李迅雷：A股市值被低估了，但下行慣性還在，風險還在延續

　　來源：富凱財經

　　作者|Jolin

　　富凱摘要

　　今年以來債券的違約率不斷增加，隨著上證綜指的下跌，尤其是中小板、創業板指數下跌更多，使得股權質押的問題愈發嚴重，大股東質押使得跌破平常線。中泰證券首席經濟學家兼研究所所長李迅雷表示，市場有一個下行的慣性，雖然說A股市場的估值趨于合理甚至被低估了，但是它的趨勢還在往下走，現在風險還在延續。

　　從宏觀角度談金融安全問題

　　2018杭州灣論壇之“金融安全與投資者保護”分論壇上，李迅雷表示，現在正在進行的供給側結構性改革，主要是要去杠桿，“三去”：去杠桿、去庫存、去產能。但是對于金融領域來說，中國的金融在過去占GDP比重一直是比較高的，在2015、2016連續兩年都是8.4%，2017年降到7.9%，還是比美國高，比起日本5.5%左右還是高，說明金融去杠桿仍在過程中。

　　那么，這個過程中能否平穩的去杠桿？我們2016年提出的供給側結構性改革應該是主動的去杠桿，但是隨著杠桿率水平的下降、金融資產的貶值，目前一些風險事件在不斷的發生。講的比較多的就是現在的互聯網金融，P2P，這個不斷的在引爆一些風險。

　　資本市場也是如此，今年以來債券的違約率不斷增加，隨著上證綜指的下跌，尤其是中小板、創業板指數下跌更多，使得股權質押的問題愈發嚴重，大股東質押使得跌破平常線。怎么辦？

　　市場有一個下行的慣性，即市場往往會漲過頭或跌過頭，過去面臨漲過頭的問題，比如2015年上升到五千點，2007年上到六千點，如果是跌過頭的話，現在這個市場在一個偏悲觀的語氣下又往下走了。

　　雖然說A股市場的估值趨于合理甚至被低估了，但是它的趨勢還在往下走。在這樣的情況下，原來不是問題的現在成為了問題，比如說金融安全的問題對于企業能否平穩的過渡，債務鏈斷裂之后怎么樣彌補？這就是目前面臨的金融安全的問題，它是一個系統的問題。

　　中央提出三年的攻堅戰，第一條是防范風險，在眾多的風險里面，金融風險屬于最大的風險，所以說這方面從宏觀層面看的話，現在風險還在延續，應該要防范這樣的金融風險。

　　從投資者保護的角度談金融安全

　　投資者可以分為三類，一個是房地產的投資者，中國居民家庭配置房地產占到70%左右；第二類是買理財產品的投資者，銀行的理財產品是沒有風險的，目前來看是P2P的風險比較大；第三類是權益類投資的風險，個人投資者在權益類市場上，風險是一直存在的。從這三類來說的話，二級市場的投資者的數字是最高的，因為從有股市以來不斷的下跌，很少聽到有人鬧事。但是樓市的投資者，房價一跌就砸樓盤。

　　所以說這方面投資者的保護還沒有顯現出來，這一類的投資者在教育工作上做的還不夠。證券交易市場的投資者工作做得是最好的。P2P也引發了社會不安定的因素，樓市和P2P兩類投資者的教育和保護都顯得非常的重要。

　　那么，如何來保護呢？還是有很多的事可以做的，比如說信息的對稱、透明，這方面社會的監督仍不夠，很多的在互聯網上存在著廣告，承諾奇高無比的收益，這一類很少有人舉報，往往是出了事才有人投訴、報案。應該在事先有一個全社會監督的機制，對這種現象要防范于未然。

　　股市也有投資者基金，估計到2018年有700億左右，但是我們支出了多少？李迅雷估計不會超過100億。從各個金融機構收取的投資者保護基金應該是保護投資者。這是一個問題，比如說現在有不少的公司有內幕的交易，有市場的操縱導致了個人投資者的虧損，從技術上解決恐怕是有一定的難度。所以，李迅雷建議，建立舉報的機制，提高市場的透明度，無論是P2P也好，各種民間的違法違規的理財，要采取這種有償的有獎的舉報機制，使得全民對這些違規行為進行監督。

　　雖然監管部門的監督是一條重要的路徑，但是證券市場現在上市公司有3500多家了，各種P2P公司非常的多，通過監管來進行監督的話，無論是時間、人手、專業各方面還是不足的，社會和市場的監督是很必要的互補防范。

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