作者：皮海洲 來源： 金融投資報　　

　　一方面，指數(shù)有可能進一步創(chuàng)新低；另一方面，股票市值會進一步縮水。雖然中國股市面臨的問題較多，但同樣也會有牛市，也會有牛熊互換，而股市行情總是在投資者的絕望中誕生。

　　9月11日，上證指數(shù)再創(chuàng)兩年半以來的新低。盤中低點2652.70點已擊穿8月20日形成的低點2653.11點，而收盤指數(shù)2664.80點，同樣也是兩年半以來的新低。當(dāng)天成交量進一步萎縮，滬市成交968.80億元，也低于8月22日的地量984.60億元。因此，9月11日的行情如實地注釋了當(dāng)前股市行情的低迷。

　　面對這種持續(xù)下跌的低迷行情，于是，有投資者問道：股市是不是入熊了？對于這種問詢，本人回答是：入熊不知曉，早就熊市了；當(dāng)下熊幾何，走過大半了。是的，股市早就是熊市了，而目前的A股市場實際上處于熊市的下半程。

　　本輪熊市實際上始于2015年6月中旬，也即始于2015年股災(zāi)。而從2015年6月到2018年1月，可劃為熊市的上半程，也即行情大幅下跌，然后出現(xiàn)一定的反彈行情。雖然從2016年2月到2018年1月，上證指數(shù)總體處于上升的走勢，指數(shù)也從2638.30點上漲到3587.03點，大盤上漲了35.96%，一些市場人士將其稱為“慢牛行情”，但它仍然只是股市大幅下跌后的反彈行情而已，并不是一波真正的牛市行情。而從今年1月29日上證指數(shù)創(chuàng)下3587.03點的階段性高點開始，股市進入新一輪下跌，這也意味著股市進入了熊市的下半程。目前正在進行的是下半程的前半段，即下跌階段。隨后還會進入較長時間的筑底階段，直到行情跌無可跌，真的跌不下去了，筑底才會宣告成功，然后才會迎來下一輪牛市行情。

　　目前A股行情處在熊市下半程的探底階段。既然是探底，股指當(dāng)然會下跌，甚至創(chuàng)出階段性新低。但總體說來，熊市下半程的跌幅會小于上半程的跌幅，但部分個股的跌幅甚至?xí)笥谇鞍氤痰牡@其中包括前期強勢個股的補跌。指數(shù)則有可能一再創(chuàng)出新低。如9月11日的盤中低點2652.70點與收盤點位2664.80點都創(chuàng)出兩年半以來的新低。而這一創(chuàng)新低的過程是否結(jié)束，目前下結(jié)論還為時尚早，還需要時間來給出答案。

　　而其他一些低迷的市場指標(biāo)同樣也表明目前股市處于熊市的下半程。比如成交量低迷，9月11日滬市日成交金額為968.80億元，再次萎縮到千億元大關(guān)之下。當(dāng)天有878股成交不足千萬元，其中5股成交不足百萬。又比如，目前A股市值低于50億元的個股接近2000只，其中低于20億元市值的股票也達(dá)到400余只。此外，截止9月10日，滬深兩市共有267只個股股價跌破每股凈資產(chǎn)，在兩市所有可交易股票中占比近8%。這267只破凈股主要集中在銀行（61.5%）、房地產(chǎn)（25.9%）、采掘（22.03%）和鋼鐵（21.9%）等四行業(yè)，破凈股占行業(yè)成份股總數(shù)比例均超20%。

　　不過，盡管目前的股市已經(jīng)進入熊市下半程，行情走勢也較為低迷，但股市行情不會因此很快就出現(xiàn)反轉(zhuǎn)走勢。排除政策性因素的干預(yù)，在市場探明底部的情況下，A股還需要經(jīng)歷較長的筑底走勢，而且這個筑底的過程越長，對于后市行情的發(fā)展越有利。如上一輪牛市行情的起點是在2000點附近。實際上在2012年9月底，上證指數(shù)即已達(dá)到這一位置，但行情并沒有馬上反轉(zhuǎn)，而是筑底筑到了2014年7月下旬，才開始走出新一輪的牛市行情。而2012年9月到2014年7月，就是當(dāng)時的筑底階段。

　　事實上，這種熊市的筑底行情更加考驗投資者的耐心。一方面，指數(shù)有可能進一步創(chuàng)新低，但指數(shù)創(chuàng)新低的跌幅不會太大；另一方面，行情還會更加低迷，成交量會進一步萎縮，股票市值會進一步縮水。破凈個股還會進一步增加，新股破發(fā)現(xiàn)象也會出現(xiàn)，甚至?xí)霈F(xiàn)新股上市首日破發(fā)的極端情況，導(dǎo)致新股發(fā)行困難。還有就是開市后部分股票出現(xiàn)長時間無成交的情況，股市的流動性極度短缺。很顯然，較之于當(dāng)前的熊市探底行情來說，筑底行情是更難熬的階段，但也是投資者必須經(jīng)歷的熊市的一個重要組成部分。

　　正因如此，對于目前的市場行情，一方面是投資者不必盲目樂觀，股市馬上就要迎來牛市行情了。畢竟股市有其自身的運動規(guī)律，不同階段的股市行情會有不同的表現(xiàn)形式。另一方面也不必過于悲觀，好像股市要崩盤了，看不到希望了。實際上，股市不可能只跌不漲，雖然中國股市面臨的問題較多，但中國股市同樣也會有牛市，也會有牛熊互換。其實，越是投資者絕望的時候，越是行情充滿希望的時候，畢竟機會是跌出來的，而股市行情總是在投資者的絕望中誕生的。

責(zé)任編輯：曹婕