□本報記者 吳玉華 

　　昨日，三大指數繼續震蕩調整，收盤集體創近期新低。截至收盤，上證指數下跌0.33%，報收2656.11點，深證成指下跌0.70%，報收8111.16點，創業板指數下跌0.67%，報收1385.80點。量能方面，上證指數連續兩個交易日成交金額低于千億，昨日僅成交934.5億元，成交額再創熔斷以來的新低。

　　分析人士表示，指數仍處于筑底過程中，維持縮量震蕩，近兩個交易日周期股和白馬股的接連殺跌讓指數繼續尋底，但反彈只會遲到不會缺席，市場信心的提振仍需要時間。

　　指數尋底

　　從指數上看，昨日呈現震蕩態勢，滬指盤中創下年內新低的2647點后反彈，上升到2672點后回落，收盤下跌0.33%，報收2656.11點，創業板指數昨日早盤創下新低的1386點后反彈，最高漲到1406點后回落，收盤下跌0.67%，報收1385點。

　　上證指數、深證成指、創業板指數均創下年內新低，分析人士表示，指數仍處于尋底的過程中，目前市場的政策底、資金底均已出現，指數仍然下探尋底，白馬股被殺估值，連創新低的原因主要是藍籌下跌明顯，除受行業因素影響外，目前可能存在被錯殺的白馬股。

　　從盤面上來看，熱點方面，主板漲少跌多，僅國防軍工行業指數上漲超過1%，醫藥生物、電子、食品飲料、休閑服務下跌超過1%。概念板塊方面航母、量子通信、鋰電池等相對活躍。

　　值得注意的是，昨日多只白馬股出現重挫，大華股份、恩華藥業跌停，海康威視跌近9%，股價創年內新低。而前一交易日，周期股出現大幅下跌，從周期股到白馬股的殺跌是指數回落過程中強勢股補跌的典型走勢。

　　今年以來，傳統白馬股均出現明顯回調，海康威視累計下跌31.56%，格力電器累計下跌18.15%，大冷股份累計下跌33.90%，恒瑞醫藥累計下跌10.99%，恩華藥業累計上漲12.41%，美的集團累計下跌27.30%，云南白藥累計下跌28.68%，同期，上證指數下跌19.69%，深證成指下跌26.53%。白馬股漲跌不一，下跌明顯的白馬股如海康威視、大冷股份、美的集團、云南白藥跌幅超過指數，同時也有如恒瑞醫藥、恩華藥業這樣的白馬股表現優于大盤。

　　再看周期股的鋼鐵，韶鋼松山今年以來累計下跌28.56%，馬鋼股份累計下跌10.41%，華菱鋼鐵累計上漲0.12%，柳鋼股份累計下跌7.02%，總體來看，多數鋼鐵股的表現優于大盤。

　　歷史經驗表明，強勢股補跌是底部特征之一。歷史上A股市場出現過幾輪典型的強勢股補跌行情，比如2005年初表現強勢的交運、白酒等板塊個股在5月以后出現補跌走勢；2008年上半年表現強勢的農林牧漁、食品飲料、醫藥等板塊個股在10月以后出現補跌走勢；2012年前幾個月表現強勢的白酒、醫藥、電子等板塊個股在11月以后出現補跌走勢，家電、食品飲料、休閑服務等板塊個股在今年二季度表現強勢，而7月以來呈補跌態勢。在以往大部分的強勢股補跌行情中，消費股基本上都是最后一個補跌板塊。

　　前海開源基金執行總經理楊德龍表示，在市場的低點要克服恐懼，敢于布局一些優質的個股，而在市場的高點要戰勝貪婪，減持掉一些獲利較大的股票。

　　積極因素顯現

　　在指數連創新低的同時，市場積極因素連續顯現。今年以來，A股上市公司股票回購熱情高。據Choice數據統計，截至9月11日，今年以來已有482家上市公司實施回購，累計回購655次，回購總規模239.75億元，比上年均大幅增加。而在2017年全年，A股上市公司共發生回購565次，累計回購規模為91.99億元，回購股票數量19.9億股。可以看出今年上市公司回購遠超去年。

　　從上市公司的回購金額上來看，大手筆回購的上市公司不少，美的集團、永輝超市、均勝電子今年回購金額均超10億元，另有59家上市公司回購超1億元。

　　除回購外，今年以來上市公司重要股東的增持也較多。截至9月11日，988家上市公司的重要股東通過在二級市場交易實現凈買入股份，增持市值約870億元。

　　對于上市公司的回購，分析人士表示，上市公司回購動機是股價下跌未能合理反映公司價值、對公司未來持續穩定發展有信心、提振投資者信心等。從A股過往歷史來看，大規模股票回購主要集中在市場處于較低位置或市場連續下跌的時期。歷史數據顯示，普通回購預案公告對股票及其所在行業具有短期的提振作用，股票有較大概率取得顯著的超額收益。

　　另一方面，資金借道ETF入場加倉的跡象越發明顯，華夏上證50ETF和華泰柏瑞滬深300ETF近幾日均出現了明顯的資金流入情況。截至9月7日，南方中證500ETF今年以來的資金凈流入超過150億元，凈流入資金規模在全市場ETF中位居榜首。

　　業內人士認為，相關指數估值已至歷史低位是吸引資金抄底的主要原因，如果市場回暖，指數基金將成為搶反彈的最佳品種，因而受到投資者青睞。

　　反彈不會缺席

　　連日的調整對于投資者的信心是一個打擊，同時指數連創新低不斷的觸動投資者的心緒。但分析人士認為，反彈只會遲到，不會缺席，在估值底已經出現的情況下，等待轉機信號。

　　中信證券表示，短期來看，大部分風險因素都已經被市場預期，該減倉的投資者早已及時減倉，估計目前股票型公募基金的總體倉位在70%左右，而私募排排網的數據顯示私募基金只有約53%，這是短期看到的最樂觀因素。

　　華創證券策略分析師王君表示，對于A股市場而言，反彈的必要條件正在形成。A股重要指數估值均已接近歷史低點，且相對于國際市場具有比較優勢。A股整體盈利增速和ROE仍然維持在高位。隨著決策層對金融監管態度的緩和以及對地方債等信用風險的介入，穩杠桿政策驅動風險偏好企穩回升，這是市場在四季度向上反彈的邏輯。

　　從資金博弈的角度看，四季度A股市場存在明顯的反轉效應，背后的觸發因素是機構調倉對年末排名的訴求。四季度是公募基金加倉意愿最強的時間，其配置的路徑通常是從機構資金擁擠的行業向稀疏的行業轉移。相對而言，前期交易擁擠的消費板塊有繼續調整的壓力，而估值處在低位，機構低配的大金融板塊有望得到資金的垂青。

　　王君認為，四季度A股市場存在弱反彈窗口，存在明顯的加倉和反轉效應。穩杠桿政策托底下，風險偏好提振帶來估值修復。行業配置方面，穩健與成長平衡的配置思路應當堅守，建議關注受益于政策對沖，估值較低的銀行、鋼鐵板塊；同時配置ROE增長更具穩定性的計算機和核心軍品行業。

　　長江證券表示，政策底或已現，信用底未至，金融周期行業值得關注。邏輯在于目前市場仍以左側博弈為主，金融周期無疑是邏輯上阻力較小方向；其次中報情況較好，部分龍頭標的分紅及回購催化，同時估值處于底部，機構配置較低。從中長期視角來看，從產業生命周期的角度出發，轉型制造值得長期關注。

責任編輯：陳悠然 SF104