi)需求有望在二季度集中體現(xiàn)。當(dāng)前估值較低、零售情況邊際回暖的低估值耐用品在政策刺激下銷(xiāo)量彈性較大，有望成為促消費(fèi)、穩(wěn)增長(zhǎng)的重點(diǎn)。回顧歷史，刺激政策出臺(tái)有利于提振產(chǎn)業(yè)信心，相關(guān)板塊亦明顯跑贏市場(chǎng)。

　　1、汽車(chē)?yán)谜呦嗬^出臺(tái)

　　1）新能源車(chē)方面：延長(zhǎng)補(bǔ)貼為行業(yè)打“強(qiáng)心針”。3月31日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議將新能源汽車(chē)購(gòu)置補(bǔ)貼和免征購(gòu)置稅政策延長(zhǎng)2年，延長(zhǎng)補(bǔ)貼一定程度上可以緩解車(chē)企的高成本壓力，同時(shí)消費(fèi)者可以享受到優(yōu)惠的購(gòu)車(chē)價(jià)格。長(zhǎng)期來(lái)看，政策將有助于促進(jìn)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。

　　2）二手車(chē)置換方面：環(huán)保消費(fèi)兩手抓。鼓勵(lì)淘汰國(guó)三及以下標(biāo)準(zhǔn)舊車(chē)輛，對(duì)農(nóng)村居民在汽車(chē)銷(xiāo)售企業(yè)以舊換新的，除享受財(cái)政補(bǔ)貼外鼓勵(lì)汽車(chē)銷(xiāo)售企業(yè)給予增值服務(wù)。

　　2、家電需求較強(qiáng)

　　白電龍頭有一定的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，小家電受“宅家經(jīng)濟(jì)”影響，需求或有放大。長(zhǎng)期來(lái)看，一方面我國(guó)農(nóng)村的的人均電器保有量較低，未來(lái)有待提升，另一方面，冰箱、空調(diào)等白電也算剛性需求，前期社區(qū)封閉阻礙了白電家裝，消費(fèi)有望陸續(xù)回補(bǔ)。

　　（二）老基建穩(wěn)增長(zhǎng)，新基建需求廣

　　1、老基建擔(dān)任穩(wěn)增長(zhǎng)重任

　　今年投資的增長(zhǎng)是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的主要抓手，確定性較強(qiáng)。417政治局會(huì)議再提老舊小區(qū)改造，新發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債也被禁止投向棚改、土儲(chǔ)領(lǐng)域，新增醫(yī)療、公共衛(wèi)生、舊改等投資領(lǐng)域，基建作為專(zhuān)項(xiàng)債主要投資領(lǐng)域?qū)⒊浞质芤妗４送猓聫?fù)工加快也驗(yàn)證這一邏輯，從中觀層面來(lái)看，水泥出貨明顯提速、部分地區(qū)有所提價(jià)。從內(nèi)需受益的角度出發(fā)，建議關(guān)注中字頭基建央企，工程機(jī)械以及地產(chǎn)竣工鏈。

　　2、新基建內(nèi)涵明確、需求廣闊

　　4月20日，官方首次明確新基建內(nèi)涵，利好政策有望加碼。新基建與我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)相契合，近期重磅會(huì)議多次提及，未來(lái)新基建政策有望加碼。繼續(xù)從內(nèi)需受益角度出發(fā)，建議優(yōu)先關(guān)注電氣設(shè)備、通信、區(qū)塊鏈，以及與傳統(tǒng)基建相融合的智慧交通、智慧能源等領(lǐng)域。

　　（三）改革提速利好券商

　　資本市場(chǎng)改革提速是券商板塊的短期看點(diǎn)，打造航母級(jí)券商預(yù)期較強(qiáng)，基金投顧試點(diǎn)加速財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，券商并表監(jiān)管試點(diǎn)啟動(dòng)支持大券商杠桿率的提升空間。在后續(xù)市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)提升之后，券商股的β屬性則將進(jìn)一步爆發(fā)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎

　　以下為正文部分

　　一、多空博弈數(shù)日后A股緣何再度走弱

　　本周（4月20日-4月24日），滬深股指悉數(shù)下跌，多空交織數(shù)日后，周五滬指跌破從2646點(diǎn)開(kāi)始反彈的上行通道的下軌區(qū)域，原有上行趨勢(shì)的節(jié)奏面臨挑戰(zhàn)。

　　我們認(rèn)為，A股的走弱由多種因素疊加導(dǎo)致：

　　1、臨近五一假期，市場(chǎng)波動(dòng)增強(qiáng)，會(huì)加重市場(chǎng)持幣觀望態(tài)度；

　　2、半年報(bào)預(yù)告陸續(xù)披露，疊加海外公共衛(wèi)生事件風(fēng)險(xiǎn)尚未平復(fù)，再度加劇了市場(chǎng)對(duì)基本面擾動(dòng)的擔(dān)憂；

　　3、海外風(fēng)險(xiǎn)尚未平息，原油期貨下跌加重市場(chǎng)恐慌情緒，美股從底部的強(qiáng)勢(shì)反彈或告一段落。

　　（一）假期效應(yīng)引發(fā)觀望情緒

　　假期效應(yīng)引發(fā)觀望情緒。五一假期臨近，疊加近期市場(chǎng)相對(duì)偏謹(jǐn)慎的環(huán)境， 部分投資者對(duì)節(jié)假日期間的不確定性擔(dān)憂加劇，選擇在假期之前回籠資金，導(dǎo)致短期內(nèi)微觀供需層面的流動(dòng)性收緊，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，節(jié)后市場(chǎng)或優(yōu)于現(xiàn)階段走勢(shì)。

　　五一假期過(guò)后，市場(chǎng)上漲概率提升。從整體來(lái)看，我們統(tǒng)計(jì)了近十年（2010年-2019年）五一假期前后的市場(chǎng)走勢(shì)，節(jié)前一周上證綜指上漲概率僅為10%，節(jié)后一周、節(jié)后兩周的上漲概率上升至30%。從一級(jí)行業(yè)來(lái)看，2010-2019年五一假期前一周所有一級(jí)行業(yè)的平均漲跌幅均為下跌，除具有避險(xiǎn)屬性的銀行行業(yè)跌幅較低外，其余行業(yè)跌幅均超過(guò)1%，電子、國(guó)防軍工跌幅超過(guò)4%。2010-2019年所有一級(jí)行業(yè)五一假期后走勢(shì)轉(zhuǎn)好，平均漲跌幅均優(yōu)于節(jié)前一周，5行業(yè)上漲，跌幅超過(guò)1%的行業(yè)有11個(gè)

　　但考慮到今年假期海外旅游的可選性降低，國(guó)內(nèi)目前仍處于逐漸復(fù)蘇的階段，今年的五一假期可能跟以往相比缺乏一些可比性，所以僅從概率統(tǒng)計(jì)上，節(jié)后市場(chǎng)走勢(shì)有望強(qiáng)于節(jié)前。

　　（二）半年度業(yè)績(jī)預(yù)告集中發(fā)布，盈利預(yù)期不強(qiáng)

　　半年度業(yè)績(jī)預(yù)告集中發(fā)布，疊加海外公共衛(wèi)生事件風(fēng)險(xiǎn)尚未平復(fù)，加劇了市場(chǎng)對(duì)基本面擾動(dòng)的謹(jǐn)慎情緒。雖然一季報(bào)發(fā)布進(jìn)入尾聲，但是近期發(fā)布半年度預(yù)告的公司對(duì)于二季度凈利潤(rùn)信心不強(qiáng)，影響了市場(chǎng)整體投資情緒。截止到4月25日，共有59家上市公司發(fā)布了半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中54家于在本周內(nèi)發(fā)布。

　　近六成公司半年報(bào)凈利潤(rùn)同比增速為負(fù)，4個(gè)行業(yè)的平均增速為正，事件性影響下仍有5只黑馬同比超過(guò)100%。此外，業(yè)績(jī)向好的公司傾向于提前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，后續(xù)整體業(yè)績(jī)下滑可能性仍較大。

　　從總體來(lái)看，近六成公司半年報(bào)凈利潤(rùn)同比增速為負(fù)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，38家公司明確了半年報(bào)凈利潤(rùn)增速范圍，其中22家公司的凈利潤(rùn)同比增速（取業(yè)績(jī)預(yù)告中同比增速上限和同比增速下限的中間值）為負(fù)。

　　從行業(yè)來(lái)看，4行業(yè)平均增速為正。據(jù)4月25日已公布的數(shù)據(jù)，農(nóng)林牧漁、電子、食品飲料、汽車(chē)行業(yè)的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告中凈利潤(rùn)平均同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中農(nóng)林牧漁行業(yè)受大北農(nóng)帶動(dòng)，平均增速達(dá)到600%以上，食品飲料僅金字火腿一家公司，參考意義較小，表現(xiàn)較好的汽車(chē)和電子行業(yè)均有三家公司披露，除主營(yíng)齒輪的精鍛科技增速為負(fù)外，其余均正向增長(zhǎng)。但考慮到披露率不足，目前的數(shù)據(jù)尚不具代表性。

　　從個(gè)股來(lái)看，事件性影響下仍有5只黑馬同比超過(guò)100%。在公共衛(wèi)生事件影響下上市公司二季度業(yè)績(jī)普遍受到影響，但仍有黑馬突圍，5家公司凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)100%，分別是大北農(nóng)、萬(wàn)集科技、思源電氣、紫光國(guó)微、越博動(dòng)力，這5家公司均是在4月25日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，其中大北農(nóng)表現(xiàn)最好，預(yù)計(jì)半年度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)上限1412.80%、下限1206.87%。

　　（三）海外風(fēng)險(xiǎn)尚未平息

　　海外公共衛(wèi)生事件風(fēng)險(xiǎn)尚未平息，美國(guó)失業(yè)率上升導(dǎo)致外需前景相對(duì)悲觀，疊加原油期貨價(jià)格暴跌的沖擊，對(duì)A股造成部分拖累。

　　4月初曙光乍現(xiàn)，全球新增確診初顯拐點(diǎn)跡象，但隨著在美國(guó)部分州計(jì)劃逐步復(fù)工的同時(shí)，4月24日美國(guó)新增確診病例3.7萬(wàn)人次又創(chuàng)新高，帶動(dòng)當(dāng)天全球新增確診突破10萬(wàn)人次。新增確診量的回升或意味著全球復(fù)工復(fù)產(chǎn)、解除封禁的進(jìn)程將面臨不確定性，市場(chǎng)亦陷入了對(duì)恢復(fù)全球產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)長(zhǎng)的擔(dān)憂。

　　現(xiàn)貨下跌預(yù)期和臨近交割日流動(dòng)性缺乏的雙重影響下，5月WTI原油期貨交割日前跌至負(fù)油價(jià)。5月份原油期貨出現(xiàn)負(fù)油價(jià)，同時(shí)創(chuàng)下史上最大單日跌幅，跌至-37.63美元/桶。原油期貨暴跌加劇市場(chǎng)恐慌情緒。4月20日，5月原油期貨暴跌交割，當(dāng)日VIX市場(chǎng)恐慌情緒指數(shù)增長(zhǎng)15%。

　　二、大勢(shì)研判：磨底等待，2750較強(qiáng)支撐

　　目前市場(chǎng)處于較為膠著的狀態(tài)，磨底蓄力等待消息面或政策面的明朗。如上文所述，節(jié)前效應(yīng)疊加，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)尚未消除，海外公共衛(wèi)生事件拐點(diǎn)并不明晰，“逆全球化”擔(dān)憂加劇，抑制了股指的上漲動(dòng)力。但另一方面，往下空間亦有限，國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)工復(fù)市有條不紊的在推進(jìn)，政治局會(huì)議對(duì)“擴(kuò)內(nèi)需”穩(wěn)增長(zhǎng)、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈等方面均有較大著墨，宏觀對(duì)沖政策進(jìn)一步發(fā)力的預(yù)期較強(qiáng)、空間較大。此外，北上資金經(jīng)歷周初的退潮后，周五再度放量?jī)袅魅階股，在兩市再度回調(diào)之際，北上資金的堅(jiān)定買(mǎi)入無(wú)疑將給市場(chǎng)釋放相對(duì)正面的信號(hào)。

　　從技術(shù)面的角度觀察，經(jīng)過(guò)兩日回調(diào)之后，滬指已跌破了從2646點(diǎn)開(kāi)始反彈的上行通道的下軌區(qū)域，但是否確立已經(jīng)破位仍需要兩日觀察。

　　短期關(guān)鍵要看后續(xù)大盤(pán)是否有反抽，并突破上方的下行趨勢(shì)線的阻力位（如圖10所示）。如果沒(méi)有突破，短期我們需要保持謹(jǐn)慎，那么市場(chǎng)原有的上行趨勢(shì)大概率將轉(zhuǎn)變?yōu)闄M盤(pán)震蕩整理的節(jié)奏。反之，若能有效突破，原有的反彈趨勢(shì)則有望延續(xù)。

　　如果未來(lái)延續(xù)原有的反彈趨勢(shì)，市場(chǎng)向下的空間會(huì)有多大？我們認(rèn)為，接下來(lái)需要觀察整個(gè)箱體運(yùn)行的中軌與下軌的支撐區(qū)域，總體而言，2750-2775點(diǎn)附近的支撐較強(qiáng)。2775點(diǎn)附近是“三點(diǎn)融合”：1．黃金分割0.382 ；2．最近兩周小箱體下軌，十字星處；3． 三十日均線區(qū)域。2750點(diǎn)區(qū)域附近是黃金分割二分之一處，該處支撐最為有效，也更為扎實(shí)。

　　三、配置方向：可選消費(fèi)、新老基建、券商

　　短期市場(chǎng)仍將聚焦相對(duì)確定性的領(lǐng)域，從規(guī)避短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)事件的影響，并結(jié)合“擴(kuò)內(nèi)需”穩(wěn)增長(zhǎng)的政策導(dǎo)向出發(fā)，建議從可選消費(fèi)、新老基建、券商三個(gè)方向擇機(jī)布局。但后續(xù)一旦有外力的催化，諸如政策面的超預(yù)期發(fā)力、公共衛(wèi)生事件拐點(diǎn)被驗(yàn)證等，彈性更強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)板指以及科技成長(zhǎng)股仍將成為市場(chǎng)的重點(diǎn)。

　　（一）可選消費(fèi)正處于復(fù)蘇過(guò)程

　　政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，要釋放消費(fèi)潛力，做好復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市，擴(kuò)大居民消費(fèi)，適當(dāng)增加公共消費(fèi)。由于國(guó)外目前公共衛(wèi)生事件的發(fā)展依舊存在諸多不確定性，外需面臨一定的萎縮，因此進(jìn)一步釋放國(guó)內(nèi)需求，帶動(dòng)總需求提振，將成為我國(guó)下一步逆周期政策著重的發(fā)力點(diǎn)。近期，多地推行消費(fèi)券政策，滯后的消費(fèi)需求有望在二季度集中體現(xiàn)。當(dāng)前估值較低、零售情況邊際回暖的低估值耐用品在政策刺激下銷(xiāo)量彈性較大，有望成為促消費(fèi)、穩(wěn)增長(zhǎng)的重點(diǎn)。

　　1、汽車(chē)?yán)谜呦嗬^出臺(tái)

　　1）新能源車(chē)方面：延長(zhǎng)補(bǔ)貼為行業(yè)打“強(qiáng)心針”。去年新能源車(chē)政策明確2019年是補(bǔ)貼的最后一年，加之受事件性影響，1-2月新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別同比下降六成左右。3月31日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議將新能源汽車(chē)購(gòu)置補(bǔ)貼和免征購(gòu)置稅政策延長(zhǎng)2年，延長(zhǎng)補(bǔ)貼一定程度上可以緩解車(chē)企的高成本壓力，同時(shí)消費(fèi)者可以享受到優(yōu)惠的購(gòu)車(chē)價(jià)格。長(zhǎng)期來(lái)看，政策將有助于促進(jìn)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。

　　2）二手車(chē)置換方面：環(huán)保消費(fèi)兩手抓。鼓勵(lì)淘汰國(guó)三及以下標(biāo)準(zhǔn)舊車(chē)輛，對(duì)農(nóng)村居民在汽車(chē)銷(xiāo)售企業(yè)以舊換新的，除享受財(cái)政補(bǔ)貼外鼓勵(lì)汽車(chē)銷(xiāo)售企業(yè)給予增值服務(wù)。

　　回顧歷史，刺激政策出臺(tái)有利于提振產(chǎn)業(yè)信心，相關(guān)板塊亦明顯跑贏市場(chǎng)。回顧歷史，2009年和2015年均實(shí)施了汽車(chē)刺激政策，如購(gòu)置稅優(yōu)惠、汽車(chē)下鄉(xiāng)、以舊換新等，帶來(lái)了行業(yè)增長(zhǎng)快速回升，讓汽車(chē)板塊具有明顯的超額收益。

　　2、家電需求較強(qiáng)，龍頭護(hù)城河深

　　出口或受影響，國(guó)內(nèi)家電需求逐年恢復(fù)。短期來(lái)看，中國(guó)是世界家電工廠，出廠產(chǎn)品中出口比例接近50%，海外銷(xiāo)量或受影響，白電龍頭有一定的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，小家電受“宅家經(jīng)濟(jì)”影響，需求或有放大。長(zhǎng)期來(lái)看，一方面我國(guó)農(nóng)村的的人均電器保有量較低，未來(lái)有待提升，另一方面，冰箱、空調(diào)等白電也算剛性需求，前期社區(qū)封閉阻礙了白電家裝，消費(fèi)有望陸續(xù)回補(bǔ)。

　　1）白電方面：短期來(lái)看，白電龍頭風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較強(qiáng)：

　　（1）銷(xiāo)售返利護(hù)城河凸顯；

　　（2）國(guó)際公共衛(wèi)生事件對(duì)家電出口確有影響，但有助于落后產(chǎn)能退出市場(chǎng)，龍頭公司集中度進(jìn)一步提升。 

　　長(zhǎng)期來(lái)看，白電龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)能力較強(qiáng)。農(nóng)村每百戶居民家電保有量較低，特別是空調(diào)每戶僅0.6臺(tái)空調(diào)，對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家的每戶3臺(tái)仍然很低，白電類(lèi)空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱需求剛性較強(qiáng)，事件性影響過(guò)后需求有望回補(bǔ)。

　　2）小家電方面：短期內(nèi)，“宅家經(jīng)濟(jì)”推動(dòng)小家電需求上升。首先，小家電沒(méi)有入戶安裝的強(qiáng)制性要求，其次，小家電電商渠道較為成熟，再加上，“宅家經(jīng)濟(jì)”提升消費(fèi)者對(duì)電飯鍋、掃地機(jī)器人等小家電的消費(fèi)傾向，部分消殺類(lèi)小家電也受到利好。

　　（二）老基建穩(wěn)增長(zhǎng)，新基建需求廣

　　1、老基建擔(dān)任穩(wěn)增長(zhǎng)重任

　　今年投資的增長(zhǎng)是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的主要抓手，確定性較強(qiáng)。417政治局會(huì)議再提老舊小區(qū)改造，新發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債也被禁止投向棚改、土儲(chǔ)領(lǐng)域，新增醫(yī)療、公共衛(wèi)生、舊改等投資領(lǐng)域，基建作為專(zhuān)項(xiàng)債主要投資領(lǐng)域?qū)⒊浞质芤妗４送猓聫?fù)工加快也驗(yàn)證這一邏輯，從中觀層面來(lái)看，水泥出貨明顯提速、部分地區(qū)有所提價(jià)。我們繼續(xù)從內(nèi)需受益的角度出發(fā)，建議關(guān)注中字頭基建央企，工程機(jī)械以及地產(chǎn)竣工鏈。

　　2、新基建內(nèi)涵明確、需求廣闊

　　4月20日，官方首次明確新基建內(nèi)涵，利好政策有望加碼。2020年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)承壓，新老基建發(fā)力，由于新基建與我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)相契合，國(guó)家多次提及新基建相關(guān)內(nèi)容，此次發(fā)改委首次對(duì)新基建進(jìn)行定義，體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)新基建的重視，未來(lái)新基建政策有望加碼，從內(nèi)需角度出發(fā)，建議優(yōu)先關(guān)注電氣設(shè)備、通信、區(qū)塊鏈，以及與傳統(tǒng)基建相融合的智慧交通、智慧能源等領(lǐng)域。

　　（三）改革提速利好券商

　　資本市場(chǎng)改革繼續(xù)朝市場(chǎng)化、規(guī)范化方向邁進(jìn)，近期再度迎來(lái)兩大改革舉措。事件一，4月25日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)發(fā)文：根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委部署，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司于4月27日正式啟動(dòng)股票向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌（以下簡(jiǎn)稱(chēng)股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌）業(yè)務(wù)的受理與審查工作。事件二，4月17日，為規(guī)范證券基金投資咨詢業(yè)務(wù)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券基金投資咨詢業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》。投資咨詢機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門(mén)檻提高，并明確發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)僅允許證券公司或其專(zhuān)業(yè)子公司開(kāi)展，證券公司買(mǎi)方研究需求或有所增長(zhǎng)。

　　資本市場(chǎng)改革提速是券商板塊的短期看點(diǎn)，打造航母級(jí)券商預(yù)期較強(qiáng)，基金投顧試點(diǎn)加速財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，券商并表監(jiān)管試點(diǎn)啟動(dòng)支持大券商杠桿率的提升空間。在后續(xù)市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)提升之后，券商股的β屬性則將進(jìn)一步爆發(fā)。

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責(zé)任編輯：王涵