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　　廣發基金“三劍客”：A股將走出獨立行情 中長期布局時點已現

　　⊙記者 朱文彬 ○編輯 吳曉婧

　　近期，受多重因素影響，全球市場大幅下行，A股市場也持續調整。

　　A股能否走出獨立行情？何時迎來投資時點？科技股在調整后投資邏輯是否有變？核心資產的投資價值是否已經呈現？就市場關注的問題，上證報記者專訪了廣發基金主動權益投資的三大部門負責人——成長投資部總經理劉格菘、價值投資部總經理傅友興及策略投資部負責人李巍。

　　劉格菘：科技股仍是主要方向

　　去年，廣發基金劉格菘包攬權益基金業績排名前三，其對市場的判斷廣受關注。

　　“對A股來說，疫情沖擊影響的是分子，分母端還有產業政策、流動性等因素，預計后續還有對沖政策出臺。”劉格菘分析稱，今年A股存在結構性機會，其中一條主線是新基建，如5G、數據中心、云計算；另一條是自主可控產業鏈，包括半導體、計算機、操作系統等。

　　在劉格菘眼中，上述主線是市場中長期主線。此外，疫情可能帶來生活方式的改變，估值合理的必選消費品也有機會。

　　劉格菘認為，近期科技股調整的原因有兩方面：一是此前短期漲幅比較大；二是受疫情影響，消費電子的需求和其他消費需求也受到沖擊。不過，通過產業鏈上下游數據分析發現，原來看好的一些行業業績增速預期雖有所下調，但科技行業的景氣度還是趨勢向上，只是曲線沒有原來預期的那么陡峭。

　　劉格菘認為，目前，中國疫情防控形勢持續向好，一些優質公司也能借助產業鏈完整的優勢率先走出來。

　　劉格菘認為，現在是中長期配置A股比較好的時點。未來，海外疫情數據變化對我國的影響邊際降低，A股將走出獨立行情。

　　“理論上說，下半年消費會慢慢恢復，經濟活動也會逐步恢復，這個過程中市場風險偏好提升，流動性也會更好，企業盈利慢慢恢復，會有不錯的投資機會。”他表示，從優質企業的內在價值和定價水平出發，資本市場還是有結構性機會，但中間的波動性會比較大。

　　傅友興：A股具備估值優勢

　　“將安全邊際放在第一位。”傅友興說，當前A股隱含回報率較高。從橫向和縱向角度來看，A股處于估值偏低水平。

　　對比分析看，以PB為估值指標，萬得全A指數最新的PB為1.7倍，而2006年以來歷史均值為2.5倍；以PE為估值指標，萬得全A指數最新的PE為17.3倍，2006年以來歷史均值為21.6倍。

　　傅友興進一步分析稱，據測算，如果不考慮海外疫情發酵、僅考慮國內疫情的影響，上市公司整體一季度歸母凈利潤增速下滑9.4%，全年凈利潤增速上行3.7%。即便考慮海外疫情影響，2020年A股預期的PE估值也不算貴。

　　“除了估值優勢，優勢企業經營質量和現金流大幅提升，是我看好A股中長期表現的重要依據。”傅友興表示，調研中發現很多行業都在發生巨大變化。隨著行業供給側變革，劣勢企業逐步退出，優勢企業的市場份額不斷提升，盈利能力也處于上升通道。

　　從中長期來看，他認為，在經濟總量保持平穩的基礎上，行業內部整合趨勢還會延續，市場份額將進一步向龍頭企業集中，優勢企業迎來最好的經營期。基于此，在市場估值處在中低水平、政策轉向支持資本市場的背景下，他建議選擇行業景氣度高、行業競爭格局較好、企業盈利水平比較高、增長比較持續的企業，有望實現較好的投資回報。

　　具體到今年的配置上，他建議更多關注行業景氣或產品需求受宏觀周期影響比較小的領域，如TMT、醫藥等，盡量選擇行業盈利成長性能匹配、安全邊際相對高的公司，以及受疫情影響較小的必選消費品。

　　李巍：疫情沖擊最大階段已過

　　“疫情沖擊最大的階段已經過去了，目前已進入比較好的中長期布局時點。”李巍表示，近期A股市場走勢，更多反映的是投資者的擔憂情緒。

　　李巍看好科技領域的兩類細分資產：一是半導體領域中的芯片設計類公司，行業發展空間大，企業卡位比較好，競爭壁壘比較強，股價處于性價比較高的階段，即使后續盈利會受到一定程度的影響，但絕對價值已經慢慢體現出來；二是計算機，行業偏內需，需求端和供給端都在國內，付費客戶主要為教育、醫藥等機構，需求比較穩定。在疫情背景下，一方面相關企業加大投入力度，另一方面疫情正助推辦公方式的互聯網化、在線化，未來將有比較好的投資機會。

　　至于消費板塊，李巍認為要分開看，一是耐用消費品，以汽車、家電為主，其需求受不確定因素、金融資產縮水、未來收入預期下調等影響，企業盈利會受到一定的沖擊。同時，政策鼓勵消費，就看公司本身是否有獨特的Alpha，要找安全邊際比較高、投資性價比更高的品種。二是奢侈品，行業需求相對穩定，影響較小。三是大眾消費品，需求不太受疫情影響，有些品類還出現需求提升，在消費升級和行業集中度提升兩大因素驅動下，會有一批優秀的龍頭公司走出來。

　　基于此，他建議，配置思路分為三條主線：一是計算機、大眾消費品和醫藥板塊中與疫情防控相關的公司；二是TMT產業鏈中成長性與估值相匹配的品種，如電子板塊中的設計類公司，新能源汽車和消費電子等；三是與經濟周期關聯度較高的消費品，例如白酒等。

　　“當前A股市場不一定是處在最低點，但已經進入長期底部區域，是中長期布局的較好時點。”李巍總結說。

責任編輯：王涵