來(lái)源：XYSTRATEGY

　　投資要點(diǎn)

　　反擊漸行漸近，“科技基建”是主攻方向。信用收縮、金融收緊，市場(chǎng)“內(nèi)憂”加劇。阿根廷匯率、中美貿(mào)易摩擦，“外患”頻出。興業(yè)策略在5月到7月，以《關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)》、消費(fèi)“三免疫”、防守?cái)[大巴、休假看NBA和世界杯等做出相應(yīng)提示。三季度，政策底部顯現(xiàn)，在7月初的《用大創(chuàng)新做防守反擊》、《大創(chuàng)新反擊繼續(xù)》等報(bào)告中領(lǐng)先市場(chǎng)提出“防守反擊”，上證綜指也從2691階段性的低點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了6%-8%的正收益。8月初在“外患”加劇、土耳其匯率風(fēng)波后，提出《耐心等待“反擊”下半場(chǎng)》，“反擊”需要中場(chǎng)休息。同時(shí)，從行業(yè)推薦看，在年度策略《大創(chuàng)新時(shí)代》中首推的醫(yī)藥是上半年表現(xiàn)最為優(yōu)異的行業(yè)。在年中策略報(bào)告《大創(chuàng)新的春天》推薦的軍工、計(jì)算機(jī)細(xì)分龍頭是三季度表現(xiàn)較好的行業(yè)?！?·31”政治局會(huì)議至今，政策底部逐步清晰。寬信用正在起作用，基建投資回暖近在咫尺，階段性經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂有望緩解。中美貿(mào)易摩擦之間階段性有緩和跡象，疊加2000億元落地可能仍需要1-2個(gè)月時(shí)間。在這一時(shí)間跨度中，疊加投資者對(duì)可能在11月份召開(kāi)會(huì)議的預(yù)期下，可能階段性迎來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的窗口期。此時(shí)，以計(jì)算機(jī)（自主可控、云計(jì)算等龍頭）、通信（5G）、軍工（航空航天）、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈等為代表的“科技基建”大概率是政策和投資的主攻方向。但中期維度，由于內(nèi)部全A盈利底部未到，外部中美貿(mào)易尚未解決、新興市場(chǎng)的匯率沖擊尚未結(jié)束，我們?nèi)匀痪S持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　央行政策呵護(hù)的寬信用正在起作用。本周8月金融與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼公布，金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出兩方面特征：其一、企業(yè)債券融資回升，8月債券融資回升到今年3-4月水平，市場(chǎng)信心逐步修復(fù)，央行在寬信用上的各項(xiàng)政策措施正在顯現(xiàn)作用。其二、以委托貸款、信托等為代表的表外融資降幅有所降低，比7月份少減少2000多億元，節(jié)奏有所放緩。

　　靜待基建觸底回暖，階段性改善經(jīng)濟(jì)下行壓力。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)從工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)等維度觀測(cè)主要呈現(xiàn)的幾個(gè)方面特征：第一、投資方面，基建可能觸底。1-8月基建投資累計(jì)同比由5.7%下滑至4.2%，但隨著下半年財(cái)政支出的節(jié)奏將加快、地方政府專項(xiàng)債務(wù)將加快發(fā)行，基建投資可能觸底回升?？梢灾攸c(diǎn)關(guān)注補(bǔ)短板相關(guān)的交通運(yùn)輸、管網(wǎng)建設(shè)、信息服務(wù)等機(jī)會(huì)。第二、制造業(yè)繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，8月份制造業(yè)投資增長(zhǎng)7.5%，提高0.2%。從行業(yè)來(lái)看，同比增速最快、投資改善較明顯的主要集中在計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等，其同比增長(zhǎng)16.6%。進(jìn)一步說(shuō)明我們興業(yè)策略提出的“科技基建”領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)依然值得重點(diǎn)關(guān)注。第三、以日用品、食品糧食類(lèi)為代表的必需消費(fèi)品增速提升，家電、汽車(chē)等可選消費(fèi)品仍然回落。但消費(fèi)者信心指數(shù)和城鎮(zhèn)人居消費(fèi)支出等數(shù)據(jù)回升，短期消費(fèi)有望維持穩(wěn)定。

　　★投資策略：大創(chuàng)新作為反擊下半場(chǎng)的主攻方向。主要兩個(gè)維度①“科技基建”以計(jì)算機(jī)（自主可控、云計(jì)算等龍頭）、通信（5G）、軍工（航空航天）、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈等過(guò)去核心關(guān)鍵技術(shù)能力建設(shè)的短板方向。②“技術(shù)消費(fèi)”以消費(fèi)電子（新款蘋(píng)果發(fā)布在即）、創(chuàng)新藥等居民對(duì)更高質(zhì)量生活需求的方向。

　　★主題投資：關(guān)注鄉(xiāng)村振興+海南自貿(mào)區(qū)。政治局會(huì)議定調(diào)，鄉(xiāng)村振興有望加速；改革開(kāi)放措施不斷，關(guān)注海南自貿(mào)區(qū)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦擊超預(yù)期，全球資本回流美國(guó)超預(yù)期

　　報(bào)告正文

　　回顧：《核心資產(chǎn)：股票中的“京滬學(xué)區(qū)房”》《平衡木上的舞蹈》《金融監(jiān)管成為下個(gè)階段主要矛盾》《大創(chuàng)新時(shí)代》《正是春耕時(shí)》《靜待反彈，擁抱大創(chuàng)新》《關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)》

　　——20160503《核心資產(chǎn)：股票中的“京滬學(xué)區(qū)房”》：核心資產(chǎn)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，是在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有最重要地位的行業(yè)；對(duì)于一般企業(yè)來(lái)說(shuō)，是企業(yè)創(chuàng)造持續(xù)性超額收益的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，核心資產(chǎn)就是全市場(chǎng)中，最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的代表、最具龍頭效應(yīng)的代表，就像京滬地區(qū)的學(xué)區(qū)房，擁有較小的下行風(fēng)險(xiǎn)但升值空間巨大。

　　——20161201發(fā)布2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》：節(jié)奏上年初要當(dāng)心、需要立足防守反擊。貨幣環(huán)境邊際轉(zhuǎn)緊是主要制約因素，需要警惕通脹預(yù)期、匯率、海外利率、金融去杠桿四重制約。上半年對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期將逐步消退。之后伴隨“十九大”效應(yīng)增強(qiáng)、寬松預(yù)期再起，市場(chǎng)有望重新迎來(lái)機(jī)會(huì)。

　　——20170416《金融監(jiān)管成為下個(gè)階段主要矛盾》：年度策略《平衡木上的舞蹈》中，我們即認(rèn)為金融去杠桿是影響今年宏觀流動(dòng)性及股市的重要因素。后續(xù)金融去杠桿的影響將繼續(xù)發(fā)酵，在當(dāng)前金融監(jiān)管已成為市場(chǎng)主要矛盾的前提下，我們對(duì)股市保持謹(jǐn)慎。

　　——20171127發(fā)布2018年年度策略《大創(chuàng)新時(shí)代》：我們正處在新一輪創(chuàng)新周期的起點(diǎn)，各項(xiàng)條件已然具備。與上一輪小公司的模式創(chuàng)新不同，這一輪創(chuàng)新主要以大公司引領(lǐng)的技術(shù)創(chuàng)新為特征。六個(gè)方面的因素正在催化這個(gè)“大創(chuàng)新時(shí)代”。我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，多個(gè)細(xì)分制造業(yè)龍頭，正快速地進(jìn)入“量”到“質(zhì)”的升級(jí)發(fā)展中！關(guān)注五大創(chuàng)新硬科技行業(yè)推薦：電子、通信、大機(jī)械（含軍工）、醫(yī)藥、電車(chē)。

　　——20180101《正是春耕時(shí)》：積極信號(hào)已現(xiàn)，正是春耕時(shí)。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有支撐，海外經(jīng)濟(jì)向好，或?qū)ξ覈?guó)出口形成拉動(dòng)。央行建立臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排，有助于穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)及投資者的流動(dòng)性預(yù)期，緩解市場(chǎng)對(duì)出現(xiàn)突發(fā)性流動(dòng)性缺口或資金價(jià)格波動(dòng)的擔(dān)憂。年底機(jī)構(gòu)考核期過(guò)去，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位博弈及絕對(duì)收益投資者年底減倉(cāng)這兩大擾動(dòng)因素消失，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。在11月以來(lái)經(jīng)歷連續(xù)調(diào)整、市場(chǎng)此前積聚的風(fēng)險(xiǎn)充分釋放后，我們認(rèn)為春季行情即將開(kāi)啟。

　　——20180211《靜待反彈，擁抱大創(chuàng)新》：等市場(chǎng)擔(dān)憂情緒逐漸消化、美股陰霾逐漸散去后，市場(chǎng)將逐漸企穩(wěn)、回歸常態(tài)，開(kāi)啟反彈行情。大創(chuàng)新此前調(diào)整相對(duì)充分，估值水平和倉(cāng)位結(jié)構(gòu)顯著改善，如市場(chǎng)調(diào)整結(jié)束進(jìn)入反彈窗口，大創(chuàng)新板塊將更具彈性。中長(zhǎng)期，十九大報(bào)告對(duì)創(chuàng)新的地位強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)，具備行業(yè)創(chuàng)新磐石的五大硬科技產(chǎn)業(yè)（電子、通信、機(jī)械、醫(yī)藥、電車(chē)等）將加速發(fā)展，其中基本面過(guò)硬的個(gè)股長(zhǎng)期前景光明。

　　——20180527《關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)》信用風(fēng)險(xiǎn)或成為下一個(gè)擾動(dòng)市場(chǎng)的重要變量。近期信用風(fēng)險(xiǎn)的頻繁暴露引發(fā)股債投資者擔(dān)憂加劇。今年以來(lái)，中安消、凱迪生態(tài)、神霧環(huán)保等多家上市公司密集出現(xiàn)債務(wù)違約事件，東方園林的債券發(fā)行也遭遇“閉門(mén)羹”。市場(chǎng)已開(kāi)始進(jìn)一步擔(dān)憂后續(xù)會(huì)否出現(xiàn)集中性違約潮。當(dāng)前，信用風(fēng)險(xiǎn)很可能繼貿(mào)易戰(zhàn)“外患”后，成為擾動(dòng)市場(chǎng)的重要變量。短期關(guān)注消費(fèi)“三免疫”特性，做好防御。中長(zhǎng)期，持續(xù)看好大創(chuàng)新中醫(yī)藥（2018年年度策略起持續(xù)推薦創(chuàng)新藥，市場(chǎng)對(duì)基本面認(rèn)可度高）、機(jī)械軍工（細(xì)分子行業(yè)的核心龍頭企業(yè)）、電子等方向。

　　展望：用“科技基建”做反擊

　　1．反擊漸行漸近，“科技基建”是主攻方向。信用收縮、金融收緊，市場(chǎng)“內(nèi)憂”加劇。阿根廷匯率、中美貿(mào)易摩擦，“外患”頻出。興業(yè)策略在5月到7月，以《關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)》、消費(fèi)“三免疫”、防守?cái)[大巴、休假看NBA和世界杯等做出相應(yīng)提示。三季度，政策底部顯現(xiàn)，在7月初的《用大創(chuàng)新做防守反擊》、《大創(chuàng)新反擊繼續(xù)》等報(bào)告中領(lǐng)先市場(chǎng)提出“防守反擊”，上證綜指也從2691階段性的低點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了6%-8%的正收益。8月初在“外患”加劇、土耳其匯率風(fēng)波后，提出《耐心等待“反擊”下半場(chǎng)》，“反擊”需要中場(chǎng)休息。同時(shí)，從行業(yè)推薦看，在年度策略《大創(chuàng)新時(shí)代》中首推的醫(yī)藥是上半年表現(xiàn)最為優(yōu)異的行業(yè)。在年中策略報(bào)告《大創(chuàng)新的春天》推薦的軍工、計(jì)算機(jī)細(xì)分龍頭是三季度表現(xiàn)較好的行業(yè)?！?·31”政治局會(huì)議至今，政策底部逐步清晰。寬信用正在起作用，基建投資回暖近在咫尺，階段性經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂有望緩解。中美貿(mào)易摩擦之間階段性有緩和跡象，疊加2000億元落地可能仍需要1-2個(gè)月時(shí)間。在這一時(shí)間跨度中，疊加投資者對(duì)可能在11月份召開(kāi)會(huì)議的預(yù)期下，可能階段性迎來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的窗口期。此時(shí)，以計(jì)算機(jī)（自主可控、云計(jì)算等龍頭）、通信（5G）、軍工（航空航天）、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈等為代表的“科技基建”大概率是政策和投資的主攻方向。但中期維度，由于內(nèi)部全A盈利底部未到，外部中美貿(mào)易尚未解決、新興市場(chǎng)的匯率沖擊尚未結(jié)束，我們?nèi)匀痪S持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　2．央行政策呵護(hù)的寬信用正在起作用。本周8月金融與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼公布，金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出兩方面特征：其一、企業(yè)債券融資回升，8月債券融資回升到今年3-4月水平，市場(chǎng)信心逐步修復(fù)，央行在寬信用上的各項(xiàng)政策措施正在顯現(xiàn)作用。其二、以委托貸款、信托等為代表的表外融資降幅有所降低，比7月份少減少2000多億元，節(jié)奏放緩。

　　3．靜待基建觸底回暖，階段性改善經(jīng)濟(jì)下行壓力。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)從工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)等維度觀測(cè)主要呈現(xiàn)的幾個(gè)方面特征：第一、投資方面，基建可能觸底。1-8月基建投資累計(jì)同比由5.7%下滑至4.2%，但隨著下半年財(cái)政支出的節(jié)奏將加快、地方政府專項(xiàng)債務(wù)將加快發(fā)行，基建投資可能觸底回升?？梢灾攸c(diǎn)關(guān)注補(bǔ)短板相關(guān)的交通運(yùn)輸、管網(wǎng)建設(shè)、信息服務(wù)等機(jī)會(huì)。第二、制造業(yè)繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，8月份制造業(yè)投資增長(zhǎng)7.5%，提高0.2%。從行業(yè)來(lái)看，同比增速最快、投資改善較明顯的主要集中在計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等，其同比增長(zhǎng)16.6%。進(jìn)一步說(shuō)明我們興業(yè)策略提出的“科技基建”領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)依然值得重點(diǎn)關(guān)注。 第三、以日用品、食品糧食類(lèi)為代表的必需消費(fèi)品增速提升，家電、汽車(chē)等可選消費(fèi)品仍然回落。但消費(fèi)者信心指數(shù)和城鎮(zhèn)人居消費(fèi)支出等數(shù)據(jù)回升，短期消費(fèi)有望維持穩(wěn)定。

　　投資策略：看好大創(chuàng)新

　　MSCI二次納入臨近，外資配置品種建議短期關(guān)注

　　8月13日，MSCI季度指數(shù)審議中已經(jīng)確認(rèn)將于9月3日正式實(shí)施A股加入MSCI系列指數(shù)的第二步——從2.5%提升到5%的納入比例，下周MSCI被動(dòng)跟蹤類(lèi)的基金將進(jìn)入配置實(shí)施階段，外資配置品種短期建議關(guān)注，從MSCI納入成分股的比例看，金融消費(fèi)等占比較大。

　　根據(jù)一些前沿學(xué)術(shù)研究，就外資流入債市和股市而言，中國(guó)對(duì)全球金融周期變動(dòng)的敏感度低于其他國(guó)家，這就說(shuō)明外資配置在岸股市和債市產(chǎn)品的需求強(qiáng)烈，甚至脫敏于全球金融環(huán)境。疊加國(guó)內(nèi)近期部分消費(fèi)領(lǐng)域數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，其估值和基金持倉(cāng)比例都還較低，并且具有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可以作為底倉(cāng)或進(jìn)行博弈操作。具體可關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥、家電、電子等消費(fèi)行業(yè)的龍頭標(biāo)的。

　　中長(zhǎng)期依然看好大創(chuàng)新

　　國(guó)內(nèi)高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備創(chuàng)新人才和科研基礎(chǔ)，總統(tǒng)籌政策有《中國(guó)制造2025》的整體規(guī)劃和支持，證監(jiān)會(huì)此舉更從二級(jí)市場(chǎng)上角度來(lái)支持創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)創(chuàng)新發(fā)展勢(shì)不可擋。興業(yè)策略作為市場(chǎng)上最為堅(jiān)定的大創(chuàng)新龍頭的推薦方持續(xù)看好具備行業(yè)創(chuàng)新磐石的硬科技行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注其中基本面過(guò)硬、前景光明的大創(chuàng)新龍頭（《大創(chuàng)新時(shí)代——2018年年度策略》20171127）。

　　l  軍工：十九大報(bào)告確定近中遠(yuǎn)三個(gè)建設(shè)規(guī)劃階段。裝備批產(chǎn)加速、裝備補(bǔ)償式采購(gòu)將分別拉動(dòng)主戰(zhàn)裝備承制企業(yè)、非主戰(zhàn)裝備承制單位企業(yè)釋放業(yè)績(jī)彈性。

　　l  計(jì)算機(jī)龍頭：主要推薦自主可控和云計(jì)算的龍頭公司。

　　l  電子（消費(fèi)電子和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈）：國(guó)產(chǎn)品牌二季度新機(jī)推出的需求提升，疊加蘋(píng)果下半年新機(jī)規(guī)格和價(jià)格調(diào)整，有利于刺激換機(jī)需求。半導(dǎo)體領(lǐng)域關(guān)注補(bǔ)庫(kù)存周期，目前全球大廠庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)接近底部，疊加蘋(píng)果新品的推出，未來(lái)1-2個(gè)季度行業(yè)有望迎來(lái)庫(kù)存回補(bǔ)，封測(cè)等行業(yè)將直接受益。

　　l  通信：主要推薦流量免費(fèi)化、5G建設(shè)等設(shè)備建設(shè)商。

　　l  機(jī)械（細(xì)分子行業(yè)的核心龍頭企業(yè)）：機(jī)械行業(yè)企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)大幅放緩，行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯，進(jìn)入做大做強(qiáng)階段?？春密壗唬ǜ哞F&城軌）、海運(yùn)裝備、工程機(jī)械、液壓、工業(yè)機(jī)器人等方向的龍頭。

　　l  政策變革推動(dòng)創(chuàng)新藥從“中國(guó)新”逐步變?yōu)椤叭蛐隆薄?）人口老齡化催生的醫(yī)保控費(fèi)將直接影響醫(yī)藥行業(yè)整體增速，倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。2）臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)核查、仿制藥一致性評(píng)價(jià)和新藥優(yōu)先審評(píng)等政策變革引入“供給側(cè)改革”，推動(dòng)藥品的研發(fā)壁壘、CRO行業(yè)的規(guī)范度和集中度不斷提高。3）PE/VC資金關(guān)注度上升為創(chuàng)新藥研發(fā)解決后顧之憂。

　　同時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意，我們推薦大創(chuàng)新龍頭并非推薦創(chuàng)業(yè)板，也并不認(rèn)為風(fēng)格將會(huì)出現(xiàn)切換。

　　成長(zhǎng)龍頭≠創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績(jī)?cè)鏊偃栽谙滦小８鶕?jù)目前中小創(chuàng)公司披露的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，創(chuàng)業(yè)板剔除溫氏股份后同比下降38.58%，即使再剔除樂(lè)視網(wǎng)，增速仍然是負(fù)的，同比下降3.68%。此外，商譽(yù)減值、并購(gòu)業(yè)績(jī)承諾不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)也需關(guān)注。

　　成長(zhǎng)龍頭受益≠風(fēng)格切換，行業(yè)內(nèi)的分化未來(lái)也可能仍將繼續(xù)。分化是2017年市場(chǎng)的一個(gè)顯著特點(diǎn)。大小盤(pán)風(fēng)格的分化不僅僅發(fā)生在行業(yè)之間，還發(fā)生在行業(yè)之內(nèi)。在2017年，一級(jí)行業(yè)龍頭指數(shù)不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏滬深300，也跑贏了二級(jí)行業(yè)龍頭指數(shù)。這意味著即便是在細(xì)分行業(yè)之間，龍頭的表現(xiàn)也是有區(qū)別的。不能簡(jiǎn)單地用投資指數(shù)或投資大小盤(pán)標(biāo)的來(lái)代替投資決策。

　　主題投資：“內(nèi)外共振”下的新機(jī)遇

　　今年以來(lái)，內(nèi)外形勢(shì)不確定性加強(qiáng)。對(duì)外，在經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期依賴于外需的情況下，中美貿(mào)易戰(zhàn)下中國(guó)的日漸短板凸顯；南海擾動(dòng)加劇，邊防海防形式嚴(yán)峻。對(duì)內(nèi)，“三駕馬車(chē)”中進(jìn)出口和投資的拉動(dòng)在今年作用或有下降，消費(fèi)成今年經(jīng)濟(jì)的重要支柱；各領(lǐng)域改革推進(jìn)，市場(chǎng)活力成為經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能。

　　綜合4月23日中央政治局會(huì)議對(duì)下一階段工作內(nèi)容安排，我們認(rèn)為三條主線需要關(guān)注：

　　——擴(kuò)大內(nèi)需：電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)回暖，高端車(chē)型銷(xiāo)量開(kāi)始爆發(fā)，驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向需求驅(qū)動(dòng)。

　　——改革開(kāi)放：改革開(kāi)放40周年深化改革開(kāi)放，海南自貿(mào)區(qū)是新一輪改革開(kāi)放的新起點(diǎn)。

　　——軍工行業(yè)：受貿(mào)易戰(zhàn)與南海爭(zhēng)端擾動(dòng)，整體需求強(qiáng)化，軍品定價(jià)機(jī)制改革，利潤(rùn)率或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。

　　政策紅利退坡期，消費(fèi)驅(qū)動(dòng)電動(dòng)汽車(chē)高端化

　　政策紅利退坡，行業(yè)不改上行趨勢(shì)。2018年新補(bǔ)貼政策于2月12日開(kāi)始實(shí)施，純電動(dòng)汽車(chē)方面，2018年的補(bǔ)貼政策對(duì)中低端車(chē)型補(bǔ)貼有較大幅度下降，整體向續(xù)航里程在300km以上的中高端車(chē)型傾斜。預(yù)計(jì)我國(guó)電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量仍將持續(xù)增長(zhǎng)，2017年銷(xiāo)售接近80萬(wàn)輛，2018年預(yù)計(jì)將超100萬(wàn)輛。 

　　2018年將是電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)從政策驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型年。補(bǔ)貼調(diào)整后，車(chē)企在補(bǔ)貼金額分化的情況下大規(guī)模投放續(xù)航里程較高的高端車(chē)型。下半年上汽Ei5、Marvel、新帝豪EV等高質(zhì)量新一代電動(dòng)汽車(chē)車(chē)型上市，行業(yè)供給端的提升將刺激行業(yè)的內(nèi)生需求。具體建議關(guān)注：華友鈷業(yè)、杉杉股份、創(chuàng)新股份等。

　　新一輪開(kāi)放先行者，南海門(mén)戶新機(jī)遇

　　南海門(mén)戶，戰(zhàn)略地位突出。美方軍艦多次擅自進(jìn)入中國(guó)西沙群島領(lǐng)海，又在“環(huán)太平洋”軍演排除中國(guó)，給南海形勢(shì)帶來(lái)諸多不確定因素。而海南省近傍香港、珠三角，遙望臺(tái)灣，外鄰東南亞，地理位置特殊，在海洋爭(zhēng)端不斷的外部影響下，其發(fā)展具有一定的戰(zhàn)略意義。

　　對(duì)外開(kāi)放新格局，自貿(mào)港與國(guó)際旅游島相結(jié)合。國(guó)家宣布將先在海南全境建設(shè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，然后探索建立中國(guó)特色自由貿(mào)易港，自貿(mào)港作用不是轉(zhuǎn)口貿(mào)易和加工制造，而是發(fā)展旅游、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。海南國(guó)際旅游島項(xiàng)目迎來(lái)新看點(diǎn)，包括國(guó)家體育訓(xùn)練南方基地和省級(jí)體育中心，鼓勵(lì)發(fā)展賽馬運(yùn)動(dòng)等項(xiàng)目，探索發(fā)展競(jìng)猜型體育彩票和大型國(guó)際賽事即開(kāi)彩票，離島免稅購(gòu)物、醫(yī)療旅游、國(guó)際郵輪航線開(kāi)通等。建議關(guān)注中國(guó)國(guó)旅、海南瑞澤、海南高速以及海峽股份等。

　　軍品定價(jià)機(jī)制改革推進(jìn)，盈利水平或迎來(lái)拐點(diǎn)

　　傳統(tǒng)成本加成定價(jià)機(jī)制下盈利低下。長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，軍品定價(jià)機(jī)制以成本加成為主，單一來(lái)源采購(gòu)方式下軍工企業(yè)的凈利潤(rùn)率論上限接近于成本價(jià)的 5% ，軍工企業(yè)缺乏動(dòng)力，盈利水平低下。

　　民參軍首先獲益于采購(gòu)模式改革。2002年《中國(guó)人民解放軍裝備采購(gòu)條例》改革定點(diǎn)采購(gòu)單一模式為新五種方式，2009年后，大量配套類(lèi)企業(yè)和民參軍企業(yè)在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中合理合法的獲得了超出5%。

　　深化改革在即，軍品理論利潤(rùn)上限有望提升至10%。2017年9月22日，習(xí)近平主持中央軍民融合發(fā)展委員會(huì)第二次全體會(huì)議，會(huì)議內(nèi)容強(qiáng)調(diào)軍品定價(jià)與裝備采購(gòu)制度改革在抓緊推進(jìn)。2018年政策的推動(dòng)有望推升以主機(jī)廠為代表的軍工標(biāo)的業(yè)績(jī)提振的市場(chǎng)預(yù)期。重點(diǎn)標(biāo)的：中直股份、中航機(jī)電、內(nèi)蒙一機(jī)、航天電器、中航沈飛、中航飛機(jī)等。

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